最近，金融市場最熱門的話題，就是高股息ETF的申購及配息狀況。筆者最近，也不免被不少親朋好友及網友詢問「某ETF可不可以買」？但是，筆者並沒有馬上回答，而是用另一個問題提問：妳為什麼要買高股息ETF？
相信長期看此專欄的讀者應該了解，一直以來，筆者真的不建議為退休做準備，或是已退休民眾，去買什麼高收益債券基金（或是類全委保單連結高收債）、高殖利率股票，或甚至是最近很夯的高股息ETF（請見下表一）。
表一、退休前、後適合的標的不同：
| 較建議標的 | 比較不建議標的 |
尚未退休前 | 不配息的基金或ETF | 所有配息基金、ETF，或非做為資產配置目的的債券（基金或ETF） |
正式退休後 | 即期年金險、債信評等較高，且配息穩定的債券 | 沒有穩定配息的高殖利率股票、配息型基金或ETF |
製表人：李雪雯
其原因，可以分為兩個階段進行分析。首先在準備退休（累積退休金）階段（正式退休前），不論是高殖利率股票、高收債基金或高股息ETF的最大問題，就在於「它並不是「累積資產槓桿效果最佳」的標的（請見下表二）。
表二、不適合退休前、後投資標的原因：
| 不建議做為「存退休金」首選標的原因 | 不建議做為「退休後現金流來源」首選標的原因 |
高殖利率股票 | ＊投資單一標的風險高 | ＊配息並不保證，且每一年都不會固定，不利於已退休族群希望資金「長久，且穩定不變」的期望 ＊配息要列入個人綜合所得「股利收入」中課稅 ＊每筆股利超過2萬元，還要再課「二代健保補充保費」 |
債券、高收債基金 | ＊在累積退休金期間，只適合在「以分散風險為前提」下的「資產（股債）配置」之用，因為長期累積財富能力，恐怕仍輸於股票型標的 ＊如果投資在非常高配息標的的一籃子債券，風險仍舊偏高 ＊持續配息，不但可能提早被花掉，也不利於積極性地累積資產 | ＊高於市場水準甚高的配息率，不但有較高的違約風險（會影響標的價格），且配息亦有可能「吃到本金」，同樣不利於已退休族群資金長久，且穩定不變的需求 ＊國內配息全要列入個人綜合所得「股利收入」中課稅；海外基金配息要計入個人最低稅負制申報 ＊國內每筆債券或基金配息超過2萬元，還要再課「二代健保補充保費」 |
（國內）高配息ETF | ＊持續配息，不利於資產的積極累積 | ＊配息並不保證，且每一年都不會固定，不利於已退休族群希望資金「長久，且穩定不變」的期望 ＊國內配息全要列入個人綜合所得「股利收入」中課稅 ＊國內配息超過2萬元，還要再課「二代健保補充保費」 |
終身還本壽險 | 幾乎都是繳費一段期間後（多數是第2、3年，或6年、10年後），就開始定期給付生存保險金。這等於讓沒有退休金需求的人「強迫領錢」，也不利於資產的積極累積 | 如果所投保保額不高，未來定期可領的生存保險金，也可能不足以讓退休者安穩退休；但如果投保高額，保費將會非常貴 |
遞延年金險 | 不論是固定利率，或是利率變動型年金險，遞延年金險的累積幅度，都只會略高於市場利率，其累積資產的能力，只會略高於定存而已 | 遞延年金險都要先繳交保費一段期間（至少6年）以上，才能開始領取年金。除非退休族在退休初期，已有其他退休金來源可以支應，不需要馬上領取年金，才比較可以考慮此一標的 |
製表人：李雪雯
這就跟筆者一再建議民眾，「千萬不要買傳統（不論是固定預定利率，或是利率變動型）遞延年金險」的理由是一樣的。因為，遞延年金在累積退休金的能力（投資報酬率）上，遠遠輸於其他積極型的「不配息」標的（https://www.fiftyplus.com.tw/articles/25924?fbclid=IwAR10RGrLrKBj8YaJaLYIiptHsJy3lKn7id5K79qFujkarxDMIto_aLsdIoA）。
另外，就以過往許多民眾，最愛買來進行退休規劃的終身還本壽險為例，請讀者千萬不要懷疑：那些一直以來媒體喜歡報導的，只買了終身還本壽險，就可以輕鬆過退休生活的案例，全都是因為近20、30年來，市場利率持續走低所致。
事實上，假設這段時間，市場利率長期是由低檔，走到高檔，這些用終身還本壽險來退休的保戶，恐怕將是最慘的一群。因為，他們不但付出更貴的保費（市場利率低，保單預定利率也低，代表保費就越貴），也換來更少的生存保險金。
其次，在實際退休之後，「長期且固定現金流」是民眾在挑選金融投資理財標的時，最重要的標準。從此一標準來看，首選應該是即期年金或債券，而不是號稱「高配息」的股票、基金或ETF各。其最大理由如下：
理由之一是：現金流的固定、穩定及長久性。因為目前市場上的金融理財商品，除了保單（主要是即期年金險、終身還本壽險）及債券之外，沒有一個是具有「每期金額穩定不變」，以及「活多久，領多久」的特性。
這是因為，不論是高殖利率股票、高收債基金，或是近期非常受投資人歡迎的高股息ETF，全都是「不保證配息」，且「配息並不固定」的。如此一來，就不是「沒有固定收入」退休族的最佳選擇。
例如一直深受存股族喜愛，每年配息都高且穩定的台塑，其在3月6日的一項公告，便讓不少存股族「心碎滿地」。因為董事會日前通過每股擬配息1元現金股利，假設以周四（3/7）收盤價69.8元計算，現金殖利率只有1.4%，讓市場以及25萬名股東相當驚訝（https://udn.com/news/story/6839/7817454）。
以台塑近17年的配發股利數字來看，只有4年是落在2元以下，且至少還有1.2元，其餘普遍都有4元左右的水準，甚至在2022年，還有配發8.2元股利的好成績（https://www.wantgoo.com/stock/1301/dividend-policy/ex-dividend）。
又例如13日的新聞指出：萬海的董事會已提案配發2023年度現金股利1.5元，創3年新低。而回顧萬海去年現金配息5元、前年現金10.5元且股票另有1.5元，合計12元；相較之下今年只配1.5元，且配息來源是「老本」，並不是本業當年度貢獻，讓13萬股民「大感憂心」（https://finance.ettoday.net/news/2699733）
也許投資人會說，投資單一公司股票，當然會有風險，投資一籃子股票的基金或ETF，總可以「降低風險」及「拉高殖利率」吧？對此，筆者仍建議退休族們，千萬不要因此太過樂觀。因為不論是投資於一籃子債券或股票的基金或ETF，也並沒有「每年配息且金額固定」的保證。
當然，在保單及債券兩個標的上，還是各有優、缺點，且幾乎是互相呈現互補的狀態（請見下表三）。且同樣是保單，在每年可領金額上，即期年金險又優於終身還本壽險（請見下表四）。不過，終身還本壽險的保戶，還可以將保單的價值準備金，進行「質押或部分解約」，但即期年金險的保戶則否。
簡單來說，透過即期年金保險，就是讓退休族享有像勞保、勞退或國民金一樣的安穩退休金。唯一不同只在於：勞保及國保都有可能因為嚴重的財務問題，而有破產的危機。
表三、用債券或保單提供退休後現金流的優、缺點比較：
| 債券 | 即期年金險 |
優點 | 固定配息將高於即期年金險 | 基本上可以「活多久，領多久」 |
缺點 | ＊選擇單一標的，特別是投資等級不高的債券，有可能出現違約的風險 ＊台幣計價的配息低；外幣計價則有匯率的風險（當台幣升值時，所獲得的配息會減少） ＊債券存續期間最長20、30年（以些殖利率高的投資等級公司債，期間還可能只有5、6年），可能無法「活多久，領多久」 | ＊用同一筆金額，所換得的年金，可能低於債券，特別是國外信評良好投資等級債的固定配息 ＊有的保單在「保證期間」過後，可領年金會大幅降低 |
製表人：李雪雯
表四、在投入本金100萬元之下，買利變即期年金險與還本終身保險每年可領金額比較：
| 利率變動型即期年金險 | 利變型還本終身保險 |
投保年齡及繳費年期 | 65歲、躉繳保費 | 64歲、2年期繳費 |
預定利率 | 1.5% | 1% |
宣告利率假設 | 2% | 2.35% |
每年給付 | 每年年金：3.7~4.6萬元 | 每年生存保險金： 第1年約7600多元，第二年後每年約1.5~1.8萬元 |
最高給付年齡 | 110歲 | 99歲 |
給付開始後，保單可否質押或借款？ | 否 | 可 |
製表人：李雪雯
當然，如果退休族，並不在意配息的固定及長長久久，也還是可以選擇一些強調較高配息，但金額不固定且不保證的債券型基金、ETF，或是高股息ETF。
但實際上，以上就只適合做為「額外退休金」之用，例如旅遊、醫療、娛樂休閒…等目的，而非做為退休後，日常生活費的主要來源。簡單來說，債券型基金、ETF，或是高股息ETF的功能主要只有「錦上添花」，而非提供「基本溫飽」之用。
在此同時，退休族可千萬不要選單一的標的，像是單一高殖利率股票，而是選擇投資於一籃子股票或債券的基金或ETF。且在挑選時，退休族千萬不要只以「殖利率高低」，做為唯一的篩選標準。這是因為，過高於市場利率水準的配息率，極有可能面臨「配到本金」的問題。
所以，投資人在挑選標的時，切記一定要參考總報酬率（配息+價格填息）的數字，且一定要挑選「長期（最好是3年或5年以上）績效不錯，而不是只有一年績效表現的標的（https://fund.udn.com/fund/story/7488/7747455）。因為唯有如此，退休人才不至於「領了配息，卻蝕了本金」，且才能夠「活的久、領的久」。
理由之二是「節稅」，也就是「能獲得最高淨現金流」的考量。這是因為即期年金險，還有一大優勢就是「年金保險是屬於人身保險，所以保險給付免納所得稅，但要注意需要保人跟受益人是同一人，才不用計入最低稅負制基本所得額」。
然而，其餘金融投資商品，不論是高收債基金、（國內）高股息ETF，或是高殖利率股票，全都有「股利（配息）必須計入個人綜合所得中課稅」，以及「每筆超過2萬元以上，還要繳交二代健保補充保費」的問題。
當然，即期年金險雖然極為適合退休族，但它卻有一個缺點：如果退休金累積不夠多，可能每年所能獲得得年金，也不會太令人驚豔及夠用。其原因，主要是即期年金險的預定利率並不高，同一筆資金，所能夠換到的年金並不多。
此外，由於目前市場利率並不高，有推出即期年金險的保險公司並不多。且有部分即期年金險在保證期（例如假設領取年金的保戶，沒有生存超過10年、15或20年，保單的受益人還可以領取未領的餘額）過後，每年給付的年金就會大幅下降，值得在挑選上特別留意。
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