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2014年12月18日 星期四

《我是有錢人迷思449》2015年投資關鍵字-石油戰爭

原本,全球投資人在2014年密切關注的重點,是聯準會是否會停止持續的寬鬆政策以及升息。然而在2015年,影響投資人未來財富正常大幅累積的關鍵重點,將會擺在「油」這個字上。
事實上自2014下半年以來,受到國際原油價格持續下跌的影響,全球各國的經濟發展與金融市場走勢,已經出現了天翻地覆的變化。簡單來說,主要是受到原油價格重挫的影響。
當然,油價會不會繼續下跌,應該會受到以下幾方面的影響:首先是美元。有媒體分析美元指數(DXY)自從20146月底開始,就一路上揚超過89.36,幅度超過12%,即將從下往上擊穿該指數30年下降的趨勢。也就是說,如果美元指數出現「黃金交叉」的情形,未來美元將會維持一段長時間的強勢不變。
美元越強,以美元計價的石油價格則越低。但關於這方面,只要有任何關於政治、經濟或金融方面的「風吹草動」,美元肯定是「只會向上」,而不會「下跌」的。只不過,美元是否會更一步的「吸金」,還是要看聯準會是否會「正式升息」。關於這點,我們會在稍後進行分析。
其次,原油的市場供需狀況。先從「供給面」來看,過去原油的供需是OPEC說了算,但現在,美國的頁岩油也到了「舉足輕重」,甚至是「喊水也能結點冰」的狀態。
只不過這兩者有相當大的差異性:美國油商的「血統(也就是國家利益)」比較單純,但OPEC的相關產油國,雖不能說是「烏合之眾」,但也是家底貧富不同、各懷心思。
特別是以俄羅斯、伊朗等重要產油國,但國內經濟非常不景氣的國家,就只能靠產油收益支撐經濟上的頹勢。無法像德意志銀行曾經說過的「沙國擁有4,500億美元的資產,就算連續8年都是赤字也沒在怕」。
事實上,全球對於原油的供需狀況,完全主宰著油價的榮枯。根據《華爾街日報》的報導指出,6月底時,美國政府近40年來首次批准出口美國原油。儘管被允許出口的油品有限,但市場認為這代表美國首次打破了長期的原油出口禁令。美國不僅減少了原油進口量,還可能很快開始出口一定量的原油。受此消息影響,油價也從夏季的高點開始回落。
201471日,利比亞反對派武裝同意開放兩大石油港口,讓利比亞石油經由地中海出口到歐洲。如此一來,奈及利亞已不再向美國墨西哥灣和加拿大東部出口石油,向歐洲的出口也將很快被取代。所以,油價就像斷了線的鉛球一樣地一跌不回頭。
一般來說,油價受到季節性因素的影響,會在夏天(開冷氣)及冬天(開暖氣)需求較旺時,受到一定程度的拉升,並且在淡季時,價格不容易出現支撐的格局。
因此在春夏與秋冬間,將是這些石油生產國「能否撐過」的關鍵時刻。也就是說,就算少了兩大集團(美國頁岩油與OPEC組織)間的「油價定價權」爭奪戰的勾心鬥角,平衡價格也必須受到市場供需的影響才是。
目前從兩大產油方都各有劣勢,且不願意退讓(減產)的情勢看起來,油國組織要能打贏美國頁岩油商這一仗,最關鍵的一役就在於美國聯準會是否會「升息」?
為什麼這麼說?因為美國頁岩油商之所以能夠壯大,最主要就是靠大量發債來支應開採上的龐大資金。但隨著國際暴跌,美能源者的籌資成本,早已開始暴增。
根據彭博社1216日的報導,美能源業債殖利率殖利率的風險貼水,升破「為難Distressed」等級來10.2%近三年首見情形
而不單是美國頁岩油商,根據國際清算銀行的資料,諸如俄羅斯、巴西和中國的油汽公司9月份總借款為1350億美元。也就是說,一旦油價持續挫低,光是相關企業的債務違約,恐怕就可以掀起一波新的金融風暴。假設再加上美國升息,其所影響的將是全球熱錢,由新興市場回流到美國,引發各國股、匯、房市的重挫。
事實上,從這一次聯準會主席葉倫「將可能長期維持低利率」的言論中,做出的較為明顯的表態。但筆者比較能夠大膽預測:在有更高的美國國家戰略性思考(以經濟、金融手段去除掉政治上的競爭對手)之下,聯準會要不要升息的依據,並不完全在於「通膨與否」。因為,在油價處於低檔之際,美國根本沒啥「嚴重通膨」問題可言。
而最重要的考量則是:由於買債的人,大多數都是全球投資人,不全是美國自然人及法人。因此,升息的舉動,是否有可能一舉「殲滅」掉美國好不容易扶植起來,有望順利取得油價定價權的頁岩油商們,恐怕才是利率有否調升的最大關鍵。
更重要的是:美國已經佈好了多年的局,目前正好遇到了一個大好的油價下跌機會,可以一石好幾鳥地一次「解決」掉俄羅斯,以及伊朗、利比亞等靠石油而壯大的頭號敵對國家。在戰局已開起之下,就沒有鳴金息鼓的必要了。

由於接下來的一年左右,將是美國與這幾個敵對國家定生死的最後關鍵。在俄羅斯等國沒有太多本錢(俄羅斯外匯存底原本近5000億美元,但2014年以來,貿易制裁俄金大量逃出俄加上俄斯外主力的石油格又直直落斯外存底不下探,已經減少了700多億美元。所剩的外匯存底,最多也只能用個四、五年)之下,受到低油價影響的產業、國家及相關商品(例如高收債、相關國家匯率及股市),最好是投資人少碰。
這裡所指「會受影響、不利」的相關產業有:產油國,以及與低油價密切相關大宗物品、貴金屬、能源、新能源(綠能)等;國家則包括俄羅斯、新興市場(主要受影響是拉丁美洲、東歐)、南非、澳洲等。
當然,這世界也滿公平的,有嚴重受影響的產業及國家,當然就有因此而大大受惠的標的。這其中當然又以美國為中心的國家及產業。這是因為油價下跌,對美國民眾來說的「降稅」及「加薪」效應是最大的。
因為全世界差不多也只有美國上班族,上下班需要長途開車的機率最多,因低油價而省下來可以挪做其他消費的金額也會是最多的。而由於能源成本連續5個月的下跌,使得美國居民消費價格指數經季節性調整後,已下跌了0.3%,創下了6年來的最高。
從這個角度來看,與「美國消費」有關的產業及國家(指主要生產品,是以出口產品到美國,並供民眾消費的國家及產業),將會因此而受惠。但這裡有所區別的是:與「美國」相關的投資(除了能源、綠能相關之外的美元性資產)可以放長;但以「美國」為主軸的其他週邊國家及產業,則只宜「短打」。
至於最近許多投資人,都會問到的中國大陸及台灣的投資狀況。筆者認為低油價雖然稍微減緩了企業的相關成本,但也不代表能為弱勢的經濟,注入一劑強心針。因此,筆者認為近日內大陸股市連番上漲,純粹是大筆資金投入所帶動的一波行情,並不是因為樂觀看好大陸未來長期的經濟景氣。
而值得台灣投資人特別注意的是:隨著中國大陸經濟轉弱、金融機構及企業需金恐急之下,未來會更進一步想辦法從台灣人這裡「搬錢」過去。有心想要多賺一點高利的國內投資人,可千萬要注意別「賺了利差,就賠了匯差,甚至可能有倒帳或資金抽不出來」的風險。
回到國內投資,在美元持續看漲、台幣必然只貶不升的前提下,筆者還是不太建議短、中期不使用台幣的投資人,在資產配置中放太高比重在「以台幣計價的資產」上。
且從這次大戶條款能在三秒鐘之內,就馬上通過延後三年再說就可看出,國內政治人物的不負責任及嚴重缺乏擔當。由此,更突顯出國內經濟未來不可能會有特別值得期待的產業政策亮點。
所以,除了上述「出口到美國」的國內產業,還能夠玩玩一年左右的「短線行情」外,其餘產業,特別是被對岸強大吸力影響的產業(例如電子及生技是「短多長空」),股價能不大跌,恐怕就已經非常萬幸了。

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