前一陣子，筆者看到一則有趣的新聞（https://news.cnyes.com/news/id/4049440）想與讀者們一同分享。新聞中引述股神巴菲特的戰友—芒格（Charlie Munger）所說：有3樣東西會使聰明人破產，那就是酒、女人及槓桿（leverage）。
儘管巴菲特對此話深信不疑，但也不忘澄清實際的情況是：會讓人破產的是槓桿，至於「酒（liquor）」跟「女人（ladies）」，則純粹是因為都有「L」的開頭，而順便加入其中。
巴菲特就曾在致股東公開信中再次強調，避免用借來的錢投資。因為，他認為這麼做就是「賭上自己的身家，去追逐自己不一定需要的東西」。所以嚴格來說，會使用槓桿的人，多半是有不小的「賭」的成份在其中。
而說到賭與槓桿操作，就不能不提台灣期貨交易所一再大力推廣的各種期貨及選擇權商品。並讓筆者想起有位在期貨業任職朋友的這句話：「在台灣，中下階層在『賭』大家樂，至於中上階層，則是在『賭』期貨」。
不過，儘管兩者都是「賭」，且都有槓桿操作的成份，但在普羅大眾的觀點中，前者（賭大家樂）「惡」的成份，要多於後者（賭期貨）。因為像期貨或選擇權這類高槓桿、披了「投資」名義的賭博，可能更會「害人不淺」。
說到這裡，讀者還記得2月6日的國內期貨市場大屠殺事件嗎？先是美股在2月2日重挫665點，接著又在隔週一晚上，大跌了1,175點。此舉不但讓台股暴跌542點，期貨市場也出現恐慌性的殺盤。
就在此時，由於期貨商啟動強制平倉措施，更是加重了選擇權進一步的賣壓，並導致違約金額擴大。根據統計，2月10日當天期貨商所申報的違約金，就高達了13億元，創下國內期貨市場的歷史新高紀錄（https://www.mirrormedia.mg/story/20180226fin013/）。
以上新聞撇開是否商品設計上，或是期貨商對於補繳保證金的做法不當的問題，期貨及選擇權商品再怎麼說，都會是極為投機，或者可以說是「賭性堅強」的標的。
筆者並不想在此細談期貨與選擇權的操作內容，只想藉此機會再次提醒投資人，若把「賭博」當成投資，其風險恐怕是難以預料的。因為首先，千算萬算，也算不過決定輸贏的機率。也就是說，就算當事人擁有過人的頭腦，並且可以透過數學計算，可以透過跨期間、跨商品等方式，讓整個投資組合沒有任何風險。但只要是進行單一部位的投資，其風險就有可能是「無限大」。
更重要的是，類似這種高槓桿的操作，就算當事人「做對」了，且贏了那99次，但最後一次輸掉，不但有可能輸掉之前所有賺的，更可能導致高額的負債產生。讀者可千萬別忘了，這世界有不少的「股神」，卻幾乎沒聽到「永遠不敗的期神」！
其次，投資人千萬不要以為這種高槓桿的投機「風險很有限」，就可以任意進行投資。因為只要當虧損累積的次數夠多、時間夠長，整體資產還是會變成負數，而不可能越積越多。
再者，要特別注意「披著『保本』外衣的投機商品」。從早先年的連動債商品（包括結構債保單）、至今仍在打官司中的「目標可贖回遠期契約（Target Redemption Forward，TRF）」，到最近國內流行、投資人普遍認為風險最大只有損失「權利金」的認購（售）權證，哪一個不是槓桿操作的商品？
只不過在金融機構的善於包裝及取名之下，讓投資人完全失去了戒心，以為在「損失有限」之下，自己有幸可以獲得「超額報酬」。例如結構債商品，就取了個「保本」的名字，但實際上，與結構債綁在一起的，就是不折不扣的選擇權商品；又例如TRF，裡面的每一個字，都讓人看不出與期貨或選擇權的關聯，但卻是不折不扣、用高槓桿倍數「賭」匯率方向的「選擇權」商品。
一段時間之後，有些民眾是忙了半天，原本預期的收益是「零」（例如保本型的連動債商品），當初還不如老實地將錢存在銀行，利息雖然低，但至少比「忙了半天，就只拿到本金」要好；有些投資人則是嚴重虧損後，才知道這商品根本不是銷售人員口中「穩賺不賠」的標的，而是風險及虧損極大的工具。
最後，投資與投機、賭博之間，界線其實很模糊。事實上，就算是常見的、不具槓桿倍數操作的投資工具，就不一定與「賭博」無關。其中的最大關鍵就在於「有沒有努力做功課」的心態。
筆者一直堅信，只要當事人不做功課、完全以他人明牌為投資依據，像這樣的投資，也一樣應該被歸類在「賭博」，而非純投資之列。更重要的是，當民眾在「投資」時，眼裡只看到「可能報酬」，卻完全無視「可能風險」時，那就只是「賭博」或「投機」，而完全沒有「投資」可言。
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