李雪雯的健康財富百寶箱

2017年11月2日星期四

《「我是有錢人」迷思549》在沒想好你的財務目標之前，千萬別先問「投資什麼」？！

前幾天，有位網友寫信問筆者一個投資的問題。這位讀者表示：「原本想買海外債劵，打聽結果是以十萬美元起跳，股票對學生來說不適合，並不了解產業趨勢，基金都是被銀行賺走，房地產一出手就要百萬，真的不知可以穩定投資什麼，所以想請教『可合適的投資』」？

其實，類似的問題，已經是不只一次地被提出。但筆者想說的是：由於每個人的人生都不盡相同，且不同的財務目標，在選擇適合的標的上，自然不會完全一模一樣。

每個人在真正投資之前，應該問的是「我有哪些財務目標」、「這些財務目標需要多少錢」，之後才來決定「自己適合透過哪些投資工具或標的，來完全以上目標。而不是前面目標尚未確定，就急著開始問「該做什麼投資」？

表、不同的財務目標，可以採取的投資策略也不同：

	短期	中期	長期
時間	5-10年	15-20年	30-40年
舉例	遊學、買車、買房、一整筆的投資或創業基金...	子女教育基金、買房	退休規劃
適合投資策略	短線波段操作	中期波段操作	長期（定期定額）投資
專業投資知識要求	較高	中到高	低到中
投資風險偏好高低	低（保守）	中（穩健）	高（積極）

所以，「該做什麼投資」完全是因人、因地、因時、因目標而有所不同，並不是一個制式，且固定不變的輕率答案。筆者認為，決定「每一個人」適合哪些標的或商品的標準，必須有以下幾大重點考量：

首先是「時間長短」。時間的長短，當然是投資人可採用商品的選項限制之一。舉例來說，如果想在10年內買房，又不想頻繁買、賣標的的投資人，先不用管其投報率是否夠高，總不可能買一張20年期公債來「達到目標」吧！

記得之前也有網友詢問：假設半年後要支付一筆款項（例如買車），可以買什麼股票？以這個問題來說，由於只有半年的時間，更何況，該付的錢早已確定金額。就算投資任何股票或基金，也難保不會出現虧損。

所以，當事人最後唯一能夠做的，根本就不是「想做什麼股票或基金的投資」，而是老老實實地把這筆錢，存在銀行做半年期定存，讓它不要輕易被花掉或減少就好！

其次是「這個財務目標是『必要』或『想要』」？當然，投資標的的到期期間，必須與財務目標相符之外，也決定了投資人標的選擇的多樣性。「必要」與「想要」，則決定了財務目標的金額，是否「具有減少的彈性」？

從一個人的人生過程來看，總會有不少的財務目標。小的像是買個昂貴的視聽設備、車子，或是想要一圓出國遊學的夢想。甚至，暫時沒有對象，也沒想要結婚的人，也可能想買個能夠安身立命、遮風擋雨的小套房，或是為自己存一筆創業基金。

而有子女的，當然不可免俗地，要為未來子女大學及出國留學的高昂費用「預做準備」嘍～喔，還有一項人生財務目標不可或忘的，就是預先準備退休之後的退休金。

在以上各種選項中，金額有低有高，但，它們之間很大的差別，就在於「必要」或「想要」之間。怎麼說呢？對於沒有子女的人，或是覺得只想負擔子女唸到公立大學，不想額外再負擔更多錢的父母來說，存子女教育基金這件事，可能就不是「必要」的選項。

又例如買車、買房或創業基金，車子或房子有便宜、有貴的，且是不是「此生絕對必須」，也可能是見仁見智的看法。但假設是退休金的規劃，除非是堵定知道自己壽命不長的人，否則，只要持續有呼吸及心跳，不管是身體健康到四處趴趴走，或是對於外界的反應已毫無意識的植物人狀態，退休後這筆「基本最低生活費用」，可說是一點折扣都不能打。

讀者注意到了嗎？假設理財目標是「必須」、「金額不容一點折扣」，且預計要達到目標的時間很短，那在投資工具或標的的選擇上，恐怕就不容承擔太多的風險。因為，在人生無法重來、任何投資都有風險的前提下，就會讓「標的選擇」出現滿大的限制。

當然，完成理財目標的時間越長，以上的限制也會越小一些。但是，也並不表示投資人，就可以隨意挑選報酬最高、風險無限大的標的。因為，財務目標達成是一段時間過程，其目的是為了「逐漸且穩定地累積財富」，而不是讓當事人，享受大漲大賠，如乘坐雲宵飛車一般的快感。

再者，也必須考慮「投資門檻」的問題。事實上，「投資門檻」的反面，就是「投資人有多少投資資本」？別說投資房地產一出手，就是「上百萬元」，就以文章開頭這位讀者的說法，他原本想去投資比較安穩的「美國公債」，但一問之下，才知道「最低投資門檻」要「10萬美金起跳」。

再以國人熟悉的國內上市、櫃公司股票來說。撇開金管會新開放的「小額定期定額投資股票及ETF」之外，投資人想要買上「一張」股票，其價格可能就不是「小資」族能夠負擔得起的。

就算不論一股「5780元」的大立光股票，一般人必須拿出578萬元才能投資；以民眾普遍看好、每年配息都相當穩定的台積電為例，投資人也必須拿出24萬元，才能「買上一張」。

且就算是市場上大力推薦，閉著眼睛買都不會虧錢的ETF—台灣50（0050）或元大高股息ETF（0056），一次買一張的價格也要8萬及2多元，除非是每月儲蓄金額夠高的人，要能持續定期定額投資，也是有所困難的。

以上的舉例，就是提醒投資人，在找尋適合投資標的時，至少要先釐清自己有多少「資本」？接著，才能決定在有限的「可投資標的」中，有哪些是個人適合採用的？

當然，在遇到「投資標的有最低門檻限制」時，投資人只有以下兩條路可走：其一，是直接尋找小額就能投資的定期定額投資標的；其二則是「平日努力儲蓄、存錢」，等到累積出第一桶金時，再進行單筆的投資。

但值得提醒讀者的是：單筆投資想要成功獲利，一定會面臨「選對進場時點」的問題。所以這個時候，還必須同時考量自己「有沒有基本且足以正確判斷的財經知識」？

至於選擇「定期定額」投資的人，雖然不需要「選擇進場時點」，但仍有「選不對標的」的風險。當事人一樣會面臨「假設沒有充足財經知識，可能會誤判市場行情、走勢，並造成大幅虧損」的困擾。

第四，報酬率需要多高？這裡的意思是指：所能投資的資本，與未來理財目標金額之間的槓桿倍數高低？舉例來說，假設10年後需要600萬元的購屋自備款，而現在每月都有5萬元的儲蓄。那麼，根本不需要做什麼額外的投資，只要每月收入不減、支出不增，理財目標很容易達成。

但如果讀者每月只能存2萬元，但10年後想要累積出600萬元的購屋自備款，根據試算，年複利報酬率必須達到16.4%左右，才能夠在預計的時間內順利達標。如此一來，投資人必須審慎思考以下2大重點：

其一，是必須採用非常積極的投資工具，而絕無可能只靠保守或保本、保息的商品（例如定存、債券、儲蓄險）來達成；其次，則是得切實做好功課，了解目前市場上，到底有沒有這樣「平均10年、保證每年年複利報酬有16.4%」的投資工具或標的？

事實上，這樣的標準，筆者幾乎可以肯定地跟讀者說「不可能」。因為根據筆者過去的計算，以「期初投資1萬元」為例，並複製巴菲特、美國長期市場利率與台銀一年定存（固定）利率的年收益情形，再用「複利終值」方式回推之下，巴菲特50年的複利報酬率（IRR）差不多是19.5%左右（請見《我是有錢人迷思510》再久的神人，也難的市場利率：https://fund.udn.com/fund/story/7488/1977615）。

讀者不要忘了，巴菲特這長達50年、年複利約19%多的報酬率，還曾經經歷過美國市場利率超過10%以上的協助（市場利率越高，代表投資報酬率也才有機會「水漲船高」）；但在如今市場利率極低之下，就算能100%複製巴菲特的選股智慧，恐怕也很難將年複利報酬率拉高。

所以，假設以上的答案是「否定」，或僅僅是「不確定」的，那麼，讀者只能回過頭來，降低自己的理財目標，而不是任由不切實際的「理想」，持續放縱、飛奔才是。

最後，更要問問「投資熟悉度」的問題。就以之前投資人虧損連連的「結構債」、「雙元貨幣」、「TRF」為例，不要說投資的當事人，根本不了解商品的架構與投資標的，恐怕連銷售的理專，都沒有多少人能夠清楚進行解說。

但就算是當事人都搞不懂的商品，仍有人投資人很敢，且就算跟銀行借錢，也願意把大筆資金投入下去。最後發生了大虧大賠的結果，恐怕也是「意料中事」。

所以，筆者認為民眾應該要「堅持」選擇「自己熟悉」的商品，不管它的投報率如何敵不過市場利率。因為在努力達成各項人生財務目標的賽事中，「最終有100%達到原先設定目標」的人，才是唯一的勝利者。中間不論曾經獲致多高的驚人投報率，最後卻未能達到終點站時，從「結果論」來看，都只能算是「失敗」。

但在此同時，筆者卻非常鼓勵讀者，要努力積累及不斷增進基礎的金融、財經知識。如此一來，才有助自己在可控制的風險上，創造比市場還要高的投報率。這樣，也才能較輕鬆地達成各項人生財務目標。

且值得再三提醒讀者的是：千萬不要在自己不熟悉該工具、連未來行情是上、是下之下都弄不清楚、說不準確時，就隨便聽別人推薦，而跟著去進行投資。因為投資就跟學習知識一樣，單單是聽來的，永遠都是不紮實而令人心虛的。

特別是行情一旦突然起伏震盪，由於自己過去未曾對所投資標的，做過深入的研究及了解，並無法準確判定價格的大幅下跌，到底是一時的現象，還是長期行情的翻轉？最後，很有可能做出錯誤的判斷。

最後，筆者想要進行總結的是：每一個人的人生，都是獨一無二的。他人只能提供方向及方法，但所有的決定，只能由自己拍板決定。且當所有條件都「重重設限」之下，理財大眾將會發現這世界上，並沒有「適合所有人的『最佳投資工具』」這個選項，而只有「配合自己『各項限制』之下的有限選項」，如此而已。因為，當自己的限制越多，其結果將是「投資工具選擇你」，而不可能是「你選擇投資工具」！

2017年10月26日星期四

《「我是有錢人」迷思548》從中共十九大演說，找出未來的長期投資潛力產業！

自上週中共十九大（中國共產黨第十九次全國代表大會）召開之後，國內媒體關注的，多半是與政治有關的議題，包括對台言論，以及最高權力核心的人事安排及鬥爭。

然而，投資本就是無國界的，更何台灣與大陸的經濟關聯度（台灣接單、大陸出口比重）又深，一般民眾想要投資獲利，勢必要關注此一重大訊息。且投資人千萬不要忘了：就算是領土小小的北韓，金正恩三不五時試射一個飛彈，都有可能讓全球金融市場受到影響；更何況是個不管是領土、人口、經濟實力佔全球一、二的中國大陸。

儘管中共中央總書記習近平在十九大的演說，只不過是「指導綱領」，細部作法還有待時間推出，但是從這份講稿中，民眾還是可以從中，提早找出未來投資人，可以趨吉避凶的重要方向。

例如有朋友在臉書上PO文表示：「未來10年，台灣人的退休金，可能就要靠投資中國的收入來支持了」。筆者雖不認為，中國大陸會是國人未來的「唯一」投資標的，但在持續龐大內需的支撐力道下，至少它會是個「全世界少數還能有大幅成長機會的市場」。

當然，首先筆者要先「交待」的是：對於習總書記的「兩個十五年（第一階段由2020年至2035年；第二階段由2035年到2050年）」的經濟願景，並不是那麼「看好」。

其中最主要的理由便在於：中國大陸的人口紅利即將於2025年，轉為人口負成長的局面。這個時候，勞動人口的減少不但會壓低經濟成長的動能（因為創造價值的勞動力減少），過高的扶老比（比率越高，代表少數年輕人要扶養更多老人）從歐、日等國的發展進程上來看，也極有可能落入「拖垮家庭及國家財政」的老路子。

根據大陸方面的統計，預計到2020年時，60歲以上的老年人口將達到2.48億，老化程度約為17.17%。其中，80歲以上老年人口數更將達到3067萬人，老化問題的嚴重性不可謂不高。

就算時間不看那麼長，根據路透社超過65位經濟分析的訪問調查，中國大陸2017ㄋ年的經濟成長瞭為6.8%，雖然是7年來首次加速，且數字高於政府的目標；但隨著樓市降溫及降低債務風險措施將加大力度，2018年的經濟成長率將放緩到6.4%。

然而，就算中國大陸經濟長期並不看好，但在「景氣不好時，也有產業賺錢」的大前提下，筆者仍然覺得以下3大類產業，將是值得台灣投資人注意及考慮的標的。

一、生態綠能產業。當然，關於生態綠能的產業項目眾多，但根據熟悉大陸各產業競爭力狀況的專家表示，從國內市場廣大、石油能源嚴重仰賴國外，以及產業專業技術成熟度...等條件來看，電動車及機器人產業將最為看好。

筆者之所以比較看好「電動車」與「機器人」產業，是因為這兩大產業對於原油稀缺、人口老化極大弱勢的中國大陸來說，不但在發展上更具有「政府全力支持的合理性」，且龐大的市場需求，也能夠支撐這些產業的獲利維持高成長。

二、供給側結構調整佳的產業。簡單來說，所謂的「供給側結構調整」就是將過去中國大陸一窩蜂過度投資、產能過剩的產業結構進行調整，讓「供大於求」的情形，轉為「供給平衡」。

當然，要能導正這樣的「供過於求」的現象，必須仰賴及歷經「產能去化」的過程，並取得一定的成績，且真正有剛性市場需求（例如民眾消費上的必需品，或是國家政策上持續支持）的產業。

三、提供居民養老保障的產業。這裡的養老產業，筆者較為看好的是高端的養老照護及醫療保健產業。理由主要有二，其一是中國大陸老年人口越來越多；其二是相對於青壯人口，退休老年人口（特別是佔就業人口眾多的廣大公務員，以及國企退休員工來說，其薪水完全沒有「退休後打折領取」這回事，退休前領多少，退休後依舊領一樣的錢）的財力還算不錯，能夠支應相關的高端花費。

既然有所謂的「值得投資的項目」，自然也有「避免投資項目」。至於其標的，主要就是屬於「供給側改革不佳」的產業。這其中的產業代表，一個是遭到特別點名、「是用來住，而不是炒」的房地產，另一個則是產能持續過剩的相關產業（例如部分原物料，或是國家政策上就不鼓勵的嚴重耗能產業），以及政府積極要「去槓桿化」的產業，最明顯的例子就是金融相關產業。

當然，以上的分析，只是筆者就中國大陸十九大之後，因為政策上的作多，以及中國大陸經濟發展變化下，所提出的投資趨勢預估。但以上的看好產業，並不限於純「Made in China」的產業，而是「只要能順利賺到錢的企業，不管是否是『大陸籍』公司」，都符合以上的標準。

特別是目前台灣人想要投資中國大陸股市，主要有3種管道，一是透過複委託在港股，買到與大陸A股連結的ETF；二是透過國內投信發行的中國ETF指數型基金；三是透過國內、外投信所發行的各種「中國基金」。

其中在ETF部分，多數是上證、滬深或深證...等指數。但這些指數的組成，多數是以金融、地產及能源為主；至於主動式投資的共同基金，涵蓋範圍可能較為廣泛，但由於不同基金所投資的核心產業不同，以及外國人投資中國大陸上的限制，投資人想要順利投資到以上3大看好「純」產業的標的，恐怕短期內還「暫不可得」。

所以，筆者建議短期內在選擇投資標的時，先不要只局限在「投資標的集中在中國大陸」，而是以「是否具有全球競爭力」的標準，做為投資決策的重要依據。

2017年10月12日星期四

《「我是有錢人」迷思547》從新任諾貝爾獎經濟學得主的「存養老金」建議中，投資人可以學到什麼重點？！

根據《世界日報》的報導（https://udn.com/news/story/8758/2748691），諾貝爾經濟學獎新科得主塞勒9日表示，由於一般人的投資行為太多「錯誤」出現，所以，他提出了儲存養老金的建議。

裡面包括個人應避免投資股市，同時做到「存滿401K」、「把錢放在費用低的目標期限基金（Target Date Fund）」與「不要打開定期寄來的投資賺賠對帳單」等3大原則。

有網友看到這些建議，便寫信詢問筆者「這方法可否在台灣適用」？老實說，個人覺得這3點建議還「滿有點意思的」，因此，想在此花點篇幅與各位讀者，聊一聊這3大原則。

首先在「存滿401K」方面，台灣並沒有真正能與美國401K退休金計畫相等的制度。因為美國401K制度有3大重點：其一是「員工自行提撥，而不是由僱主負擔」；其二是「投資標的可以自選，而不是由政府統籌進行投資，並保證最低收益」；第三則是「存入帳戶中的錢一律免稅，但如果要提領，則要課稅」。

以目前國內較為相似的「勞退新制」來看，6%的強制提撥部分，不論是否有轉嫁給員工來支付，但至少名義上是由僱主負擔；另外，雖然勞工可以額外「自提薪資6%」，且有「免稅（免計入個人綜所稅）」的機制，但這項「免稅」優勢，只限於「有固定僱主的一般勞工」，假設是沒有一定固主的勞工（例如掛在職業工會投保），且給付名目不是「薪資（所得格式代碼為50）」，而是「執行業務所得（所得格式代碼為9A或9B）」，就沒有這項「免稅」的優惠。

最重要的是：以上不論強制提撥或自提部分的錢，全部都要進入由政府統籌進行投資的帳戶中，儘管有「最低保證收益率（按月依臺灣銀行、第一銀行、合作金庫銀行、華南銀行、土地銀行、彰化銀行等6家行庫每月第1個營業日牌告2年期小額定期存款的固定利率，以計算平均利率）」的設計，但沒有辦法自選標的。且根據總統府年金改革委員會的資料，勞退新制自2005年7月成立至2016年為止，平均年化收益率是2.90%（請見：http://pension.president.gov.tw/cp.aspx?n=790F40C2F95C4DD3&s=F9E3ABBD197C8169）。

儘管根據總統府年金改革委員會的資料，以工作25年年資為例，勞工保險的所得替代率平均約為38.75%、勞退新制的所得替代率有13.37%（以月投保薪資萬元、僱主提撥6%、每年薪資成長1%），兩者相加的所得替代率，差不多可達52.12%，且如果工作期間拉長到35年，加總的所得替代率可達75.08%（勞保54.25%、勞退20.83%，以上資料請見：http://pension.president.gov.tw/cp.aspx?n=790F40C2F95C4DD3&s=F9E3ABBD197C8169）。

但不要忘了，第二層屬於「職業年金」的勞退新制，其13.37%的所得替代率前提是：薪水每年成長1%。但根據之前人力銀行業者的統計，國內企業平均4.9年才調整一次薪資，且幅度只有3.4%。所以，以上的假設都很可能是「過於樂觀」，更別提按照政府之前的資料顯示，台灣的實質薪資水準陷於停滯，近年來還倒退到低於17年之前。

其次在「把錢放在費用低的目標期限基金（Target Date Fund）」上，所謂的「目標期限（到期）基金」，簡單來說就是投資人自行選擇「退休年期」，而基金所投資的股、債比率，則由基金經理人來傷腦筋。

一般來說，離退休目標年期越近時（例如預計在2020年退休），基金經理人投資在股票類資產的比重就比較低、債券類資產的比重較高；距離退休目標年期越遠（例如到2050年才退休），基金經理人投資在股票類資產的比重就比較高、債券類資產的比重則較低。

實際了解美國的目標到期基金的投資標的，由於有的基金是投資在股票、房地產、固定收益型債券...等的「指數」類資產，才能夠讓基金的費用「可以較低」。

從塞勒「很多人都認為自己可在股市獲利，但『連規模龐大的投資公司、股票企業，都無法戰勝股市，僅憑個人做出的股票買賣，如何有能力在股市保證獲利』」的說法看來，他會建議投資人用共同基金來「存養老金」，是有所本及理由的。

只不過，國內這種「目標到期基金」並不流行。最早台灣還有3家投信公司，引進這類基金。但是，由於目標到期基金的股債比，是依照「預計退休時間」而定，距離退休年期越久的基金，股票投資比重固定且較高。

所以，一旦遇到股災時，由於投資部位高、股價大跌，反映在基金淨值上時，投資人會因為受不了虧損而贖回。這也是國內引進目標到期基金之後，規模因為越來越小，基金不是「被消滅」，就是「合併到其他基金」中。

最近國內還可以看到的「目標到期基金」這幾個字的影子，則是由基金投信業者推出所謂的「目標到期債券型基金」，再與保險公司的類全委保單綁在一起進行銷售的組合。

但值得投資人注意的是：這種由類全委保單所連結的「目標到期債券基金」，與前面所提到的「股債投資比重依到期年期而有不同」的標的完全不一樣，而是「只選擇距投資人退休年期數到期的債券」為基金的投資標的。

舉例來說，假設投資人還有5年要退休，這種「目標到期債券型基金」只持有債券、不含股票，且全都是「持有5年到期」的標的。業者之所以會選擇這樣的標的，主要是影響債券價格的變數有二，其一是「債券的票面利率」，其二是「殖利率」（當然，投資海外也還有「匯兌」風險）。

以上的前者是固定的，只要發債的機構沒有違約，就會按照票面利率及配息時間定期給付給持有人；但殖利率則會受到市場利率高低，以及投資人青睞程度而出現上、下波動的情形。

至於基金持有固定到期年數債券的好處是：基金經理人完全不用考慮這段期間內，債券價格的波動，因為只要投資標的不違約、有固定配息，就能讓基金投資人到期時，拿到所有配息與本金。

以上一切看起來都完美無缺點，但投資人別忘了。以上固定配息與本金拿回的最大前提在於「發債機構不會違約」。儘管許多基金所投資債券標的，都不見得是「非投資等級的債券」，意思是不用太擔心債券「違約」的風險。然而，曾經經歷過2008年金融風暴的人都知道：雷曼兄弟公司債信，都還是A級（標準普爾評等，相關評級請見http://www.cnyes.com/fc/rating_type.asp），投資人唯一能確定的只是「不可能每一支基金所投資債券會違約」，並非「全都沒有違約的風險」。

更何況，透過類全委保單所連結的標的，只限於債券類的固定收益型商品，並不包括資產配置中重要角色之一的股票；且透過類全委保單連結這種目標到期債券型基金，投資人還要額外支付一筆或好幾筆的保單相關費用，例如保費費用、保單管理費、帳戶管理費或解約費用...等。

在了解了國內、外的差異之後，整體來說，儘管台灣在金融商品的多元性，以及退休金政策上的差異頗大，但是筆者認為從新任諾貝爾經濟學獎得主所提供的3大存養老金原則，仍有以下可以參考及延用的重點。

首先，覺得政府退休基金不靠譜，很擔心退休金日後有可能大幅減少的人，可以不把錢（自提6%）繼續投入政府勞退基金中進行投資，但一定要另外準備第三層的退休基金。

其次，由於國內現成目標到期基金很少，投資人除非選擇海外投資標的，否則，仍然可以「自行複製目標到期基金的股、債配置比率」。一般的基本原則是：年齡越大，固定收益型的投資比重就要比較高些。

有的專家建議，可以依照自己的年齡，做為債券比重的依據。例如50歲時，債券投資比重要佔50%、60歲時，債券比重就拉高到60%...，其餘則依此類推。

最後，關於「不要打開定期寄來的投資賺賠對帳單」上，筆者認為塞勒的意思，並不是要投資人別定期關心投資賺賠情形，而是「假設投資人有做好股、債比的分配，以及選對核心及衛星持有標的，並且儘量做到分散風險的境界」，真的是不用太在意投資績效的短期賺賠，而中斷了該持續進行的退休金規劃。

但是，筆者認為對於絕大多數短、中期投資、未做到資產配置及分散風險原則的投資人（國內這樣的投資人恐怕佔最大宗），定期檢視賺賠狀況，才能讓自己及時修正短、中期所選擇的投資標的，是否值得繼續持有下去？

否則，原本就是「短打」，而不是做長期投資的標的，一旦長期如此「不打開定期寄來的投資賺賠對帳單」，等到民眾要退休的那一天，才發現退休基金中的金額所剩無幾，恐怕將更令人「無法承受」及「抓狂」吧！

2017年10月5日星期四

《「我是有錢人」迷思546》藉由大數據的輔助，也許可讓投資更有「預測未來」的可能！

根據資料顯示，在市場持續多頭下，台灣人投資基金金額也持續攀升，境外基金國人投資金額已逼近2015年3月高點3.36兆，境內基金規模也逼近2.2兆，只是兩者今年以來淨流入規模相差三倍之多，台灣人偏好境外基金。

另外按國內投信投顧公會的資料，過去5年除了「跨國股票指數型基金」的規模大幅增加1500多億元外，「高收益債」及「跨國股票」型基金也各有800多億元的成長，且明顯集中在某幾檔基金之上。

之前筆者曾私下了解原因後發現，此一現象（過度集中投資少數幾檔基金）恐怕也與「投資訊息不夠專業深入及多元」有關。簡單來說，就是當某檔基金銷售成績不錯（越多人申購）之下，銀行理專在推薦時，也不容易被投資人「打槍（認為理專推薦錯誤）」。而投資人也會自然而然地，產生「既然很多人投資，也代表該檔基金表現不錯」的認知。當然，筆者並不排除「金融機構會為了佣金高低，而特別集中推薦某檔基金」的原因。

但從以上的理由，或許也可以彰顯出「投資人在選擇標的」上的困難。因為以現有的基金篩選或評比平台為例，普遍顯示的都是「過去的績效表現資料」。但是，每位基金投資人也都了解「基金過去績校不代表未來」。

對於廣大投資人來說，最關注的並不是某檔基金「過去表現是否優異」，而是「未來是否能持續表現最佳」。過去，雖有所謂「質化」的評比，但據了解，也只不過是透過與基金機構或經理人的「對談」，來了解基金在挑選標的上的專業度。

假設投資人要能精準預測某檔基金，未來表現是否能夠超前及表現卓越，恐怕需要更深入了解該基金的每一檔投資標的未來表現。如此一來，勢將面臨一場「在海量資料中逐一檢視」的硬戰要打。

不過，最近筆者參加了一場大拇哥投顧「TAROBO理財機器人」上線的記者會，覺得投資人如果能夠藉由大數據的輔助，也許在挑選投資標的（例如基金）上頭，可以更加便利及有效率。

看到這裡，或許讀者會發問：大數據運作之所以成功的重點關鍵，最主要就是運算及資料的正確性。簡單來說，如果使用錯誤資料，再加上運算邏輯錯誤，那就只會出現「garbage in, garbage out」的結果。那麼，這家號稱建置國內第一個理財機器人的大拇哥投顧，又如何能做到呢？

根據TAROBO大拇哥證券投資顧問公司的說法，該理財機器人收集了目前全球公開銷售的各類型共同基金（不含ETF），以及該基金在半年報或年報中，所有持有標的（股票或債券）的歷年財報資料等（目前系統依分析項目的不同，最早只有各基金2000年以後的資料）。

以股票型基金為例，所調查的範圍是從基金持股的基本面因素分析，例如預估未來每股盈餘成長率（EPS Growth Forecast）、預估未來本益比（PE Forecast）、市值營收比（總市值/營收）…等，多達50項以上基本指標，加上基金整體持股的產業集中度、流動性等關鍵風險指標，以及第三方評鑑機構的評等，來評估每一檔股票基金的「未來」潛力。

儘管讀者會說：這些資料不也是「過去式」？話是沒錯，但透過大數據海量資料的演算及比對，也就比較能從眾多毫無頭緒中，抓出能夠「對未來預測有幫助」的方向指引。

就像該公司行銷企劃—王克瑞在記者會上的解說：儘管公司本身及研究單位對企業未來的EPS預估，也都是依照過去的經驗法則進行預測。但是，當時間拉長、資料量提高，它就能抓出一個頗具參考價值的預測方向。

再以以債券型基金為例，TAROBO精算債券的到期收益率（Yield To Maturity）、存續期間（Duration）等重點指標，藉以評估基金手中持債的「真『未來』價值」，與應對市場利率變化的能力，並建立獨特的公司信用評等（Credit Rating）系統，來掌握持債背後公司的風險程度。

這樣繁雜的歷史資料比對及演算工作，對電腦來說絕對是「小事一樁」。但如果要透過人工來進行篩選，可能需要非常多人曠日廢時的進行比對；以上工作對專業投資人來說，就已非常困難，更何況是平日工作忙碌的投資散戶。

當然，這套系統仍然可能存在一些問題。例如首先，儘管TAROBO表示會不斷在「以過去預估未來」與「以現在預估未來」的資料中，反覆測試（Back Testing）並輔以科學統計的方式，來驗證並找出影響債、股價格最有效的因子，讓「有未來性的大數據」成為投資人有效的決策工具。

但這份具有「評估未來獲利及成長性」的資料，是否對基金投資人有著極大的參考性，將有待時間的證實，特別是要經過幾次市場大起大落之後的洗禮，才能更進一步地得到確認。

其次，由於這套系統裡的基金持有標的資料，基金公司提供給基金研究（如理柏）單位的投資組合資料—季報為主，但近年來市場變動快速，基金公司是否靈活彈性調整季報，與實際投資組合間的差異，會不會造成該系統的預測，無法及時反應投資市場現況，仍有待進一步考驗。

再者，目前TAROBO網站提供三種建構投資組合的功能和回溯測試，投資人可以依照個人喜好，自行選擇「達人自選（自行設定股債比重產生專屬投資組合）」、「智能挑選（依風險偏好進行投資比例設定，再由機器人自動產生投資組合）」，或「直選基金（不管任何股債比重，直接挑選基金）」，再透過回溯測試的方式，模擬過去一段時間投資組合的報酬率、波動率及夏普值，進一步挑選適合自己風險屬性的投資組合。

但由於大數據只能夠「顯示結果」，卻不能「解釋原因」。所以，當網站上有越多的人，依賴大數據產出的結果（例如「智能選股」功能的使用）而「做出決策」時，將會吸引更多投資人「做出同樣，但不見得真正適用於每一位個人的選擇」。

第四，目前該系統有關於「高收債」的分類，可能與一般投資人所熟知的方式不相符。以「富蘭克林坦伯頓全球投資系列-全球債券總報酬基金—美元A（Mdis）股」為例，雖然它主要是以投資等級債券為主，但是該系統是以金管會的說明（附註）為基礎，在「每半年」審視「投資組合有30%以上，投資於高收益債券的基金」（每年6月底及12月底審視一次，新興市場債券基金除外）標準下，將這檔基金列為「高收益債券」，而非「投資等級債券」型基金之中，是與目前投資人的認知稍有不同。

最後，由於該理財機既人受到主管機關的「關切」，這套系統目前無法讓一般投資人「免費使用」，必須透過與此簽約的往來銀行、投信、投顧或壽險公司，才能免費使用這套理財機器人系統。

也就是說：假設投資人所往來的銀行等金融機構，因為業務或手續費、佣金…等考量，進行基金上架的篩選，投資人可能就看不到所有基金，而只有合作金融機構所銷售的標的。

總之，目前筆者看到的資料，也多半是自2000年（或之後）才開始，有些比較圖表的起始年份，也並不夠久遠。但筆者認為，假設未來這樣利用大數據分析的公司越來越多、收集資料量越大，並且經過更長時間的反覆測試，也許有一天，想要選擇主動式基金的投資人在挑選基金組合上，就更可以快速、便利許多。筆者認為屆時，才能真正算是「散戶投資人之福」吧～

而如果讀者要問「如何使用此系統」的看法，筆者的看法還是：這套系統應該是協助投資人進行長期投資，而不是短線交易的工具，並建議以資產配置，也就是設立核心（長期投資）與衛星（中、短期投資）持有標的的方式進行，且對於沒有太多時間，時時關注基金走勢的投資人，最好用較長的時間範圍來篩選標的，同時，標的也儘量避免單一產業或國家才是！

《附註》金管會證券期貨局於102年11月21日所公告之「投資人投資高收益債券基金及新興市場債券基金應注意事項問答集」之說明如下：

境外基金，國外主管機關多未針對得否投資高收益債券予以限制，或是強制明文定義高收益債券基金。惟本會考量境內外基金之衡平性因素，針對在國內募集及銷售之境外高收益債券基金之認定，係採實質認定方式，即不論基金名稱是否有「高收益」，只要以高收益債券為名或投資策略係以投資高收益債券為主，或過去1年每月底投資組合平均 60％以上投資於高收益債券之境外基金均屬之。另就境外基金投資策略有相當比重投資於高收益債券或過去 1 年每月底投資組合平均 30％以上投資於高收益債券之境外基金，亦認定屬於以高收益債券為訴求之境外基金。因上開基金可以投資於高收益債券這種違約風險相對較高的標的，本會為提醒投資人注意，已要求投信公司以及境外基金總代理人應於基金名稱後方加註「本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券」或「本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券」等類似警語。

2017年9月28日星期四

《「我是有錢人」迷思544》同樣失能或失智，不是長照概念保單的某張賠，其他所有保單也一定賠！

在上幾期的專欄—《「我是有錢人」迷思542》健康險的理賠牽涉醫療專業，不是業務員說賠就「一定賠」！（https://fund.udn.com/fund/story/7488/2674904）刊出之後，有不少網友進一步詢問：因為腦中風或失智，導致需要長期照顧時，到底所買的長照及類長照保單，是否都會賠？為什麼保險業務員會跟我說「其中一張賠了，其他的保單一定賠」？

老實說，由於每一個人所發生的「失能」或「失智」的狀態不同，筆者在問過相關的專家後，都沒以人可以打包票說「一定賠」或「一定不賠」。因為，隨著失能或失智的嚴重度差異，在不同階段的確會發生「有的保單賠，但有的還不會賠」的情形。所以接下來，筆者想以長照最常發生的原因—腦中風及失智為例，為讀者們分析各種狀況。

首先以失智症（有關失智症的分類，請見《「我是有錢人」迷思542》健康險的理賠牽涉醫療專業，不是業務員說賠就「一定賠」！https://fund.udn.com/fund/story/7488/2674904）為例，傳統長照險是依照「認知功能障礙」的程度，做為理賠依據。最常用的則是所謂的「臨床失智評分量表（CDR）」。但值得注意的是：CDR量表主要評量的是當事人的「記憶力」，所以，雖然量表中還有「定向感」、「解決問題能力」、「社區活動能力」、「家居嗜好」及「自我照料」的評分，但專科醫師在總分的認定上，仍是以「記憶力」為主。因此，就會發生「當事人『記憶力』程度差，但在評量當事人失能狀況的『自我照料』分數卻不嚴重」的情況。

讀者不要忘了，長照險的理賠認定，是有「失能（主依巴氏量表等臨床判斷表，認定6項失能指標中所不能從事的項目數）」或「失智（主要依CDR等，評量失智的嚴重程度）」兩大選擇（即符合「二擇一」的條件即理賠）；但以殘扶險及類長照的特傷險為例，主要的評量標準不在「失智」程度，而是以「失能嚴重度」為準。

從下表一的分析中可以看出，只要被保險人拿到CDR2分的分數，就已經符合長照險「中度失智」的條件，並且可以請領到長照險的一次金與分次金。儘管嚴重失智的存活者，最終亦有可能符合「完全失能」的情形，但至少在罹患失智，並由輕至中到重度的不同階段裡，每一位被保險人在CDR量表中的「自我照料」分數並不完全相同，也就不一定能夠申請到類長照的特定傷病險，或是殘扶險的理賠金。

表一、CDR量表中「記憶力」分數同樣是2分，但在長照險與類長照險中，可以申請到的理賠卻不同：

CDR量表分數		殘扶險等級	類長照的特定傷病險	長照險等級
記憶力分數	自我照料分數	殘扶險等級	類長照的特定傷病險	長照險等級
2	3	2	6項失能指標中符合3項	中度失智
2	2	3	6項失能指標中符合2項（含）以下	中度失智
2	1	7	--	中度失智
2	0.5	11	--	中度失智

附註：以上失智症已獲醫師的診斷證明

參考資料：2017年9月5日中華民國人壽保險管理學會「長期照顧vs殘廢照護保險理賠實務（林士聘）」簡報

簡單來說，除非被保險人CDR量表中，「自我照料」的分數是3分（含以上），且同時符合「阿茲海默型失智」（除此疾病之外的之智都不算），也才能同時領到類長照之特定傷病險的理賠金。

至於殘扶險方面，也只有被保險人CDR量表中的「自我照料」分數是2分（含以上），也才能順利領取到「一次金」與「分期金」，且還會依照殘廢等級的不同，而有給付比率的限制（二級殘給付90%、三級殘給付80%、七級殘給付40%、十一級殘只給付應給保額的5%）。

假設CDR量表的「自我照料」分數不到2分，被保險人就只能領取一筆的「一次金」，完全沒有「分期金」可領（有關失智症者在長照及殘扶險的理賠比較，請見下表二）。

表二、失智症者在長照及殘扶險的理賠比較：

終身長照險			殘扶險
失智量表（CDR）評分	一次金	分次金（年領）	殘廢等級表級數	一次金	分次金（年領）
2（中度失智）	30萬元	24萬元	2級	99萬元（2級殘領可領保額的90%）	21.6萬元（2級殘領可領保額的90%）
2（中度失智）	30萬元	24萬元	3級	88萬元（3級殘領可領保額的80%）	19.2萬元（3級殘領可領保額的80%）
2（中度失智）	30萬元	24萬元	7級	40萬元（7級殘領可領保額的40%，且只有殘費保險金可領）	0萬元（7級殘無分期金可領）
2（中度失智）	30萬元	24萬元	11級	5萬元（11級殘領可領保額的5%，且只有殘費保險金可領）	0萬元（11級殘無分期金可領）
40歲男性月領2萬元年繳保費	2萬4800元（20年共繳49萬6000元）		40歲男性月領2萬元年繳保費	2萬5100元（20年共繳50萬2000元）
50歲男性月領2萬元年繳保費	4萬0980元（20年共繳81萬9600元）		50歲男性月領2萬元年繳保費	4萬元（20年共繳80萬元）
60歲男性月領2萬元年繳保費	--（20年期繳費只賣到55歲）		60歲男性月領2萬元年繳保費	8萬3000元（20年共繳166萬元）

資料來源：同一家壽險公司的長照險及類長照之特傷險、殘扶險保單

說明1：以上各年齡保費，均以「『全殘狀態』下月領分期金2萬元」為例

說明2：終身長看險的給付內容為「一次金為保額15倍、分次金月給保額，最長給付200次，約16.7年、身故保險金＝總繳保費x1.06—已領保險金」；終身殘扶險的給付內容為「一次金為保額10%+100%、分次金為月給保額2%，最長120個月、10年、身故保險金為「總繳保費x1.06」或「保價金」較高者」）

另外再以常見需要長照的原因—腦中風為例，不論是傳統長照險及類長照之特定傷病險，理賠定義幾乎都是以「生理功能障礙」程度為標準；而殘扶險則是以殘廢等級表為依據（主要集中在「中樞神經障害」的程度認定。其不同殘廢等級與相應的「6項日常生活活動能力障害」項數，請見下表三）。

表三、以神經系統障害失能遺留中樞神經障害為例，可以符合6項ADLs的幾項？

殘廢程度	殘廢等級	6項日常生活活動能力障害符合項數
中樞神經系統機能遺存極度障害，包括植物人狀態或氣切呼吸器輔助，終身無工作能力，為維持生命必要之日常生活活動，全須他人扶助，經常需醫療護理或專人周密照護者	第一級	6項
中樞神經系統機能遺存高度障害，須長期臥床或無法自行翻身，終身無工作能力，為維持生命必要之日常生活活動之一部分須他人扶助者	第二級	3項（含）以上
中樞神經系統機能遺存顯著障害，終身無工作能力，為維持生命必要之日常生活活動尚可自理者	第三級	2項（含）以下
中樞神經系統機能遺存障害，由醫學上可證明局部遺存頑固神經症狀，且勞動能力較一般顯明低下者	第七級	日常生活活動正常，僅需旁人督促或提醒
中樞神經系統機能遺存障害，由醫學上可證明局部遺存頑固神經症狀，但通常無礙勞動	第十一級	日常生活活動常，能完全自我照料

附註：以上失能已獲醫師的診斷證明

說明：所謂「尚能從事部分工作」或「勞動能力較一般明顯低下者」，就是指「可從事輕便工作」，例如打掃、文件裝訂等簡易輕便工作。

參考資料：2017年9月5日中華民國人壽保險管理學會「長期照顧vs殘廢照護保險理賠實務（林士聘）」簡報

但是，正由於長照險與殘扶險的理賠定義及給付上的不同，再加上被保險人實際失能狀況不一，所對應出來的保險理賠金額也就不同。以長照險為例，只要衡量日常生活活動能力障礙的6項指標超過3項（根據資深理賠人員的說法，差不多是巴氏量表30分左右，可以聘請外籍看護工的水準），就可以領到長照險的一次金與分期金；但在殘扶險方面，由於一級殘與二級殘的理賠金額比率不同，可領到的保險金額則略有差異（請見下表四）。

表四、失能者在長照及殘扶險的理賠比較：

終身長照險			終身殘扶險
6項失能（日常生活活動能力障害）指標項數	一次金	分次金	殘廢等級表級數	一次金	分次金
6項	30萬元	24萬元	1級	110萬元（1級殘領可領保額的100%）	24萬元（1級殘領可領保額的100%）
3項（含）以上	30萬元	24萬元	2級	99萬元（2級殘領可領保額的90%）	21.6萬元（2級殘領可領保額的90%）
40歲男性月領2萬元年繳保費	2萬4800元（20年共繳49萬6000元）		40歲男性月領2萬元年繳保費	2萬5100元（20年共繳50萬2000元）
50歲男性月領2萬元年繳保費	4萬0980元（20年共繳81萬9600元）		50歲男性月領2萬元年繳保費	4萬元（20年共繳80萬元）
60歲男性月領2萬元年繳保費	--（20年期繳費只賣到55歲）		60歲男性月領2萬元年繳保費	8萬3000元（20年共繳166萬元）

資料來源：同一家壽險公司的長照險及類長照之特傷險、殘扶險保單

說明1：以上各年齡保費，均以「『全殘狀態』下月領分期金2萬元」為例

以上筆者之所以詳細列出不同腦中風及失智患者，在不同險種（長照險、類長照之特傷險及殘扶險）上的給付差異，就是想要再次提醒讀者：長照概念保單的理賠牽涉醫療專業，不但每類保單的定義及依不同，每一位被保險人未來實際發生失能或失智時的狀態也不一樣，絕對不是保險業務員現在說「會賠」或「不會賠」，就「一定賠」或「一定不賠」。

也許讀者會說：既然保險不理賠的機率不低，那為何還要買保險？筆者的答案則是：首先，保險不是為了讓保戶賺錢的；其次，長照最大的風險就在於「它一旦發生，就至少是平均7-10年的長期花費」，而從以上表二及表四中看以看出，儘管相關保單的年繳保費應不便宜，但只要符合領取「一次金」及「分期金」的條件，被保險人在前面一、兩年所領的保險理賠金，就超過之前所繳總保費。

當然，值得保戶特別注意的是：儘管根據目前國內商業長期照顧保險理賠經驗分析，需要長期照顧的原因以「腦重風（含中風癱瘓）」最多（請見下圖），但如果以美國2009年6月8日AALTC所發佈New Study Examine Long-Term Care Insurance Claims報告指出，最常見長期照顧狀態的前6大原因分別是「阿茲海默氏症、中風、關節炎、循環系統疾病、癌症及意外傷害（參考2010年林士聘所撰寫的「長期看護保險商品及消費者購買須知之探討」論文）」趨勢來看，假設民眾擔心阿茲海默型失智的長照風險，並且想盡早開始領取一次金與分次金。那麼在這3張保單的選擇上，恐怕更要仔細比較及嚴肅以對才是。

資料來源：2017年9月5日中華民國人壽保險管理學會「長期照顧vs殘廢照護保險理賠實務（林士聘）」簡報

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2017年11月2日 星期四