《「我是有錢人」迷思665》高配息ETF真的值得投資嗎？！

 話說如今這個市場，金融機構所推出的任何投資商品，假設沒有「固定配息（或任何形式的固定給付）」，且「配息率還要更高」，都很難受到投資大眾的青睞。

正因為投資人的這種心態，使得國內金融市場普遍存在著「存高殖利率」股票、基金的熱潮。甚至，連投資一籃子股票的ETF也不能免俗。「高配息ETF」也成為廣大投資人，熱切追求的標的。

根據媒體報導，台股今（2022）年以來大幅修正，一度跌回萬六關卡之下，但反而激起低接買盤進駐意願，「高股息題材」更是成為投資人的佈局焦點。其中，元大高股息、國泰永續高股息等8檔相關ETF交投升溫，合計股東人數突破146萬人，與去（2021）年底剛突破百萬規模相比，期間大增逾40萬人（https://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=6007268）。

儘管國內投資人對於「高配息」的要求，已經到了「高，還要更高」的境界。然而，高配息真的能帶給投資人最高的投報率嗎？答案恐怕也是「未必」。

根據《獲利心法（Investment Fables）》這本書作者Aswath Danodaran的形容：「悲觀派對於這種『投資高股息』的說法叫『防禦性投資』，特別是在投資市場熊市（空頭）時，更能引發投資人的共鳴。這是投資人會因為看到股票投資組合價值，隨著大盤下跌而縮水的環境中，支付高股息的股票能帶來慰藉」。

Aswath Danodaran歸納整理出投資人所認為「股利是好事」，具有以下3大理由：

理由一、有些投資人樂於收取股利：他們為何不透過出售股票，取得需要的現金？一是「有交易成本」，二是「分拆小部位持股然後出售零股有其難度。

理由二、市場將股利當成一種訊號：當公司提高股利，代表承諾長期會支付更高的股利。

理由三、某些經理人手上，不能握有太多現金。

不過，數字會說話，《獲利心法》一書根據1952年到2001年，每年年初的股利殖利率，建構了10個投資組合，然後計算平均年報酬率，包括股價上漲和股利殖利率後的數據資料顯示，投資高股利殖利率股票的策略，在各個子期間創造出的報酬成績好壞不一。

書中歸納結論指出，少有證據支持高息股是更好的防禦性投資，在熊市的時候尤其明顯。從1927年到2001年，熊市時高股利殖利率股票的報酬下跌幅度，還高於低股利殖利率股票。

Aswath Danodaran在書中再三強調，高股利股票有以下3大潛在危機？首先，股利不同於債券的票息，前者（股利）並非必定要發的現金流（高股息的股票並非債券）。其次，如果發放的股利與公司創造的獲利，和現金流相對照之下過高，之後將無以為繼，股利早晚都會被削減。最後，高股利發放率通常代表著獲利的預期成長率低。

所以，Aswath Danodaran建議投資人，假設要採行這套策略，應該從長久性（檢視股利發放率和股權自由現金流），以及合理的獲利成長率，來篩選高股利的股票（有關衡量公司股利是否長久，並「找出符合高股利、獲利可長久與每股盈餘的成長率合理」標準，請見書中解說）。

正因為J. Aharony與I. Swary兩人的研究顯示，買進近期股利漲幅最大的股票，長期無法帶來更高的報酬，所以，該書作者Aswath Danodaran便建議投資人，如果想要採用此策略時，必須考量以下重點：

一、股利被削減，只是早晚的事。Aswath Danodaran解釋在企業金融理論中，最廣為流傳的論點之一「MM定理（Modigliani-Miller Theorem）」指稱，股利是中性的，無法影響報酬。因為在MM定理的世界裡，高股利股票的預期漲幅會下跌，減少的幅度正好等於股利的增幅。例如一家公司每年多發點股利，比如從現在的2%提高為4%，預期漲幅會從10%跌到8%，你的總報酬仍是12%。

二、任何將大部分獲利拿來發放股利的公司，再投資的金額都會比較低，因此未來的預期成長率會偏低。就以美國的研究結果為例，成長潛力高與獲利波動性大的產業，多半少付股利；而收益比較穩定與成潛力較低的產業，多半支付較高的股利。

三、投資人可能要承擔更高的稅賦成本。股利在稅賦上的不利，就算沒有消除，也大大降低。對此，政大教授周冠男就無奈地說道，台灣的資本利得免稅，但投資人卻傻傻、繼續歡喜地，一邊拿高股息，一邊還要被政府課一層稅。

這也是他認為，為何一般散戶越投資越窮，但有錢人越有錢的關鍵所在。因為，有錢人有一堆公司，可以透過公司收取股息「免稅」。所以，周冠男才不斷呼籲及建議一般投資大眾「更不應該拿股息」。「如果退休族想要有固定的現金流，可以定期自行賣出部分持有標的。如此一來，也不用被扣一毛稅金」，他說。

既然研究資料顯示，專注於投資在高股息股票，長期下來的績效表現，並沒有「特別亮麗的表現」，那麼，投資人在投資「高配息ETF」上，又該注意什麼呢？

由於投信投顧公會並沒有「高股息ETF」這樣的分類，且就算不以「高股息」為訴求的ETF，也有可能單次配出高息。因此，如果用名稱中有「高股息」的台股ETF做為篩選後，大約可列出下表的8檔標的（包括一檔才剛成立的ETF）。

當然，不同高配息ETF間，因為投資策略的不同，彼此間的績效數字，也許很難直接拿來比較。但值得說明的是：下表一中所列的「高股息ETF」，是指「投資高股息股票」的ETF，而不是指該ETF「會配發高股息」。

 

表一、高配息ETF比較：

證券簡稱	成立日期	配息頻率	總管理費（管理費）	近3年市價年報酬率	近3年夏普值＊
0056元大高股息	2007年12月13日	年配	0.74%（0.4%）	2019：18.72% 2020：9.27% 2021：29.01%	2019：0.7625 2020：0.1472 2021：0.3971
00713元大台灣高息低波	2017年9月19日	年配	1.11%（0.45%）	2019：22.38% 2020：14.24% 2021：30.94%	2019：0.6954 2020：0.2172 2021：0.5362
00730富邦臺灣優質高息	2018年1月30日	年配	0.9%（0.45%）	2019：10.53% 2020：5.66% 2021：13.15%	2019：0.3227 2020：0.0941 2021：0.2770
00731復華富時高息低波	2018年4月12日	年配	2.6%（0.45%）	2019：10.25% 2020：5.39% 2021：29.58%	2019：0.4355 2020：0.0964 2021：0.6717
00878國泰永續高股息	2020年7月10日	季配	--＊*（0.3%）	2019：-- 2020：-- 2021：25.45%	2019：-- 2020：-- 2021：0.6677
00900富邦特選高股息30	2021年12月14日	季配	--＊*（0.3%）	2019：-- 2020：-- 2022Q1：-3.63% 2022Q2：-9.23%	2019：-- 2020：-- 2021：--
00907永豐台灣優選入息存股	2022年5月17日	雙月配	--＊*（0.45%）	--	--

說明^＊：簡單來說，夏普值若為正數，代表基金報酬率高過波動風險；若為負數，代表基金操作風險高於報酬；因此，夏普值越高，就代表投資人所獲得的報酬經風險調整後愈高，風險承擔的越值得。

說明^＊＊：目前無相關資料

資料來源：0056（https://www.moneydj.com/etf/x/basic/basic0003.xdjhtm?etfid=0056.TW）、00713（https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00713.TW）、00730（https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00730.TW）、00731（https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00731.TW）、00878（https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00878.TW）、00900（https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00900.TW）、00907（https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00907.TW）

 

如果問筆者的看法，個人比較認同周冠男教授的說法—假設要獲取較高報酬率，應該優先選擇「不配息」的原型ETF，理由就在於：訴求高配息的ETF，報酬率長期來看，反而比不配息的要低。

周冠男指出，0056高股息ETF在2021年，於170檔台股指數ETF排名是倒數第6名，2020年則是倒數第11名。而實際從CMoney上的統計數字（請見下表二、表三），也真實驗證了這樣的結論。

 

表二、0050及0056近15年報酬率比較（單筆投入）：

	平均年化報酬率	期末報酬率
0050	8.19%	213.03%
0056	5.10%	105.84%

資料來源：CMoney

計算方式：2007/12單筆投入後，期間息收再投入，並以2022/5收盤價計算報酬率

 

表三、0050及0056近15年報酬率比較（定期定額）：

定期定額	平均年化報酬率	期末報酬率
0050	6.63%	153.67%
0056	4.18%	81.17%

資料來源：CMoney

計算方式：2007/12起每月月底投入固定金額，累積至2022/4，期間息收再投入，並以2022/5收盤價計算報酬率

 

為什麼會有這樣的差異？「這是因為高股息策略，其實就是定期讓投資人將錢，退到場外『休息』」，周冠男補充說道。簡單一句話就是：一再配息，會讓投資人沒法透過複利效果，拉高長期的報酬率。

一直不斷提醒投資人「配息不應該當做一個投資策略」的周冠男，引述一篇美國的研究（篇名：Juicing the dividend yield：Mutual funds and the demand for dividends）指出，國外有基金以「高配息」為訴求，並且採取「在高配息股配息前買進，再配給投資人（又被稱為Juicing）」的策略，並吸引了非常多的投資人。但最終的研究卻發現，這類基金的報酬率表現，反而比「不這樣做的」標的還要差很多。

當然不可否認，有些民眾（特別是退休族）會買這些高股息ETF，主要是著眼於其「固定現金流」的收入（關於這一點，筆者也非常認同周冠男教授的建議—可以優先選擇較高報酬率的標的，需要錢時，可以自己定期賣出部分持有標的）。當非得選高股息ETF時，投資人又該如何挑選呢？筆者的建議如下：

一、不要以「配息最高」為挑選標準，而應該優先選擇「成立時間較長」、「都有完成填息」且「夏普值高」的標的。筆者再三奉勸想求取穩定現金流的投資人，千萬別再落入之前，買高收債基金同樣的錯誤—賺了股息，卻賠了價差。

就以CMoney的統計（https://news.cnyes.com/news/id/4877725）數字顯示，截至5月20日為止，已成立的7檔高股息ETF中，扣除尚未配息的一檔外，6支中有2檔高股息ETF，沒有完成「填息」的動作。因為只要高股息ETF沒有填息，就代表投資人「賺了股息、賠了價差」。

當然，有些高配息ETF的成立時間不長，再加上最近全球投資市場「跌跌不休」，投資人不能完全以「目前都未填息」，做為「不值得投資」的理由。但是，「成立時間長（數據才更具參考性）」且「都有完成填息」的標的，絕對是值得投資人優先選擇的標的。

除此之外，由於夏普值代表了投資人「經風險調整後的報酬率」，且夏普值如果是正數，就代表基金報酬率高過波動風險；一旦為負數，代表基金操作風險高於報酬。所以，建議投資人選擇較高夏普值的ETF標的。

二、小心相關稅負及費用成本。不可否認，有些投資人會選擇季配息，主要還是考慮配息的稅負問題。因為，除了股利要課稅之外，每筆配息假設超過2萬元，投資人還要被課一筆健保補充保費（稅率2.11%）。

據了解，這也是為什麼市場上，越來越多台股高股息ETF，會採取「一年多次配息」的原因之一。但筆者認為，如果投資人連健保補充保費這一層的稅都要省，那還真的就別投資這種會配息的高股息ETF（當然，也包括國內的高殖利率股票或共同基金）。

而除了稅負上的考量外，假設是頻繁追求（買進或賣出）高股息股票的ETF，交易成本也會被頻繁的轉換而墊高，並反應在管理費用，以及ETF的淨值當中。

周冠男引用「Juicing策略」的研究結論指出：每年因為更高的轉換率及因此增加的稅負，投資人平均要支付0.57%到1.52%的費用成本。而正因為高費用成本，會吃掉一部分投資人報酬。所以，投資人在挑選時，請務必以「管理費用率較低」為選擇條件。

三、若是不適合的標的，就沒有「定期定額逢低攤平」這回事。由於近來台股跌多漲少，也讓不少高股息ETF創下新低價。對於想要固定領取現金流的退休族群來說，最關心的就是「可不可以逢低，利用定期定額的方式『加碼攤平』」？

對此，筆者的態度是傾向「非常非常保留」的。理由是：會採取「定期定額」投資的方式，一般都是投資人現下不缺錢，只是想長期累積財富，但卻抓不住「何時會是最低價」時，會採用的投資方式。

所以，既然是長期投資，筆者建議現在不需要固定現金流的投資人，應該轉而投資更能「拉高報酬率」的標的。以同屬ETF的0050與0056為例，個人建議定期定額長期投資的是0050，而不是0056。

這是因為，對於那些已經退休、沒有固定收入來源，卻急需一筆穩定現金流的人來說，根本已經沒有「額外的閒錢」，可以用來定期定額投資，或甚至是單筆「逢低承接」。

最後，再補一段《獲利心法》那本書裡的研究結論，以供想要追求「股息高，還要更高」的投資人參考。該書提到：利率走高時，將更不利高股利公司股價。也就是說，高股利殖利率的股票在通貨膨脹率高，和利率上漲期間的表現，會和債券很相似，價值會下滑。

筆者因此認為，假設過去的歷史真會重演，且現階段高通膨與利率可能走升的趨勢不變，這段研究結論，恐怕就更值得「非高股息標的不投資」的投資人深思才是。

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思664》沒時間、不懂投資的小資族，也能享有專家代操的好處！

 對於廣大工作忙碌，或沒有太多時間自行做功課的投資人來說，有關投資最傷腦筋之處，就在於「選擇標的」及「買賣時點」。特別是市場上的投資標的，光是基金或ETF，就有數千及上萬檔。但偏偏這兩大重點，又事關投資的獲利與否。

前幾個星期，本專欄介紹了銀行所推出的，一種隱藏版全委代操服務—指定集合管理運用帳戶金錢信託。它的優勢就在於：讓資產未滿500或1000萬元的小資族，也能享有「專人（投資）代操」的好處。

但事實上，小資產族群如果要享有「專人代操」的服務，除了以上提到的「指定集合管理運用帳戶（簡稱「集合帳戶」）」外，市場上還有幾個不同的管道，也同樣提供這種「類似代客投資操作」的服務（請見下表一）。

 

表一、幾種小額代操帳戶比較：

	指定單獨管理運用金錢信託	特定金錢信託	一般非信託帳戶
自動再平衡	有	主動發送「再平衡」通知，由客戶主動決定是否再平衡	無
代表業者	中國信託銀行、台北富邦銀行	國泰世華銀行	中租投顧
委託專業投資團隊	中國信託：中信銀內部內部投資研究團隊 台北富邦：富邦投信	國泰投信	德意志資產管理公司（DWS Group）
最低投資門檻	台幣：1000元 美元：35-200美元	單筆：3萬台幣或1000美元 每月：3000台幣或100美元	【初次投資】 台幣：3萬元 美元：1000美元 【追加投資】 台幣：1000元 美元：100美元
最高投資金額	每一投資組合最高1000萬元	不限	無上限
風險屬性	RR1-RR5	防禦、保守、穩健、積極、非常積極	只限RR5
投資組合上限	每一投資組合最高1000萬元	不限	每個用戶最多可開5個投資組合
是否有配息	可選擇	具有配息的投資組合可供選擇	無
部分贖回	不可	可	不可
申購手續費	無	無	無
基金管理費	內含	內含	資產規模新台幣10萬元以下：1.2% 資產規模新台幣10-100萬元：1% 資產規模新台幣100萬元以上：0.8%
年信託管理費	約0.79%-1%	0.88%	無
贖回手續費	無	無	0.6%（若原本申購新台幣3萬元而未滿30日贖回，則將額外收取180元）

資料來源：中國信託銀行「智動GO」（https://www.ctbcbank.com/content/dam/minisite/long/fund/ROBOGO/）、台北富邦銀行「奈米投」（https://nmplusinvestment.fubon.com/nmi-frontend/index.html）、國泰世華銀行「智能投資」（https://www.cathayrobo.com/welcome/?gclid=CjwKCAjwyryUBhBSEiwAGN5OCMG1_sGpjF-FmK36PTpifFr8ze9W2rvOg1UgUvPDHFhi9BifXlLmkhoCOqsQAvD_BwE）、中租投顧「WISEGO」（https://wisego.ezfunds.com.tw）

 

為什麼說它是「類似代客投資操作」？這是因為首先，真正全委操作可以投資的標的，除了主管機關所核准的基金或ETF外，還可以包括國內外股票及債券等，範圍會更廣。

其次，上表一裡面所列的幾種「小額代操」模式，其實都是一種結合「機器人（投資）理財」的概念。也就是投資人直接在線上開戶（或連結已有的銀行帳戶），在透過一些線上的需求分析與問卷回答之後，電腦系統就會幫投資人，選出一個（或多個）最適合其投資屬性及需求的「投資組合」。至於這一個個「投資組合」內標的的選擇，則是依據不同標的過去績效的「回測」，並以表現最好標的，納入到不同的投資組合中。

當然，過往「回測」的績效表現，並不能100%代表或保證未來收益，且這種「小額代操」模式，仍舊與「由經理人替投資人決定股債比、投資標的與買賣時點」的全委代操之間，還存有滿大的距離與差異。不過至少，還有以下3大優點特色：

特色一、能夠「簡化各種理財目標的步驟」。台北富邦銀行信託業務處資深協理蔡玉惠表示，任何投資人可以線上開戶、並進行KYC的問卷，找到適合自己的投資方案，大幅降低了進入障礙。

舉例來說，客戶可以設定自己的理財目標，像是一年後要存10萬元的結婚基金、5年後要存到一定金額的購屋頭期款，甚至是20、30年後的退休規劃，銀行端的AI智慧投資系統，就可以依照一籃子標的的績效表現，幫助投資人得出「現在每月該投入多少資金」及「建議的投資組合」，讓投資人更容易透過明確的指示及投資，開始逐步落實不同的理財計畫。

特色二、幫忙客戶「從眾多標的中，選擇具有上漲潛力」的標的，免去投資人選擇標的的問題及困難。一直以來，一般投資大眾最傷腦筋之處，就在於「如何從茫茫投資標的中，選擇出最具獲利潛力的標的」。

台北富邦銀行信託業務處「奈米投」投資經理人宋文元表示，指單帳戶是委由專業團隊代操，每月投資會議會與外部專家討論，再替客戶決定投資比重及進行調整。這樣的模式對於資金不多，又沒有時間或專業，從眾多茫茫投資標的中挑選的投資人來，的確可以讓他們更為便利地，達到所想獲得的理財目標。

特色三、這些小額代操模式，都集中強調其「再平衡機制」的優點。除了「買什麼」之外，投資散戶最傷腦筋的，就在於「何時該買賣」？而所謂「自動再平衡」，就是透過電腦系統自動幫客戶的股債比，隨時處於一定的比例。

舉例來說，假設客戶原本的股債比是八比二，當股市大漲之際，股債比來到九比一時，電腦系統就會主動幫客戶「賣出部分股票、多買進一些債券」的方式，讓股債比依舊能維持在八比二之上。

一般來說，會觸發「再平衡機制」的情況，有以下4種：投資市場波動、投資人的風險屬性改變、投資標的調整（例如當基金表現落後，或是遇到狀態改變，像是清算、額度管控…等），以及專業團隊評估需要進行調整時。所以，代操機構會隨時依市場狀況，新增或剔除投資組合中的標的。

當然，讀者也可以說，這種「再平衡機制」，不見得能讓客戶的資產極大化。因為，當股市往上漲時，再平衡機制反而把股票賣出，一旦股票持續上漲，反而有可能讓客戶失去了「長期投資以賺取更高獲利」的機會。不過至少，這種「自動再平衡」的機制，的確可以讓投資人，去除掉一直以來，心裡上最難以克服的「該買不敢買，該賣不敢賣」困擾。

儘管這類「小額代操」服務，是一個個由「電腦（機器人）選」的「投資組合」，再推薦給不同風險屬性及理財需求的投資人。但是，透過不同金融機構所提供的服務內容，還是有一些小小的差異，值得對此模式有興趣的投資人參考、比較。

一、投資組合裡的「一籃子標的」不同。以目前推出「指定單獨管理運用金錢信託」業務量最大的中國信託銀行，以及台北富邦銀行為例，兩者的投資組合數各有不同，且一個只投資在「一籃子共同基金（中國信託銀行）」，另一個則只集中投資在「一籃子ETF（台北富邦銀行）」（請見下表二）。

 

表二、2家「指定單獨管理運用金錢信託帳戶」的比較：

	中信託	台北富邦
帳戶名稱	智動GO	奈米投
4月份資產規模	約30億元	約30億元
投資組合	目標6個、退休6個、安鑫策略2個、富利策略2個、趨勢策略2個，各有台幣及美金帳戶，總共有36個組合	奈米1號4個、奈米2號4個，各有台幣及美金帳戶，共16個
投資標的	一籃子共同基金	一籃子ETF
單一投資組合標的數	4~15個基金	10~15檔ETF
信託管理費	0.79%~1%	0.88%~1%
最低門檻	台幣：1000元 美元：200美元	台幣：1000元 美元：35美元
單一投資組合投資金額上限	1000萬元	1000萬元

說明：根據信託公會資料，指定單獨管理運用金錢信託業務，以中國信託及台北富邦兩家銀行業務最多

資料來源：中國信託銀行「智動GO」（https://www.ctbcbank.com/content/dam/minisite/long/fund/ROBOGO/）、台北富邦銀行「奈米投」（https://nmplusinvestment.fubon.com/nmi-frontend/index.html）

 

二、個別投資人投資組合內容的差異。一般來說，儘管每一位投資人進場（買進不同投資組合）的時點及金額不同，申購同一個投資組合的投資人，名下投資組合裡的標的比重及標的內容，應該是不會有太大差異。

但是根據中國信託銀行個人金融執行長楊淑惠表示，該銀行的系統，會依據不同理財目標需求推薦投資組合。當不同的客戶目標達成率不同，所建議的投資標的也會不同。

舉例來說，當兩位客戶都被系統建議以「目標1號投組」進行規劃，但兩個人投資組合內持有的基金可能不一樣。其中，甲客戶的投資組合中，可能有A基金，但乙客戶的投組中，則可能是B基金。

三、「自動再平衡機制」的有無。雖說「再平衡機制」，是這類小額代操模式所特別強調的重點。但是，「有沒有自動」，可能也關係到「能否真正幫助投資人克服『下不了手停損或停利』的人性障礙」問題。

而這其中的差異，就與小額代操是透過哪一個帳戶來進行了。事實上，只有透過「指定單獨運用管理金錢信託」帳戶的投資人，才能享用真正「自動再平衡機制」。

除此之外的投資人，就只能在特殊的時點，由金融機構寄送「再平衡」通知信，由投資人「自己透過網路、依照專業團隊的『建議』，買進或賣出自己名下的投資標的」。

四、提供專業投資意見的團隊不同。如果是由銀行推出的「指定單獨管理運用金錢信託帳戶」，專業代操團隊幾乎都是由金控旗下的投信（台北富邦銀行是富邦投信，及英國Nutmeg智能理財服務平台），或內部投資團隊（中國信託銀行），提供專業投資意見；至於沒有金控背景的中租投顧，則是委託德意志資產管理公司（DWS Group）進行。

最後，也許一般大眾會說：不論是「投資人只能從多個投資組合中挑選，且只要選擇同一投資組合的投資人，組合內的投資標的都幾乎一樣」，或是所謂的「再平衡機制」，還是與真正「幫客戶決定股債比、投資標的及買賣時點」的全委代操，還有一段相當大的距離。

但是，透過銀行信託方式的最大優點，就是當它在與個人信託業務結合之際，可以起到「財產保全」的重要功能（加入中信說法）（當然，投資人多一道信託契約，也需要多支付一筆信託管理費用）。

楊淑惠舉例指出，委託人（投資人）也可進一步與銀行約定，將投資海外債券所取得的利息贈與給第三人（也就是「本金自益、孳息他益」信託），進一步讓指定單獨信託業務，能達到極具客製化的資金規劃與管理功能。

 

Box、同樣是信託架構，特定金錢信託、指定單獨及集合管理運用帳戶金錢信託有何不同？   看到幾個跟「信託」有關的名詞，也許讀者會問：特定金錢信託，與指定單獨或集合管理運用帳戶金錢信託」的運作，對投資人來說，到底有何差異呢？ 事實上，除了三者間的收費或有不同外，對於一般投資人來說，最大的差異就在於其帳戶形態及運作方式。富邦銀行信託業務處蔡玉惠資深協理解釋，所謂的「指定」，也就是委託人（投資人）指定一個範圍，再由銀行的投資團隊「代操」，機動性地進行投資標的、買賣時點與股債比的調整。而與「指定」相對的，則是一般投資人所熟知的「特定」金錢信託，而特定金錢信託的投資標的、買賣時點或股債比配置，則完全由投資型自行決定。 至於「單獨」與「集合」帳戶之間的差異，則是「指定單獨管理運用」帳戶的每一位委託人（投資人），都有一個獨立且資料透明的財務帳戶。委託人可以透過這個帳戶，了解自己的資金，持有哪些投資標的？而與「單獨」帳戶相對的，則是「集合管理運用帳戶」。所以，投資人其實可以把「集合管理運用帳戶」，看成是一個個「共同基金」的概念。 那麼，「指定用途金錢信託」採取「單獨」或「集合」帳戶，對於投資人來說，到底有何差別或好處呢？以「指定單獨」帳戶為例，每一位投資人都可以清楚看到名下的所有持有標的（基金或ETF），但「指定集合」的投資人，則只能獲得每日帳戶的淨值資料。 但是，兩者的操作（代操）模式，卻有一定的差異。「指定集合」帳戶的投資經理人，就跟基金經理一樣，幫投資人選擇「一籃子標的」，同時自行在適當的時點，進行買進或賣出的決定。 而由於「指定單獨」帳戶的投資人人數眾多，主要是由所謂的「理財機器人」，透過大數據的運用，從上千檔標的回測數據中，提供數個或數十個「投資組合」供投資人選擇。之後，則是透過「自動再平衡」的機制，代客戶進行停損、停利動作（相關比較請見下表三）。   表三、3種銀行金錢信託業務比較：   特定金錢信託 指定集合管理運用金錢信託 指定單獨管理運用金錢信託 針對對象 一般投資人，可公開打廣告 銀行信託客戶，不得公開打廣告 一般投資人，可公開打廣告 帳戶 單獨（投資人名義） 集合（受託人名義） 單獨（投資人名義） 投資模式 投資人自行投資 主要是投資經理人決定投資標的與買賣時點 主要是機器人透過大數據方式選股並進行自動再平衡 標的買賣決定 投資人自行決定 投資經理人決定 透過自動再平衡機制 投資標的 主管機關核准的基金或ETF為主 依《信託資金集合管理運用管理辦法》第9條規定，以具有次級交易市場之投資標的為原則（如股票、基金、ETFs、債券...等） 主管機關核准的基金或ETF為主 申購手續費（外加、前收型） 1.5%~3% 1%~2.5%之間，依帳戶類型及持有時間而有所不同 無 保管銀行費（內含） 0%~0.2% 無，信託業自行保管信託財產，不另外收費 無 基金管理費（內含）註＊ 股票型：1%~2% 債券型：1%~1.5% 以上視基金規模大小而定 信託管理費 基金贖回時收0.2% 視帳戶設計而定，一般來說，目標到期債帳戶為0.85%，組合型帳戶約為1%~1.6% 0.79%~1% 轉換手續費 同一家轉換手續費：0.5%~1% 無（未開放辦理轉換）或500元台幣，或等值外幣 無 贖回手續費 贖回手續費：0.5%（目標到期債券型基金提前贖回約2%） 是投資標的或是否定期定額贖回而定 無 稅負 境內基金：利息、股利所得稅、海外所得稅 境外基金：海外所得稅，只在有實際收益時才課稅 利息、股利所得稅、海外所得等，並依所得稅法，於所得發生年度課稅 製表人：李雪雯

 

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