前幾天，筆者抽空參加了一場投顧公司的記者會。其實，會去參加這場記者會，主要是因為演講者，正好是成立超過半甲子的基金經理人。假設很早就開始投資海外基金的人，應該都有聽過這支自1954年就成立的基金—富蘭克林坦伯頓成長基金。
儘管這次的演講者，並不是一開始就擔任經理人至今，但由於這檔基金是投資分散在全球的股票型基金，至少可以聽聽它的經理人，對於未來全球市場的趨勢展望如何。
特別是自2009年以來，全球股市已經走了長達8年的多頭格局（特別是美股漲幅更為驚人，請見下圖），接下來，每一個投資人都相當關心：接下來的投資市場會不會面臨強勢回檔？以及未來的全球經濟、金融的重要趨勢、走向？
圖、2009年金融海嘯以來，各國股市漲幅比較：
資料來源：富蘭克林證券投顧
當然，一般筆者在參加這類記者會時，通常都不會「照單全收」所有關於演講者，對於市場及趨勢的預測內容，且老實說，還沒有替筆者更關心的以下兩大問題解惑：
一、中國大陸接連用人民幣，而不是美元，向俄羅斯及委內瑞拉購買石油；以及在中國大陸積極開發新能源，再加上美國的用油不但可以自給自足，還能夠向外出口。而當全球石油生產國家，面臨到兩大原本最大消耗國，都開始「少買」或「不買」之際，未來油價如何還能維持在每桶60-70美元的高價？且全世界的地緣政治，是否會因此產生天翻地覆的變化，進而影響未來全球經濟發展？
二、就算歐、美央行要讓利率「華麗轉身（正常化）」，恐怕都難以避免全球金融市場的大幅震盪，且如果造成金融市場下跌，就算美元漲、非美貨幣跌，黃金是否有可能在股、債雙殺之下，而成為投資人保存資產的另一標的？特別是石油美元的減少使用，是否會讓美元不再成為各方爭相持有的避險（難）貨幣，而至少會讓黃金，再度成為過渡時期的替代者？
但至少，基金經理人—Norman J. Boersma會中所談的以下2大重點，是筆者認為值得投資人密切關注的地方：
首先，目前通膨仍未達到各國預期目標，所以，預計各國央行升息或貨幣寬鬆政策的退場，都會是比較溫和而非激進的方式。也就是說，這代表未來「市場利率將正常化」，且金融市場的資金，仍舊呈現一定程度的寬鬆。
當然，由於縮表之後，債券價格及股市一定會受到影響，他當然也會擔心明年有可能出現「股、債雙跌」的局面。只不過，金融市場變化萬千，沒有人能夠正確預測其時間與幅度。
所以，筆者也想在此提醒投資人，最好能有此心理準備：除非各國央行非常小心謹慎地「縮表」（不過至今為止，筆者到目前為止所看到的各方分析資料，都沒有提及「如何在縮表、不繼續購債」之下，債券市場還能夠完全不受到任何影響），否則，其對股票及債券市場的殺傷力，恐怕絕不能輕鬆小覷才是。
其次，當未來資金不再異常寬鬆，且長線來看，各類股資產價格都有可能下跌之際，金融市場的投資報酬率就會變少，投資人從成本考量，一定會更在乎所謂的「投資成本相對低廉」。
所以，儘管Norman也認為投資人可以在整體資產配置中，加入一些手續費成本低的ETF。只不過，由於全球股市多頭已經進入末升段，且不知還會維持多久。假設投資人將所有的資金重押在ETF上，由於ETF主要投資權重股，再加上有助漲助跌的特性，一旦市場大幅反轉向下，投資上在短線上將會出現大幅虧損。
再者，雖然Norman不斷建議在此一市場多頭末升段之際，最適合買「價格低估標的」的主動型基金，且主要看好標的集中在金融、醫療及能源三大產業上。
但筆者個人的看法是，Norman從「人口老化議題」，切入未來投資趨勢展望的說法，其實滿值得投資再三思索及推敲之處。因為，關於人口老化的議題，最直接可能影響投資人的地方有兩大重點：首先是全球經濟很可能不會再看到之前，戰後嬰兒潮、X世代…等所出現的高速經濟發展。其次，則是能夠提供「對未來最具潛力產業」的預測方向。
先以「人口老化對全球經濟發展影響」為例，例如前幾天就有則外電報導（https://money.udn.com/money/story/5641/2704673）：戰後嬰兒潮的世代，生產力處於高峰，這是德國經濟繁榮的原因之一；不過慕尼黑ifo經濟研究院院長菲斯特（Clemens Fuest）卻提醒，再過幾年他們就開始退休，人口老化將是德國未來20年最主要的挑戰。
筆者認為，人口老化對於未來的全球各國經濟發展，以及緊接著各國央行準備採取的「縮表」及「利率正常化」政策，恐怕都有相當密切、互存互依的關聯性。
舉例來說，當過去人口佔比最多的人，是年輕的兒童時，與兒童食衣住行有關的產業，自是值得大幅投資的標的；當人口佔比最高的人，進入職場之後，勢必會因為太多人都有買房的需求，而帶動起房地產市場的榮景…。
但是，當越來越多人進入「沒有收入」的退休階段，所有的花費就只能靠「過去所存的退休基金」來支應。然而，並不是每一個銀髮族，都敢拍胸脯保證，自己都有存上足夠的退休金。
且更重要的是：由於沒有人能預知自己的餘命時間，再加上年紀越大，因身體不健康而出現的醫療支出可能大增。所以，就算這些人所準備的金額不少，也會盡可能的「省著點花」。正因為以上銀髮族的可能心態與財務狀況的差異，也是筆者並不是那麼一面倒地，全然看多銀髮商機的重要原因。
事實上，隨著全球人口越來越老化，並且面臨實質需求不振、經濟沒有過熱、通膨更沒有失控之際，各國央行恐怕也很難「勉力」縮表，並且完全將市場利率，「矯正」到開始大量貨幣寬鬆之前的水準。
當然，銀髮族佔人口比重高時，勢必會有一些產業因此受惠，例如像Norman提到的醫療產業。不過，筆者倒有點小小看法，想在此與眾多讀者及投資人一同分享：
決定銀髮族商機的關鍵，人口是一大要素，但平均消費能力及財力，恐怕是更重要的一環。也就是說，銀髮族因為身體健康快速變差，所以，在銀髮人口眾多之下，醫藥等需求勢必會增加。而多數分析所看好的醫藥產業，自然也相當程度地符合老年化的人口結構。
但不要忘了，銀髮族雖有一定的退休金，但終究不比還在有工作、有收入時，那般的「出手闊綽」。例如筆者在最近出版的《錢難賺，退休金別亂擺》一書中，就舉了日本及台灣的相互對照例子：
根據日本《下流老人》這本書所提，日本高齡者家庭中，有90.1%的收入，都低於所有家庭的平均所得，因此才被冠上「下流老人」的稱謂。而台灣老人的現況，其實也差不了多少，以2015年的資料來看，台灣65歲以上國人每人平均所得（約近40萬元），也低於全體所得收入者的平均數（約52萬多元）。甚至，有1/10的65歲以上國人（約48萬多人），當年平均收入才只有18萬多元，還低於當年度「中低收入戶」的身份資格。
以上的例子，其實是想要特別提醒：與收費高貴、恐怕只有少數有錢人才支付得起的醫療器材、藥品等產業相比，筆者其實更看好的是「銀髮族不論有錢沒錢，都一定會「買單（花錢消費）」的產業。
也就是說，以上最為看好的產業，是不論非常有錢，或是僅只有能夠維持基本生活費的銀髮族，在日常食、衣、住、行上，一定得消費及購買的「必需消費品」。
假設以類股來看，最具代表的是「食品類」、「基本醫療器材與藥品」，以及「水電瓦斯」等日常一定會用到的基本民生必需物品產業。但值得注意的是：在銀髮族消費「努力節約」的大前提下，以上所提到的這些產業，很難說有「爆發性的業績成長」，頂多只能維持每年固定且穩定的獲利而已。
至於唯一能夠有業績大成長的，筆者還是比較看好因為人口老化、青壯工作者減少下，未來能夠順利取代人力不足的各種「機器人」產業（包括各種無人車、無人機、銀髮族照護上所需要的機器人…等）。
而這類產業，由於屬於「新需求的產生」，再加上其過去的基期為零或很低，其產業成長速度，當然會比以上所提到的基本民生必需品產業，要來得更具有強大爆發性。
當然，以上只是筆者綜合最近所收集的相關資料，同時經過一番思索後的看法。並沒有絕對的定論，但仍想在此與想要長期投資的讀者，一同進行投資策略的「腦力激盪」！
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