當新冠疫情正式邁入第三年，且似乎看不到結束之際，全世界經濟似乎也無可避免地，只剩下「悲觀」與「不確定」的情緒及看法。
而在正式提供理財大眾，2022年投資理財建議之前，筆者想先把個人從各個專家、金融機構的分析中，綜合整理出的幾個延續自2021年，且會繼續影響2022年的重點列出，以便讓讀者們對於未來投資環境的改變，有一個全方位的理解。
首先，刁鑽善變的新冠疫情，恐怕還會「沒完沒了」。2022年最大的經濟變數，肯定與反覆不定的新冠疫情脫不了關係。環球經濟社社長兼公共政策研究所所長林建山就表示，近期Omicron和Delta變異病毒株的突然且大規模地擴散，導致2021年下半年全球經濟發展的放緩幅度，已遠超過跨國機構早先在2021年6月所做出的預測值。世界銀行與IMF幾乎都同時做出預測，2022年全球經濟成長率勢將「顯著放緩」，乃至於2023年的全世界經濟成長率，還會更進一步放緩至3.2%（https://www.storm.mg/article/4156247?mode=whole）。
其次，就是「短缺」所造成的通貨膨脹隱憂。有關2022年的第二個重要關鍵字，就屬「可能引發FED一連串升息動作」的重要原因—通貨膨脹。事實上，全世界各個國家的物價，也一樣受到進口原物料及航運價格上揚的影響，但大多數國家的通膨壓力，似乎都不如美國般的嚴重及受到重視。
以美國為例，去（2021）年第四季主要推動的項目為能源、房租，以及耐久財商品價格三項（https://www.thenewslens.com/article/161076）。2021年全年CPI（消費者物價指數）上漲達4.3%，且全美大城市房地產價格，漲幅達二成以上的例子也比比皆是（https://forum.ettoday.net/news/2160640?redirect=1）。
展望今（2022）年，美國經濟學家預測2022年通膨情況不會好轉，除了高需求和運輸成本維持高檔外，化肥價格上漲、惡劣天氣等都會使糧食價格飆漲，而租金成本上漲也是一大問題，削減消費者可支配支出，這對經濟復甦而言，自然也是個壞消息（https://www.chinatimes.com/realtimenews/20220104000622-260410?chdtv）。
除此之外，林建山更不忘提醒，未來還有一個絕對不容輕忽的全球風險衝擊，就是「綠通膨Greenflation」。而在此一「向較清潔能源緩慢轉型」之下，全球物價水準恐將長期化居高不下（https://www.storm.mg/article/4156247?mode=whole）。
Box 1、5大原因，造成這一波全球性通膨：
在去（2021）年10月19日出刊的《經濟學人》，就曾形容這一波的物價上漲，與其說是通膨，還不如說是短缺或匱乏來得貼切（https://forum.ettoday.net/news/2100951）。歸納整理這一波遍及全球的物價上漲原因，有以下幾個： 一、因應環保要求，造成能源價格（主要是油價）上漲；而原物料及運輸成本增，又帶動消費必需品價格上漲。根據《金融時報》的報導，世界大約90%的貿易透過海運進行，航運瓶頸造成運費飛漲，困擾全球企業。假使塞港缺櫃等問題持續存在，貨運成本將居高不下，零售商和製造商不得不忍受長期延誤，這會進一步助長通貨膨脹，引發供應鏈劇變（https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3795129）。 在經濟合作暨發展組織（OECD）11日所公佈的資料顯示，38個成員國在2021年11月的消費者物價指數（CPI）年增5.8%，是1996年5月以來最大增幅，主要反映能源價格高漲（https://news.cnyes.com/news/id/4801934?exp=a）。而根據《華爾街日報》的報導，2021年國際原油價格大漲超過64%、天然氣在6個月內，更是翻漲了一倍（https://forum.ettoday.net/news/2172144?redirect=1）。 除了能源價格大漲之外，由於全球氣候異常讓農作物收成不佳，造成近一年來，三大原物料的黃豆價格漲幅達16%、玉米調漲32%、小麥上揚17%（https://forum.ettoday.net/news/2172144?redirect=1）。 二、因供應鏈斷鏈造成的供給短缺。KPMG安侯建業主席于紀隆分析，疫情爆發前因中美貿易戰等地緣政治影響，所驅動的短鍊化趨勢，在疫情爆發後，各國重要產業面臨斷料的問題，再加上生產線因為疫情停工丶國際運輸塞港甚至邊境封鎖等影響，全球供應鏈遇到前所未有的挑戰（https://www.storm.mg/article/4013103）。 基本上來說，塞港主要是受到疫情、缺工、缺車3大因素，導致原本從港口卸貨及貨車托運的時間，從過去2年平均3-5天，大幅延長至平均10-30天（https://www.storm.mg/lifestyle/4126473）。 自去2020年底開始，歐美多地經濟逐漸解封，人們報復性購買需求激增，貨櫃箱嚴重短缺，造成貨物運輸大幅延誤，進而帶動運價上漲。展望未來，聯合國的報告也預測，全球供應鏈中斷將延續到2022年，而到2023年，進口價格會增加11%，消費者價格會增加1.5%（https://forum.ettoday.net/news/2172144?redirect=1）。 三、貨幣超發惹的禍。去（2021）年12月18日出刊的《經濟學人》就認為，2010年代富國的中央銀行，雖以量化寬鬆（QE）政策大量製造貨幣，但由於政府採財政撙節（fiscal austerity），因而通膨遠低於中央銀行的目標。但在新冠肺炎入侵後，中央銀行進行更多的量化寬鬆，造成各國財政激勵支出總合，達到全球國內生產毛額的10%（108億美元），從而造成通膨。原本美國在歷經三次量化寬鬆政策後，聯準會的資產負債表規模，增加到2014年12月的4.49兆美元。但在新冠疫情爆發後，更大幅增加到2021年6月的7.09兆美元。2021年12月時，更提高到8.66兆美元（https://forum.ettoday.net/news/2157370?redirect=1）。 四、缺工造成工資提高。以美國缺工問題為例，在疫情之後勞動力短缺的原因，主要與「政府補貼，降低勞工工作意願」、「疫後家庭照顧問題，導致勞工無法返回傳統工作場所（多半都是不能在家工作的工作，這都將影響未來工作與就業）」、「嚐到在家工作彈性好處的勞工，希望有更彈性工作的職缺」、「年長勞工選擇提早退休（特別是1946年到1964年出生的嬰兒潮世代：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3773781）」，以及「企業願意提高工資，以解決缺工問題」等5個因素，進一步推升了工資（https://www.chinatimes.com/newspapers/20211125000127-260202?chdtv）。 事實上，缺工的源頭主要還是來自「退出就業市場人數大增」。因為美國聯準會的一項最新研究發現，有超過300萬美國民眾，因為新冠肺炎疫情危機而提前退休，這意謂著疫情期間流失了就業人口的一半以上（https://udn.com/news/story/7239/6008708?from=udn-catelistnews_ch2）。 五、美國對中國大陸產品課徵高關稅。經濟學博士林忠正認為，美國對中國的高關稅政策，讓大多數美國民眾也成為受害者。因為目前中國產品的高關稅約有八、九成轉嫁到美國消費者身上（https://forum.ettoday.net/news/2160640?redirect=1）。 另外，依2021年12月18日的《經濟學人》週刊的分析，就供給面而言，在全球金融危機期間，由於沒有重大國際貿易摩擦事件，所以自2009年之後，全球貿易值仍呈現增加趨勢。換言之，美國仍能享受其他國家（尤其是中國）所提供的廉價財貨。然而，從美國前總統川普2017年上台後，美中貿易衝突日益增加，導致到了2019年時，全球貿易值反較前一年減少。再加上新冠疫情所造成的塞港問題，導致美國進口產品價格增加，從而製造通膨壓力（https://forum.ettoday.net/news/2157370?redirect=1）。 |
再者，全球進入不同的升息循環，但全世界關注的焦點都在FED的升息。2022年「必備」的第三個關鍵字，應該非「升息」莫屬。實際上，有關2022年的升息狀況，也存在著不同經濟體之間的差異。
其中，新興市場與少數已開發經濟體（像是加拿大與英國），都已經開始升息；美國則還在「準備升息」中；至於經濟景氣依舊不明朗的歐盟各國，則對於「升息」這件事「仍存觀望」（https://www.facebook.com/fundblacksamurai/photos/a.1036482816368765/5460846480599021/）。
反觀中國大陸，中國人行在17日公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展7000億元人民幣中期借貸便利（MLF）操作，和1000億元人民幣公開市場逆回購操作。逆回購利率下調10個基點至2.1%，MLF利率下調10個基點至2.85%。這是近兩年來，中國貨幣當局首次下調逆回購和中期借貸便利（MLF）政策利率（https://news.cnyes.com/news/id/4804364?exp=a）。
圖、主要國家央行最新貨幣政策動態：
資料來源：遠東銀行（https://news.cnyes.com/news/id/4803365?exp=a）
但以美國為例，居高不下的通膨率促使聯準會重新採取行動，市場解讀Fed主席鮑爾近期釋出的政策訊息是：將在3月啟動升息，至年底前升息4碼（1碼是0.25個百分點）（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220117000067-260202?chdtv）。甚至，摩根大通集團的執行長戴蒙（Jamie Dimon）在1月14更語出驚人地警告，聯準會（Fed）升息可能多達7碼（https://news.cnyes.com/news/id/4803902?exp=a）。
Box 2、大幅升息以抑制通膨？變數恐怕還不少！
儘管全球進入不同的升息循環，但是有關2022年各家預測的重點，都是擺在美國的通膨問題，以及減少購債與升息上。然而，筆者已經不在關心有沒有通膨、升不升息的問題了，而是肯定有通膨、也不能不升息。只是，要升多少，才不會產生極大的副作用，例如對經濟造成負面影響。 基本上，筆者認為「升息不會太多」。其原因就在於：如果經濟不佳，升息會大傷各國經濟。這是因為，如果是與一般民生有關的通膨長期持續，各國政府勢必會進行升息的動作。 理由很簡單，民怨會影響政權的穩定。且專家都這麼說：想要徹底壓抑通膨怪獸的作怪，最有效的辦法就是「拉高利率」。但是，筆者人卻不認為，包括國內或全球的利率，會升到多高？理由主要有以下3點： 理由之一是、債台高築的政府負擔不起。特別是債台已經高築，因為新冠疫情，又繼續推出各種「大燒錢」紓困措施的各國政府，哪有可能輕易拉高利率？畢竟本金可以靠「借新還舊」持續拖欠著，但是，利息的少許波動，就可能讓政府所支付的利息更加吃重。 以台灣為例，中央銀行總裁楊金龍一席「明年很可能會升息」談話，震撼公債市場，央行在去（2021）年12月20日所標售的30年債，得標利率飆高至1.15%（債券殖利率彈升等於價格下跌），創下逾兩年半新高，較市場預期高出25個基本點（1個基本點等於0.01個百分點），令市場跌破眼鏡（https://udn.com/news/story/7239/5976203?from=udn-catelistnews_ch2）。 但不要忘了，有訊息指出，台灣明年預估公債發行額度是5000億元，單是升息25個百分點（0.25%），利息支出就要增加125億元。也就是說，在各國財政赤字問題嚴重、發債越來越多之下，除非是真的非不得已，沒有國家敢大幅升息的。 理由二、升息會讓尚未恢復經濟更加雪上加霜，並且重創金融市場。事實上，一旦聯準會高估了通膨持續時間，有可能因為錯誤政策，而讓經濟衰退。 例如CNBC在去（2021）年12月8日，引述川普（Donald Trump）執政時的國家經濟委員會（National Economic Council）會長、現為Natixis美洲首席經濟學家Joseph LaVorgna就擔憂，之前幾個月不斷說通膨是「暫時性」的Fed，如今可能犯下高估通膨延續期間、在不對時間緊縮政策的錯誤。也就是說，若通膨失去動能，Fed明年勢必得重拾寬鬆政策（https://www.storm.mg/lifestyle/4121275）。 事實上，美國商務部在1月14日公佈的數據就顯示，去（2021）年12月零售額較11月，驟減了1.9%，遠高於預估的下降0.1%，創下10個月來最大降幅，主要原因是新冠變種病毒株Omicron的蔓延，以及居高不下的通膨影響消費者購買支出（https://news.cnyes.com/news/id/4803753?exp=a）。而這些變數，也將會影響升息的力道。 理由三、如果是供應鏈斷鏈的問題，光靠升息是無效的。例如之前的《工商時報》社論，就曾以美國為例指出：「通膨上揚源自受供應鏈瓶頸影響較大的項目包括能源、汽車及運輸服務，以2021年前10月數據來看，三者合計就貢獻美國費者物價指數（CPI）2.21個百分點的成長率，佔整體CPI年增率的52%。至於台灣，雖沒有類似統計，由車用晶片缺貨加上塞港導致汽車缺貨、漲價，或是速食店因運輸而無法供應薯餅等新聞，可看出供應鏈瓶頸一樣存在，且來自於供應鏈瓶頸的物價上揚，非央行用提高利率或貨幣升值等貨幣政策手段可以解決」（https://www.chinatimes.com/newspapers/20211221000065-260202?chdtv）。 簡單來說，利率一旦輕率拉高，不要說一般企業承受不了，很可能第一個受害的，就是債台高築的各國政府。更何況，如果是因為供應鏈斷鏈，或是全球化無以為繼之下，所造成的物價上漲，恐怕單是靠拉高利率，也解決不了問題。 就如同該社論（https://www.chinatimes.com/newspapers/20211221000065-260202?chdtv）所言：升息並不是百利無害，央行調高利率壓抑通膨的同時，可能付出的代價就是失業率走高，因為如果民眾不消費、企業減少投資，工作機會也勢必會減少。再加上疫情的反覆和不可測，大幅加深了央行判斷的難度。所以筆者才認為，不論是美國或台灣的升息（包括時間、次數及幅度），仍將充滿了非常多的變數。 |
第四，由合作與水平鏈結，到競爭、垂直與斷裂。關於此一現象，加拿大多倫多的創新未來中心（Center for Innovating the Future）聯合創辦人、地緣政治未來學者阿比舒爾˙普拉卡什（Abishur Prakash）在最近出版新書《世界是垂直的》裡就提到：在地緣政治利益、意識形態和新結盟架構下，世界不再像過去那樣開放和容易接入，基於科技的圍牆和壁壘越築越高，世界變成「垂直」的（https://www.storm.mg/article/4007253?mode=whole）。
而當世界變成「垂直」之後，鬥爭與競爭也更加明顯，例如中、美兩大經濟體的對抗。對此，國立中央大學終身榮譽教授、APIAA院士單驥就認為，美國與中國這兩個G2的GDP加總，占世界經濟的四成；就產業內涵來說，美國的高科技與金融業，非旦與中國的製造業不能形成互補，反而產生激烈競爭與互斥，從而直接地影響世界產業秩序與供應鏈穩定。他更預言，這種地緣政治激烈態勢，至少仍會再持續十年，將對經貿全球化形成長期隱憂（https://forum.ettoday.net/news/2100951）。
而在競爭與對立、對抗的影響下，也一定程度影響了原本全球順暢的供應鏈結構（供應鏈的重組）。一旦供應鏈出現問題，前面所提到的匱乏與價格提升，就成了無可避免的結果。
第五，通膨久了，也得擔心引發停滯性通膨，甚至通縮的可能。筆者認為，在短期供應鏈斷鏈及運輸限制、新冠疫情可能反覆影響，以及全球「垂直化」及「對立」的趨勢發展下，全球陷入經濟衰退，但物價持續走高的「停滯性通膨」發生機率，恐怕也是不小。
例如野村控股就認為，在2022年底之前，全球經濟面臨的更大風險可能是成長停滯（stagnation），而不是停滯性通膨（stagflation）。因為成本驅動的價格壓力，會損害仍屬疲軟的國內需求，而更緊縮的財政和貨幣政策，將拖累經濟（https://news.cnyes.com/news/id/4784614?exp=a）。
第六，世界進入「兩極化」，要注意貧富差距擴大，造成政治上的動亂。林建山指出，尤其2021下半年所顯現出來全球性及地緣性極化的「不均衡經濟復甦」態勢，可能加深各個經濟體社會內部，以及國家與國家之間的贏家與輸家「嚴重分化現象」，對2022及其後十年間的世界經濟發展衝擊甚大（https://www.storm.mg/article/4156247?mode=whole）。
而當貧富差距擴大之際，各國社會及政治都將更為動亂、各國會持續以對抗代替合作，然後，由於沒有找到經濟不振的原因，問題持續無解，並讓經濟陷入惡性循環！
簡單來說，假設物價持續且長期上漲太多，不但低所得者日子更苦，各國政府恐怕都得小心政權會「不穩」。因此筆者認為，「政局不穩」恐怕是未來幾年，全球投資人都值得關注的變數。
經由以上的分析，筆者認為在2022年，大家都要做好「繼續過更苦日子」的準備，特別是老人、年輕人與低薪者。理由有三，一是因為物價上漲；其二是能源價格的上漲；第三就是除了「少數仰賴出口的科技業」外，台灣各行各業都在過「苦日子」。
儘管去（2021）年物價指數年增率全年平均漲1.96%，較原先預測的1.98%略低，但仍創13年最大漲幅。但最值得重是的是：所得最低的後20%家庭物價指數年增率已升至2.01%，高於平均物價漲幅，顯示在當前物價環境下，低收入家庭面臨更大的物價壓力（https://udn.com/news/story/7238/6018105?from=udn-catelistnews_ch2）。
之前，主計總處專門委員曹志弘曾表示，由於低收入家庭的食物類支出占比較高，而去年第4季食物類漲幅又偏高，他們反而面臨較大的物價壓力。而除了食物類支出占比較高外，曹志弘表示，所得最低的後20%家庭在「交通及通訊類」、「教養娛樂類」的支出占比也不低，因此同樣也受到國際油價居高，且2020年基數較低，油料費上漲影響（https://www.storm.mg/article/4138821?mode=whole）。
此外，也有媒體報導：中油最新2021年自結營收大虧434億，金額是自2008年油電凍漲以來新高，今年如果繼續凍漲氣價，可能要賠掉一個資本額。接下來，4月電價要不要漲？如果也凍，台電也得虧本，更別說核四近3000億損失還沒認列，那也相當於台電一個資本額（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220108000387-260110?chdtv）。
雖然如媒體所述，目前電價公式已設有「天花板」，每次漲幅不得超過3%，氣價公式也有每月不超過3%、3個月不超過6%上限，這些都已有緩和機制，再加上因為面臨選舉（2022年11月是九合一選舉）而「繼續凍漲」。但是，中油與台電等國營或公營企業若不賺錢，最後的財政撥補，也還是會淪到一毛稅金都逃不掉的一般受薪階級。
且更重要的是：台灣去（2021）年的高經濟成長率，主要受惠的，只是少數仰賴出口的產業（特別是電子零組件、資通與視聽產品、基本金屬及其製品、塑橡膠及其製品、化學品、機械、運輸工具等七大類產業（https://udn.com/news/story/7238/6018101?from=udn-catelistnews_ch2）。其餘多數外銷產業及內需產業（特別是餐飲、旅遊等服務業），都面臨著裁員、減薪或停業的問題。
因為根據《華爾街日報》的報導，美國與台灣的貿易正興旺成長，除了市場對晶片需求激增之外，美國從川普政府時代，對中國大陸電子產品在內的眾多商品課徵25%關稅，促使台灣原先西進的工廠回流，是拉高台美貿易額的主因。台灣是美國的半導體主要供應國，對美出口激增反映許多產業對晶片需求提高。不過，華爾街日報說，台美貿易增加的最大原因，仍是美國對大陸商品加徵關稅；拜登政府維持了對陸的關稅措施。數十家台灣企業已將至少一部分生產從大陸移回台灣，以避免對美客戶漲價（https://udn.com/news/story/7238/5942429?from=udn-catelistnews_ch2）。
所以財信傳媒董事長謝金河才會這麼說：「台灣對大陸出口中，以半導體為主的電子零組件高達1043.4億美元，占比55%，這是重中之重，這也是兩岸貿易的核心（https://www.chinatimes.com/realtimenews/20220110000021-260410?chdtv）」。
當然，還值得特別留意的是：主計總處日前公布去（2021）年11月失業率3.66%，創21年同期最低，但勞參率卻是3年來同期最低。其中20歲到24歲的青年失業率高達12.19%，約是整體失業率的3.3倍，25歲到29歲失業率雖降至6.23%，但未回到疫前水準，可見青年就業景況未隨大環境好轉（https://udn.com/news/story/7238/6019820?from=udn-catelistnews_ch2）。
因此整體而言，2022年所迎來的，將是多種負面影響彙集的一年。除了新冠疫情有可能持續肆虐，並進一步影響經濟與未來就業結構外，惡劣的天氣（會引發各國更加注重環保，但也會讓能源價格再度上漲）、各國的由合作轉趨對抗（破壞全球貿易及合作，導致供應鏈破碎，也會提高物價）、過高的物價（可能會傷了因貧富差距而落入貧窮者的生活難過，影響各國的政策走向），將進一步讓地緣政治更加動亂，並且再回過頭來，對於一般大眾的投資前景，增加了更多的變數與不安定。
所以，2022年的問題，不會一個、一個來，讓每一位投資人好好、慢慢地解決，而是全都擠在一塊，看每個當事人如何從中脫困？在此，筆者想不厭其煩地提醒讀者：要為更苦的日子做好準備。除了準備更多的生活緊急準備金（例如至少一年）之外，還更要「正確」投資才行。有關投資方向與重點，因為篇幅有限，筆者將在下期繼續刊出。
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