李雪雯的健康財富百寶箱

2016年3月3日星期四

《「我是有錢人」迷思492》是感情問題，就不可能用保險來「安心」！

一直以來，保險就被視為是一種「安定人心的力量」。然而，聰明的理財大眾如果分不清楚保險的功用，以及自己的問題在哪裡，所買的任何保險，就只不過是「錯誤的資產配置」與「無法真正解決問題」而已。

就以0206的台南大地震為例，它不僅奪去了不少人的生命，也同時有不少未成年的小孩罹難。因此，就有立委跳出來大喊：「14足歲以下小孩不能有身故保險金，只能退回所繳保費，等於是一點保障也沒有」，並著手準備「修法」，讓14足歲以下兒童也能夠有身故保障。

可笑的是，壽險業、政府官員與媒體記者，也跟著跳出來附和。甚至，一度金管會還要讓14足歲以下兒童的身故保險金理賠「溯及既往」。只是在所有保險學者「期期以為不可」的呼籲之下，修法臨時轉彎並朝向「因天災而身故者不受限制」的方向進行。

儘管有不少人，引用保險法第103條第一項：「由第三人訂立的死亡保險契約，未經被保險人書面同意，並約定保險金額，其契約無效」，以及第121條第一項：「受益人故意致被保險人於死，或雖未致死者，喪失其受益權」等理由，認為「以上兩條已足夠防止狠心父母，故意殺害子女而謀求保險理賠金的道德危險」，就不應再有保險法第107條第一項（以未滿15歲的未成年人為被保險人，訂立的人壽保險契約，其死亡給付於被保險人未滿15歲之日起發生效力；被保險人滿15歲前死亡者，保險人得加計利息退還所繳保費，或返還投資型保險專設帳簿的帳戶價值）的限制。

但如果民眾靜下心來，仔細了解保險法第107條（有關保險法第107條歷年修法重點，請見文末附表），以及下面幾個核心的投保問題，非旦不致於跟著新聞話題而隨波逐流，也將更清楚正確的投保方向。

因為首先以保險法第107條第一項的內容來看，14足歲以下（未滿15歲）兒童，並不是所有保障都沒有，只有牽涉到「死亡給付」部分，是採取「所繳保費加計利息退還」的做法。至於其他一般人本該享有的殘廢、醫療…等保障，則是一個也沒有少（也都可以購買），根本不是立委等人口中「小孩啥保障也沒有」的情形。

其次，民眾真應該趁此機會思考清楚：誰是真正該買保險的人？而保額（死亡給付）又是要給誰用的？老實說，從這次的爭議當中，不難再次反映出民眾過去在投保上的錯誤的迷思－愛子心切、把孩子看得比自己還重要的父母們，永遠是幫子女買了一大堆保險，結果是自己該買的保障，一個也沒有。

然而，若要確定誰該買保險，民眾最該問的問題便是：「如果有人先過世了，留下來的人，到底有哪些損失」？以父母為小孩子投保為例，如果留在這世上的是父母，而不是小孩，父母們會有哪些「損失」呢？

對此，很多父母都會說：「小孩子身故，做父母的哪有不心痛的？甚至可能嚴重影響工作。因此，當然需要一筆錢以『獲得精神上的賠償』才是」！只不過，民眾更該換另一個角度來想：到底是「父母先往生，14足歲以下沒有謀生能力的小孩損失慘重」？還是「14足歲以下小孩過世，有工作能力的父母損失慘重」呢？

假設民眾對於以上問題的答案，是「前者應優先於後者」，那麼，對子女充滿「愛心」的父母們，是不是該先把自己的保障做足、做滿，真正發揮「提供子女無微不致保障」的目標，而不是先擔心「子女一旦沒了，要買多少的保額，才能完全撫平心裡那份損失或傷心於萬一」，並且順著業務員的行銷話術，就急著想要立刻買單？

更何況，所謂的「多少保額才能撫平父母心中之痛」問題，是該如何界定與確認？且在「生命無價」的前提下，14足歲以下兒童生命「該有多少的金錢價值」，又有誰才有資格去下定論？

所以，就算在保險法及保險學的理論中，人壽保險基於「生命無價」的理念，並不會出現「超額保險（保額大於實際損失）」與「複保險（同一標的重複購買兩個保險以上）」等問題。

但說到底，壽險保單所能夠提供的「保額」，就只是現實世界裡的各種「可以計算出損失金額」的「損失補償」。按照這樣的邏輯下去，未滿14足歲且沒有任何養家糊口能力的兒童，真的需要很多保額，才能夠填補父母的損失嗎？

再者，除了選對「被保險人」與「受益人」之外，筆者也建議理財大眾最好要對「保險」，具有正確的觀念。也就是說，不是人世間所有的風險，都「要用」或是「可以用」保險來移轉、規避，或進行損失控制。

以下圖為例，只有在第一象限，也就是「損失頻率低」與「損失幅度大」的情況下，才適合透過保險來「分散風險」；至於第二（損失頻率高、損失幅度大）與第三（損失頻率高、損失幅度小）象限，則是「買保險沒什麼大用」，只能靠「風險規避」與「損失控制」來解決；對於損失頻率低，損失幅度又小的情形，根本就是「將風險自留」就好，也完全不用買保險。

圖、投保與否的決策分析矩陣：

特別是每一張保單都是有成本的，甚至成本還不低。但是，一般人的收入卻是大大受限。一旦民眾將太多的資金，放在無法積極生利，且保障也無法增加太多的保險上，在投資理財行為上，就是一種資產配置的錯誤。

最後更重要的是：這世上就根本沒有「可以100%買到安心的保險這回事。假設民眾的擔心，純粹只是「感情上的依賴與不捨」，那麼，想要用物質上能用金錢計價的保險，來解決精神層面的感情上的事，根本就是搞錯了方向與重點！因為最後，民眾依舊無法得到任何「安心」、「放心」或「心情上的平靜」的。

※延伸閱讀》《李雪雯的健康財富百寶箱》https://www.facebook.com/wealthnotes（若讀者有相關投資理財問題，也歡迎在此專欄或以上粉絲團留言，個人將盡力、盡速回覆），在《聯合新聞網》刊登超過1星期的文章，將會轉貼在個人部落格中：http://swlee0630.blogspot.tw/

2016年2月25日星期四

《「我是有錢人」迷思491》黃金長期看好，但短線恐怕仍非最佳買點

最近，全球（金融）市場出現了一些怪現象，可能將徹底改變世界金融史這幾百年來，由金融機構主導一切的局面。甚至，所有投資理財大眾的貨幣使用及投資習慣，都將徹底被改變。

舉例來說，根據路透社的報導，許多國家實施零利率或負利率，導致全球資金過剩，投資人轉向高風險投資，避險基金、房地產、藝術品和葡萄酒的價格都被炒高。而已經實施多年零利率，並在去年調降為負利率的瑞典，投資人開始瘋買古董家具，一張瑞典風的木製舊腳凳飆漲到1萬7000美元（約台幣56萬8000元）。

報導還指出，銀行放在瑞典央行的準備金，還要付利息給央行，此政策的目的，就是為了「鼓勵銀行放款」。另外在瑞士，負利率已轉嫁到部分銀行存戶身上，把錢存在銀行，還要付銀行利息。

因此，一些歐洲人把錢藏在家裡，歐元區民眾的家中或保險箱內藏了1兆歐元，多半是500歐元一張的大鈔；在德國經營拍賣公司的凱特爾也說，低利率促使一些人買藝術品，而藝術品的主人也會惜售，因為他們不知賣得的錢要如何處置。

至於另一個最近才實施「負利率」的國家－日本，《共同社》日前也報導表示，日本更有銷售保險箱的廠商，就是利用「負利率」的旗號吸客，建議銀行存戶把現金提出，存放在家內的保險箱更實際。據了解，日本保險箱銷售按年成長了約四成左右…。

對於廣大投資理財大眾們可以預見的是：未來，除了手中握有大筆資金的存戶，恐怕持續拿不到利息之外，一般存戶的存款利率也將越來越低（因為銀行手中有大筆爛頭寸，又連利息都拿不到，等於是在經營「賠本生意」），或者，還會加收許多帳戶管理費。等於是存款戶已經薄到不能再薄的利潤，也等於是另一種形式的「被剝了一層皮」。

如此一來，一般民眾又該如何因應呢？筆者認為，未來「存黃金」將會比「把現金放在家中保險箱」中，還更具意義。這是因為首先，在全球央行與民眾持續「鬥智」之下，撇開紙鈔有「蟲蛀」的問題，「持有現金」或「在家中窖藏大鈔」，也會面臨更多的變數。

例如挪威最大的銀行DNB在一月底時，就曾呼籲政該國應該徹底停止使用現鈔。DNB表示停止使用現鈔可防止黑市和金融犯罪，例如洗錢等行為。除此之外，歐洲央行執委會和前美國財長桑默斯，近來都不約而同高呼禁用大鈔。他們認為大鈔攜帶方便，罪犯和恐怖份子能輕易搬運鉅額資金，從事不法活動。

只是以上這番言論，也遭到不少「內行」的專業人士「打臉」。例如末日博士麥嘉華就說，要是真的實施負利率，得不計代價避免人們爭相提領銀行存款，禁用大鈔正是最佳辦法。

至於砲轟歐美央行不遺餘力的Zerohedge網站也表示，大鈔突然失寵，與毒梟或逃稅無關。因為，禁用500歐元和100美元紙鈔後，歐美有56%流通的實體貨幣將會消失。這些人嘴上說要打擊犯罪，其實是想擴大施行負利率。

而除了負利率及各國央行想方設法，要減少民眾從銀行搬大錢回家的行動，筆者認為未來看好黃金的另一個理由就是：中斷了多年的金本位制度，也許哪天美國想不出其他可以「拉抬美元」的方法時，又會開始「重新復辟」。

這是因為國際油價持續挫低，原本支撐美國及全世界金融投資市場繁榮的石油美元，不但大幅縮減（中國大陸已經改用人民幣，而非美元結算的方式，向俄羅斯購油），未來，以沙烏地阿拉伯為首的石油國家輸出組織－OPEC，也在考慮放棄盯住美元的政策。

一旦世界各國都放棄以美元為最主要的交易貨幣，美國未來在全世界的影響力將會大大降低。而這，將是一心獨霸世界的美國，最不樂見的結果。至於恢復金本位制度之後，美元至少會因為黃金儲備量充足，繼續維持「相對強勢」的局面。

事實上從下面兩個表就不難看出，美國不但是全球黃金儲備量第一的國家，而且其佔外匯儲備比率上的排名，雖不是第一、第二，但至少是第三名的。想當初，提議廢除金本位制的，就是美國的尼克森。但是，時隔數十年之遙，美國的黃金儲備卻依然是排名第一。從這，還真的不得不佩服美國在做任何決策時，都是從「機關算盡」的角度著想，處處都留著可以翻盤，且讓自己能立於不敗之地的機會。

再者，就算金本位制度還不會「復活」，筆者較為看好黃金，而不是其他金融性投資的最大關鍵，還是在於「負利率」的遺毒，會讓銀行業的存貸利差縮小，將進一步擠壓利潤空間，並造成一連串金融投資的不利影響。

因為根據《聯合報》的外電報導：「自今年開年以來，全球銀行股下挫14%，災情比大盤還慘。美國和西歐銀行股都墜入熊市，德意志銀行股價暴跌，違約風險回到金融海嘯時期高點，主因是這波由中國和主權財富基金點燃的資產拋售潮，耗盡金融市場的流動性，也蔓延到銀行股。

其中最糟糕的就是：金融機構提供了全球投資最重要的「金流」，沒了金流，各個投資市場很難會有上漲的空間與機會；甚至，如果再次出現金融危機，各項投資工具中，除了反向操作的工具還能有正報酬之外，恐怕也就只有號稱「災難性商品」的黃金，能夠一支獨秀地上漲。

然而，值得理財大眾注意的是：就算金價長線看好，卻不代表目前黃金高於「每盎斯千元美金以上」的價位，就是一般大眾的最佳買點。例如《CBC News》在2月19日的報導就指出，分析師們認為沒有孳息的黃金，會成為今年來表現最好的商品，主要是對風險厭惡的情緒令黃金的避險地位重新抬頭。

自2011年每盎斯1920美元的歷史高點滑落至今，金價已經連跌四年，雖然今年來已經上漲16%，但也只是從去年底一度接近每盎司1000美元的價位來到1200美元上方而已。

而就在筆者準備要寫這篇文章之際的22日，紐約4月黃金期貨一天之內，下跌26.80美元（2.2%），至每盎斯1204美元的價位。因此，就有分析師則將原因，歸咎於投資人湧向股市與其他風險性資產，讓黃金的避險需求則見消退。

筆者單從技術分析來看，還是單純地認為千元以下，才會是較為「漂亮」的買價。更何況讀者們可千萬別忘了，金價在1980年從最高每盎斯850美元高峰下跌之後，總共花了28年才得以反彈，並超越前波高點。所以，除非有特殊且了不得的狀況，否則，金價要能正式由空翻多，恐怕是需要點時間的。

理由很簡單，目前影響金價最大變數，除了「災難（市場黑天鵝）」之外，主要還是在於「美元是否強勢」？由於美國希望在今年收回過去QE所散出去的錢，是有可能升息（雖然對照其他國家，美國就算要升息，恐怕也不可能升太多），金價自然就不可能有太好的表現。

2016年2月4日星期四

《「我是有錢人」迷思490》與其擔心，不如及早做好準備！

2月1日一則外電報導表示，國際油價暴跌對於全球最大產油國沙烏地阿拉伯來說，已經造成了不少傷害，例如政府的稅收因此減少，沙國被迫得刪減政府支出，同時在低油價下繼續增產來維持收益。

此外，儘管沙國的外匯存底還算充沛，但是根據《CNBC》所做的預估，假設油價維持在 40 美元的價位，而沙國仍然不願進一步降低政府支出的話，最快在2018年時，沙國就會面臨破產的困境。

撇開這樣的預測是否成真，但這樣的新聞卻給許多民眾更深一層「必須及早規劃，並且將其內化為一種生活習慣」的省思。特別是又逢中國人所謂的農曆新、舊年交接之際，關於投資理財的規劃與準備，都是想讓自己的未來「財富自由」的人，切不可少的一道手續。以下，是筆者綜合最近及未來可能的趨勢與一些專家的看法，提供一些方向給讀者們參考：

一、工作上－時時盤點自己的競爭力，並且準備好投入未來有前景的產業。首先，眾多有工作的上班族們要問問自己：當老闆不需要你（妳）時，自己到底還能不能找到另一份收入不差的工作？因為固定的收入，是個人及家庭財務的最大依賴來源。一旦收入中斷，個人及整個家庭的財務就將發生問題。

當然，個人競爭力有可能因為市場的變化而下降。但如果能隨時盤點與加強自己的實力，才有可能不用擔心失業、被搶走飯碗的下場。因此，目前可以繼續從事的行業，必須與未來市場趨勢密切配合。

舉例來說，如果讀者所從事的，會因為台灣整體競爭力衰退、嚴重受到少子化影響的產業，假設自己無法拼搏到該產業中的佼佼者，恐怕也只有「趁早改行」為上。

只不過，在就業市場恐怕是「越來越冷」、（特別是過了30歲之後的族群）失業後找工作將越來越難之下，就算要換工作、轉業或考試，也最好都別太「意氣用事」地「先辭再說」了。

二、投資上－要徹底了解每一筆投資的賺賠情形，並且做出正確的因應。如果虧損多於賺錢，投資人還真的不如將其「停損、贖回」，特別是採取槓桿（信用交易）方式的投資，就算目前市場利率都不高，但都是最該被優先「處理（停損）」掉的標的之一。

在投資方面，由於國內、外許多專家，都已不斷對今（2016）年的投資環境，提出了「小心、小心、再小心」的警訊，一般大眾在「沒有最低價，只有更低價」的前景之下，別說「搶反彈獲利」的機會不高，在投資決策上更宜「保守以對」，特別是在「看不清楚行情」之前，最好提高「現金」的持有比重。

特別是以近來歐、日都頻頻採取「負利率」的做法來看，更突顯出對市場投資趨勢精明不已的金融機構，都聞嗅不出任何可以或值得投資的項目之際，一般對市場走勢掌握更為落後的民眾，恐怕也沒有更多及更好的「投資機會」才是。

三、風險上－因為不論收入或投資，都有極大的不確定風險，代表小資產族群沒有太多從容應付的能力，所以，更充足的風險規劃絕對是必要的。

當然，這裡指的風險有三種，一種是「投資」上的風險；另一種則是「人身財產」上的風險；第三種，當然也包括因為大環境不景氣下，會有可能因為失業、減薪，而造成收入減少的風險。甚至，也也有可能是為了多賺一些錢而採取的兼差方式，進一步增加了人身財產的風險…。

有關風險的管理，多數人第一個想到的商品就是保險。但筆者強烈建議讀者，在未來可能風險增加之下，應該優先選擇的是「低保費、高保障」的保障型險種，而不是時下民眾愛買的儲蓄險。

儘管儲蓄險的年化報酬率可能高於銀行定存，再加上保費具有「有去有回」的特定，但是，筆者卻完全不建議現階段的民眾，用儲蓄險來「保障及儲蓄」兼顧。

其理由有三，其一是「這種保單的保障極低，無法在目前的大環境下，發揮『以小搏大』的槓桿效果」；其次是「它的保費很高，因此讓保戶『保障買得不夠』」。

最後是這種儲蓄險的「保本＋保息」前提，必須是「持有到期」。也就是說，如果保戶因為臨時急需用錢而提早贖回，則可能連「保本」的目的都無法達成，更不用說它能同時提供保戶「保障、儲蓄及做為生活緊急預備金」的功能。

四、消費上－沒有生利或有積極意義的花費，都該儘可能戒掉，不論在「消費它」時，能帶給讀者們怎樣的愉悅感？特別是一般人常會因為價格便宜，而落入的「拋棄式消費」誤區。還有，就是要確實分辨及選擇高性價比（C/P值）的商品。

以「拋棄式消費」為例，根據Council for Textile Recycling的資料顯示，人們購買便宜衣物的習慣已經成癮，造成每年大約有85%的衣物或衣料，是被丟到垃垃場裡，而不是真正被穿在身上，並且造成平均每人31.5公斤的垃圾量。

而媒體的報導也指出，自2013年起，時尚業已經成為僅次於石化業的全球第二大污染源。因為紡織業除了需要大量使用電力之外，印染所消耗的水量也相當驚人。此外，還有伴隨而來的環境污染（印染水的隨便傾倒）與低薪資的壓榨勞工。

就算讀者的「心願」沒有「為環境保護盡一份心力」那麼遠大，但衣物減量最直接的好處就是「減少金錢的浪費」，並且替自己或家庭的財務收支，多攢出一點點盈餘。更何況，這種「拋棄式消費」不只存在於紡織業，也廣泛存在於一般人日常生活的各個角落。

另外在「高C/P值」商品部分，老實說，現在的廠商及業者都很精明，完全知道該如何順著「喜歡計算性價比的客戶」來生產、製造並推銷商品。這是因為大多數民眾在計算性價比時，都只是很簡略地把價格，除以容量或重量等（以保險為例，多半是保費除以「每單位給付金額」）數字所得出來的資料，當做評比的對象。

然而，像這種「不看內容物」的消費模式，卻非常容易讓廣大民眾，落入了「看起來是挑到了『物美價廉』的商品，但實際上卻可能是買到了『價廉但物不美』物品」的結果。

因為真正聰明且精明的（金融）消費大眾，「看」的絕對不只是表面上的「C/P值」數字高低而已，更該要睜大眼睛看清楚「內容物」裡，到底有啥「沒有告訴消費者的玄機」存在？

五、健康上－有健康的身體，也可以減少不必要的花費，也更不需要買「只能假裝讓自己安心，但使用率與槓桿效果也極低的健康險」。因為首先，已經實施的藥廠PICS制度，以及即將「全面實施」的DRGs制度，都會對民眾的身體健康與荷包，產生嚴重的影響。

簡單來說，所謂DRGs（住院診斷關聯群支付制度）就是「同病同酬、包裹給付」的概念。也就是未來住院民眾所患疾病，如果被歸在「同一關聯群（例如心肌梗塞）」之中，不論醫院治療時多麼花費醫護時間或醫材，全民健保的給付金額都是一樣的。

根據醫界人士的說法，在DRGs全面實施之後，一身多病的複雜患者，很有可能因為「不符醫院的成本」而被視為「賠錢貨」，並且可能在健保給付已經花光，但病人還未真正康復之前，就被要求提早出院，成為各醫院都不願意收治的「人球」。

但由於DRGs只在「住院」部分實施，並不在門診中設限。因此，未來各醫院可能採取的因應方式可能包括：鼓勵病患以「非健保身份」住院，或是增加自費藥品、醫材，甚至是將住院手術改為門診手術進行。只是，不論是以上哪一種情形，最後的結果都是「民眾醫藥費用增加」。

其實，不只是DRGs制度的全面實施，會造成民眾的醫療花費大增，之前未如DRGs制度這麼受到醫界及全國注目的藥廠PIC/S（國際藥品稽查協約組織）認證制度，早就因為藥廠的生產成本大幅提高，不是某些藥品或醫材因為有些藥廠的停業而「無貨可賣」，就是相關售價的大幅提高。

因為根據PIC/S的規定，藥廠買進每批原料都須逐桶檢驗，癌症藥等具細胞毒性的藥品更須獨立廠房生產，且上市藥品每年要逐項抽驗；因為所要求的原料品質、安全、藥效規格都比GMP高，2015年強制上路時，報載最高峰曾有逾3成1藥廠被迫停產。而衛福部的食藥署則指出，2014年底新認證制度強制上路前，就有高達47家藥廠因無法通過認證停產。

以上這兩大制度，不管是醫界或是藥廠，是否會造成「全面性的受害」尚未可知。因為「殺頭的生意沒人做」，這兩種制度實施下去，儘管會逼使醫師及藥廠「選擇退出」市場，但至少也不能算是「受害」。

然而對廣大的民眾來說，絕對是100%的最大受害者。因為他們不但要面臨可能為人球的風險、承受更高的醫療價格與相對較低的醫藥品質，更有可能花了大錢、買了一堆業務員推薦的住院醫療險，其結果，是一毛錢也沒理賠。

與其如此，筆者只能建議讀者：只求將自己的健康照顧及維持得當。因為唯有少生病、少吃藥及少看醫師，既省下高昂且不見得能獲得理賠的醫療險保費，更少了相關的醫療費支出。

經過了去年一整年，也許很多人都有「日子一天難過一天」的感嘆。然而，與其如此，不如及早規劃並做好準備，才能夠保持心情愉快地面對每一項挑戰。筆者期望各位讀者們，都能在來年結束之際「豐收滿滿」！

2016年1月21日星期四

《「我是有錢人」迷思489》市場大跌中，決定「接刀子」或「搶反彈」的6大原則！

前一陣子看到一則名為「股價暴跌，到底是一場『災難』，還是一個『機會』」的文章。文中，作者是以「災難」與「機會」的看法，將投資人區分為「投機者」與「長期投資者」。

其實，每到市場大跌時，總有不少專家會向投資人喊話：「越跌越要買進」。然而，金融市場的變動就難讓人順利預測。特別是市場裡的消息真真假假，一般投資大眾常常無法正確評估。

順手捻來20日的一則外電新聞如下：「摩根大通（JP Morgan）所發佈的最新報告預估，在油價崩跌的情況下，全球原油產國今年共將拋售 2400 億美元的國際資產，主要是股票及債券，以填補因原油收入劇減而破洞的國家預算。

看到這則新聞，一般大眾會認為股票及債券投資的未來，到底會是「跳樓大拍賣」，還是「跌深不見底」的局面，那就要看投資人，是用什麼樣的觀察角度來看待行情後市了。

長期以來，許多投資專家就不斷地對理財大眾耳提面命：根據「有效市場假設（efficient market hypothesis）」的理論，股價會消化且反映市場上，能夠獲得的所有相關資訊。這意味著：股票定價總是公平且準確的。且「如果投資人能夠『買在最低點』並『賣在最高點』，怎麼可能賺不到錢」呢？

只不過，就算是像股神巴菲特一樣投資經驗老到的專家，都很難在每一次投資市場下跌中，拍胸脯保證「能夠賺到最大上漲價差的最適買點已到」。

這是因為也有投資理論指出，市場容易遭受投資者羊群心理的沖擊，從而導致價格劇烈震盪。而且，一旦市場獲得動能並向任何一個方向狂奔，通常都勢不可擋。

那麼在市場下跌時，投資人到底有沒有什麼中立而客觀的指標，能夠幫助指引出一條「快速停損，以避免更多損失」或「加碼進場，不用擔心虧損放大」的大原則或方向呢？筆者嚐試著歸納出以下幾點，供各位讀者一同思索及參考：

一、實體投資價值優於虛擬。也就是說，如果是看的到、摸的到且用的到的實體物品，鐵定要比看不見、摸不到、用不到，且只有一張紙的金融商品要來得「抗跌」。

又假設實體物品又是生活必需品，甚至是能夠賴以維生的必要品（吃與喝），老實說，價格要跌破成本價或歷史低點，都是投資人可以較為放心「抄底（買在相對最低點）」的好時點。

二、越是投資範圍廣的標的，就越不用擔心。中國有句俗諺：「兄弟合作，其力斷金」，放在投資理財上，也同樣適用。這是因為自有人類以來，就沒有所謂的「不死之人或不死企業」。

所以，如果拿單一企業與國家來做比較，後者的風險就會比前者來得小得多。甚至，假設是集合了好幾個國家的地區，自然也比單一企業或產業來得較為保險得多。

三、投資金額佔總資產越低，或是口袋夠深，就比較不用擔心行情跌得「還不夠」。這是因為如果價格大跌的標的，佔整體財富比重不高時，單一投資標的的虧損，就不致於造成資產大幅減損；又或者是個人持有現金比重高，還有很大的空間可以「逢低承接」並「加碼攤平」，自然就不用擔心被市場給狠甩出場。

四、重點不在於「是否用定期定額投資」，而在於「未來趨勢是否向上」？簡單來說，如果未來走勢不會向上，或是只有大幅震盪的橫向發展，就算是採用「可平均成本」的定期定額投資方式，恐怕也要等上非常多年（以新興市場為例，可能要十多年才會再經歷一個向上的循環），才可望有不錯的財富累積效果。

正是因為這層考量，也是筆者一直以來，最常推薦美國市場的重要原因。理由是：除非美國未來不會是世界霸權，否則，就算它的經濟仍然會「有起有落」及短期大跌，但長期來看，其市場走勢仍舊是持續向上，而不會像拉美或新興市場國家一樣，每隔個幾年，經濟就要重新崩潰，讓市場指數重新「歸零」一次。

舉例來說，假設投資人同時買到的，都是綠能、世礦、高收債或生技…等行情不佳的標的，等於手中所持有的都是「賠錢貨」，且在短、中期內都還有可能需要用到這些標的來「變現」時，就算投資人有點資本可以「定期定額投資」，時間恐怕也不會站在當事人這一邊的。

五、不管是哪一種投資標的，真正的低點應該同時搭配基本面、技術面，甚至是政治面才行。例如這次國際油價的頻頻破底，不管是經濟基本面或技術面來看，似乎都是超乎市場的預期。

然而，近來國際油價的走勢，除了受到全球經濟放緩的供大於求限制外，最重要的也是受到國際政治爾虞我詐的左右。簡單來說，投資絕對不能只看基本面就好，還要參考技術面指標與政治面的影響，才能讓投資人「真正買在最低點」。

六、突然且只有一次的利空大跌，有可能買到低檔好價錢。會出現這樣的恐慌性下跌，通常是在單一的天災或人禍所致，也是投資人在此一快速下跌中，「能揀到最便宜」的大好時機。

至於那些仍有後續發展必須關注，或是影響會逐漸發酵的利空，未來後勢難以預料之際，投資人除非口袋夠深，或是投入資金比重不高，否則，「搶換現金」永遠要比「搶反彈」的動作來得優先。

有了以上的幾大重點，下次投資人在遇到金融市場大震盪之際，也許能比較心情平穩且不荒亂地面對金融市場的上下波動，並且做出正確的「買進」、「繼續觀望」或「賣出」的動作。

2016年1月14日星期四

《「我是有錢人」迷思488》全球搶現金大戰，搶「對」了才會是投資的贏家！

自開年以來，全球股、匯市都歷經了一波波的震盪洗禮。有位讀者拿了一篇名為「有人民幣定存的人，現在千萬別解約！3招幫你度過這次重貶危機」的文章，詢問筆者的看法。

文中引用「匯銀高層」的建議是：「即使人民幣貶值，對人民幣定存影響應該不大，因此定存族首先不宜先解約，賠違約金手續費，得不償失；若非得解約，近期國銀為留住客戶推出一系列優惠人民幣定存專案，可以先與銀行商討轉存；最後，則是千萬不要轉換美元，將會面臨雙重損失不划算，只要掌握這三大原則，可以順利度過此次人民幣貶值危機」。

老實說，看了這篇文章之後，筆者心裡只有一個感想：通篇只有「推出金融業務機構」的觀點，只是讓投資大眾「繼續與其往來」，卻分毫未站在當事人的角度，提供最正確的因應之道。更糟糕的是：文中還有許多錯誤誤導民眾的訊息。

首先對於有存款期限，且提早解約利息還要再打折的外幣定存戶來說，提早解約當然不是正確的做法。這是因為定存賺了利差卻賠了匯差的問題，怎麼做都無解。定存到期是賺是賠早就確定，至於還沒有到期的外幣定存，既然提前解約最不划算，就只有「持有到期」這條路，根本沒有其他選擇。

其次，存款戶知道什麼叫做「若非得解約，近期國銀為留住客戶推出一系列優惠人民幣定存專案，可以先與銀行商討轉存嗎？撇開「一月換算年利4.2%」根本是騙人的把戲（因為年利4.2%，換算成一個月的利率則只有0.35%）、「優惠利率通常都是從其他銀行或帳戶轉存的新約定存款」，以及「一個月優惠利率之後，存戶將直接採用該銀行一般牌告利率計息」之外，所謂的「轉存」措施，只不過是讓存款戶「把損失問題再延後一段時間」而已。

至於第三個建議－「千萬不要轉換美元，將會面臨雙重損失不划算」，則更是顯現出要存款戶當鴕鳥的心態，不肯當機立斷承認自己的錯誤，並且按照該有的方法，做出正確的決策。

由於現今人民幣或台幣兌美元都是貶值的，現在看起來轉換成美元，一定會出現極大的虧損。但投資理財不更像鴕鳥一樣，只要投資人不看它、不聽它、不換它，問題就完全不存在。更何況正確的資產配置方法，永遠就該是「持有強勢貨幣」，而不是為了避免現在帳上出現問題，就採取「暫不換美元」的方式。

當然，要不要繼續保有人民幣，也還有「人民幣貶夠了沒有」的疑問及考量。且還有分析師更悲觀地預估：美元兌人民幣匯價，還有可能會跌到一比七的水準左右。

但筆者認為，如果單純是中國大陸經濟表現不佳，人民幣匯價要一次貶到上述數字，也不是那麼容易的事。只是，假設人民幣貶值的戲碼，從頭到尾就是一場「政治陰謀」，那麼，任何更低的匯價都並非不可能。

為什麼筆者會這麼說？關於人民幣的下跌，各方的理由說法不同。之前《CNBC》曾經報導，人民幣重貶背後的原因，就在於人民幣加入IMF的SDR後，中國人行必需進行更自由化的金融改革，來讓人民幣成為國際通用貨幣，但同時卻又掙扎在需要維持人民幣穩定不致於瞬間重貶。因此在多數外人認為人民幣估值仍被高估10%的情況下，中國放貶人民幣發生了比人行預期還要慘重的貶幅，引發了市場恐慌造成全球股市連番下跌。

但事實上，與其說全球最大的一隻「黑天鵝」，就是中國大陸經濟爛、人民幣劇貶，造成包括美股、德股等全球股市的大跌，倒不如說是美國聯準會逆勢升息，吸引原本「流浪在海外」的資金回美國，進一步引發這一系列金融市場的大震盪。例如至少還有三位投資名人，還算腦袋清楚地表示，不該把中國當成代罪羔羊。

其中的「末日博士」麥嘉華指出，美股的問題並不在中國，而是油價大跌引發的全球流動性減少，並衝擊對產油國出口貨物的國家；葛洛斯在近期所發表的1月投資展望中，指出經濟的根本問題在於：「千禧世代人口太少，無法照料龐大的嬰兒潮世代」；至於「新債券天王」岡雷克則認為，原油等商品價格重挫，反映出投資人輕忽美國與全球的深層根本經濟問題，而聯準會升息將使問題加劇，導致美國今年有三成機率陷衰退。

理論上，當一個國家的經濟表現不佳時，貨幣貶值可以說是意料中事，且就算市場有短期性的恐慌性賣壓，匯價還是有可能因為超跌而回升到它該有的水準。

但是，筆者目前比較擔心的是：匯率的貶值就像銀行擋不住存戶擠兌一樣，特別是連中國大陸人民自己，都想盡辦法把錢往外搬的前提下，就算中國大陸擁有3兆多美元的外匯儲備，再加上「央媽（中國人民銀行）」傾全力拉抬匯率，恐怕也沒人敢拍胸脯保證「當市場信心崩潰之下，人民幣是否能挺得過一波波『有心人事前準備好』的空頭攻擊」？

因為外電引述IMF總裁拉加德在巴黎的演說中警告，美國聯準會未來的升息行動，應根據薪資或物價壓力走堅的明確證據。而Fed的第一次升息，並未根據這類證據。因為聯準會11月的通貨膨脹指標

個人消費支出物價指數（PCE）年增率只有上升0.4%，仍舊大幅低於2%的既定官方目標。

也就是說，如果美國根本沒有所謂「通膨」的問題，那麼，這即將而來的升息，恐怕就是其一連串打倒頭號敵人的政治算計。且無論從美國聯準會一連串的「逆回購」收縮資金，到因為國際油價持續下跌，造成「石油美元」的減少與消失，目前全世界已經進入一個「搶現金」，特別是「美元」的大戰。

在這樣的一個國際金融背景因素之下，就算美元未來上漲空間不大，但在比較「保值」的前提下，該有什麼樣正確的因應措施，每一位投資人都該心知肚明才是。

如果以上「搶現金」的大戰局「長期持續」下去，除了所有各國貨幣的走勢，將會變得非常了然而清晰外，最需要資金的各種投資標的（例如股市或大宗物資），都會因為動能不足而表現不佳，唯一還有可能有表現的，恐怕就只有「全世界相對最安全、貨幣也較看漲」的美國公債了。但要特別提醒讀者們注意：以上是「長期大方向」的預測，短期各個市場的表現，當然有可能出現「跌深反彈」或「漲多拉回」的結果。

再順便答覆一下文章開頭，有關「人民幣大幅貶值，（人民幣相關業務）投資人該怎麼辦」的問題，長期看本專欄的讀者，應該都知道筆者向來反對民眾沒事去存什麼「外幣定存」？其中最重要的理由便在於：外幣定存很大的風險，就在於它「可能賺了利差，卻賠了極高的匯差」。

當然，前面提到「沒事別去碰外幣定存」的反面意義在於：如果有相關外幣需求的人，以人民幣為例，在大陸做生意的台商、有子女要到大陸唸書…等，只要未來會用人民幣進行支付的人，除非買的是衍生性金融商品（像是最近賠得悽慘的TRF），否則，根本不需要管它人民幣會升還是貶。

至於想用「投資」的角度來做外幣定存的人，筆者還是那句老話：「該看重的不是『高利差』，而是『高匯差』」。簡單來說，就是「未來一段時間（看民眾存款的時間長短，要存一年期，則要看一年的走勢；如果要存半年，則看半年的走勢）的貨幣升貶趨勢」。

最後還想在此再三提醒讀者們：除了不隨便介入風險極高的衍生性金融商品、善用資產配置、不將資產過度集中的重要概念與策略外，在未來全球經濟與金融市場還有更多不確定因素之下，拉高現金（特別是「值錢」的貨幣），不但能避免資產的減損，也才是最能趨吉避凶的正確做法。

2016年1月7日星期四

《「我是有錢人」迷思487》每個人的錢，不該只有一種「存（投資）」法！

自從去（2015）年底，我國央行與美國聯準會（FED）升息動作逆向而行，反而在12月17日調降利率半碼，

重貼現率調整為1.625%、擔保放款融通利率2.0%、短期融通利率3.875%。

隨即之後的各銀行，包括台銀、土銀、合庫、第一銀、華南銀、彰銀等大型行庫，就立刻自隔週的星期一（22日）起，全面調降存款牌告利率，最高降幅達0.1個百分點，1年期定儲只剩1.23%，讓許多定族不禁大嘆：「利息實在是少的可憐吶」。

有位網友就寫信問筆者：連放銀行的利息也降了，那麼，錢要放哪裡比較好呢？！老實說，這位網友的問題並非特例，且真正深入這個問題之後，也發現有滿多原則，可以提供讀者們參考及思索。

筆者認為，所謂的「錢要（存）放在哪裡」，只有兩大考量。其一是「稅負成本」，其二則是「需求及目的」。首先以銀行定存為例，目前有兩大稅負成本值得定存族參考。其一是「健保補充保費」，其二則是個人綜合所得稅的利息所得課稅標準。

以健保補充保費為例，受到「政策作多」的影響，自2016年1月1日開始，利息所得單次給付要超過2萬元（過去為「超過5000元」），才要扣1.91%的費率（之前費率為2%）。

當然，要讓已經少的可憐的利息，避免掉「補充保費」的問題，也還有「拆單」的方法，也就將一筆大金額的定存單，分拆成好幾筆定存。以一年定期儲蓄存款1.23%為例，每張存款單金額必須低於162萬元，才不會發生「好不容易領了一點點利息，又要被健保補充保費給『再剝一層皮』」。

只不過，由於「利息總額超過27萬元的「免稅額」，通通都要併入個人綜合所得中課稅」的關係，因此，就算民眾避得了「補充保費」，也可能躲不過「個人綜所稅」的部分。

關於這部分，民眾則可以善用「郵局存簿儲金100萬元以內存款利息『免稅』」的方式，讓利息所得的成本可以降低（當然，郵局利率向來就不高，也是民眾在進行資產配置時，除了「免稅」的考量之外，必須進一步斟酌的地方）。

但是，以上的「免稅額」也只有「100萬元本金」而已，且從稅負的角度來看，會被歸類在「利息所得」的項目，除了銀行定存之外，近幾年許多國人特別喜歡購買的「固定配息」的高收債基金，關於固定配息部分，也有不同的歸類範圍與課稅方式。簡單來說，只要是基金註冊地點是在台灣，當年度所有配息都要與其他金融機構存款利息一起加總。如果。

但如果註冊地點在台灣以外（包括港、澳及其他地區），則基金配息要與所有10大類海外所得（包括海外薪資、利息所得、財產交易所得…等）一起計算。如果當年度所有海外收入超過100萬元，也要列入個人綜合所得中課稅。

在眾多固定收益型商品的利息所得中，唯一不用併入個人綜所稅中計算的，就屬「採分離課稅（稅率10%）」的債券（公債、公司債、金融債券，以及短期票券）利息等。但是，因為個人綜所稅的稅率級距是從0%~45%。所以，只適合那些收入相對較多、適用稅率超過10%以上的民眾，對低收入族群來說，並沒有太大的節稅效果。

筆者認為，正由於稅負等成本問題，以及不同金融工具在保本性及變現性上的差異，不同目的及需求的「錢」，應該「存放」的地點就該不一樣。舉例來說，如果是退休族（也就是沒有其他月退金的人），只要沒有其他大額收入，就算利息收入要併入當年度個人綜合所得中課稅，不論是集中在銀行定存（例如整存零付存款）或固定配息的債券型基金，也都還不致於因為累進稅率的提高（最高稅率為45％），而被課掉高額的稅金（只不過，選擇固定配息基金或高配息股票的退休族，在行情表現不佳時，雖然可能享有較高的「配息」，但可能100%都來自於原本投入的本金）。

至於非退休族（也就是一般大眾），像前面提到的那些「利息收入會被課稅，且配息非常有可能『吃到本金』」的高收債，當然就會是應該考慮的選項之一（配息「累積」型或可考慮）。而且在考量「要把錢『存』在哪裡」時，應該是以「需求與目的」為準。

也就是說，民眾得分清楚所謂的「放」，是指什麼樣的「需求」與「目的」？以個人或家用「緊急預備金」為例，大概除了存在100%保本，且流動性極佳的銀行之外，似乎也沒有其他更好的標的。這個時候，民眾所要考量的，就只是「選擇哪一家定存利率高」而已。

但如果是為了長期投資，並且在可預測的較低風險之下，獲取較高的資產增值，投資人就得要依「核心資產」或「衛星資產」來進行「配置」。兩者的差別在於：前者因為「幾乎（完全）賠不得（因為是長期資產累積，不可能投資半天後，資產又從零開始）」，所以標的的波動率不能太高，以便能夠長期投資而不用管。

至於後者，則因為整體資產中，已經有前者提供基礎的保護（障），所以，投資人大可不用擔心賠錢會大幅影響到資產的正常累積。也就是說，只要在有賺錢能力的時候（例如有工作），是有本事可以挑選風險高些，但收益也相對能夠提高的標的！

另外，如果是將小筆金錢儲蓄起來，以備大筆金額投資或購買耐久性消費財，要考慮的是「至少能在100%保本的基礎上，求得較高的獲利」，且投入期間必須與需求期間配合。這是因為當「投入期間≠預計動用時間」時，有可能會出現「不保本」的結果。

此處以「做為個人或家庭緊急預備金」的目的為例，筆者就建議可以將約「個人或家庭一年收入」的金額，放在銀行做定期儲蓄存款。這是因為雖然銀行定存提早解約，利息將有可能「打九折」處理，但至少本金可以100%保本，且定存單的變現性（可隨時解約且價格固定，又不會有在市場上交易時，產生大幅度的買賣價格波動問題），也會比其他固定收益型的金融工具（例如儲蓄險、債券型基金，甚至是流動性也極佳的公債）要好。

以儲蓄險為例，特別是購買的前幾年，由於解約金遠遠低於總繳保費，因此，如果遇到臨時需要資金而解約時，非旦連利息都拿不到，可能連本金都無法100%保本。

儘管有不少保險公司及業務員，都在訴求「當保戶有資金需求時，可以透過『保單借款』」，但凡是有點保單貸款、保費與保單價值準備金（保價金）之間關係，以及保單借款利率是依「保單預定利率再加碼」等概念，且知道儲蓄險「保費貴、保障低」缺點，以及保單預定利率不高的人，根本不會把儲蓄險當做首要的存錢及借錢的重要標的之一。

當然，有些儲蓄險的年複利報酬率，可能要比銀行定儲利率要高，而且也有「生存或滿期金不計入個人綜所稅」的優勢。但筆者不忘提醒「一心只想買儲蓄險」的朋友們，最好掌握住以下兩大購買重點：

首先，民眾真要買，也一定要挑選年複利報酬（IRR）比銀行定存要高的保單（別懷疑，之前筆者確實算過某些公司的保單，IRR低到連銀行定存都「打不敗」）。

其次，保單的滿期期間，一定要與未來動用這筆資金的年期相配合。舉例來說，假設民眾想要在10年後買房，儲蓄險的保障期間就一定剛好是10年，不能多，也不能少。

總而言之，有些「錢」是只能用「存」的；但有些特殊目的的錢，就只能進行紀律性的投資及資產配置，或是暫時停泊在特定的金融工具上，千萬別認為所有的錢，就只有一種去處或停泊方式。

筆者相信在有了這樣的一層認知之後，每一位理財大眾才能透過正確的做法，讓自己或整個家庭的資產在較低的風險下，獲得最大的利潤，且財務目標也能如期達成。

2015年12月31日星期四

《「我是有錢人」迷思486》未來台股不會有大行情，只會有單一小亮點！

國內經濟在各種經濟指標壞數據中，結束了2015年，並且迎向新的2016年。甚至，還有研究機構悲觀地預期：「台灣經濟將面臨『今年不保一、明年不保二』的窘境。

自從寫了《我是有錢人迷思483－2016年的投資關鍵字－緊縮》專欄之後，便有不少讀者詢問筆者：為何文章中沒有提到國內股票投資？

儘管很多人寄望2016年大選後，換了政黨後能對台灣未來長遠經濟發展，有更好的前景。但長期瀏覽本系列專欄的人，應該會知道筆者向來對台灣未來經濟走向，抱持非常悲觀的看法。

從紫光想併封測大廠－矽品，並且投資台積電…等問題，便可看出佔台灣經濟發展與股市重要命脈的電子業，未來幾乎沒有明天可言。這是因為以過去台灣經濟發展重要產業的IC晶片產業為例，它已經變成是未來每個國家，都必須自行扶植的「國防產業」。

也就是說，將來每個國家都會在「國安問題」考量下，採購「本國公司」所生產的晶片。只有台灣這小得可憐的市場，以台積電現有的高競爭優勢，也會在未來三、五年間逐漸消失及被取代。如此一來，由IC晶片以降的整串產業鏈發展，都會受到極度的限制。

那麼，台灣下一個政府有能力解決此一問題嗎？恐怕答案也是令人悲觀的。因為一來，由於總統候選人的實力懸殊，被看好的總統候選人根本未對此問題，提出任何可供檢視的政見，更不要提新人上台後，會有什麼樣「了不起」的有效政見。

其次，台灣因為人口數少、市場不夠大，不論是國防或任何產業，根本撐不起一個具經濟規模的像樣發展。自然也就不可能建立起一個龐大，又有亮麗前景的國際競爭力。

熟悉台股現況的人應該都了解：電子及金融是佔台股市值最大的兩大族群。電子股的前景都已經是晦暗不明了，那金融業的前景會比較「看好」嗎？答案同樣也是「未必」且悲觀的。

儘管台灣金融業開放已二十多年，再加上近幾年迭有不少赴海外發展及購併的案例，以及擁有金融業PMI（採購業經理人指數）的BEI（由台灣經濟研究院所編製的銀行高階經理人指數），未來三到六個月已經回升到代表景氣榮枯的50以上。

然而，台灣金融業到底有多獲利成長空間，以及金控公司的老闆們，到底吸收了多少國際金融的新知或經營投資手法，也還是有很大的疑問的。辜且不論兩岸資本規模「彼漲我消」的懸殊，股權恐怕會被大陸吃掉之虞，近幾年中國大陸在金融創新的腳步增快之下，國內業者的競爭力可以說早就被遠遠甩在後面。

再就以號稱金融業模範生的富邦金為例，自7月中國股災踩雷、出現潛在虧損30億元之後，又傳出投資荷蘭第4大保險公司Delta Lloyd，出現約55億元的帳面虧損，跨海發函求償。除此之外，不論是新光金、台壽保…等，都連續傳出高額的國內、外投資虧損。

所謂的「競爭力」，是來自於「擁有高一等的技術或專利」。台灣還有沒有這樣的「競爭力」，相信所有國民都是心知肚明的。所以，台灣目前就算簽了什麼服貿、貨貿、TPP、RCEP…等，幾乎都沒有什麼大幫助。

因為在「沒有競爭力」的大前提之下，簽下的任何協定，也只不過是讓某些「願意高呼對岸萬歲」的產業，能夠「多茍延殘喘個幾年」，並使其他產業繼續「喪城丟池、深受其害」而已。

當然，會有許多國內、外學者會說：台灣還有好的服務業及文創思維，也還是可以靠內需「撐起一片天」。但很抱歉，一個國家的經濟就跟一個家庭的財務是相同的。如果沒法向外賺取大量的薪水，哪裡有本事及能耐，可以單單坐在家裡吃吃喝喝，就創造出一定財富的？

在台灣早就喪失掉美國及歐洲這兩大市場之後，獨靠中國大陸的窘況就是：在中國大陸內部產業技術成長的「羽毛已豐」，完全不需要台灣的「來料加工」之下，就算大陸是以自由經濟的角度，而非政治思維來「施捨」台灣出口廠商，台灣的出口也將毫無任何大幅成長的可能。

總的來說，在台灣經濟拓展不了美國與歐洲，甚至連非洲、第三世界國家之下，未來也只有「向大陸俯首稱臣」的企業，還可以因此「拿到一些好處及獲利」（例如部分的電子業、觀光業、金融業…等）之外，其餘台灣企業只有「非常零星的亮點」存在。

這裡所謂的「非常零星的亮點」，就是所謂其他國家不做，或是競爭力不如台灣的少數產業內個股，像是用於航太產業的特殊鋼材生產商、製造特殊功能布料的紡織企業、仍具有一定國際競爭力的車用電子零組件廠商，以及個別工具機產業（例如生產機器人）…等。

至於現階段非常火紅的太陽能及生物科技兩大類股。老實說，在地小人稠，連農地、荒地都去蓋房子的台灣，根本沒有什麼本錢，得以發展「需要大片土地」的太陽能產業。

另一「大部分只想賺『有錢人財富』，且研發結果『一翻兩瞪眼』，跟賭博機率沒啥不同」的熱門生物科技類股，主要還是受惠於總統大選的題材而被炒熱。在只有「本夢比」而無「本益比」，且股價早被炒得老高之下，未來還能有多大上漲空間，恐怕也是令多數股民存疑的。

正由於未來台股的前途，並非一片光明，而是「偶有亮點」，所以，想要投資國內的投資人，就只能投資以上企業獲利仍能「擦出火花」的個股，而非「在電、金兩大引擎都可能持續熄火之下，指數可能越走越低」的台股指數。這是因為投資個股，還有可能有較高的報酬率；但在指數越走越低之下，投資指數就只會讓資產日益「縮水」而已。

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