前幾天，一篇《風傳媒》的社論表示，我們將告別零利率時代（https://www.storm.mg/article/4191151）。之後，有讀者寫信問筆者的看法，並希望個人能提供一些投資理財建議給他。因為，他擔心沒有在重要時點「抓對趨勢」，很可能錯失了大好的資產倍增的機會。
筆者跟這位讀者說：個人並非經濟或金融學專家，不一定能提出非常嚴謹的學術理論基礎，只能從個人多年對於政治、經濟與金融發展的觀察，提供一些意見與參考。
先說結論，個人認為全世界，也許會告別「零」利率時代，但是，在發達國家（特別是美國）高負債，又「全球皆老化」的趨勢下，「低利率」恐怕是難以「順利擺脫」的。
筆者所持的理由之一，並非是從經濟或民生的角度，而是從各國領導者及政客的角度來進行預測。因為對它們來說，「維持低利率，但有通膨而非通縮」才能「利益極大化」。
至於低利率之下，大家所擔心的「通膨的怪獸會作怪」這件事，筆者認為特別是在民主政治體制四、五年一選舉之下，世界各國政權最在乎的，不是民生社稷（人民「好過」與「稍微不好過」），而是政客與政治捐獻最大金主—大企業的利益。
因為低利率不論對政府及企業來說，都絕對是「利大於弊」的。低利率環境不但有利於「借新還舊或借錢再投資」，且更重要的是：借錢成本是最低的。不要忘了，包括美國及歐洲在內的許多國家，都有龐大的債務，若是提高利率，未來債務與利息，又該怎麼還？
看到這裡，也許讀者會說：那麼，各國政府及大企業，不擔心通貨膨脹嗎？事實上，對債台高築的各國政府來說，透過通貨膨脹，才更能夠「輕鬆『賴』掉更多債務」；至於各個大企業，最怕的是通貨緊縮，會影響消費者購買意願（當預期價格會下跌之下，消費者傾向延遲消費）。而唯有在通貨膨脹的環境中，民眾才會「搶著消費」。
對此不了解的讀者，只需要看看一直處於通縮，而沒有通膨環境的日本，在經濟「失落了30年」後，還依舊「不見底」的景象，就可以理解為什麼政府及企業，會寧可選通膨，而非通縮的原因。
在此，筆者想提一下最近看到的一本，才出版沒多久的新書—《打造財富方舟（The New Great Depression）》。這位作者—James Richards在資本市場，擁有超過30年經驗，也曾直接參與許多重大金融事件的顧問（他自2001年以來，貢獻金融專長，協助美國國安機構和國防部，提供國際經濟與金融威脅的相關建議）。
在書中，James Richards就大力疾呼：美國一定要靠通膨，才能甩開債務問題。否則，債務問題會讓美國進入一波長期的大蕭條！作者更在書中直言：「債務導致通貨緊縮，而通貨緊縮將使債務負擔更加沉重。而通貨膨脹將使債務銷融，蕭條將結束，實質成長就能恢復」。
由這段話，可以讓眾多讀者了解，這些政客與智庫的經濟專家們，腦袋裡想的各種政策及做法，並不是為了創造人民的美好生計，而只是一個國家的經濟數字是否漂亮？或是能不能成為霸權？
辜且不論各國歷經新冠疫情影響的脆弱經濟（特別是大量從事服務業，工作及生技都倍受影響的低薪族群），是否能承受得住？多數發達的民主國家領導人，都是有任期的。就算他們自己不選，他們所屬的政黨也需要選舉獲勝。怎麼可能用極度拉高這樣的「自殺」方式？
可以這麼說，民主政治「多年一選」的結果，勢必造成每一個政治人物，心裡只想自己勝選，而不會想要「根本性地解決問題」。因為，當金融炸彈是由自己引爆之際，也就是個人政治生涯結束之際。最終，「解決人民痛苦」的順位，遠遠是擺在自己政治利益之後。
筆者認為低利率會繼續維持的理由之二，就是從歷史長期走勢，特別是現階段的科技創新與金融異常發達來看，欠缺提供利率走升的溫床。就以《利率史（A History of Interest Rates）》這本書的作者—Sidney Homer，引述奧地利著名經濟學家（Eugen von Boehm Bawerk）所言：「利率是一個國家文化（科技）水平的反映：一個民族的智力和道德（金融）力量越強大，其利率水平越低下」（括號內是作者Sidney Homer，認為比較恰當的名詞）」來看，利率「走低」的機會，遠大於「走高」。
至於利率可能還會維持低檔的理由之三，就是「人口老化」的影響。為什麼人口老化，會造成實質利率偏低？最主要就是因為偏好儲蓄的年長者增加、投資減少，但儲蓄供給增加，利率就會下降。
而這種情形，一直要到人口更加老化、手中握有儲蓄再減，且幅度超過投資的減幅，利率才會再度往上升（請參考「人口結構變化對總體經濟之影響—以主要國家為例」）。
因此，筆者比較贊同《工商時報》社論（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220214000097-260202?chdtv）的看法：「自然利率取決於經濟的生產力，短期間變化不至太大，長期則視技術進步率及勞動人口而定。在當前人口老化趨勢下，未來的自然利率高點難免受到制約，故即使目前美國通膨率，維持在40年來僅見的高檔，聯準會的政策利率也不至回到1980年代，動輒超過5%，甚至10%的情況。也就是說，雖然聯準會的升息循環將啟動，但最終的政策利率水準不至於出現類如1990年代甚或1980年代的狀況」。
事實上，放眼現在物價上漲，包括氣候變遷（造成大宗農產品價格上漲）、供應鏈斷鏈、地緣政治紛爭（各國從合作到對抗，從最基本的拉高關稅，到互相祭出懲罰性措施）、油價大漲（與地緣政治密切相關）等因素在內，哪一個不是人類「自作孽」之下的結果？又有哪一個，可以單靠升高利息，就能夠順利解決？
所以，回到這位讀者的提問—該如何因應？筆者的看法與建議，還是要持續的「正確投資」。因為，根據美國達拉斯聯準銀行的研究人員表示，美國平均每小時實質工資，在2019年成長1.9%，2020年第1季曾下滑，但直到2020年底回升到約2%。2021年隨著通膨升溫，名目工資依然強勁，但實質工資開始下滑、並在下半年陷入萎縮。把勞動力變動考量進去，並與歷史趨勢相比之後，研究人員發現2021年第4季通膨飆升期間，實質薪資萎縮0.1%，遠不如2019年第1季將近2%的薪資增幅（https://news.cnyes.com/news/id/4814896?exp=a）。
然而，對比第四季美國股市的表現（請見下表），儘管也經歷過大幅的波動，卻依舊有正的成長。當然，把一季的實質薪資漲幅，拿來跟股價指數漲幅進行比較，是有一點「牽強」的感覺。
表、美國3大股市去（2021）年第四季漲幅：
| 10月1日指數 | 12月31日指數 | 區間漲跌幅 |
道瓊工業指數 | 3萬4326.46點 | 3萬6338.30點 | +5.9% |
S＆P 500 | 4357.04點 | 4766.18點 | +9.4% |
NASDAQ | 1萬4566.697點 | 1萬5644.971點 | +7.4% |
資料來源：鉅亨網（https://www.cnyes.com/usstock）
但是，筆者只不過是想藉此，回覆文章開頭的那位讀者，以及廣大的理財大眾：未來，絕大多數人想要靠「薪資主動成長」，贏過物價上漲幅度，以便讓個人財富穩定成長，恐怕是越加困難。反倒是透過投資，恐怕才能夠讓自己，平安躲過通膨這頭怪獸，吃掉自己財富的最大關鍵。
當然，正如《風傳媒》社論（https://www.storm.mg/article/4192333）所言：美國最新公布1月通膨數字飆上7.5%，在一片驚叫聲中，聯準會3月升息已難避免，存在唯一爭議是：幅度要多大？但上半年的升息急行軍已屬必然，台灣央行也沒有太多選擇，跟進升息難避免」。
所以接下來，投資理財大眾最該注意，並且採取正確因應的對策，就是：了解今年金融市場在地緣政治（https://tw.appledaily.com/property/20220216/QTCW6F5HRBCTRIR4TDFQTKELYY/），以及美國升息兩大重要風險變數影響之下，大幅震盪將勢所難免。
就以俄烏局勢緊張為例，全球金融市場除了黃金、原油及天然氣之外，全都連番重挫。然而在2月15日，當市場傳出俄軍撤退的消息之後，則是全球股市期指瞬間飆漲，而黃金、原油及天然氣重挫（https://www.storm.mg/article/4196188）。
其實，就如同財信傳媒董事長謝金河16日的說法：「針對烏克蘭和俄羅斯雙方的緊張氛圍，若盯著外國各種資訊看，會讓人覺得世界末日將至，而全球股市隨著各種消息漲跌，就好像市場有人故意在操作，而這次放消息的顯然是拜登政府（https://www.storm.mg/article/4198411?fbclid=IwAR28a3jR1ddls0ttQGzlefgjlL0kjalVaDadzPKrgrZMI0KOZhW4M3UW0Zw）」。
不過，筆者相信，今年各種類似的重大利空消息，恐怕是「只會多，不會少」。至於一般想要累積財富的民眾，除了持續將更多儲蓄，定期定額進行投資外，更重要的是：只要選擇的標的「正確」，越是當市場大幅下挫之際（例如十年線，將是長現最是安穩的進場參考指標），才越是該「勇敢進場」！
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