《「我是有錢人」迷思657》現階段，做好防護措施，將比危機入市更為重要！

 隨著俄烏戰爭的持續進行，以西方為首的美國，以及俄羅斯之間的制裁與反制行動越來越多，使得全世界的通貨膨脹情形，以及金融市場的大跌更加劇烈而讓人更加難受。

首先，先來看物價（通膨）的危機及其影響。就在3月7日盤中，原油期貨一度因為傳出美國將對俄國石油禁運，而大漲超過130美元（https://news.cnyes.com/news/id/4825811?exp=a）。俄羅斯甚至發下「狠話」表示，美國若真的禁運石油，油價恐飆至300美元（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220309000103-260202?chdtv）。

事實上，自俄羅斯入侵烏克蘭以來，由於美國及其盟友對該國實施了激進的制裁行動，國際油價已飆升約31%。而加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師特蘭（Michael Tran）則表示，「油價在夏季飆升至每桶200美元、引發經濟衰退並在年底跌至每桶50美元，不再是難以想像」（https://news.cnyes.com/news/id/4828376?exp=a）。

另外在俄羅斯發動對烏克蘭的襲擊後，全球糧食供應中斷，引來商品市場連日混亂。3月8日，芝加哥小麥期貨在觸及歷史新高後暴跌，並開啟雲霄飛車式的高度震盪（https://news.cnyes.com/news/id/4827372?exp=a）。總計從今（2022）年年初以來，包括黃小玉（黃豆、小麥、玉米）在內的大宗商品，漲幅普遍有兩成之多。漲幅最大的鎳，則有131.55%（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220310000415-260110?chdtv）。

根據媒體引述《路透社》的報導，由於天然氣已創空前新高，在能源成本高漲之下，歐洲和美國未來幾個月的通膨率，很有可能升破7%，並進一步侵蝕一般家庭的購買力（https://news.cnyes.com/news/id/4825852?exp=a）。

飆漲的物價，不但令老百姓日子難過，更將重傷各國的經濟。儘管有調查顯示，這次俄烏之戰，俄羅斯的損失遠大於西方國家，估計俄羅斯經濟總產值（GDP），每年將比貿易正常運行的情況下，減少將近10%（https://www.storm.mg/article/4226103）。

撇開被西方各國制裁的俄羅斯經濟，將會嚴重「倒退」之外，《路透社》也引述美國聯準會（Fed）的預測指出，當一桶原油每漲10美元之際，美國的GDP將短少0.1個百分點（https://news.cnyes.com/news/id/4825852）。

最近，已有分析師警告：「美國對俄羅斯石油的禁令可能會加劇已經居高不下的石油和食品價格；如果封殺進一步升級，就可能會引發衰退

（https://news.cnyes.com/news/id/4828190?exp=a）」。特別是世界銀行，也因此發出警告表示：「俄羅斯入侵烏克蘭導致油價持續高漲，可能會使中國、印尼、南非和土耳其等石油進口大國經濟成長，減少整整1個百分點（https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3853824）」。

就如同《工商時報》的社論分析：「俄羅斯是全球前三大石油生產國，俄羅斯與烏克蘭是全球最大的小麥出口國，兩國合占全球小麥出口額的25％，除了石油與小麥，俄烏兩國與夾在中間的白俄羅斯，都是大宗物資出口大國，從玉米、大麥、銅、鋁、鋅等物資，全數受到戰爭的衝擊而供需大亂，混亂局勢必延伸到第二季，在此之前，民生物資價格劇烈震盪，將對經濟正常運行帶來難以控制的衝擊，沒有任何國家得以倖免（https://view.ctee.com.tw/analysis/37603.html?fbclid=IwAR0SvJMo3lw9fTvgVRvorFh303YNGXdmBmUDXR1DSQzzZ8W08htxa2jMwEI）」。

其次，隨著俄屋戰事的持續不斷，在西方國家不斷加碼制裁，以及俄羅斯不斷的反制之下，不但讓全球大宗物資價格飆漲，也進一步重挫了各國股市及債券市場。唯一逆勢上漲的，就是包括小麥、原油在內的大宗商品，以及各種金屬與貴金屬。

就以號稱為「災難貨幣」的黃金為例，在3月8日一度來到每盎斯2700美元的大關。如果以俄烏開戰前的每盎斯1820美元為例，到每盎斯2000美元的漲幅，就有一成之多（https://www.cmmedia.com.tw/home/articles/32633?fbclid=IwAR22bu8WU4_63ATWaK2f8NUNayJIaf0lsSkQzcv8963G9eLiFysrEoAzAsI）。

儘管包括高盛、瑞銀、摩根大通等多家預測機構都已陸續上修金價走勢，最高已上看到每盎司2300美元。但國內素有「黃金王子」的台灣銀行貴金屬部經理楊天立卻對媒體的採訪表示：「因應目前事態的發展，預期後續的損失與衝擊會加遽，導致市場恐慌，雖然短線上金價仍會持續上漲，但是價位究竟到哪裡『非常難預測』，主要原因是因戰爭的變化太快了，且各國的制裁手段、各國的反應都將牽動價格，金融機構也只能不斷滾動檢討、更新」。所以他還算保守地認為，「看起來確實有機會突破2020年寫下的歷史高點2072美元」。

筆者在年初的專欄中，就曾經提醒讀者們注意，今年要有「過苦日子」的準備。主要的原因，就是不斷高漲的物價。然而在現階段，生活在這個地球上的所有人，都會面臨兩大未知風險：其一是投資，其二是生活。

前者（投資）是「停滯性通膨」，也就是由各國政客所搞出來的「惡性通膨」加「經濟衰退」，將會影響到每一位投資人的財富變動。後者（生活）簡單來說，就是廣大的人民（只要不是屬於「非常有錢人一族」都算），都要開始有「過一段窮日子」的準備。所以，筆者的建議將有以下兩大重點：

重點一、投資大眾最該做的，不是「搶買」最近瘋漲的標的，而應該是找可長期投資的標的，並且選擇在低點時買進。理由之一是：這次市場大幅波動，主要還是受到戰爭所導致的短期因素所造成，且沒有人能夠斷言，這場戰爭會在何時結束？

理由之二則是：如果投資人沒有在第一時間，就快速進場佈局現階段在大漲特漲的標的，「追高」的機率實在不低。特別是當投資人所選擇的標的，是具有槓桿效果、放大賺賠倍數的標的，一旦行情翻臉如翻書，投資人恐怕是「賺的全都不夠賠的」。

舉例來說，當油價大幅回落17%時，美股就開始反彈大漲，道瓊甚至飆漲653點（https://www.chinatimes.com/realtimenews/20220310000823-260410?chdtv）。正由於現階段的任何追漲或作空行為，風險恐怕都不低。所以，投資人必須特別注意的是：這裡的「逢低買進」，並不是選擇「跌越多的，越要買進」。因為，投資人甚至有可能接到「天上掉下來的刀子」。

例如這幾天，筆者還有看到網路上有傳言指出，「美國大行如摩根大通及高盛，正悄悄大手買入跌至低殘的烏克蘭及俄羅斯債券，似看好烏俄局勢會緩和，遂入市博反彈（http://businessfocus.io/article/191806/股市大跌-烏俄危機-華爾街-撈底）」。

再舉一個例子：由於市場擔憂俄羅斯鎳礦產量受影響，3月8日國際鎳價一度飆升250%，漲破10萬美元並改寫新天價。在此同時，也傳出大陸青山控股的空頭部位慘遭軋空，恐賠上百億美元，倫敦金屬交易所（LME）也緊急宣布暫停交易，並在11日前都不會恢復（https://ctee.com.tw/news/china/607023.html）。

以上案例，其實是想提醒投資人：現階段任何槓桿性的操作，甚至是加倍作多或作空行為，都具有非常高的風險性。而投資人唯一可以持續加碼買進的，就只有值得長期投資的標的（請參考筆者上一篇專欄：https://fund.udn.com/fund/story/7488/6136837?fbclid=IwAR2cD5nJU2UutQZEJJhEeVf4yST3VWSqxgzsL8RYW5Z6Kt0IeK2wZdHQh-Q）。

且由於廣大凡人並非上帝，不可能精準抓住行情的最低點。所以，只有透過分批向下低檔承接的方式（「買黑不買紅」及「大跌再加碼」），才能讓自己的投資成本進一步降低，並且拉高日後行情回升之後的整體報酬率。

重點二、要密切注意俄烏戰爭及對抗，是否會朝向長期性發展？如果答案是「Yes」，則所有理財大眾，都要特別留意「緊急預備金」的提高。理由之一，當然是因為通膨（物價的持續上漲）；理由之二，則是與高通膨之後，對於全球經濟發展的傷害，有可能會影響到許多人的就業及收入來源。

也就是說，儘管讀者現下有一筆多出的現金，可以隨時在市場突發性下跌之際「逢低進場」，筆者仍然想提醒理財民眾：特別是在這個因為地緣政治動盪之下，拉高緊急預備金水準的重要性，恐怕更優於把錢用來投資、搶短、賺價差。

過去在專業理財顧問的建議中，不論是個人或家庭，都要準備3-6個月的「緊急預備金」。這筆錢的用途很廣，可以做為個人或家庭臨時大筆支出（包括罹患重大疾病時的醫療費用），也可以做為臨時沒有工作收入之後的薪資替代。讓自己可以不必因為「必須立刻有收入支付各項帳單」，而勉強自己隨便找一個不適合，或是收入不足支付各項帳單的工作。

但是，假設戰事拉長，雙方不斷加碼制裁及反制裁的動作，只會更加傷害全球各國的經濟，且堆高物價，並且讓一般小老百姓的生活更苦，以及面臨更高的不確定性。

也就是說，對於廣大緊急預備金不高（至少要1年到2年以上的生活費加總）的市井小民而言，現在恐怕不是危機入市，而是讓自己做好防護的時候。這是因為，一般大眾的「口袋」不夠深，沒有太多的「家底」，可以承受投資標的萬一下跌的損失。甚至，還可能因為經濟衰退的失業，或者是收入嚴重縮水的影響，導致個人或家庭的生活，都出現了問題。

理財大眾千萬別忘了，特別是在這個時候，誰能撐的最久，才會是最後的贏家。至於誰能撐的越久？就是「家底厚」，擁有不少現金在手的人！畢竟在這個地球村裡，每一個國家的命運，都是息息相關的。俄烏之戰所嚴重影響的，不僅僅只在於「投資於俄羅斯或烏克蘭的資產」，單是俄國的倒債，仍將衝擊所有新興市場的（https://www.chinatimes.com/realtimenews/20220307704151-260410?ctrack=pc_money_headl_p01&chdtv）。

 

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《「我是有錢人」迷思656》市場大跌時，反而是「檢視投資」及「逢低進場」好時機！

 就在台灣放228三天連假之前的2月24日，俄羅斯以「應頓涅茨克與盧甘斯克兩國要求」的名義，正式出兵進入烏克蘭。在歐、美等國陸續祭出各項「懲罰性」措施之後，全球金融市場跟著大幅下挫。

其中，又以俄羅斯股、匯、債市下跌最為慘重。俄羅斯央行遂在2月27日，宣佈一系列支撐金融市場措施，包括重啟黃金採購、暫時禁止讓非俄居民賣出證券等（https://tw.news.yahoo.com/基金-俄禁賣股-投信盼客戶延後贖回-234425345.html）。在國內投資人在俄羅斯，發佈對外資禁賣有價證券的「反制裁」措施之後，有6家境外投信已決定暫停受理客戶贖回，或是申購新基金（https://ctee.com.tw/news/fund/602338.html）。

其中，滙豐及法巴「暫時」還願受理客戶對原基金的贖回，但不開放受理新申購基金及轉入，而瑞銀、摩根大通、百達、施羅德則連同原基金的贖回，也全面暫停。據相關人士指出，上述的跨境基金，全部都是單一的俄羅斯股票型基金，或是新興歐洲股票型基金（主要與東歐有關）。

依證期局副局長蔡麗玲在3月1日，所公佈的最新國內基金對俄曝險數字顯示，截至2022年2月底，國人透過投信基金對俄曝險金額達268億元，佔1月境內基金總規模0.54%，較1月底的198億元還新增70億元（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220302000099-260202?chdtv）。且截至3月1日為止，市面上6檔以俄羅斯為主要的股票型基金，自年初以來，都下跌超過2成（https://www.cmmedia.com.tw/home/articles/32517?fbclid=IwAR1CuYp-656IKz2bX0UYKwctmU5gJkRH00xllyPL-dN3pOXSArF0fepLMss）。

除了股票型基金之外，台灣投資人的另一個「重災區」，則是集中在有投資「俄羅斯債券」的債券、股債平衡型及目標到期債（https://udn.com/news/story/7239/6130225?from=udn-catelistnews_ch2）基金。甚至，連購買類全委投資型保單的保戶，也因為其中所連結的高收債基金，包括俄羅斯債券及其他價格大跌的高收債，同樣受到不小的影響。

對此，立委高嘉瑜就在自己的臉書中質疑（https://www.facebook.com/202188887719/posts/10159791258772720/?d=n）：「壽險業在宣稱去年大賺3885億元的背後，卻是將台灣龐大的資金，用以購買俄羅斯或類似的低評等債券，美其名是資產配置，但真正的動機恐怕只是藉此填補嚴重的利差損，而不惜將保戶的資金與垃圾債券相連結」！

面對投資人極大的損失，有不少「專家」開始呼籲投資人「切勿驚慌」、別急著殺出，以免「殺在最低點」（https://finance.ettoday.net/news/2198922?redirect=1）。但是，筆者的看法卻是有所不同：越是當市場大跌之際，反倒是每一位投資人檢視投資配置是否正確，並且依此做為逢低進場的最佳時機與指導方針！

因此首先，筆者認為投資人這個時候，可以好好檢視手中的每一檔投資標的，是否都具有「值得長期投資」的理由？

一般來說，符合長期投資標準有兩個，其一是「投資範圍越分散越好（請注意，這裡的分散，並不在於「投資標的數的多寡」而已；且原型指數的風險，又低於少數幾檔個股）」，其二是「沒有槓桿操作」。

假設投資人對於以上標準，還是無法「意會」，筆者就舉一些「反面」的例子供讀者參考：凡是集中投資在單一國家（只有總市值約佔全球市場一半左右的美國股市是個例外）、地區（特別是市場波動本就比較大的新興或邊境市場）、產業、高風險金融商品（例如看起來風險，但其實非常高的高收債、目標到期債、結構債…）或操作方式（例如正、反向、期貨、選擇權商品，或是採用信用交易）的標的，都是不符合「可長期投資」的條件。

假設投資人在檢視之後，發現自己手中持有的投資標的，全都是符合「長期投資」標準，且特別是在現階段，主要是因為非經濟基本面因素，所導致金融市場大跌之際，投資人反而應該「勇於逢低進場佈局」，以拉低持有成本、創造更高的報酬率。

當然，由於現階段俄烏戰事尚未明朗，且市場短期大幅波動勢所難免，因此，「買紅不買黑」及「大跌再加碼」的操作佈局，將是投資人最適合的進場方式。

其次，如果某些手中投資標的，並不符合「長期投資」標準。那麼，投資人的第二步，就是檢視這些標的投資金，到底佔整體投資資產多少比重？對個人正常生活或財富累積上的影響大不大？

如果比重不高，或是這筆投資，就算全數虧掉了，對自己整體生活或財富累積的影響不大，有些標的當然還是可以留著「慢慢等回升」。不過，筆者比較建議還是「先停損」為宜。這是因為，投資人大可拿著這筆資金，找尋其他更值得長期投資，也最能夠獲取更高收益的標的。

也許有的投資人會說：「反正市場只要跌深，就一定反彈，我何不趁此機會，大幅買進同樣跌深的標的等待反彈」？這話是沒錯，但這實際操作上，會有三個問題產生：其一是：跌深到哪裡，才會開始反彈？而在此之前，投資人能夠容忍多少的損失？其次，誰知道反彈會到多高？再者，只要投資標的的基本面欠佳，反彈之後，也還是會繼續下跌的。

舉例來說，英國倫敦證券交易所掛牌交易的俄羅斯最大銀行—Sberbank，3月2日早盤股價下跌94.24%至0.01美元。自今年年初以來，該銀行已經損失了99.9%的價值。2日在倫敦上市的其他主要俄羅斯股票，包括盧克石油、諾瓦泰克和俄羅斯石油公司，也出現類似的下跌（https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3846555）。

另外，由於俄羅斯國有天然氣巨頭「俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）」是該公司的唯一股東，在德國政府宣布將關閉北溪2號天然氣管線，並停止審核程序之後，北溪2號的營運公司已被迫裁減140多名當地員工，該公司還考慮向法院聲請破產（https://tw.stock.yahoo.com/news/遭制裁太難受-北溪2號擬聲請破產-065638941.html）。如此一來，有多少投資人，可以忍受「資金幾乎全賠掉」的結果？

筆者也不認為，俄羅斯這個國家或金融市場，未來將就此從這個地球上消失。只不過，戰爭一定會讓俄羅斯整體經濟與相關企業受到傷害（只是程度不同而已）。所以，相關投資想要「收復失地」，恐怕需要較長的時間才行。

所以，投資人與其想從原本投資標的中，採取「正金字塔」的方式「攤低成本」，結果可能是「臉越來越平」（更何況正三角形的買法，必須是「資金源源不絕」），反而不如找一個對的（可以長期投資標的）標的，老老實實地趁現在市場大幅修正之際「逢低進場」。

筆者實際舉一檔，曾讓不少國內投資付出慘痛代價的黃金礦業基金淨值走勢圖（http://fund.hncb.com.tw/w/wb/wb02_SHZ19-3051_0_1997-2-1_2022-2-28.djhtm）為例。投資人一旦買到的是最高點，至今十多年來的基金最高淨值，也只回到最高點的6成而已。

就算採用「下跌持續加碼」的方式攤低成本，讓整體報酬率恢復正值，投資人仍需要考慮：與其花這麼長的時間與資金，不過是讓報酬率「由負轉正」，為何不拿這筆資金，投資在更值得長期投資，且報酬率還不錯的標的上？

至於在這段市場大幅波動的期間，投資人該不該採取「放空」，或是投資在反向的標的上，以便放大獲利，或是彌補原投資標的的虧損？筆者認為，除非是非常熟悉金融市場脈動的投資人，或是使用的資金，佔整體資產不高（就算損失了，也完全不受影響），且只是短線投資。否則，還是別輕易嚐試。理由就在於：市場波動瞬息萬變，冒然投資之下，恐怕勝率不會太高。

再者，假設投資人這波投資標的中，幾乎每一檔都是大跌，且完全不符合長期投資的標準，而且投資淨值的大幅縮水，已經嚴重影響到財富的累積，甚至是正常生活開銷時。這恐怕就不能單靠投資操作改變，就能順利解決問題的。

根據筆者的了解，撇開追求高價差收益的股票型基金或ETF，會買高收債的投資人，多半是著眼於「固定配息」。但，想領固定配息的人，還是會有兩種人：其一是生活費（例如退休後每月生活費）100%仰賴配息基金的人；其二則是部分配息拿來挹注生活費。

對於後者（生活不受影響的人）來說，既然生活費不依靠高收債月配息過活，就只是趁此機會，獲得一個寶貴的教訓而已。但是，套句李宗盛「夢醒時分」的一句歌詞—「有些人你永遠不必等」一樣，對於完全無法冒任何退休金短少的投資人來說，「早點處理掉這些不值得投資的標的」，恐怕才是最佳之策。

假設投資人是屬於前者（生活已受到影響的人），那麻煩恐怕真的是大了。但事已至此，筆者也真的沒有任何好方法，能幫這些投資人解決問題，只能再次重申：那些一定要靠年化報酬率超高的高收債月配息，才能過活的人，問題的根本核心是在於「退休金準備根本就不夠」，而不在於「選什麼投資標的」。

所以，他們接下來要做的事之一，便是「趕緊找到一份穩定的工作收入」，以填補現有生活費的不足。且更重要的是：從今爾後務必記得：準備退休金時，絕對不能「冒太多風險」。這是因為退休金已經很少了，投資更將是「輸不起」。

投資人必須了解：這世界根本沒有「既無（或低風險），但報酬率高於市場利率非常多」的債券。或這樣提供「保證」的，不是詐騙集團，就是配息會吃到本金，配息根本無法長久。除非，他是從事慈善事業的，免費拿他自己的錢來做善事。

至於那些因為不肖業務員的慫恿，將房子抵押、借錢，去投資高收債標的（不論是基金或連結同樣標的的類全委投資型保單）的投資人，除非完全不在乎擔保品（抵押的不動產）會「不見」。否則，目前最優先要做的，就是儘快做好「停損」的動作，再想辦法清償債務。除此之外，筆者也只能誠心祈盼戰爭儘早結束，市場早點恢復正常，才有望讓相關投資人的損失降到最低。

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思655》我應該為了分散風險，而投資海外嗎？

 長久以來，總有不少的讀者三不五時地詢問筆者，有關「我到底該不該投資海外」的問題。事實上在投資市場裡，有關「該不該重押海外」的論戰所在多有，且兩造雙方，都各有理論基礎存在。

贊成「重押海外市場」的主要理由在於「分散投資、降低風險、提高獲利」；至於「應該重押台灣」的人，則主張「投資海外都有風險（包括難以擺脫的匯兌風險，以及資訊不足等）。兩方說法都言之有理，且有憑有據。但如此一來，反倒使得許多投資人無所是從。

也因為筆者被問的太多了，就想一次把問題解釋清楚。為此，個人也特別採訪了在政大教授財務管理的周冠男教授，請他從專業財務管理的角度，提供讀者最正確的方向與指引。

周冠男表示理論上，投資就是要儘量分散，而這是投資最好且正確的做法。他認為理論上，最好的分散投資風險方法，就是「市場由多少國家或商品所組成，就該依其比例進行配置」。

若以美國股市，約佔全球市值比重5成來看，「至少投資5成資金在美股上」，將是投資人最有效分散風險的方法。但他也坦承在實務上，台灣很少人可以做到這樣。

周冠男解釋，這是因為投資海外有許多交易成本、外匯管制，以及匯兌風險。所以他認為，假設台灣投資人沒有要去美國生活，沒有美元資產的需求，未來整個現金的收付都是使用台幣，「投資台股比重高些」這樣的做法，並沒有什麼錯誤。但是，在同時考量「沒人知道台灣市場報酬率，是否會一直這麼好」之下，他也不贊成國內投資人，將所有的資金，全押在台股上。

只不過，到底投資國內與海外的比重，要設到多少的比例，才是最恰當的？周冠男並沒有一個標準答案，且認為應該「因人而異」。他以自己為例指出，由於未來會送小孩去美國唸書、有美元的需求，所以，他很早就把要幫子女準備的留學費用，投資在美股上。

至於其他投資人，周冠男建議可依照每一個人的經濟條件，及對風險的承受度，來決定投資海外的比重。「也就是說，就算海外投資全數虧光，自己也不致於受重傷，這樣就算是『比例恰當』了」，他說。

在確定了「透過投資海外，以分散風險」的大前提之後，接下來的問題，就是「透過什麼管道（工具）」投資海外，成本會最便宜？由於透過不同管道投資美股的成本不同，周冠男並不建議台灣投資人，買在台灣發行的境外基金或ETF，因為它的管理費實在太高了。

他建議英文能力好的投資人，大可直接在美國開戶。只是他也不忘提醒，這樣的方式，有其一定的風險。「例如日後遇到關閉帳戶或遺產處理等法律問題，不熟悉相關運作的台灣投資人，恐怕不是單純跑一趟美國，就能輕鬆解決的」，他說。

至於其他大多數，想要投資海外（特別是美股市場），受限於英文能力的投資人，周冠男建議其實可以透過國內券商的「複委託」方式下單。儘管複委託的手續費等並不頂便宜，但是在國內券商複委託業務競爭激烈之下，以及與境外基金或ETF的高手續費、管理費等總費用率相比，他都認為透過複委託方式，不但可以解決直接在美國開戶下單的法律困難及風險，總費用率也可降低不少。

為了徹底了解國人投資海外（例如美股S＆P 500指數）的相關成本，筆者實際查找了相關資料發現：若單純只考慮投資的最大成本—手續費及稅（只考慮網路下單交易手續費、最低投資門檻及最低收費、台灣證券交易稅。至於美國證券交易稅，因為費率極低，可暫不考慮在內。相關費用請見下表），除非是「高資產」投資人，就算拿到最優惠的費率折扣，否則，不論是透過複委託方式，或是直接開美國網路券商戶下單，其所付總成本，恐怕都將會比表訂的費率還要高。

 

表、想投資美股S＆P 500指數，直接買國內投信發行ETF，以及透過國內券商複委託、直接在美國券商開戶下單的成本比較：

	元大S＆P 500 ETF	VOO ETF
交易管道	國內券商	國內券商複委託交易		美國網路券商帳戶
券商下單手續費（網路）	千分之1.425（0.1425%）再打6折	單筆：0.5%-1%（議價可降到0.25%），最低費用35美元（議價可低至25美元） 定期定額：0.3%，買進無低收，賣出同單筆計算		0.15%-1%，最低費用20-39.9美元，但已有幾家美國網路券商，像是Ameritrade、E＊TRADE、Firstrade等，都已打出「0手續費」優惠
最低下單金額	單筆：最低1股 定期定額：1000元台幣	單筆無，定期定額最低100美元或3000元台幣		無
交易稅	0.1%（賣出）	美國證券交易所收「每千元0.0051元」交易所費
管理費+保管費	0.3%+0.21%=0.51%	0.05%
適用對象	單筆投資金額低於1萬美元者	擔心直接開戶風險，且單筆投資金額可超過1萬美元者	英文能力佳，常前往美國出差或旅遊，且單筆投資金額可超過1萬美元者

說明1：以台幣下單，還必須考慮一層匯率風險；直接匯到海外券商，也還有電匯及匯款的手續費；特別是據了解，打著「0手續費」的網路券商，所收取的「每筆匯回手續費」也越高

說明2：若有其他成本，請以各券商及交易所公告為準

資料來源：元大投信（https://www.yuantafunds.com/myfund/information/1129）、https://davidhuang1219.pixnet.net/blog/post/327362123-各證券商【複委託】手續費優惠折扣%28最低0.15%25、綠角財經筆記（http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2016/08/500etfs.html?fbclid=IwAR3SrTv1SBI4Sh02Szd_ZPePrfz2fVFOwopXmcTqe5izMgZsTkf51I18Wxk）（http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2018/08/etf-firstradeetffor-all-etf-trades.html）、https://savingking.com.tw/blog/post/免費的最貴你被愚弄了嗎海外券商firstrade的司馬昭之心

 

就以投資連結美國S＆P 500指數最熱門的標的—VOO ETF為例，就算台灣投資人拿到最優惠的網路下單手續費優惠，雖然VOO的總費用率只有萬分之5，由於要加收交易手續費（有最低費用的收取），只要每次單筆投資金額不高，透過複委託方式投資VOO的低管理費優勢，就都將會喪失殆盡。

這是因為透過國內券商複委託交易的單筆最低成本是25美元。假設投資人單筆只買100美元的VOO，最低還是要支付25美元的手續費（搞不好，小散戶的最低費用，還可能高達35美元呢）。

這時，光是手續費用率換算下來，就高達25%-35%，遠遠高於投資人直接投資VOO，所能享有的超低管理費（萬分之5）。這其中的道理很簡單：投資不能只看管理費的高低，還要把所有交易的費用通通一起算才行。

筆者初步算了一下，就算國內券商複委託的最低費用率是0.25%，投資人至少得要單筆投入超過1萬美金，才算是真正拿到0.25%的「最低費用率」。換算成台幣（若以一美元兌28元台幣為例），則單筆投資至少要28萬元台幣以上。

當然，以上試算還有許多變數，以及風險尚未考慮在內。首先，就是海外直接開戶的風險。儘管透過網路，開立美國券商帳戶的流程也許並不困難。然而，筆者想要提醒投資人的是：直接開美國券商戶，總有一定風險存在（例如：其中是否有詐騙？帳戶出問題或產生糾紛了，英文不熟練的投資人，該如何與美國券商溝通及爭取權益），頗值得投資人三思。

其次，許多隱藏的成本不容小覷。上表是筆者在網路上，能找到的開立美國網路券商帳戶的一般費率（非零手續費）報價。當然，讀者還能找到更便宜的，像是Ameritrade、E*TRADE、Firstrade…等，都已推出「零手續費」的優惠。

但是投資人千萬別忘了：交易成本並不只限於「管理費」及「交易手續費」這麼簡單。特別以直接透過美國網路券商下單為例，最貴的成本還是從台灣匯款往返的電匯及手續費成本。其中，最容易為投資人所忽略的，恐怕就是投資贖回後，將錢匯回台灣的手續費（據了解，每筆約需25-50美元）。

所以，除非投資人所投資的這筆錢，日後根本不想匯回台灣（例如就是要給子女，繳交美國的學費），否則，這筆成本可能不比複委託方式低的匯回手續費，也絕對要列入「是否投資海外」的決策參考重點之一。

再者，「等存夠大筆金額後一次投資或匯回」，還牽涉到「換匯」及「進、出場」時點等風險。國內投資人為了要達到「每次最低投資金額」，當然也可以採取「在台幣升值時，先換匯，並存放在外幣帳戶中」，等累積投資本金足夠了，再一次將美元投入（反向操作亦同）。只是實際操作上，正確的時點掌控，恐怕並不是那麼盡如投資人意。

假設國內投資人，想要利用定期定額複委託的方式，降低「投資擇時」的困難，也必須同時注意：目前，有開放複委託業務的國內券商，只有4家（元大、永豐金、國泰及凱基證）提供「定期定額投資美股」的業務，且都有「最低申購金額（基本上是100美金）」，以及「最低收費（基本上是賣出一定有低收，但元大及永豐金，則是買進沒有低收）」的限制。

就以「複委託定期定額每次最低門檻100美元」為例，假設投資人是採取「每月扣款」的頻率，每次投入金額就差不多是3000台幣左右。雖然投資人本金要求不高，但只要有「最低收費（目前看來是2-4美元）」的限制，費用率算下來也不算低（當本金100美元、最低收費2美元之下，費用率就變成2%）。

所以簡單來說，透過複委託方式「定期定額」投資美股的最低起跳金額，將遠不如國內「每筆1000元就可定期定額投資」這樣的低門檻，且手續費更親民就是了。

 

正由於複委託及直接透過美國網路券商下單，有最低費用的限制，所以，並不利於一般「本金小」的散戶，做為投資海外之用。可以這麼說：如果投資資金不夠雄厚，不論是透過複委託方式，或是直接在美國網路券商下單，很難享受到國外ETF只有「萬分之幾」的極低管理費用好處（不過據了解，國內也有投顧，已推出顧問管理費非常便宜，又能「佈局全球」的投資方案，有興趣的投資人，可以上網搜尋及比較參考。不過，投資人一定要特別注意開戶風險）。

在比較了一圈之後筆者認為，假設小資本投資人，真想要靠「部分投資海外」來降低整體風險，恐怕還比較適合透過國內、外投信所發行的境外基金或ETF（但值得國內投資人注意的是：如果是投資追縱國外指數的ETF，長期投資下來，較高的管理費，也可能會出現追縱差距）。

至於在投資海外的標的選擇上，筆者比較贊同周教授的說法—「個股會不見，但指數不會」，建議投資人還是以指數型ETF為主。因為他再三強調：「過去很多人對於長期投資股票，有很大的誤解。其一就是『股票投資波動率很大』。但事實上，股票波動率大，主要是『短期』的波動。但長期來看，其股價指數走勢，絕對是向上的，長期投資不容易虧錢」。

 

最後，筆者也想藉此機會，順便談一下有關不少投資人心存的「不投資台股」的錯誤迷思：一直以來，許多國內投資人熱衷於將投資資金，重押或全部押注在海外市場的主要理由，不外乎是「台灣股市投報率低於國外（因為台灣市場利率，遠低於國外）」，以及「台灣金融投資所面臨的不確定性的政治風險」。

正因為存有這樣的想法，使得國內絕大多數的投資人，寧可買「看起來年化報酬率很高的海外（外幣計價）高收債商品」，也不願意投資「報酬率好像不怎麼樣，且波動率好像很高」的台股。

對此，周冠男教授則直言，有「把錢投資國內很不安全」這種想法的人，實在是把股市或投資，看得太過「萬能」了。他認為，如果國內投資人擔心老共打過來、台股會崩盤，投資人現在唯一能做的，只是「儘量分散風險」而已。「更何況，如果將全部資產全投資在海外，就算將來台灣出任何問題，當事人也要有本事『出得去』才行」，他再三強調。

再以國人喜愛購買的海外（外幣計價）高收債為例，由於長期匯率風險是不可能預測的，再加上「高收益」，必定伴隨著「高風險」，所以周冠男認為，這是喜歡高收債投資人最容易忽略，卻也完全躲避不掉的變數。筆者認為，周教授的這兩點提醒，很值得偏愛投資海外高收債的投資人「牢記在心」。

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思654》別管升不升息了，想要累積財富，正確投資絕對不要停！

 前幾天，一篇《風傳媒》的社論表示，我們將告別零利率時代（https://www.storm.mg/article/4191151）。之後，有讀者寫信問筆者的看法，並希望個人能提供一些投資理財建議給他。因為，他擔心沒有在重要時點「抓對趨勢」，很可能錯失了大好的資產倍增的機會。

筆者跟這位讀者說：個人並非經濟或金融學專家，不一定能提出非常嚴謹的學術理論基礎，只能從個人多年對於政治、經濟與金融發展的觀察，提供一些意見與參考。

先說結論，個人認為全世界，也許會告別「零」利率時代，但是，在發達國家（特別是美國）高負債，又「全球皆老化」的趨勢下，「低利率」恐怕是難以「順利擺脫」的。

筆者所持的理由之一，並非是從經濟或民生的角度，而是從各國領導者及政客的角度來進行預測。因為對它們來說，「維持低利率，但有通膨而非通縮」才能「利益極大化」。

至於低利率之下，大家所擔心的「通膨的怪獸會作怪」這件事，筆者認為特別是在民主政治體制四、五年一選舉之下，世界各國政權最在乎的，不是民生社稷（人民「好過」與「稍微不好過」），而是政客與政治捐獻最大金主—大企業的利益。

因為低利率不論對政府及企業來說，都絕對是「利大於弊」的。低利率環境不但有利於「借新還舊或借錢再投資」，且更重要的是：借錢成本是最低的。不要忘了，包括美國及歐洲在內的許多國家，都有龐大的債務，若是提高利率，未來債務與利息，又該怎麼還？

看到這裡，也許讀者會說：那麼，各國政府及大企業，不擔心通貨膨脹嗎？事實上，對債台高築的各國政府來說，透過通貨膨脹，才更能夠「輕鬆『賴』掉更多債務」；至於各個大企業，最怕的是通貨緊縮，會影響消費者購買意願（當預期價格會下跌之下，消費者傾向延遲消費）。而唯有在通貨膨脹的環境中，民眾才會「搶著消費」。

對此不了解的讀者，只需要看看一直處於通縮，而沒有通膨環境的日本，在經濟「失落了30年」後，還依舊「不見底」的景象，就可以理解為什麼政府及企業，會寧可選通膨，而非通縮的原因。

在此，筆者想提一下最近看到的一本，才出版沒多久的新書—《打造財富方舟（The New Great Depression）》。這位作者—James Richards在資本市場，擁有超過30年經驗，也曾直接參與許多重大金融事件的顧問（他自2001年以來，貢獻金融專長，協助美國國安機構和國防部，提供國際經濟與金融威脅的相關建議）。

在書中，James Richards就大力疾呼：美國一定要靠通膨，才能甩開債務問題。否則，債務問題會讓美國進入一波長期的大蕭條！作者更在書中直言：「債務導致通貨緊縮，而通貨緊縮將使債務負擔更加沉重。而通貨膨脹將使債務銷融，蕭條將結束，實質成長就能恢復」。

由這段話，可以讓眾多讀者了解，這些政客與智庫的經濟專家們，腦袋裡想的各種政策及做法，並不是為了創造人民的美好生計，而只是一個國家的經濟數字是否漂亮？或是能不能成為霸權？

辜且不論各國歷經新冠疫情影響的脆弱經濟（特別是大量從事服務業，工作及生技都倍受影響的低薪族群），是否能承受得住？多數發達的民主國家領導人，都是有任期的。就算他們自己不選，他們所屬的政黨也需要選舉獲勝。怎麼可能用極度拉高這樣的「自殺」方式？

可以這麼說，民主政治「多年一選」的結果，勢必造成每一個政治人物，心裡只想自己勝選，而不會想要「根本性地解決問題」。因為，當金融炸彈是由自己引爆之際，也就是個人政治生涯結束之際。最終，「解決人民痛苦」的順位，遠遠是擺在自己政治利益之後。

筆者認為低利率會繼續維持的理由之二，就是從歷史長期走勢，特別是現階段的科技創新與金融異常發達來看，欠缺提供利率走升的溫床。就以《利率史（A History of Interest Rates）》這本書的作者—Sidney Homer，引述奧地利著名經濟學家（Eugen von Boehm Bawerk）所言：「利率是一個國家文化（科技）水平的反映：一個民族的智力和道德（金融）力量越強大，其利率水平越低下」（括號內是作者Sidney Homer，認為比較恰當的名詞）」來看，利率「走低」的機會，遠大於「走高」。

至於利率可能還會維持低檔的理由之三，就是「人口老化」的影響。為什麼人口老化，會造成實質利率偏低？最主要就是因為偏好儲蓄的年長者增加、投資減少，但儲蓄供給增加，利率就會下降。

而這種情形，一直要到人口更加老化、手中握有儲蓄再減，且幅度超過投資的減幅，利率才會再度往上升（請參考「人口結構變化對總體經濟之影響—以主要國家為例」）。

因此，筆者比較贊同《工商時報》社論（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220214000097-260202?chdtv）的看法：「自然利率取決於經濟的生產力，短期間變化不至太大，長期則視技術進步率及勞動人口而定。在當前人口老化趨勢下，未來的自然利率高點難免受到制約，故即使目前美國通膨率，維持在40年來僅見的高檔，聯準會的政策利率也不至回到1980年代，動輒超過5%，甚至10%的情況。也就是說，雖然聯準會的升息循環將啟動，但最終的政策利率水準不至於出現類如1990年代甚或1980年代的狀況」。

事實上，放眼現在物價上漲，包括氣候變遷（造成大宗農產品價格上漲）、供應鏈斷鏈、地緣政治紛爭（各國從合作到對抗，從最基本的拉高關稅，到互相祭出懲罰性措施）、油價大漲（與地緣政治密切相關）等因素在內，哪一個不是人類「自作孽」之下的結果？又有哪一個，可以單靠升高利息，就能夠順利解決？

所以，回到這位讀者的提問—該如何因應？筆者的看法與建議，還是要持續的「正確投資」。因為，根據美國達拉斯聯準銀行的研究人員表示，美國平均每小時實質工資，在2019年成長1.9%，2020年第1季曾下滑，但直到2020年底回升到約2%。2021年隨著通膨升溫，名目工資依然強勁，但實質工資開始下滑、並在下半年陷入萎縮。把勞動力變動考量進去，並與歷史趨勢相比之後，研究人員發現2021年第4季通膨飆升期間，實質薪資萎縮0.1%，遠不如2019年第1季將近2%的薪資增幅（https://news.cnyes.com/news/id/4814896?exp=a）。

然而，對比第四季美國股市的表現（請見下表），儘管也經歷過大幅的波動，卻依舊有正的成長。當然，把一季的實質薪資漲幅，拿來跟股價指數漲幅進行比較，是有一點「牽強」的感覺。

 

表、美國3大股市去（2021）年第四季漲幅：

	10月1日指數	12月31日指數	區間漲跌幅
道瓊工業指數	3萬4326.46點	3萬6338.30點	+5.9%
S＆P 500	4357.04點	4766.18點	+9.4%
NASDAQ	1萬4566.697點	1萬5644.971點	+7.4%

資料來源：鉅亨網（https://www.cnyes.com/usstock）

 

但是，筆者只不過是想藉此，回覆文章開頭的那位讀者，以及廣大的理財大眾：未來，絕大多數人想要靠「薪資主動成長」，贏過物價上漲幅度，以便讓個人財富穩定成長，恐怕是越加困難。反倒是透過投資，恐怕才能夠讓自己，平安躲過通膨這頭怪獸，吃掉自己財富的最大關鍵。

當然，正如《風傳媒》社論（https://www.storm.mg/article/4192333）所言：美國最新公布1月通膨數字飆上7.5%，在一片驚叫聲中，聯準會3月升息已難避免，存在唯一爭議是：幅度要多大？但上半年的升息急行軍已屬必然，台灣央行也沒有太多選擇，跟進升息難避免」。

所以接下來，投資理財大眾最該注意，並且採取正確因應的對策，就是：了解今年金融市場在地緣政治（https://tw.appledaily.com/property/20220216/QTCW6F5HRBCTRIR4TDFQTKELYY/），以及美國升息兩大重要風險變數影響之下，大幅震盪將勢所難免。

就以俄烏局勢緊張為例，全球金融市場除了黃金、原油及天然氣之外，全都連番重挫。然而在2月15日，當市場傳出俄軍撤退的消息之後，則是全球股市期指瞬間飆漲，而黃金、原油及天然氣重挫（https://www.storm.mg/article/4196188）。

其實，就如同財信傳媒董事長謝金河16日的說法：「針對烏克蘭和俄羅斯雙方的緊張氛圍，若盯著外國各種資訊看，會讓人覺得世界末日將至，而全球股市隨著各種消息漲跌，就好像市場有人故意在操作，而這次放消息的顯然是拜登政府（https://www.storm.mg/article/4198411?fbclid=IwAR28a3jR1ddls0ttQGzlefgjlL0kjalVaDadzPKrgrZMI0KOZhW4M3UW0Zw）」。

不過，筆者相信，今年各種類似的重大利空消息，恐怕是「只會多，不會少」。至於一般想要累積財富的民眾，除了持續將更多儲蓄，定期定額進行投資外，更重要的是：只要選擇的標的「正確」，越是當市場大幅下挫之際（例如十年線，將是長現最是安穩的進場參考指標），才越是該「勇敢進場」！

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。