《「我是有錢人」迷思646》海外投資報酬率高，但，真能100%賺到嗎？

 上星期，筆者遇到兩個跟投資理財有關的案例，值得與所有讀者一同分享其中的心得與看法。

其一是筆者的一位朋友，她公司的員工是來自越南的新住民。話說這位新住民，因為一方面，不了解台灣的投資商品，二方面則是比較熟悉老家附近的投資標的，所以，她選擇把錢匯回越南投資不動產。

由於這位越南新住民近幾年，不動產投資績效非常不錯，引得筆者這位朋友「異常動心」，也很想掏錢出來，跟這位公司員工進行「參股」，一起買越南的不動產。但多年下來，因為不熟悉越南市場，她始終是「心動，但不敢行動」。

其二是一位網友寫信問筆者說，他看到有篇文章大力推薦國內投資人，應該要直接投資美股ETF—VT與VTI，而不是滿足於投資在台灣的0050 ETF。理由是：前面這兩檔ETF手續費及管理費低很多，長期績效表現絕對要比台灣0050 ETF要好很多…

筆者想先跟讀者交個底—筆者並不認為，越南房地產或美股ETF（指VT或VTI）的報酬率，會比投資0050來得低，或者是「完全不值得國內投資人投資」。

只是，筆者很在此想再三提醒投資大眾：投資決策不能只看「績效報酬率、費用率高低等數字」，而必須參考多項標準。否則，就容易落入見樹不見林的迷思之中。

說到投資海外，由於台灣外匯管制的開放，再加上海外其他國家的市場利率比台灣要高，「能獲取較高投報率」一直是國人熱衷海外投資的重要理由之一。

根據中央銀行在11月19日，所公佈的國際收支數字顯示，金融帳已經逾十年連續淨流出，累計流出規模高達5,940.1億美元。如果以9月底新台幣匯率折算，累計流出新台幣16兆5,526億元，大約是7年的全國稅收金額（https://udn.com/news/story/7238/5903924?from=udn-catelistnews_ch2）。

然而，數字顯示的事實如此，並不見得它就理所當然，或是100%的絕對正確。因為，絕大多數投資人在進行不同投資標的的決策之前，不能只看單純的投資報酬率數字，還得一併參考其他可能疏忽掉的隱藏成本及風險。

首先，投資人先要考慮熟悉度的問題。像剛才提到的那位筆者朋友，還算是知道自己的「弱點」，就在於「對於海外投資完全不熟悉」。畢竟，隔了一道國門，「熟悉度高低」就會一定比重地影響投資收益。且更重要的是：一旦因為不熟悉所造成的虧損，恐怕會遠高於「投資台股與投資海外的價差」。

其次，要考慮「成本」問題。這裡的成本有兩個，一是「相關手續、管理費用」，二是「匯損」。筆者彙總了投資美股為例，撇開投資獲利之後的稅負（包括美國的稅負，以及台灣人投資海外的最低稅負制）問題不談，美國證券交易委員會（SEC）的交易稅（賣出）是「每千元0.51（0.00051%）」，多數美國券商提供「0元手續費」的優惠，確實是比台灣千分之3的交易稅（當然，還有千分之1.425的手續費）要便宜。

但是相對的，要把錢匯往美國券商，國內投資人要額外支付一筆「匯款手續費」與「郵電費」（https://chihyun.tw/foreign-exchange/），且在開戶手續上，也有一定的複雜度及程序得克服。

假設不想直接在海外券商開戶，轉而透過國內券商的複委託方式投資，還會多出一些相關的費用成本，主要是「人工或電子下單的手續費」、系統服務費，以及每日跨國匯款費用等。

除此之外，不論直接透過美國券商投資，或是國內券商的複委託交易，根據美國的相關規定，美國有價證券及債券，在支付現金股息給外國投資人時，都必須先扣除股息稅率30%。

此外，台灣投資人如果是交易美國存託憑證（American Depositary Receipt，ADR），每年還需要額外支付美國託管及結算公司ADR保管費（USD每股0.02-0.05，詳細費率及收取時間依發行公司公佈為準）（相關費用成本請見下表）。

 

表、投資台股，以及直接與透過國內券商複委託投資美股費用成本及稅負比較：

	投資台股	投資美股
		直接投資	複委託投資
手續費	千分之1.425	多數0手續費	最低千分之10-15，且最低10-15美元，視不同券商而定
交易稅（賣出）	千分之3	千分之0.51
匯費	無	每筆約15美元，視不同券商而定	一般是匯款金額的0.05%-0.25%，最低約100-120元，最高800元
郵電費	無		每通電文約300元
交易所得稅	資本利得：無 股息：單筆超過2萬元，要課健保補充保費	資本利得：無 股息：30%
個人綜所稅	在每年領完股利後，股利所得將會被納入隔年的個人綜合所得來課稅，但投資人可在「合併計稅」和「單一稅率分開計稅」中擇優申報	【台灣部分】海外所得超過100萬元時，必須主動申報最低稅負，若超過670萬元的基本免稅額，則要課稅
優點	熟悉度最高，沒有匯損風險	稅負低、費用成本最低	比「直接赴海外開戶投資」較為安全及有保障
缺點	稅負高、費用成本稍高	有市場熟悉度及匯損風險	費用成本高，且有市場熟悉度及匯損風險

資料來源：https://www.money101.com.tw/blog/美股-國內複委託vs海外券商比較、https://xuanstyl.com/invest-us-tax-high-percentage/#t-1627325765346

、https://tw.stock.yahoo.com/news/存股族-必懂的節稅-方法-領股利還能合法節稅-010800964.html、https://www.moneydj.com/tax/content.djhtm?a=04-06

 

在以上兩大「成本」當中，一般投資人也許還會主動了解前者的「相關手續、管理費用」，卻常常會忽略掉跨境投資最重要，且很可能是最具關鍵影響力的「匯兌損失」。

就以文章開頭那位越南裔新住民為例，她自己也向筆者表示，台幣對越南盾匯率在10年前，是一比600，現在則已經到了一比800多。而筆者找到的資料（https://invest.cnyes.com/forex/detail/TWDVND/history）顯示，2002年1月1日當時，432.712401越南盾可換一元台幣；但到了今（2021）年12月1日，818.584868越南盾（最高曾到834.480261越南盾），才能換到一元新台幣，幾乎貶值了九成。

另外再以美元兌台幣為例，從民國74（1985）年，一美元兌40元的低點開始（http://mays5.weebly.com/9679-369422143540241803265420803235652148824163228062129521295295753620821218.html），在短短6、7年間，就狂漲到一美元兌25元台幣的高價時期。接著，台幣又花了約10年的時間，跌到一美元兌35元台幣的水準。

但自此之後，台幣雖偶有貶值到一美元兌33美元的情形，但長期來說，都是走升的趨勢（https://invest.cnyes.com/forex/detail/USDTWD/history）。特別是2019年8、9月之後，台幣幾乎是一路強勢升值，總升幅超過10%。而這「台幣升值一成」的意思，就代表從事海外投資（以美元計價）的民眾，這段期間的總報酬率就得再扣掉11.4%多，才能算是「實領報酬」。

第四，還要考慮「安全」性，也就是直接投資海外的可能「求償無門」問題。例如上週，就發生了一起多家券商客戶「帳戶被駭自動買港股」的事件，身為「財團法人金融法制暨犯罪防制中心」董事長的邵之雋，就在媒體發文（https://www.storm.mg/lifestyle/4071152）指出，儘管此一事件，印證了提升資安警戒水準刻不容緩的急迫性，但卻反而「突顯本地投資人透過複委託機制作為緩衝的重要性」。

他表示：「不論是國內外的券商系統，被攻破只是機率性的問題，因此重點在系統被攻破後，對交易者的補償問題。今天在國內券商下單，不論理賠或救濟，交易者都可以直接向券商，或者是走金融評議與法院求償。但如果今天發生在國外券商上，國內交易者很可能遇到求助無門的窘境」。當然，也正因為複委託交易，提供了一定的「安全性」，勢必多出一筆費用成本，降低了整體報酬率。

最後，「選對標的」與「紀率性地長期投資」才是王道。也就是說，投資人與其不斷糾結於「選到費用率最低、報酬率最高」的投資標的」，還不如「長期投資，才能透過時間複利的效果，讓自己順利達成財富自由的目標」。

費用率高低與絕對報酬率數字當然非常重要，但是投資人千萬別忘了，讓理財大眾最終能達到財富自由的重要關鍵，還是在於「長期投資在正確標的」上。

也就是說，筆者絕對沒有說費用率與投資報酬率之間「一點關係也沒有」，或是「投資完全不用考慮費用率高低」，而是投資大眾常常會落入「斤斤計較於相差不多的費用」的迷思之中，並非常容易忘了「選對標的（費用率只是眾多「選對標的」標準之一）」與「長期投資」對於投資成功的重要性。

筆者認為，一旦投資人持續糾纏在「具有長期投資前景股票，一定要買到最低點」，而沒有辦法長期投資，很可能就永遠沒有辦法，享有時間複利下的豐厚投資報酬率。

同樣的道理，就算投資人選中天下無敵、費用率最低、投報率最高的標的，但是卻被扣掉一些並未列入考慮的成本（例如匯損、跨境投資有形費用，以及無形時間成本），或是根本沒有辦法長期持有下去，最終，也很難享受到投資的豐碩成果的。

最後，筆者總結一下關於海外投資的結論。筆者不是說，國人絕對不能投資海外，台股投資勝過所有海外投資，而是國人想要投資海外，必須具備以下兩大條件：

一、語言無礙且熟悉海外市場。投資人必須非常熟悉海外市場，甚至，海外市場熟悉度高於國內市場，且外文能力得非常強，未來才有本事在發生任何投資問題時，都能口齒伶俐地向國外券商爭取資身該有權益。

二、做好資產配置，資金不全押海外。如果沒有第一點的優勢，國人想投資海外，恐怕就得設立好投資比重（例如海外投資不過半，或不超過1/3的水準）。

筆者認為，越是年齡大（沒有要出國退休養老的話）、越是不熟悉海外市場的人，海外投資比重應該要越低越好。甚至，完全只投資國內市場，並且紀律性投資、選對標的，都會是正確的決定。

筆者想要再次提醒投資人：這世界，根本沒有一個天下無敵的最優投資標的。更何況，投資決策是一門藝術，它永遠只有「參考眾多個人需求」下的「最適解」，而沒有一個「恆久不變的唯一答案」。

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思645》房價高可不可攀，「合資買房」可以解決問題嗎？

 也許是因為最近以來，不動產市場持續熱絡，新聞媒體每天都有各地房價大漲的新聞，所以，最近跟兩位朋友聊天的時候，都不約而同地談到房地產的買賣與投資。

有兩位朋友都沒有買房，其中一位朋友聊到她最近，看到美國最近流行「合資買房（https://www.chinatimes.com/newspapers/20211024000275-260209?chdtv）」的趨勢，也想要「比照辦理」，但卻擔心在產權登記上，是否會存在一些風險？

另一位朋友則是表示，有人向她推薦一種「集資投資房地產」的方式，如此一來，就能夠用比較小的本金投資不動產。她有一點心動，但也擔心因為不熟悉房市，很怕投入後上當受騙。

對此，興中地政士事務所負責人—陳坤涵表示，他過去看到大部分的人合資購屋，多半是「非自用」目的，這是因為以兩人合買為例，房間與公共空間的使用、裝修問題，恐怕就吵（討論）不完了。

他進一步指出，平常跟互相信任的朋友一起吃個飯、閒聊或是短期旅遊，大家應該可以很自在的，但要一起長期共同生活就要考驗一下大家了。最簡單會遇到的問題像是：每人衛生習慣、飲食喜好、作息時間，或是有養寵物或帶親朋好友回家來同住，以及有關房間、客廳、浴室、廚房裝潢的風格、色系、費用…等，都有可能引發雙方的爭吵與不滿。

另外，房屋貸款怎麼分擔、有人繳不出來怎麼辦、日後水電瓦斯及管理費，該如何分擔…等問題，都值得想要「合資買房自住」的人及早思考清楚，才不致於「合資買屋」之後問題叢生，最後，可能連朋友都做不成。

總之，陳坤涵建議想要合資購屋自住的人，最好能一起共同生活一段時間，彼此了解生活的態度及習性，覺得可以一起共同生活再合資買房，日後紛爭可能會少一些。

反觀合資買房投資方面，具有30年不動產投資經驗的他表示，一般房地產租金報酬率，大約有4%-5%。所以，只要長期持有（超過5年以上），不是短進短出，他認為投資房地產會賠錢並不容易。

但是，就算是為了投資，經手過不少不動產過戶經驗的陳坤涵，也不建議合資買房，「因為會打壞朋友與親戚間的關係。因為投資有賺有賠，賺錢時比較沒問題，賠錢時問題就大了」，他說。

所以陳坤涵認為，如果真要合資買房投資，首先最重要且需要優先考慮的是「人」的問題，其次，則是要事先訂好「合資買房」的私契約內容。首先在「合夥人」方面，有以下2大重點：

一、人數不要太多，一定要找「志同道合」的人投資。「合資的人越多，問題也就越多。因為，當合夥人數一多，就容易出現人多口雜、各方意見難以整合的問題」，他說。

但是，多少才叫「少」或「不要太多」？倒是沒有一個標準答案。在看過不少「合資買房」的失敗案例之後，陳坤涵認為成功的最大關鍵，就在於「相互信任」。

他再三強調所謂的「信任」，不只是「相信」，而是「100%信任」對方在任何情況下都不會「亂搞」。「合資團隊裡面要有『能信任者』，這樣，才算是相對安全」，他說。

二、找具專業的人一起合資，例如「仲介＋裝潢＋代書（產權）＋行銷廣告＋管理出租」的組合。陳坤涵強調，由於契約有許多問題，是無法事先預測的，所以，合資投資不動產時，找到一個值得信任的人，以及後續出租管理的人，就顯得格外重要。他建議最好找有不動產相關專業的人，未來會遇到相關問題及困難也會較少。

陳坤涵之前看很多這種合資買房（投資）的金主，都有自己的固定班底（主要是與房地產有關的專業人士，像是房仲、廣告行銷、代書、裝潢等）。之所以需要裝潢的「班底」，是因為「裝潢成本可以降低」。「特別是為了好租、租到更好價格，裝潢既不能隨便，又得降低成本才行」，他說。

陳坤涵再三強調，合資買房投資想要成功，必須團隊裡的主要成員，都是對房地產投資熟悉的人，才會（適合）這樣做。也正因為「人」是「合資買房」成功的最大關鍵，因此，陳坤涵對於那種集結社團，然後共同投資不動產的做法「完全不贊成」。他表示因為首先，人數少，意見才會比較少；其次，對於主要召集人，缺乏強烈的信任感；再者，團隊中可能缺乏不動產各項專業人員。

至於「合資買房投資」的另一大重點，就是要訂好私契約，規範合夥人之間的權益和責任分配，而訂定的重點如下：

一、出資及權利義務：各人的出資金額是多少？記得匯款資金流程，一定要透過金融機構，未來有糾紛時才有憑有據。

二、登記及貸款：買房之後，到底要登記誰的名字？一般來說，不動產可以登記某一代表人名下（或是完全沒有任何出資的人），或是「按出資比例」登記產權。

陳坤涵指出，以上兩者的效果沒差，只是「登記在一個人名下」，作業上比較簡便（登記、出租及賣出，都需要所有登記人親自簽名、蓋章），且如果登記多人，也許很難獲得銀行貸款。

由所有出資者「共同登記」，會牽涉到「共有」的問題。陳坤涵解釋，如果四位合夥人中，有三人要賣，一人不賣，依照《土地法》第34條之一，有關「共有物分割或處分」的規定（https://law.moj.gov.tw/LawClass/LawSingle.aspx?pcode=D0060001&flno=34-1：共有土地或建築改良物，其處分、變更及設定地上權、農育權、不動產役權或典權，應以共有人過半數及其應有部分合計過半數之同意行之。但其應有部分合計逾三分之二者，其人數不予計算）。

就算這一位堅持不賣者「堅持不蓋章」，另外三位屋主只要採「多數決」，就可以將不動產賣出（所以才被稱為「霸凌條款」），賣出後會依出資比例，將款項提存在法院中，房地產依然能夠過戶（但這位堅持不賣者，仍舊享有「優先購買權」）。

假設想要事先避免以上「共有」問題的發生，在「合資買房投資」的登記上，陳坤涵比較建議的做法是：「借名登記」，並且設定抵押權及事先寫好協議。

當然，「借名登記」也不是全然沒有風險。根據陳坤涵的經驗，如果房價上漲非常多（例如合資者有兩位，原購買價是500萬元，後來漲到1000萬元，由於原先抵押設定只有250萬元，所以，原登記者賣屋後的500萬元，可以只給原出資金額—250萬元），仍有可能「拿不到漲價後的獲利」。

對此，陳坤涵認為最保險的方式是：除了將房子設定抵押之外，還要與合夥人訂定一個「私契約」，證明設定抵押的金額，是所謂的「購屋出資金額」，而不是輕易被認做「單擔純借錢給登記者」而已。

一般來說，房子就算有抵押設定，登記者依舊能夠將房子單方面賣出及過戶，只是原先的抵押設定，也會跟著過戶到新接受的屋主（買方）。買方一定會要求賣方，在沒有塗銷原先抵押設定之前，不會支付原抵押設定的尾款金額。

所以陳坤涵表示，就算房子被其他人高價賣掉，只退回原投資本金，但至少本金不會有任何損失，參與「合資買房」者的最大風險，只不過是「不賺不賠」而已。

除了「借名登記」外，當然也有合資購屋者，會到地政事務辦理「預告登記」的方式來保障自己的權益。但陳坤涵提醒：依照土地法第79條之1第3項（預告登記，對於因徵收、法院判決或強制執行而為新登記，無排除之效力）的規定，未來不動產的所有權人（登記名義人），一旦發生政府徵收、法院判決或強制執行這3種情形時，對於預告登記的請求權人而言，就無法發揮其原先預期的作用。所以，他並不建議採用這種方式。

三、出租及管理：陳坤涵特別強調，如果是「共同登記」的方式，找一個「管理人」是很重要的。他解釋，由於房地合一稅的實施，投資房地產已經不能像原本那樣「隨便裝潢一下，反正馬上就可以轉賣、獲利」，而必須在手中持有超過5年（稅率可降到20%）。

這個時候，就要考慮房子這5年間「準備租給誰？租多少？出租決定由全體決議？還是委交某一個人代為處理（因為多人登記產權，出租時要全體簽字同意）？租金收入產生課稅的問題，該如何解決？所收租金的管理、運用及中途修繕」…等問題。陳坤涵提醒，這些問題都要事先列入私契約中清楚載明，才能避免日後產生糾紛。

四、賣出與利益及稅費分配：相關問題有：誰來賣？由誰決定賣（注意土地法第34條之一的規定）？多少價格才賣？如果有多人登記，是按持分來課稅，但如果產權登記只有一人，相關稅負問題如何補貼？陳坤涵認為，賣出是合資投資房地產中，最大且最困難的問題。

最後，如遇有合資購屋的共有人，因為都忙於自身事業，或有其他因素無法管理合購的房子時，陳坤涵建議可以利用信託的方式，共同委託具專業背景的人士（例如不動產經紀人、地政士等），由受託人出面管理（例如出租、修繕等）、處分（例如出售）不動產。雖然這樣一來，可能會多支出些費用，但也是不錯的選項之一。

以上這些如果沒有寫清楚，就會出現各種糾紛，值得想要「合資買房投資」者仔細參考。

 

表、合資買房訂定私契約重要內容的Check-lists：

項目	Check-lists重點
出資及權利義務	各人的出資金額多少？由誰擔任召集人？如果合夥人有人想要退出，怎麼處理？
登記及貸款	各人的登記比例？需不需要貸款？如果要貸款，由誰來申請？
出租及管理	租金多少？租給住家或營業？房客可否再轉租？租屋管理者是誰？
賣出與利益及稅費分配	誰來賣？由誰決定賣？多少價格才賣？賣房後，利益及稅費怎麼分配？如果有多人登記，是按持分來課稅，但如果產權登記只有一人，相關稅負問題如何補貼？

資料提供：興中地政士事務所負責人陳坤涵

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思644》一錯再錯，難怪保戶的投資，會以悲劇收場！

 前幾天，有位朋友託筆者，幫她看看她父親大約十年前陸續買的幾十張，至今幾乎「全都大虧」的投資型保單，並且著急又不甘心地問筆者：「該怎麼辦？是要認賠解約？還是只能繼續擺著」？

筆者實際看了一下這位朋友父親的保單，這十年來總繳保費差不多是600萬元左右，但目前包括過去已領配息，再加上現在解約後的解約金（300多萬元），再把這十年買投資型保單的相關保險費用扣掉，大約只能拿回近500萬元。

乍看起來，這好像是一起「想投資，卻錯買到投資型保單，因為保單收取太高的費用成本，所以導致保戶帳戶虧損」的案例。但當筆者再進一步，檢視這位朋友父親幾十張保單所連結投資標的之後才發現，大虧的原因除了與保單收費有關（保單成本大約就佔了投保本金的14%）外，還在於：保戶根本選錯連結標的。因為，他選擇了自以為「保守穩健、高固定配息、高利率外幣」的「高收債基金」，扣掉匯損後的年化報酬率，甚至還不如當初老老實實存銀行台幣定儲。

當然，這位朋友的父親所買的，是含有壽險保障的變額萬能壽險，假設不幸身故，大約可以領到約600多萬元的身故保險金。但是前提必須是：被保險人身故。而以當事人總繳600萬元的保費，才換得600萬元多一點的身故保險金，當初也不如買一張傳統壽險，保費還不用花到600萬元。

筆者挑選朋友父親所買的數十張保單中，重複購買檔數最多，且虧損最大的，大約有5檔基金（請見下表一）。雖然5檔中，有4檔標的加計配息後，「看起來」是「賺錢」的，但以「投資7-10年」來算，等於還原淨值的累計報酬率，最高也不過86.2%。

 

表一、保戶最賠錢5檔投資型保單連結標的績效表現：

境外基金	投資期間	還原淨值累計報酬率	該幣別對新台幣匯率變化	加入匯率因素後的累計報酬率	加入匯率因素後的年化報酬率
XX美國收益基金（月配息）澳幣避險	約10年	60.7%	-34.0%	6.1%	約0.6%
XX全球高收益債券基金（月配息）澳幣避險	約10年	63.3%	-34.0%	7.8%	約0.76%
XX環球股息基金（澳幣避險）月配固定配現金	約7年	25.6%	-27.5%	-9%	--
XX環球股息基金（美元）月配固定配現金	約7年	30.1%	-7.1%	20.9%	約2.75%
XX全球高收益債券基金（穩定月配）南非幣避險級別	約7年	86.2%	-35.2%	20.6%	約2.71%
0050 ETF	約10年	131.73%（未包括配息）	--	131.73%（未包括配息）	約8.76%

說明：以上累計報酬率及匯率變化，都是以投資期間的數字

資料來源：各基金（Moneydj）、0050（https://www.moneydj.com/etf/x/basic/basic0003.xdjhtm?etfid=0050.tw）

 

反過來以這位保戶最初投保的2011年7月為例，當時台股0050 ETF的淨值是60.2300，到今年11月11日的淨值，已經來到了139.5700，這段期間單單是淨值的報酬率（不含配息）就有131.73%，年化報酬率至少有8%以上。

更慘的是，這位朋友父親近十年「看似有賺」的績效，一但把匯損因素加進去（因為外幣總是得換回台幣，包括每月的配息），所有投資結果瞬間變得「非常難看」。也難怪這位朋友，忿恨不平地向筆者表示，他父親當初「根本就是被銀行理專所騙」。

再仔細分析這位保戶，所投資的5檔「最差勁投資標的」內容，都具有以下幾大「虧錢特色」：

虧錢特色一、買錯保單。簡單來說，當事人在「選錯保單」上遇到的第一個「地雷」，就是選到了保單費用很高的標的；至於第二個「地雷」，則是選了有壽險保障的變額萬能壽險。

一般投資型保單的費用包括「單純保單的費用（主要與帳戶及投資有關）」，以及「危險保費（主要是變額壽險，或是變額萬能壽險才會收取）」兩大類。

目前投資型保單會收取的費用，主要有「保費費用」、「保單帳戶管理費」、「解約費用」、「部分提領/贖回費用」、「投資標的轉換費用」等。而類全委保單，則會再多收一筆「類全委（代操）費用」及「類全委保管費用」。但以上各種費用，有的會全收，有的則是不收，或是只在前幾年收取，且收取標準都各不相同，還有「前收（先扣除保單成本後，再進入帳戶進行投資）」與「後收（先不扣保單成本，直接進入帳戶投資）」之分。

但這位保戶所買的投資型保單，卻是早期後收型，且費用率非常高的標的（每月帳戶管理費有0.165%，一年就收了保單帳戶金額的近2%，五年下來，就收走近10%的帳戶管理費用），也難怪保戶保單帳戶價值會大幅縮水。

除了以上的保險成本外，這位保戶「受傷最重」的，就是危險保費這一項。由於投資型保單是採取「自然費率」，當保戶年紀越大，所要扣的危險保費就越多（請見下圖）。

 

圖、投資型保單的危險保費是採取「自然費率」，年紀越大，保費就會大幅增加：

 

所以，假設這位保戶單純為了投資，就該老實地直接投資基金；如果是為了退休打算而投保，也應該選擇沒有任何壽險保障（保額）的「變額年金險」，而不是「變額（萬能）壽險」。然而，他卻買了會讓他就算連結（投資）標的不賺不賠，保單帳戶價值也一樣快速縮水的後者（變額萬能壽險）。

且更糟糕的是：就算保戶需要壽險的保障，也應該優先考慮「保額+保單帳戶價值」的「乙型」保單，而不是「保額或保單帳戶價值取其高」的「甲型」保單。

舉例來說，當50歲的保戶投保時，希望死亡給付能有110萬元的保障時，分別購買甲型與乙型保單，所要投保的保額是不同的（請見下表二）。但是，當保戶因為投資賺賠，使得保單帳戶價值增加或減少時，保戶後續所要繳交的危險保費負擔，可能就出現極大差異（請見表三）。

 

表二、50歲保戶投保，希望死亡給付110萬元時，投保甲型與乙型變額（萬能）壽險的投保保額，以及危險保費的計算，是完全不同的：

保單類型	需投保保額	保費	危險保費
甲型	110萬元	100萬元	10萬元
乙型	10萬元	100萬元	10萬元

說明：甲型的死亡給付＝保額或保單帳戶價值取其高，乙型的死亡給付＝保額＋保單帳戶價值

 

表三、當保戶投吃出現賺賠時，所要負擔的危險保費，以及不幸身故時的死亡給付也不同：

保單類型	投保保額	保單帳戶價值	需支付危險保費	死亡給付
甲型	110萬元	150萬元	0	150萬元
乙型	10萬元		10萬元	160萬元
甲型	110萬元	50萬元	60萬元	110萬元
乙型	10萬元		10萬元	60萬元

說明：甲型的死亡給付＝保額或保單帳戶價值取其高，乙型的死亡給付＝保額＋保單帳戶價值

 

當然，甲型保單也並非那麼不優。因為根據保險業務員的說法，投保甲型變額（萬能）壽險的好處，主要就是當客戶投資有賺錢時，就不用支付危險保費。

但是，以上情況要「成立」的大前提是：保戶一定要「選對投資標的」。像文中所舉筆者那位朋友的父親，當投資連年失利之際，保單帳戶價值還會因為要扣一大筆危險保費，而更加大幅縮水。

虧錢特色二、完全選擇配息率高的標的（也就是市場上所謂的「高收債基金」），但忘了「配息是非常有可能吃到本金」。筆者實際查找以上幾檔投資標的的過往配息記錄，老實說，單從「配息率」來看，數字還真的「非常誘人」。

以兩檔澳幣避險，以及美元計價的標的來看，大約在購買的前三年左右，年化配息率都有8%、9%，甚至偶有10%以上的佳績；但在此之後，年化配息率就逐漸降低，近幾年平均就只剩下5%-6%左右的數字。

其中年化配息率最高的，首推「南非幣計價」的高收債基金，一直都保有12%-13%的好成績。然而在這些「高配息」背後的現實是：配息幾乎全都吃到本金。

在把匯兌損失計算進去之後，有兩檔訴求「高收債」基金的年化報酬率連0.8%都不到，等於是把錢存在台幣定儲的報酬率都「拼不過」，也難怪這位保戶頻呼「被騙了」！

虧錢特色三、保單計價幣別全都是所謂的「高利貨幣」，例如南非幣與澳幣。簡單來說，保戶一心只想到高獲利，卻完全忽略了匯兌上的風險，可能會吃掉自己好不容易得來的收益。

以上面這幾檔以澳幣或南非幣計價的基金，就算把所領到的配息計算進去，年化報酬率也並不如年化配息率（至少5%、6%，甚至是高達12%、13%）般的「亮眼」。

更荒謬的是：這些以澳幣或南非幣計價的高收債基金，幾乎100%都投資在美國地區的標的。如此一來，等於投資人除了原保單計價幣別的匯兌風險外，還又多了一層投資地區的匯兌風險。

由以上這個血淋淋的案例，也許可以給所有理財大眾以下3大教訓：

首先，凡是保單，就有一定的費用成本，實際的投報率鐵定不如「純投資」要好。所以，如果沒有保障，或是特殊的需求，切忌不要輕易將「投資」與「保障」混為一談。

其次，就算想要透過「類全委保單」，尋求專家的投資代操，也一定要「選對保單」（請參考以下建議一、二），而不是隨便哪種，或哪一張投資型保單都好。

再者，就算投資人刻意忽略保單，所需支付的重重費用成本，如果沒有選對標的及計價幣別，中、長期投資後的結果，也不見得是個happy ending。所以，筆者想提供以下的建議，給想買投資型保單的民眾參考：

建議一、就算需要保障，也只有年紀輕的人，比較適合買有保額（壽險保障）的變額（萬能）壽險。因為，投資型保單的危險保費，是採「逐年調高」的自然費率，年紀越大，保單帳戶價值很容易因為危險費率陡升，而快速縮水。

建議二、如果年紀大的人，單純是為了退休規劃之用，就只適合買沒有壽險保障的「變額年金險」。年紀大的人買，就算還想要壽險保額（或是為了財富移轉），也最好買「就算投資失利，但危險保費不會隨年齡越大而更貴（因為保額是依照「保額」+「保單帳戶價值」取其高）」的「乙型」保單（請見上表三舉例），或是有「自動隨年齡調整保額」批註條款的保單（請見以下建議六）。

建議三、就算是為了投資或退休規劃之用，標的選擇也很重要。不要以為選擇「固定撥回（類似基金的固定配息）」的類全委保單，或是直接選擇「月配息基金」，就真的可以讓自己「高高興興地每期領取高配息」。

就以上面所舉的這位保戶的案例，當事人選擇的是「以投資高收益債」為主的，號稱「高配息」的基金。然而，正因為其「高」配息率，與市場正常「低」利率水準嚴重不符，最終，投資人還是難脫「配息幾乎全都是來自於本金」的結果。

以文章開頭所舉的幾檔賠錢標的，與投資0050 ETF兩相對照之下可以發現，一心想追求高利差、高配息投資標的的投資成績，反而還遠輸給「避開匯兌風險」，且「完全不訴求配息，只賺資本利得」的投資標的。以上，更突顯出保戶在購買投資型保單時，「正確選擇連結標的」的重要性。

建議四、只要跨境投資，就一定有匯率風險，所以，投資幣別的選擇也非常重要。如果保戶實在很想投資高收債基金，請記得投資計價幣別，一定要選擇與該基金「主要投資地區」相匹配的幣別。

舉例來說，如果基金主要投資在美國地區，以美元計價的高收益債券，就請保戶選擇以美元計價的基金，而不是為了想賺「高利差」，而選擇什麼澳幣、南非幣。因為從過去的歷史經驗來看，這些高利差的貨幣，幾乎都是讓投資人「賺了利差，卻大大賠了價差」。

建議五、注意投資型保單的費用收取，成本越低越好。儘管同樣都叫做「投資型保單」，但每一種（變額年金、變額壽險、變額萬能壽險）與每一張保單，所收取的各項費用都不一樣，建議保戶最好綜合性的加總及比較才好。

建議六、優先選擇有「下檔保護機制」的保單。有關「下檔保護機制」分為兩種，一種是針對「帳戶投資」，另一種則是針對「保險保障」。先以帳戶投資部分為例，目前，各家壽險所推出的類全委保單，多數都採「固定提撥」的方式。

但在「固定提撥」部分，還有分「固定息率」及「固定息值」兩種（請見筆者之前的專欄—《「我是有錢人」迷思608》買類全委投資型保單，是退休規劃的total solution？！：https://fund.udn.com/fund/story/7488/5294095）。

簡單來說，當保單帳戶價值持續向下之際，「固定息率」撥回的保單，比較不容易讓保戶「有更多配到本金的機會」，但是，它對於「避免讓保戶配息配到本金」的保障效果，仍然不如「有下檔保護機制（也就是「當保單帳戶價值低於一定金額以下，就不啟動撥回機制」）」的保單。

至於保險保障部分的「下檔保護機制」，則是指「自動隨年齡調降保額」的批註條款。這是因為金管會為了加強保戶的保帳，自2007年10月1日起，要求所有新發行的投資型保單，其「死亡給付」除以「保單帳戶價值」的比率，必須符合下表四的標準。

 

表四、投資型人壽保險商品死亡給付對保單帳戶價值之最低比率規範：

	死亡給付除以保單帳戶價值比率
40歲以下	130%
41-70歲	115%
71歲以上	101%

資料來源：金管會（https://law.fsc.gov.tw/LawContent.aspx?id=FE060893）

 

而有此批註條款的投資型保單好處在於：當保戶年齡越來越高，且危險保費越來越貴之餘，保險公司會主動幫保戶調降保額，以免被收取太多的危險保費。

也許讀者會說，這種批註條款，又不能讓保戶的危險保費支出降為零。話是沒錯，但是至少，它能夠幫助因為忘記自己主動調降保額的保戶，讓危險保費支出降到最低水準。

 

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