最近，有位讀者說他的銀行理專，向他推薦一檔台幣計價的類全委保單。理專告訴他：選擇類全委保單，就是用很少的錢，請專業的投資機構幫忙「代操」，完全不用自己傷腦筋選擇投資標的，還可避免因為選錯標的而虧錢。
但是，完全不擅投資的他，看到理專給他的保單相關資料，包括近幾期「含撥回」及「不含撥回」的報酬率數字也是「霧沙沙」。因為，他手邊沒有任何投資型保單類全委帳戶註的績效比較表，根本無法知道這些數字，是不是「表現優於同類型帳戶」？
為了要幫這位讀者「解惑」，同時也想了解類全委保單發行這麼久的時間以來，其績效能不能令保戶們滿意？所以，筆者嚐試做出一個可供讀者們參考的比較表。
但是，由於類全委帳戶數目太多（目前大大小小規模的帳戶，超過400多檔），筆者只能選擇帳戶規模較大的幾個標的。之所以如此排序的最重要理由之一，就是「持有帳戶的投資人數最多、影響層面最廣」。
表一、規模超過50億元台幣的類全委帳戶相關資料及績效表現比較：
資料來源：各類全委帳戶網頁及月報 製表日期：2021年7月17日 |
說明1：黃色色塊標明RR值為4，以及「含撥回報酬率」較高者；有底線基金表示為「投資在垃圾債比重超過6成」的債券型基金 說明2：問號則為網路上查不到資料 註＊：請參考筆者過去文章中解釋（https://fund.udn.com/fund/story/7488/5294095） |
表二、規模超過10億美元的類全委帳戶相關資料及績效表現比較：
資料來源：各類全委帳戶網頁及月報 製表日期：2021年7月17日 |
說明1：黃色色塊標明「含撥回報酬率」較高者；有底線基金表示為「投資在垃圾債比重超過6成」的債券型基金 說明2：問號則為網路上查不到資料 註＊：請參考筆者過去文章中解釋（https://fund.udn.com/fund/story/7488/5294095） |
且為了儘量公平起見，筆者只以發行最多的台幣及美元計價的「含撥回報酬率」標的進行比較（請見下表一、表二）。然而，看到這份個人努力整理出來的名單，有幾個「現象」，不得不跟讀者說明：
首先是不同計價幣別的類全委帳戶規模，呈現非常明顯的「兩極化」現象。以台幣計價帳戶為例，第一（近500億元）、第二名（230多億元），跟第三名及以後的帳戶規模差距甚多。
但是，雖然第一名以台幣計價類全委帳戶（新台幣精選平衡型），有493.1億元台幣，但如果與以美元計價的類全委帳戶規模相比，還只能算是「小巫見大巫」。
且由於該公司在2019年9月，因為電腦系統造成保單之亂，被金管會處罰暫不得發行投資型保單，所以，其規模就幾乎是沒有太大的變動（因為只有定期定額投資者，才能持續投資該帳戶）。
至於第二名，則是受惠於台股今年的多頭行情，短短3天就大賣145億元，之後銷售金額持續增加的元大人壽「元大人壽全權委託元大投信投資帳戶ESG永續成長（月撥回）」。從網路上該帳戶的月報來看，實際資產規模已經爆增到234.4億元。
自此以降，第三名的安聯人壽「台幣環球股債均衡組合」類全委帳戶（交由安聯投信代操）規模，尚不滿100億元。總計規模超過50億元的，一共也不過7個類全委帳戶而已。
但如果以不同計價幣別來觀察，台幣計價的類全委帳戶規模普遍不大，投資人選擇的「主流」，還是在以美元計價的類全委帳戶上。前6大美元計價類全委帳戶的資產規模，全都在10億美元（約300億台幣）以上。顯示出國內投資人，還是偏愛投資海外。
而且，以美元計價的類全委帳戶規模大小，也同樣有很大的差異。依6月底各類全委帳戶月報資料來看，以美元計價規模的第一名，是由聯博投信代操的「全球成長收益型」帳戶（由國泰人壽發行），有46.15億美元（約1300億元台幣）。第二名是國泰投信代操的「MIT多元收益組合」帳戶（同樣也是國泰人壽發行），則有37.2億元，幾乎也等於是第三名的兩倍有餘。
其次，投資人看到的報酬率數字，並沒有反應匯兌上的損益。事實上，美元兌台幣近一年（截至7月為止）的匯率，大約貶值了4.85％，等於外幣計價類全委帳戶投資人手裡拿到的報酬率，還要再扣掉近5％左右。以美元計價類全委帳戶一年績效第一名為例，19.09％的報酬率扣掉匯損，就只剩下14.24％，才是投資人實拿的獲利。
再者，前幾大類全委帳戶的風險值，幾乎全是RR3，但內含風險，卻未充份表現。除了元大人壽的類全委帳戶，因為強調股、債無上限，且可以在基金經理人認為「需要」的前提下進行槓桿操作，所以RR值是4以外，其餘前6、7大類全委帳戶（包括以美元計價者在內）都是「RR3」級。
但是，如果仔細檢視這些類全委帳戶的前5大投資標的，其實可以看到不少，或甚至前5大投資標的，全都是基金警語裡有標註「配息有可能來自本金」，風險並未充份表現的高收益債基金（有關現有RR值，不能100％反應基金真實投資風險的解釋，請見筆者過去專欄：https://fund.udn.com/fund/story/7488/5063225）。
第四，各個類全委帳戶的股債比差異甚大，且與報酬率也不怎麼「匹配」。理論上，股票投資比例高的，風險值固然比較高，卻可以在股市行情好時，替整個類全委帳戶的績效表現，帶來比較好的成績。
然而，從前6或7大類全委帳戶的資料來看，不但每一檔的股債比差異大，也無法完全顯現「股票投資比重高，績效表現就一定好看」的結果。當然，之所以有這樣差異，很大部分的原因也是出在：每一檔類全委帳戶月報裡，股債比的陳列方式並不統一。
舉例來說，有的資產配置雖有股票與債券的分別，但同時又列出ETF及平衡型基金標的，卻也未明確指出投資在股債的比例是多少？又例如某檔類全委帳戶中，投資比重最高的是「新台幣靈活組合」，卻也並未明確指出裡面的股、債比例。
第五，儘管所有類全委帳戶，幾乎都訴求「全球佈局」，但是，除了元大人壽的類全委帳戶，是重押台股之外，其餘投資在台灣的比重都不高，且有不低的比重，都放在風險不低的「高收債基金」標的上。
第六，類全委帳戶裡的選擇標的，還是以自家金控或集團旗下的標的為主。當然，這樣的好處是：也許管理費可以打些折扣。只是這部分，除非投資人能夠深入鑽研年度財報內的細節，否則，也不太可能了解管理費的實際折況狀況。
一檔類全委保單賣的好不好，固然是受到保險公司及代操機構的品牌知明度、操作實績，以及通路（業務體系及銀行通路）銷售能力強弱的影響，不一定與類全委帳戶的績效表現有密切關係。
但是，就如同這位網友的提問：當類全委帳戶績效不像一般共同基金，甚至是同樣屬於「組合式基金」的「好享退」專案一樣透明可查之際，也很難讓一般投資人相信：長期投入這種「有專家代操」效果的類全委帳戶，會是投資時的「最佳選擇」。
老實說，筆者在整理出這份自行彙整統計的表格後，可以說是「一個頭，兩個大」。因為，這份表格所呈現的「事實」，似乎沒辦法給提問的讀者任何明確的答案。而筆者向幾位資深業界人士請教之後，也得不出一個公平合理的評比方式，可供投資人參考。
所以，筆者將「績效比較基礎」的腦筋，動到了另一個「組合式基金」的選項—基富通「好享退」專案裡的標的（請見下表三）上。個人所持的理由有以下兩點：
其一，不管是類全委保單，或是基富通的「好享退」基金，都是「組合式基金」，也就是委由某投信公司的基金經理人，幫忙投資人挑選「眾多基金及ETF」。
理由之二則是，基富通的「好享退」基金，都是以「台幣計價」。兩者之間的唯一差別只在於：「好享退」裡的基金組合，多數為外幣計價的境外基金或ETF；但以台幣計價的類全委帳戶裡的標的，卻是以台幣計價的境內基金或ETF。
表三、基富通「好享退」基金績效表現：
類型 | RR值 | 基金名稱 | 股債比（％） | 績效表現（％） | |||
3個月 | 6個月 | 1年 | 成立至今 | ||||
積極 | 4 | 國泰泰享退系列2049目標日期組合基金 | 80.02/5.23 | 3.92 | 6.62 | 28.52 | 39.79 |
積極 | 4 | 安聯四季成長組合基金 | 76.72/0 | 3.66 | 7.24 | 26.64 | 29.34 |
穩健 | 4 | 國泰泰享退系列2039目標日期組合基金 | 72.86/12.49 | 3.32 | 5.57 | 25.83 | 34.72 |
積極 | 3 | 群益全民成長樂退組合基金 | 75.07/4.91 | 2.92 | 5.80 | 22.34 | 26.12 |
穩健 | 4 | 國泰泰享退系列2029目標日期組合基金 | 54.84/27.26 | 2.68 | 4.58 | 21.09 | 26.60 |
穩健 | 3 | 安聯四季雙收入息組合基金 | 54.38/29.87 | 3.99 | 4.74 | 17.55 | 18.03 |
穩健 | 3 | 群益全民優質樂退組合基金 | 56.2/13.67 | 2.30 | 4.24 | 17.30 | 17.13 |
保守 | 3 | 安聯四季回報債券組合基金 | 0.38/76 | 1.11 | 0.65 | 5.67 | 2.76 |
保守 | 2 | 群益全民安穩樂退組合基金 | 15.54/49.34 | 0.08 | 0.61 | 3.11 | 0.40 |
註：「好享退」專案中的組合式基金成立時間為2019年7月左右
選取資料日期：2021年7月18日
儘管這9檔「好享退」組合式基金標的，不但RR值不同，股債比也有極大的差異。但是，還是可以看出一些「大概的規則」存在。首先像是「積極型」的組合式基金，投資在股票上的比重，也都至少超過7成以上。以3個月的績效表現數字來看，都至少有3％以上的水準（最高是3.92％）。
其次，「穩健型」的組合式基金，投資在股票的比重就降低不少，差不多是5成的比重，且以3個月績效為例，報酬率也都不滿3％。至於「保守型」部分，投資股票的比重更低，有的甚至還降到幾乎為0。當然在此同時，報酬率也就越低。
筆者認為以上的benchmark，至少在「前提大致相同」之下，能讓類全委帳戶的投資人，了解自己所買標的的績效表現「是否高於市場該有水準」？且不論是好享退專案，或是投資型保單的類全委帳戶，投資人其實可以歸納出一些，未來在選擇標的時的「方向」。如果以「看圖說故事」的角度來看，以上3張表顯示了2個很大的重點是：
首先，在現階段全球低利率、資金過多的環境下，長線投資人想要在可忍受的不高風險之下，獲得最大的資產增值，就一定要「積極投資」，且投資組合中的「股票」佔比，就絕對不能少。
這裡可以舉兩個案例來說明，其一是位列台幣類全委帳戶規模第二的「元大人壽全權委託元大投信投資帳戶ESG永續成長（月撥回）」，其在台灣股票型基金上的比重，就高達78.6％。
至於另外一檔以美元計價，但未列入表一、表二的類全委帳戶，其不管是一、三或五年期的績效（含撥回資產），都是第一名。真正細看其投資策略可以發現：這檔類全委帳戶幾乎100％投資在股票市場，而且集中投資在歐洲及美國的（科技、金融、通訊）股（主要是ETF），完全可以打破國人「唯有投資高收債，才有最高報酬率」的迷思。
其次，股債比雖然與績效表現有點關聯，恐怕還不是影響投資人未來收益的最大關鍵因素。投資在哪裡？重押哪一種資產？有沒有「選對標的」？恐怕才是績效好壞的最大重點。簡單一句話：「基金經理人的正確佈局」，才是類全委帳戶投資人的最大獲利保證。
以3個月績效表現最佳的「元大人壽全權委託元大投信投資帳戶ESG永續成長（月撥回）」為例，能夠繳出6.77％的績效數字，很大程度就是在這段期間，選擇「投資台灣」，且儘量選擇「以新台幣計價」的標的上。
因為，實際從StockQ上的統計（http://www.stockq.org/market/）數字來看，自年初以來（到7月21日為止），台股的漲幅高居全球股市的第7名（漲幅18.51％），相對於美國道瓊指數的13.69％，以及S＆P 500的16.04％，以及費半的17.65％，以及MSCI全球指數的12.89％要好（請見表四）。
當然，「近3個月績效數字」的計算期間，正逢5月台灣疫情爆發，台股加權指數一度重挫，3個月來的加權指數漲幅也不過4.29％左右。其實也一定程度，考驗著基金經理人的操盤功力。
表四、台灣及全球主要股市年初至今，以及近一年報酬表現：
股市 | 今年至今（7月21日） | 一年報酬 |
台灣 | 18.51％ | 48.38％ |
MSCI台灣 | 15.67％ | 48.52％ |
MSCI全球 | 12.89％ | 30.81％ |
MSCI美國 | 15.68％ | 35.10％ |
美國道瓊 | 13.69％ | -- |
美國S＆P 500 | 16.04％ | -- |
費半 | 17.65％ | -- |
MSCI亞洲新興市場 | 0.09％ | 20.31％ |
上海綜合 | 2.93％ | -- |
深圳A股 | 7.48％ | -- |
印度 | 10.40％ | -- |
日經225 | 0.38％ | -- |
MSCI歐洲 | 9.62％ | 23.17％ |
資料來源：http://www.stockq.org/market/
當然，筆者絕對不敢保證「未來投資台灣絕對能繼續賺大錢」。但是，筆者比較建議投資人：在選擇是否投入某一類全委保單時，重點應該要擺在「代操投信公司」的操盤功力如何？
也就是說，「基金經理人能不能在全球資產配置的佈局上『靈活操作』」，是很重要的觀察重點。假設該看好台灣，而不敢重押資金，或是看好國外某一地區的前景，而不敢「相信自己的直覺」，恐怕操作績效，也很難有亮眼的表現。
當然，「基金經理人操盤功力」，也才能確保日後的績效表現佳績持續不墜。不過，儘管就像每一檔基金都有的警語一樣，「過去的績效表現，不一定是未來報酬率的保證」，但筆者認為，想要透過類全委保單而累積財富的理財大眾，可以注意以下的4大重點：
重點一、績效表現不能看短，而要長期穩定。理論上，投資人在挑選基金時，除了短期的績效表現外，至少要看一年、三年及五年（一般基金最好是看三、五年的報酬率）的績效表現，且要與同類型基金報酬率進行比較。投資類全委帳戶，自然也不例外。
但是，由於類全委保單推出時間不一，特別是以台幣計價類全委帳戶為例，不少是近一、兩年，甚至才幾個月的標的。表一、表二所列的「含撥回報酬率」選取期間，是以「3個月」、「6個月」及「1年」為準，主要是為了配合帳戶規模第二大的「元大人壽全權委託元大投信投資帳戶ESG永續成長（月撥回）」，成立才滿3個月。
再加上以類全委帳戶規模超過50億元台幣的7檔標的來看，有2、3年報酬率資料的不過檔4，有超過1年報酬率資料者是5檔。所以，筆者建議想要購買類全委保單的人，一定程度上，可以回歸到「選擇代操投信公司」的標準上。
也就是說，「代操投信」同一金控或集團旗下過往所發基金的績效表現，不但能凸顯代操投信公司整體投資功力，也將是類全委帳戶投資人最佳的績效保證。
重點二、帳戶規模大，且持續增加。現階段，大多數類全委保單都屬於「後收型（也就是保戶在投資後的3-5年贖回，要扣很高的解約或贖回費用）」，再加上類全委帳戶並沒有像一般基金那樣的退場機制，所以，投資人不會面臨投資一般基金，所面臨的「規模過小而下市」的風險。但是，類全委保單跟基金一樣，規模過小，也會與「績效表現不佳」結果有關。
事實上，規模與績效表現極有可能「互為因果（但並非絕對）」。如果類全委帳戶逐月、逐年降低，不但找不到好的基金經理人人操盤，未來績效肯定也不會太好看；一旦帳戶報酬率不佳，自然又會影響帳戶規模的大小。
一位在投信業經歷超過30多年的資深業者就特別強調，投資人除了選擇規模大的標的（帳戶）外，更要選「資金持續流入」的類全委帳戶，也才比較能確保日後的績效表現不俗。
只不過，目前各類全委帳戶網頁上，都只有「最近一期」的月報資料，一般投資人很難獲得這類的資料。但至少「帳戶規模大小」，還是可以做為一般大眾參考指標之一（並非唯一）。
重點三、一定要慎重思考匯兌風險對投資收益的影響。也許投資人會覺得，這完全是個人意識型態上的「偏見」。但筆者仍想不厭其煩地建議：如果未來生活是在台灣，所有花、用及提、存，都是使用新台幣。那麼，大部分的投資最好都集中在台灣。因為至少投資人所看到的報酬率，都是實實在在的獲利，不用再扣掉可能的匯損。
理由很簡單，只要有一道換匯的手續，就一定不可避免出現匯兌損益。當然，台幣有升、有貶，投資人有可能賺到比原本投資更多的匯兌收益，但也有可能好不容易賺的，又得因為扣掉匯兌損失，而「吐回去不少」。
請讀者千萬不要誤會，認為筆者存有私心，「萬般投資唯有台灣好」，也不是要投資人，完全不得投資海外。只是這麼長久以來，飽受不少匯率升貶之苦的投資人，一定要深刻記取「過往教訓」，在進行台幣與外幣資產投資報酬率比較時，一定要把匯率波動的風險考慮進去。
就以美元兌台幣為例，早些年，台幣匯率的波動，可能只在5％之間。但是近些年，波動的幅度都有可能達到8％或更高。這部分的變動風險，值得想往海外投資的民眾參考。
另外，雖然目前類全委帳戶計價幣別的「主流」是美元及台幣。但仍有一些是以人民幣及澳幣，甚至歐元計價的標的（當然，規模都不大）。選擇這些幣別的投資人，就更要注意匯率大幅波動的風險了。
重點四、千萬不要只看績效表現及配息率，更要特別注意類全委帳戶的配息，到底有多少比例是來自本金？如果過去有一段長時間，配息都是來自於本金，那麼，不但代表基金經理人操作績效不佳，更有可能造成「投資人配息全部來自本金」的風險。
然而根據筆者逐一搜尋資料時發現，雖然大多數公司都有誠實交待這項數字，但是仍有一、兩家，並未誠實公開（至少筆者找了半天，也沒看到，也許是藏在什麼地方。但是，如果筆者努力找都找不到，一般投資人恐怕也很難輕易看見）。所以，筆者比較建議，如果連這樣的資訊，都不敢輕易show出，投資人恐怕也得考慮再三了。
當然，由於每一檔類全委帳戶的「撥回率」不同，想要投資類全委帳戶的投資人最該注意的，就是帳戶目前的淨值數字，並且參考「撥回前」與「撥回後」的淨值走勢圖。
假設現在淨值跟當初的10元沒差，或根本低於10元，且「撥回後」的淨值走勢圖「一路平坦」，而非「一路向上」，那就代表投資人拿到的「撥回（配息）」，很大比例都是來自本金。長久以往，都將對整體投資收益不利。
註：一家保險公司，可以委由一家代操機構（投信公司），成立一個「類全委帳戶」，且可以有多檔類全委投資型保單，連結此一帳戶；同樣的，一家代操機構，可以同時為不同保險公司，成立一個或一個以上的類全委帳戶，且名稱各有不同。
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