最近，有一則關於信託業務的新聞，吸引了筆者的注意。該新聞表示，金管會近年陸續鬆綁集管帳戶相關法規的政策下，初期成果已逐漸展現，據信託公會2021年第四季信託業務統計資料顯示，集管帳戶業務規模從2017年的27億元成長到2021年第四季的83億元。其中，2021年較2020年成長了36%（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220418000108-260205?chdtv）。
老實說，筆者之前在信託課程中，是有看過「集合管理帳戶」這個專有名詞。但是，卻完全不了解它到底在投資些什麼？以及有什麼優點及好處？在實際詢問了承辦的銀行信託部門之後，個人才終於對集合管理帳戶，有了一個較為清楚的輪廓。
簡單來說，它對於一般投資理財大眾，具有以下兩大優勢：
優勢一、可以代替客戶進行投資操作。從基本商品架構上來看，集合管理帳戶對一般投資大眾來說，算是一個滿有益的商品。因為，它就是一個可以幫投資人（信託委託人）「代操」的投資標的之一。
目前，投資人可以透過銀行信託部門所提供的平台（特定金錢信託），選擇非常多檔經監理單位核備的各式共同基金或ETF。然而，台新銀行信託部洪嘉陽經理一語，就點出了集合管理帳戶與特定金錢信託的最大不同在於：投資人不論是透過銀行「特定金錢信託」，或只是直接透過投信、投顧購買基金及ETF，都是自行決定股債比、投資區域、標的及買賣進出時點。
事實上，對於大多數平日工作忙碌，既沒時間做功課，又不擅長挑選正確標的的投資人來說，除非靠銀行理專的「協助」，否則，很難在眾多核備的境內、外基金或ETF中，挑出能讓自己長期獲利的標的，包括決定買賣時點。
但是，「委由專家代操（由委託人決定）」的集合管理帳戶，便能替這類投資人解決困擾。簡單來說，特定金錢信託比較適合對投資市場有看法及主見，或是有理專提供意見的投資人；至於集合管理帳戶，則適合對沒有時間投資的一般民眾。
雖然監理單位三令五申，不准信託業使用「組合式基金」這幾個名詞。但集合管理帳戶的操作，跟時下的「組合式基金」的操作，其實並沒有什麼差別。
唯一的差別只在於：集合管理帳戶內所可以投資的標的，有可能比組合式基金還要廣，包括股票、基金、ETF、不動產、商品或債券…等，法規所核准的任何標的。也就是說，後者的投資範圍，比前者更廣。
事實上，正由於集合管理帳戶，等於是信託的受託人，在幫投資人（委託人）「代操」。所以，上海商銀信託部李根田協理不忘強調，先暫不論這種集合管理帳戶的「代操績效」，是否優於「自行投資」？由於每一檔集合管理帳戶的投資範圍及策略不同，很難說績效一定比投資人自行挑選的標的要好，但因為是投資一籃子標的，所以，風險絕對是最為分散的。
也就是說，儘管集合管理帳戶無法「保證獲利」，但對完全不擅於投資，或者沒多少時間做功課、緊盯市場的人來說，它也許是一個稍微能幫助投資人進行紀律化投資，又能降低自己投資失誤的投資工具（相關全委代操及信託業務比較，請見下表一）。
表一、相關全委代操及信託業務比較：
| 投資決定權 | 投資標的範圍 |
特定金錢信託 | 全部由投資人（委託人）決定 | 銀行上架的單一基金或ETF |
組合式基金 | 投資人決定積極、穩健或保守型，其餘由組合式基金經理人決定 | 各種共同基金或ETF |
集合管理帳戶 | 投資人決定投資哪一個帳戶？其餘由經理人決定投資標的 | 各種投資標的，包括股票、基金、ETF、不動產、商品或債券…等，法規所核准的任何標的 |
全權委託投資 | 代操業者 | 法規所核准的有價證券 |
就以上海商銀為例，目前共約有11檔集合管理帳戶，其中6檔屬於組合型帳戶（沒有銷售期限）；另有5檔屬於目標到期債券帳戶，因為是投資在有特定到期期間的債券上，所以，有一定的募集與銷售期間。
至於一般投信公司發行的目標到期債基金，期間多半是6年，且可投資在「非投資等級債」的比例較高；但上海商銀的只有4-5年，在信託業者爭取之下，現在已開放可以少量投資於非投資等級債，投資範圍多數仍限於投資等級債。因此，對於特別需要低風險及穩定收益的投資人，反而更具吸引力及競爭力。
優勢二、代操成本較低。洪嘉陽強調，集合管理帳戶的最大優勢，就是幫客戶代操，但它的相關費用成本及投資最低門檻，比現行投信、投顧的委外代操方式還要低。
目前就個人了解，國內開放給投信、投顧業者所承做的「委外代操（正式的名稱應該是「全權委託投資」）」業務（https://law.moj.gov.tw/LawClass/LawAll.aspx?pcode=G0400084），最低的資金門檻是500萬元（但一般代操機構的最低門檻，實則要上千萬元）。但是根據李根田的說法，集合管理帳戶不論單筆投資或定期定額，最低只要台幣3000元即可（目標到期債帳戶最低為1000美元）。
至於代操的費用，據了解，目前一般投信公司的收費是：管理費比照勞保基金委外代操的基本管理費率（0.12%，https://www.blf.gov.tw/media/29988/0新制109-1受託機構申請須知.pdf），另外，還會按「獲利20%」收取一筆「績效費用」（但如果出現虧損，要將虧損「補回去」。例如第一年賺500萬元，投信公司收100萬元的績效費用，第三年如果虧損50萬元，那麼在第四年，必須要獲利超過50萬元之後，才能依獲利金額收取20%的績效費用）。
可以幫客戶「代操」的集合管理帳戶，除了投資門檻及代操費用，較全權委託代操要便宜之外，與另一個國人常使用的，投資國內、外共同基金、有價證券或ETF的管道—特定金錢信託相比，費用也是「具有一定的競爭力」。
因為，雖然集合管理帳戶的「信託管理費」可能較高。但是，根據《信託資金集合管理運用管理辦法》（https://law.moj.gov.tw/LawClass/LawAll.aspx?pcode=G0310034）第17條規定：信託業設置集合管理運用帳戶，就營運範圍或方法相同之信託資金為集合管理運用，不得另收信託報酬。所以，集合管理帳戶至少不會再收「特定金錢信託」會收的「保管費（0.2%，內含）」，以及在不同標的間轉換的「轉換費用」（請見下表二）。
表二、特定金錢信託與集合管理帳戶的不同：
| 特定金錢信託 | 集合管理帳戶 |
針對對象 | 一般投資人 | 銀行信託客戶（不得對不特定人公開招募特定信託資金集合管理運用帳戶） |
帳戶 | 單獨（投資人名義） | 集合（受託人名義） |
法條依據 | 《信託業法》第16條 《信託業法施行細則》第7條第2款 | 《信託業法》第28條第1項 《信託業法施行細則》第8條第2款 |
投資標的 | 主管機關核准的基金為主 | 依《信託資金集合管理運用管理辦法》第9條規定，以具有次級交易市場之投資標的為原則（如股票、基金、ETFs、債券...等） |
申購手續費（外加、前收型） | 1.5%~3% | 1%~2.5%之間，依帳戶類型及持有時間而有所不同 |
保管銀行費（內含） | 0%~0.2% | 無，信託業自行保管信託財產，不另外收費 |
基金管理費（內含）註＊ | 股票型：1%~2% 債券型：1%~1.5% 以上視基金規模大小而定 | |
信託管理費 | 基金贖回時收0.2% | 視帳戶設計而定，一般來說，目標到期債帳戶為0.85%，組合型帳戶約為1%~1.6% |
轉換手續費 | 同一家轉換手續費：0.5%~1% | 【上海商銀】未開放集管帳戶辦理轉換 【台新銀行】500元台幣，或等值外幣 |
贖回手續費 | 贖回手續費：0.5%（目標到期債券型基金提前贖回約2%） | 【上海商銀】目標到期債提前贖回：2% 【台新銀行】單筆無，定期定額累積帳戶淨值未滿單筆申購最低門檻，每次收500元台幣，或等值外幣 |
其他費用 | 買回費、短線交易費用、反稀釋費用、行政管理費等（請見公開說明書） | 轉換手續費；因運用本帳戶而進行投資，或交易所產生的經紀商佣金、交易手續費等直接成本，以及必要費用等（請見約定條款），內含於帳戶淨值中 |
稅負 | 境內基金：利息、股利所得稅、海外所得稅 境外基金：海外所得稅，只在有實際收益時才課稅 | 利息、股利所得稅、海外所得等，並依所得稅法，於所得發生年度課稅 |
註＊：這筆費用是基金公司收取，並非銀行信託部門額外向投資人收取
李根田認為，從該銀行針對集合管理帳戶客戶，所做的調查統計顯示，客戶年齡「普遍較高（平均年齡超過50歲）」、「女性偏多（佔六成二）」、「回購率高」且「客戶風險屬性分佈平均（保守、穩健與積極型客戶都有）」等特徵，突顯出集管帳戶過去績效相對穩定、波動較小等特色，更能符合女性及中高齡投資人，「尋求相對穩定報酬」的心態，並且將此類商品，做為資產配置的一環。
然而，自國內第一個集合管理帳戶，在民國92（2003）年5月1日，經主管機關核准設置之後，的確曾經盛極一時。2007年時，國內成立了39檔集合管理帳戶，分屬13家銀行，總規模高達420億元。
但到2021年底，集合管理帳戶只剩下13檔帳戶，分屬兩家銀行（上海商銀及台新銀行），規模為83億元。以目前集合管理帳戶規模最大的上海商銀為例，目前11檔帳戶的資產規模是79億元。雖然逐年成長，但因業界陸續退出此一業務，使市場規模不可同日而語。
對此，李根田協理個人的看法是，「自金控成立之後，集團旗下都有自家投信，所以，金控旗下的銀行，就不想再重複設基金經理人/投研團隊」，是此一業務萎縮的原因之一。
但事實上，由投資人自行擇時、選擇單一標的（個別基金或ETF），還是與由專業經理人幫客戶挑選標的及買賣時點（集合管理帳戶）有很大的區別。且更重要的是，以下集合管理帳戶的兩大問題，才最不利集合管理帳戶的發展，以及讓投資人知道，並且善用它優勢之處。
首先，不能針對非特定客戶打廣告。以銀行為例，特定金錢信託可以就核准募集的境內基金，或核備銷售的境外基金，向非特定人進行廣告及推銷；但是依照相關法規，集合管理帳戶就只能針對「已經與銀行信託部門簽訂信託契約的客戶」進行廣告及行銷推廣。
洪嘉陽引用《信託業從事廣告、業務招攬及營業促銷活動應遵循事項》第11條：http://www.rootlaw.com.tw/LawArticle.aspx?LawID=A040390051124300-1100818）的規定：只能對與銀行簽立信託契約的客戶行銷，推廣有所限制。也就是說，只有與銀行簽訂特定金錢信託的客戶，銀行才能接觸。如此一來，自然就大大限制了「知道集合管理帳戶優點」的客戶群數目。
第二大問題，則是信託稅法的規定。李根田解釋，由於一般投資基金的投資人，只有在產生實際收益時（如配息、轉換或贖回），才需要繳稅。但集合管理帳戶需依照《所得稅法》的規定，一旦帳戶操作有收益產生，就得先併入投資人（信託委託人，也就信託受益人）的年度所得課稅，不論投資人有沒有實際領到資本利得或配息。由於此一規定，巔覆了一般投資人的認知，大大增加了銀行與客戶溝通上的難度，影響此一業務的發展。
Box、集合管理帳戶投資人，真能躲避債權人追討嗎？
稍微了解信託業務運作的讀者，也許都聽過「信託財產依法不能強制執行」的規定。那麼，假設有債權糾紛的民眾，一旦把資金，投入到集合管理帳戶，是否就能夠躲避債權人的追討呢？ 對此，上海商銀信託部李根田協理強調，《信託法》雖然規定對信託財產「不得強制執行」，但受益人享有的信託受益權，仍屬於《民法》所規範的財產權。 也就是說，「強制執行」不適用於信託的部分，是指對「信託財產」不得強制執行，但不及於信託的受益權。由於不論是特定金錢信託，或是集合管理帳戶，每天都會進行淨值的計算，有時會有配息，而配息與贖回款項，都屬於信託受益權的範圍。 李根田進一步解釋，過去曾有的案例是：委託人（即受益人）的債權人透過法院，針對受益人的信託受益權，申請「強制執行」。所以，有債權糾紛的民眾，可千萬別對集合管理帳戶的信託資產「不得強制執行」，存有太多錯誤的迷思了。 |
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