《「我是有錢人」迷思604》5G概念ETF正夯，我該怎麼選擇？

 話說前一陣子，台股在「護國神山」—台積電的帶動之下，指數頻頻創下新高點。但不只是台股，由於台積電股價的頻創新高，再加上5G產業前景亮麗的題材加持，使得5G相關ETF的人氣，也跟著水漲船高。

根據媒體的報導，不但國泰台灣5G+ ETF（00881）受益人數，衝破16萬人，元大未來關鍵科技（00861）與元大全球未來通訊（00876）兩檔ETF的價格也雙雙創新高，其中元大未來關鍵科技ETF，自去（2020）年7月7日掛牌以來的報酬率，也逼近5成（https://udn.com/news/story/7239/5190714?from=udn-catelistnews_ch2）。就有網友詢問筆者：「5G題材這麼熱，我該買哪一支ETF才好呢」？

大約自2018年之後，國內市場上開始出現主題式的ETF商品，最主要是為了因應投資人「不安於只獲取與市場大盤同等的收益」，而想更精準抓住單一主題，以便拿到比大盤更好報酬的需求而產生。其中，5G概念ETF只是眾多主題式ETF當中的一項而已。

然而，5G概念如此之「夯」，也是因為它未來數年的商機龐大。以元大及國泰投信所提供的數字顯示，從2020到2035年，5G產業鏈投資金額將達4兆美元；遍及38國、92個電信業者所推出的5G商用服務，預計到2035年為止的5G商務運用，可以創造出12.3兆美元的商機，以及2200萬的工作機會…

既然5G的商機如此之大，且上下貫穿基礎建設、周邊產品及商務運用，一心想要其得更高收益的投資人，當然會想搶搭這班投資列車，獲得比大盤更好的獲利。

只不過，目前國內一共發行了4檔，具有5G概念的主題式ETF（請見下表一），但各個內容差異還不小。由該表中，可以讓投資人看出以下4大重點：

 

表一、4檔5G ETF基本資料：

發行投信	元大投信	元大投信	復華投信	國泰投信
ETF名稱	全球未來通訊	全球未來關鍵科技	中國5G通信	台灣5G PLUS
投資地區	全球	全球	中國	台灣
代碼	00861	00876	00877	00881
上櫃日期	2019年11月19日	2020年7月7日	2020年7月22日	2020年12月10日
追蹤指數	ICE FactSet全球未來通訊指數	iSTOXX全球未來關鍵科技指數	中証5G通訊主題指數	臺灣指數公司特選臺灣上市上櫃FactSet 5G+通訊指數
追蹤指數支數	50檔	100檔	57檔	30檔
投資策略	以追蹤ICE FactSet全球未來通訊指數之績效表現為投資目標	以追蹤iSTOXX全球未來關鍵科技指數之績效表現為投資目標	1.上海證券交易所及深圳證券交易所之A股 2.分別剔除日均總市值，和日均成交金額排名後20％的股票 3.選取產品和業務與5G通信技術相關的上市公司股票 4.單一成分股權重上限10％	追蹤標的指數之績效表現，成分股集結台股中半導體、網通、電動車等國家隊個股，透過良好之指數編製邏輯特性，投資產業隨市場趨勢變化而調整，動態捕捉台股在5G，甚至下世代6G、7G…的市場變化，把握長線通訊相關科技商機。是台灣第一檔也是唯一的一檔，提供每半年收益分配的5G相關主題ETF
追蹤指數波動率（近一年）	29.76％	25.48％	38.83％	24.36％
追蹤指數報酬率（近一年）	42.37％	50.20％	18.84％	35.12％
投資產業上中下游	表彰5G上、中、下游產業鏈	產業上游	與5G相關產業的系統商及零組件廠商（主為上游）	投資產業涵蓋完整5G供應鏈上中下游，包含上游的PCB製造/材料設備、IC製造/設計/封測、被動元件，中游的網通及設備、EMS，下游的電信服務、企業專網、智慧工廠等 5G核心在半導體產業，而應用面則廣泛擴及物聯網、遠距醫療、智能車…等，而其成分股，即涵蓋「半導體」、「網通及關鍵零組件」、「電動車」等面向
前10大持股	三星電子、台積電、蘋果、思科、博通、高通、美國電塔、威瑞森通訊、AT＆T、應用材料	科林研發、應用材料、東京威力科創、村田製作所、高通、台積電、英飛凌科技、聯發科、賽靈思公司、康寧公司	立訊精密、歌爾股份、中興通訊、三安光電、兆易創新、卓勝微、藍思科技、中科創達、領益智造、鵬頂控股	台積電、鴻海、聯發科、聯電、大立光、廣達、聯詠、台灣大、矽力-KY、瑞昱
RR值	RR4	RR4	RR5	RR5
經理費	0.90％	0.90％	0.9％	0.40％
保管費	0.23％	0.23％	0.1％	0.035％
配息	不配息	不配息	不配息	配息（一年2次）

資料來源：各投信公司

 

一、所投資的地區及產業上中下游不同。元大投信的兩檔5G概念ETF（00861及00876）是「全球佈局」，復華及國泰投信的5G概念ETF（00877與00881），則是專門聚焦在中國大陸及台灣的5G產業。

而在投資區域上，發行的投信公司當然都大力推薦，自家5G概念的ETF「最值得投資」。以元大投信所發行的兩檔5G概念ETF為例，就強調佈局全球的投資策略。該公司研究團隊表示，科技產業鏈遍布全球，每個國家強項不同，唯有全球佈局的科技ETF，才能涵蓋最佳投資機會。

此外，堅信「中國大陸在2025年時，會成為5G的最大市場」的復華投信，其所發行的5G概念ETF（00877），就是以集中投資在中國大陸的5G概念股票為主。

復華投信新金融商品部副總經理廖崇文引用研究機構的調查指出，中國大陸在2025年時，使用5G的人口將達到2億人，眾多的使用者，再加上基地站也多（2020年已如期完成一年60-80萬基地站的目標），都是推升中國大陸5G概念股票股價的重要關鍵。

至於國泰投信的5G概念ETF，則是「集中投資」台股5G概念股票。國泰投信量化投資處副總鄭立誠強調，台灣5G是全球最強供應鏈，特別是在美、中持續角力中，台灣更能從中受惠。

除了投資地區，4檔5G概念ETF在產業上、中、下游的分佈上，也各有不同。例如元大的「全球未來關鍵科技（00876）」與復華的「中國5G通信（00877）」主要是投資的5G的上游產業；元大的「全球未來通（00861）」與國泰的「台灣5G PLUS（00881）」，則平均佈局在產業的上、中、下游。

二、投資策略各有不同。例如，有的ETF採「重押」方式，像是國泰及復華投信的5G ETF，就集中投資在台股及陸股；分別側重「軟、硬」商機的00861與00876，雖說是「瞄準全球市場」，但投資在成熟國家的比重都有7成。其中，00861投資在美股的權重，就高達66.02％；00876則有三成在美股，兩成在日股。

儘管兩檔全球型ETF的台股比重，雖不比國泰台灣5G+ETF高，但由於受到台積電領漲台股的影響，仍是第一大新興市場國家，分別有一成和兩成的比重（https://money.udn.com/money/story/5618/4999334）。

有的ETF則重在「分散」，例如元大投信兩檔ETF（00861及00876）都採「全球分散」策略；復華中國5G ETF（00877）的單支股票投資比重，都不超過10％。

當然，也有5G概念ETF，則是強調「投資5G的純度高低」。像是元大未來通訊ETF（00861）在挑選成分股上，必須符合「5G相關營收佔比達50％以上」。

三、風險值高低不同。其中，投資全球的00861及00876的RR值都是4，投資個別國家的（00877與00881）則是RR5。但除此之外，從ETF所追蹤的指數波動率及報酬率來看，也各有不同。也就是說，有的ETF會有「指數波動率高，但報酬率並未同幅增加」問題。

例如在表一中，中証5G通訊主題指數的波動率最高（38.83％），但報酬率卻未相對提高。對此，廖崇文的解釋是：之前美國政府發佈行政命令，要求禁止美國境內任何人對特定中國企業進行投資，以及富時等指數公司禁買部分中概股等原因，才導致中國5G指數自去（2020）年初大漲一波之後，再從7月份開始回落（跌幅約3成），之後則持續呈現低檔盤整。但他認為，在美國總統大選之後，原本的「政治問題」，將回歸「純商業利益」考量，所以，他認為中國大陸5G市場前景依然看好。

四、經理及保管費用差距不小。而對投資人來說，這部分的費用成本，可能會對報酬率產生一定程度的影響。但這部分，也絕對不是「一刀切」式的答案。最主要是因為，如果ETF的績效表現優異，費率成本高低就不會是個大問題。不過，一旦ETF績效表現不佳，這就可能是該ETF的一大致命傷。

也許看到這裡，也許投資人仍舊是充滿不少的疑問：各家投信的5G概念ETF，不但訴求各有不同，且似乎都「言之成理」。那麼，我又該如何選擇呢？特別是對於投資資金不多，也許每月定期定額只夠買一檔ETF的投資人，更是會為此傷透腦筋。

對此，筆者最不建議的，是投資人只用「市價或淨值的高低」，做為投資、入手的重要決策（請見上一篇專欄—《「我是有錢人」迷思603》投資人搶買溢價ETF？千萬母湯吶，https://fund.udn.com/fund/story/7488/5192431）。且由於5G是屬於「主題式」ETF，所以投資人在決定是否入手前，個人比較建議可從以下幾大角度檢視：

首先，以「自己看好區域」、「風險偏好度」或「想買市場（指數）」為準。舉例來說，投資人如果擔心集中投資於單一國家的產業，可能會冒較高的風險，則可以選擇「佈局於全球」的00861或00876。

假設投資人平時就喜愛投資台股，也只了解台股，並想要在中美貿易戰中，享受到台灣產業「左右逢源」的商機，就可以選擇00881；又如果投資人心臟比較強，能承擔較高的風險，以獲取可能的最大報酬，則可以選擇00877。

其次，以「投資期間長短」進行選擇。舉例來說，想要短線就能獲利的投資人，可以優先選擇集中投資在5G上游、短期業績就有「快速爆發力」產業的ETF。

儘管2020號稱為5G元年，但是，不論是國泰或復華投信都曾提到，真正5G的元年，還只能從2021年開始起算。且根據復華投信的說法，一個產業初期的發展，還是上游業者的業績，最具爆發力。所以，如果投資人想要短線儘快獲利，或許可以選擇「專門深耕5G上游產業」的ETF。

廖崇文解釋，每一個通訊的「G」，期間橫跨約10年。前半期通常是屬於「建設期」，後半期才有所謂的「應用期」。他以5G元年是2020年為例指出，在前面的建設期中，幾乎只有與基地站建設，以及晶片製造等相關的企業股價，才有可能因為獲得較大的收益。「所以在建設初期、還未達到應用期時，如果投資持有5G應用概念企業股票較多的ETF，可能不易有超額報酬」，他說。

再者，依據個人投資理財需求，選擇配不配息。在這4檔5G概念的ETF中，只有國泰台灣5G+ETF，有「一年兩次」的配息機制（分別在每年1月及8月），其餘3檔都是「不配息」。

當然，配不配息都各有好處。以配息為例，投資人可以定期收到一筆穩定的收益；但是元大未來關鍵科技ETF研究團隊卻指出，像5G這類的新興產業，由於需投入大量資源進行研發、擴大投資，這些企業初期往往不會配息；且就算配息，配息率也不會太高，才能爭取更大的發展空間與獲利成長。也就是說，對於有固定退休金需求的人，可以選有「配息」的ETF；至於想長期累積財富的人，則適合「不配息」的ETF。

最後也是最重要的是，「標的的『成長性』，才是投資ETF的王道」。元大全球未來通訊及全球未來關鍵科技的研究團隊，以及鄭立誠都強調，由於ETF所持有的是一籃子股票，所以，投資人最好還是自己了解一下，想要投資ETF的前5或10檔股票財務狀況，才能保證所投資的標的，未來還有持續上漲的空間與保證。

當然，投資人在選擇任何標的之前，最關心的還是「投資標的未來獲利潛力如何」？儘管過去的績效表現，並不代表未來的實際收益。但總也能為投資人，提供一定的參考。以下表二至表五，則是彙整出的4檔5G概念ETF，前十大持股近3年平均「股利」、「毛利率」、「EPS」及「近1年股價漲幅」，供投資人參考。

 

表二、元大「全球未來通訊ETF基金（00861）」前10大持股獲利狀況：

	持股比例（％）	近3年平均股利	近3年平均毛利率（％）	近3年平均EPS	近1年股價漲幅（％）
三星電子	9.59	2.50	38.47	4,429.53	48.12
台積電	8.13	2.72	46.44	15.27	64.74
蘋果	7.73	1.14	37.96	3.07	82.31
思科	7.32	3.01	63.88	2.66	-3.53
博通	7.08	3.23	47.61	14.00	44.91
高通	7.07	2.9	60.79	2.42	77.00
美國電塔	4.09	1.88	45.98	4.16	-0.48
威瑞森通訊	3.89	4.12	45.63	5.09	-0.12
AT&T	3.28	6.49	37.43	2.29	-21.38
應用材料	3.23	1.50	44.37	3.34	43.28

說明：以上資料截至2020年12月31日為止

 

表三、元大「全球未來關鍵科技ETF基金（00876）」前10大持股獲利狀況：

	持股比例（％）	近3年平均股利率	近3年平均毛利率（％）	近3年平均EPS(當地貨幣)	近1年股價漲幅（％）
科林研發	6.89	1.74	46.65	15.95	61.52
應用材料	6.82	1.50	44.37	3.34	43.28
東京威力科創	6.16	3.50	40.87	1,466.44	60.50
村田製作所	6.09	1.63	36.43	329.01	38.16
高通	5.93	2.92	60.79	2.42	77.00
台積電	5.55	2.72	46.44	15.27	64.74
英飛凌科技	5.31	1.38	36.05	0.66	54.55
聯發科	4.43	3.19	37.28	18.02	68.43
賽靈思	3.66	1.69	68.53	3.09	45.00
康寧	2.90	2.53	35.34	0.36	23.67

說明：以上資料截至2020年12月31日為止

 

表四、復華「中國5G通信ETF基金（00877）」前10大持股獲利狀況：

	持股比例（％）	近3年平均股利	近3年平均毛利率（％）	近3年平均EPS	近1年股價漲幅（％）
立訊精密	10.24	0.08	20.32	0.74	53.75
歌爾股份	7.16	0.10	18.75	0.50	87.35
中興通訊	7.09	0.20	33.72	0.09	-4.92
三安光電	6.05	0.18	40.96	0.47	47.11
兆易創新	5.36	0.35	39.31	1.59	-3.61
卓勝微	4.66	1.00	53.37	4.22	39.03
藍思科技	3.70	0.17	25.27	0.61	121.49
中科創達	3.41	0.10	40.24	0.56	159.19
領益智造	2.55	--	17.76	0.19	10.51
鵬頂控股	2.33	0.50	21.64	1.16	10.62

說明：以上資料截至2020年12月31日為止

 

表五、國泰「台灣5G PLUS ETF基金（00881）」前10大持股獲利狀況：

	持股比例（％）	近3年平均股利	近3年平均毛利率（％）	近3年平均EPS	近1年股價漲幅（％）
台積電	29.66	8.75	47.63	13.36	60.12
鴻海	12.87	4.1	2.06	8.55	1.32
聯發科	12.51	9.75	39.77	14.31	68.43
聯電	6.01	0.7	22.48	0.72	186.63
大立光	3.46	73.5	68.84	195.4	-36.1
廣達	2.69	3.63	3.57	3.92	25.82
聯詠	2.53	9.65	30.55	10.6	68.49
台灣大	2.44	5.15	33.67	3.9	-11.7
矽力-KY	2.26	7	47.30	22.60	153.68
瑞昱	2.20	9	40.48	9.54	66.17

說明：以上資料截至2020年12月31日為止，其中EPS採每股稅後盈餘，資料來源為CMoney，其中矽力-KY之毛利率與EPS資料來源為Goodinfo!台灣股市資訊網

 

最後還想再一次提醒的是：由於主題式ETF是一種「集中投資」的策略，雖然投資人可能獲得較高的收益，但也會承擔較高的價格波動風險。所以，建議投資人最好採取定期定額的方式，既能避免「挑不對買進時點（買不到最低點）」的風險，也能透過長期投資，獲取豐厚的報酬。

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思603》投資人搶買溢價ETF？千萬母湯吶～

 最近，國內ETF市場出現一則「國泰台灣5G+ ETF大幅溢價」的新聞事件（https://udn.com/news/story/7239/5164707?from=udn-catelistnews_ch2），筆者覺得滿適合給一些，對於ETF存有錯誤迷思的投資人特別警惕。

話說這檔00881的ETF，在1月11日大幅溢價近5％左右、爆出18萬張巨量之後，在第二天（1月12日），卻是以溢價0.7％開盤，收盤只有小幅溢價0.2％-0.3％。13日，甚至小幅折價0.06％；直到14日，才轉為小幅溢價0.12％。

以上的數據明白告訴投資人一個事實，當天在約11點出現大量買盤，以及在尾盤搶進追買的投資人，不過在短短一天之內，就損失了約3％左右。想想看，現在銀行一年期的定存利率，連1％都還不到。當天搶買這檔ETF的人，就只一個晚上的時間，就損失了三年多的銀行定存利率。

為什麼會這樣？要回答這個問題，得先從ETF為何會有「折、溢價」開始。簡單來說，正由於ETF不同於股票或共同基金的不同，才是造成ETF折、溢價的最大關鍵。因為ETF同時具有股票「在集中市場交易」，以及共同基金「每日擁有不同單位淨值」的特性（請見下表）。

 

表、股票、ETF與共同基金的差別：

	股票	ETF	共同基金
交易市場	集中交易市場	1.集中交易市場 2.初級市場交易	在銷售機構的營業場所申購及贖回，不上市交易
價格決定	市價	1.市價（集中市場） 2.淨值（初級市場）	淨值

 

ETF跟共同基金一樣，「只要10-20元，就可以買到一籃子股票」，而它的「淨值」，會隨著每日所持有標的價格的高低而不同。但是，由於它在集中市場交易，因此，又會根據每天投資人的買賣角力，而產生像股票一樣的「市價」。

其中，當「市價低於淨值」時，就產生「折價」；而當「市價高於淨值」時，就出現「溢價」。且由於市價與淨值每天變動，所以，ETF出現折價與溢價的情形，算是相當普遍的現象。一般來說，ETF會出現大幅溢價，主要有以下4大原因：

一是剛掛牌上市的時候，特別是募集期間申購額度就暴大量的ETF。

二是ETF宣佈要除息的時候，特別是高股息殖利率的ETF，會有不少想要套利（拿到配息）的投資人，紛紛進場搶買。

三是淨值出現大幅的下跌，但市場價格卻維持平穩的時候，市價與淨值間就出現大幅的差距。

四是「海外ETF有額度限制」。一般只要投資在台灣的ETF，是沒有籌碼（額度）的限制。但如果是投資海外的ETF，因為央行有一定的外匯管制規定，第一次及日後每次申購的額度，全都是200億元。

以「申購價20元」為例，等於一檔ETF才只有10億股（單位）。再加上發行券商每申請一次，等待的時間都長達1個月。所以，這些有額度限制，追加額度速度緩慢，且可完全被有心人100％掌握的海外ETF，發生溢價的情形就在所難免。

雖然同樣在集中交易市場買賣，但ETF不同於股票，每一檔股票在外流通籌碼，是有一定限制的。所以，當市場有非常多人，捧著鈔票購買該公司股票時，股價自然就會水漲船高。

但實際上，只是要是台股ETF，由於沒有籌碼的限制，且為了避免ETF的價格大幅波動，金管會規定每一檔上市的ETF，都必須有至少一個「造市商」（目前，市場上前3大造市商為元大、凱基與永豐）。

由於ETF的籌碼，全都在造市商的掌握中。所以當市場上買ETF的投資人多時，造市商可釋出更多籌碼，避免出現大幅溢價的情形；而當市場上投資人都在賣出ETF時，也可以從市場中回收一部分籌碼，讓折價幅度不致於過大。

國泰投信量化暨指數事業處副總鄭立誠解釋，由於套利是有成本的，所以當有越多人套利時，因為套利會讓ETF的折、溢價，更趨近於淨值。對散戶來說，不會買到貴（大幅溢價）的，反而是越有利的。「可以這麼說，造市商對於ETF價格的穩定，是有極大貢獻的」，他說。

看到這裡，讀者可能會更有興趣：既然ETF有所謂的「造市商」，且00881那檔ETF，既是投資於台股，並沒有籌碼的限制，且又不是初上市，更沒有近期宣佈高配息的新聞，為何還會突然的發生大幅溢價近5％的情形？難不成，是發行投信結合造市商，一起「哄抬」市價？

這個問題，恐怕不是那麼容易給出「一刀切」的答案。因為，儘管ETF都有至少一家造市商，可以在出現大幅折價或溢價時，將市價與淨值間的差距「縮小」，但仍有其極限。特別是當造市商備貨不多時，也會造成ETF短期大幅溢價的問題。

一位投信業者就解釋，一般造市商手中握有的籌碼，只有前一天的交易量庫存（頂多抓近一個月或數週內的平均交易量，因為籌碼是要成本去買的，不可能準備太多籌碼，或「無限量供應」），或是動用借券的方式，但當短期大量買盤湧入時，大幅溢價就難免了。

鄭立誠則再三強調，以目前ETF市場每天成交量上百億台幣，造市商不可能有太多現金在手，為每一檔所負責的ETF去「撐盤」。所以，如果市場行情熱絡，當日成交量突然大增，造市商也可能措手不及（例如大幅溢價的1月11日，該檔ETF成交量是18萬張，比前一交易日的14.4萬張，多出3.6萬張的量。但造市商當天，也只有3萬張左右的現貨在手）。

另一位不願具名的業者也坦言，目前台灣申贖ETF的規定是：買進後，「T+1（交易後一日）才能賣出。正因為「手中無貨」，且不可能放太多現金在手的造市商，沒辦法用「先賣出ETF」的方式來「穩盤」，短期內出現像00881這樣大幅溢價的情形，根本就「很難避免」。換句話說，如果相關的法規制度不改，類似這樣ETF短期溢價飆高的問題，恐怕仍舊是無解的。

可以這麼說，ETF每天出現折、溢價的情形非常普遍。但是，如果短期內出現大幅的折價或溢價，就不是個正常現象了。那麼，折、溢價到底多少，才算是合理的呢？遇到這種情形，投資人應該要進場「搶買」嗎？

 

Box、「造市商」手中握有ETF的所有籌碼，所以，可以刻意操控市價，達到大幅折價或溢價嗎？   市場上有人傳言，造市商會刻意利用ETF的短期溢價情形，讓投資人覺得ETF「很搶手」，而進一步吸引更多的買盤。 對此，一位不願具名的投信業者表示，雖然他不排除會有這樣的可能，但是，「撇開發行的投信公司不允許外，最重要的關鍵是：ETF本就是『越多人買越好』的，如果造市商將籌碼鎖在自己手中不釋出，不但不可能產生『飢餓行銷』的效果，反而更讓更多人把ETF『倒給它（造市商）』。因為，投資人還有其他ETF可以選擇。且這樣『以量增價』的行為，不但傷害買到溢價的投資人，最後受傷的也會是造市商自己」，他說。

 

一位投信業者表示，一般考慮ETF的交易稅及手續費…等因素，ETF出現0.2％-0.3％的折溢價，是合理的。海外ETF因為涉及全球資產配置的關係，再加上各市場都有不同的費率成本，所以她認為，出現0.5％左右的折溢價，也是合理的。

但她以台股ETF為例指出，假設一天出現3%、5%或更高的溢價，那就是不合理的現象，如果投資人在此時搶進，就代表「買貴了」，價格可能第二天就會下跌，讓投資人「慘遭套牢」，就像最近發生在00881身上的事。

至於在鄭立誠的眼裡，如果投資無法人深入了解市場套利機制或流動性是否運作正常，比較簡單的方式，就是觀察ETF溢價幅度，當溢價在2％以內，只要投資人是採取波段操作，並且預期該ETF的投資前景可期，雖然價格「貴了些」，但事實上仍可視為正常現象。不過，一旦超過2％以上，投資人如果再搶進，就會是「買貴了」。

為什麼定在「2％」？這是因為經由統計，單一交易日漲跌超過2％的機率非常低。所以，他特別提醒想在這時候買進的投資人，恐怕要有「非常長期投資」的心裡打算。

ETF的市價上上下下，而與「溢價」相對的，就是「折價」的問題。那麼，如果ETF溢價過高，投資人千萬不得搶進。那麼，ETF出現大幅折價時，就代表「可以進場揀便宜」嗎？

鄭立誠表示理論上，ETF出現折價，當然是一個好的買點。投資人在折價時買進，可以賺到「指數的上漲」，以及「折價」兩部分的「價差」。但他認為，ETF折價在1％以內是合理的，一旦超過這個幅度，投資人一定要了解折價背後的原因。

一位投信業者不忘強調，折價雖然代表「價格相對便宜」，但也必須符合「趨勢對」的條件，才值得買（投資）（有關ETF折、溢價的資訊，投資人可以上各家投信ETF網站，或是專門的「台股ETF折溢價查詢網（https://www.enostai.com/app/etf_helper）」了解。

儘管當ETF出現折價時，造市商會準備現金來進場買進，讓折價幅度變小。但是，當投資人手中的ETF，處於長期折價的狀態時，又該不該「攤平」呢？

這位投信業者表示，如果當ETF持續處於折價，背後的原因需仔細探討，是市場供需出了問題，還是投資的標的出現系統性或流動性風險，價格無法收斂。所以，投資人不應只是看到折價就進場攤平，有關「該不該攤平」這個問題，投資人應該要反問自己：所投資的，是否是自己所需要的資產？

這位業者再三強調，「該不該攤平」，關鍵在於所買的標的，未來是否會在市場修正後「復原」？也就是說，標的未來會上漲的機率高，才可以進場攤平。因為攤平是需要成本的，且投資人需花時間等待，在決定攤平之前，投資人應了解自身的需求及可承擔的「機會成本」。

 

Box、同場加映ETF的另一大迷思：較低申購價的ETF，比較能買到價格便宜的台積電？   除了「ETF發生溢價時搶買」的迷思外，筆者之前與某投信業者閒聊時，對方曾經提到一個，令他哭笑不得的，有關於ETF的迷思—「較低申購價的ETF，比較能買到價格便宜的台積電」。以上說法的意思是說：15元的ETF比20元的ETF，買到的台積電價格更低，所以，也更值得投資。 事實上，只要是投資過國內股票的投資人，應該都知道市場上，有非常多的股市老手或散戶「只買低價股」。曾經擔任股市營業員、對股市研究超過20年的施國文表示，包括他在內的股市老手，之所以不碰高價股，就是因為「手中資金少」的關係。 他舉大立光為例指出，儘管它是一檔優質的好股票，但它一股現在是3000元上下，買一張就要300萬元左右，一般財力不高的投資小散戶，有誰能買的起？ 儘管施國文不碰「高價股」，但他卻不忘強調，撇除掉資金多寡的問題，而所謂的股價「低」，並不代表股價「便宜」；同理，股價的「高」，也並不代表股價「太貴」。「因為股價的高或低，其實是非常中性的概念，投資人永遠要考慮的不是股價高低，而是『該不該買或賣』」，他說。 不過，儘管「選擇低價股」，在投資一般上市、櫃公司股票上是「合理」且「可行」的，但是，股票市場中的「低價」，以及「搶買」的概念延用到ETF投資身上，卻可能是大錯特錯的迷思。因為首先，所有ETF上市的定價，全都是以市場為考量。 一位投信業者表示，ETF上市申購價的決定，都是有一定的取捨。其一是考慮資產規模不夠大時，能買到的股票就會受限。特別是當所追蹤的指數成份股多時，定價如果太低，可能就買不了多少股票或債券，產生指數追蹤的偏差。 其二，由於ETF是要賣給散戶，「入手價」就不能太高，必須讓投資人「負擔得起」。根據這位業者的經驗，債券型ETF定價不超過40元、股票型ETF不超過20元，應該是散戶可以接受的價位。 鄭立誠也不忘補充說明，低申購價的ETF是「好入手」沒錯，但投資人決定是否投資的最重要關鍵因素應該不只有價格。因為，不管是股票、共同基金或ETF，投資的重點永遠是「未來成長性」。 看到這裡，不想直接投資個股或共同基金，而對ETF情有獨鍾的投資人，下次可千萬別再有「15元的ETF比20元的ETF，買到的台積電價格更低、更值得投資」的直覺啦，而是應再多方考量ETF的投資布局是否符合個人想要投資的族群或想買到的標的，還要搭配對未來產業成長性、對市場行情的判斷等，才較為適切！

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思602》面對可能的行情震盪，「日日扣」更能降低「買高」風險！

 話說2021年一開年之後，台股就持續去（2020）年底的漲勢，不斷創下新高。1月11日，台股指數尾盤以1萬5553.75點收高，並在1月12日，最高升至1萬5574.68點之後，以1萬5466.44點作收。

同時，不論個股護國神山—台積電、ETF龍頭—0050，以及台股基金一哥—元大龍頭基金，也同樣創下歷史新高紀錄。這個時候，所有國內及國外的投資機構，也紛紛喊出「台股上看萬六、萬九或兩萬點」，以及「空手將是最大風險」的言論。

看到這樣的新聞，部分尚未上車，錯失2020年最後一季，台股大漲行情的投資人，就開始「心慌慌」—不進場，怕錯了台股大漲、賺錢的機會；深怕現在一進場，就立刻「住進套房」。

對此，筆者的建議就是「定期定額」投資。而且，如果投資人擔心台股進入高檔震盪期、怕抓不準進場的低點，更可以考慮比每月定期定額更新的「日日扣定期定額」。

相信多數投資人，早就熟悉推出許久的定期定額投資基金的方式。其原本的出發點是：從投資獲利最關鍵的「買低賣高」來看，每一位投資人如果能「買到最低點」，投資獲利就算是成功了一半。

只不過，投資人終究不是神，不可能知道何時才有低點。所以，「每月定期定額」的方式，就成了「擔心沒有選到最低點扣款」的投資人，「單筆投資難找低點」的最佳解決方案。

然而，一個月通常有30或31天，每月定期定額的方式，一但「選不對時點」，特別是擔心最近台股面臨高檔大幅震盪時，投資人還是有可能在選定的扣款當日「買到當月行情的最高點」。

所以，業者更想出了「日日扣」的新型態定期定額方式。簡單來說，所謂的「日日扣」，就是投資人可以一個月選擇「好幾天」進行扣款（投資），甚至，也可以選擇一個月30天都扣款（投資）。

看到這裡，也許投資人會問：將原先每月定期定額的錢，拆成「日日扣」定期定額的方式，獲利真的會比較好嗎？對此，筆者實際請熟識的投信業者，以2020年1月2日，到2021年1月4日的台股加權指數（即加權股價指數含息報酬指數）進行回測（請見下表一）。

 

表一、「市場持續上漲」的日日扣與月月扣的報酬率差異：

報酬率	日日扣	月月扣	日日扣-月月扣
月初扣款	29.65％	29.70％	-0.05％
月中扣款	28.62％	27.63％	0.99％
月底扣款	27.42％	27.27％	0.15％

說明1：月初、月中及月底扣款只限於「月月扣」，「月初扣款」的首次扣款日為2020/1/2，最後一次扣款日為2020/12/1；「月中扣款」首次扣款日為2020/1/15，最後一次扣款日為2020/12/15；「月底扣款」首次扣款日為2020/1/30，最後一次扣款日為2020/12/31；至於「日日扣」的初始期間，則跟著不同的首次扣款日而有不同

說明2：黃色色塊表示期間投報率較高

 

上表一回溯的資料顯示有一大重點：如果是月中或月底扣款，日日扣會比月月扣的績效表現較優。其中，「月初扣款」之所以能夠贏過日日扣的報酬率，就是因為「當整體股市走勢『持續向上』時，月初的行情處於低點，投資人在當日扣款，可以買到最便宜的價格」。

當然，以上這段回測期間，剛好是台股持續上漲的階段。那麼，如果股票市場的波動放大，日日扣會不會比月月扣的績效表現「更優」呢？筆者又請這家熟識的投信業者，以「2007年1月到2009年1月」，指數大幅震盪的時間為例，進行日日扣與月月扣的回測比較（請見下表二）。

 

表二、「市場大幅震盪」的日日扣與月月扣的報酬率差異：

報酬率	日日扣	月月扣	日日扣-月月扣
月初扣款	24.87％	24.20％	0.67％
月中扣款	24.70％	24.58％	0.11％
月底扣款	24.47％	24.13％	0.34％

說明1：月初、月中及月底扣款只限於「月月扣」，「月初扣款」首次扣款日為2007/1/2，最後一次扣款日為2009/12/1；「月中扣款」首次扣款日為2007/1/15，最後一次扣款日為2009/12/15；「月底扣款」首次扣款日為2007/1/31，最後一次扣款日為2009/12/31

說明2：黃色色塊表示期間投報率較高

 

從上表一及上表二的數據對照來看，採取日日扣的投資人，幾乎不用擔心「選錯進場時點」的問題。特別是在行情大幅波動的時候，日日扣的績效表現，都會比「刻意選擇進場時點（月月扣）」還要「優異」。所以，如果擔心進場買高的投資人，就更適合選擇「日日扣」的定期定額投資方式。

目前，推出定期定額日日扣的業者不少，除了傳統的投信公司外，券商、銀行，甚至網路上的基金專門下單平台，也有提供這種「日日扣」的扣款方式。

只不過，值得投資人注意有關日日扣的重點是：首先，投資人可投資標的，會因為銷售管道的不同而有差異（請見下表三）。一般投信提供日日扣的標的，是「ETF之外的投信發行基金」；至於證券或銀行，則因為透過「指定信託」方式，可以選擇任何一家投信公司的基金，做為日日扣的標的。

 

表三、業者提供的日日扣定期定額內容：

項目	內容
提供業者	投信、證券、銀行、網路下單平台
扣款日期	1-31日任選一天或多天，當月沒有的日期（例如31日）不扣款，但如果遇到假日，則順延到下一個營業日扣款
扣款頻率	任何日期都可選，最多可扣31天
交易方式	紙本及電子交易
最低申購金額	每筆最低3000元（以元或千元為增加單位），如果是配息型基金，有的每筆最低金額要1萬元以上
扣款異動日	扣款前一天的下午或晚上，各家規定不同
交易當日可否取消	各家規定不同，目前只有元大、群益、統一投信，可以在當天下午一定時間之前取消；其餘銀行及證券管道，都不可當日取消
手續費	透過券商或銀行時，手續費依個別基金而定。一般股票型基金手續費約1.5％-3％、債券型約為0.5％-2％。採電子交易的手續費，會依不同交易次數，而有不同的折扣。通常電子交易的手續費折扣，會比紙本交易來得高
特別功能	例如「可選擇設定加減碼（依報酬率或依前一扣款日淨值）、自動贖回、自動轉申購、達到目標贖回…等功能」
可投資基金	一般投信提供日日扣的標的，是「ETF之外的投信發行基金」；至於證券或銀行，則因為可以透過「指定信託」的方式，選擇任何一家投信公司的基金，做為日日扣的標的。但是，投資人必須再扣除一筆0.2％的信託管理費

製表：李雪雯

 

其次，有關「扣款日異動」的時間限制不同。已經選定日日扣的投資人，如果在實際扣款前，想要更改原先的扣款方式，是可以在「扣款前一天的下午或晚上」進行。但是，各家規定不同，有的只到「前一天下午」，有的可以延到「前一天晚上9點」。對於投資人來說，更改時間越晚，對投資人較為方便。

再者，在「交易當日可否取消」方面，目前各家的規定也不同，一般投信可以在當天下午一定時間之前取消，其餘銀行、證券等管道，多半不可當日取消。對於投資人來說，有提供「交易當日可取消」的機制，當然會在操作決策上，更具靈活度。

第四，在「手續費」方面，各個管道的優惠也不一樣。由於證券及銀行，都是幫忙投信公司「代銷」基金。所以，投資人透過券商或銀行從事日日扣的定期定額時，有沒有手續費折扣，就得看個家基金公司的規定而定，且還要再扣除一筆0.2％的信託管理費。

一般股票型基金手續費約1.5％-3％、債券型約為0.5％-2％。假設投資人採電子交易，手續費可能會依不同交易次數，而有不同的折扣。通常來說，電子交易的手續費折扣，會比紙本交易來得高。

除此之外，有的投信公司還推出「特別功能」，像是「可選擇設定加減碼（依報酬率或依前一扣款日淨值）、自動贖回、自動轉申購、達到目標贖回…等功能」，讓選擇日日扣的投資人，有更多的操作靈活度。

總的來說，透過證券或銀行管道進行日日扣，雖然可選標的多，但會多出好幾筆費用成本（手續費、信託管理費），且可能沒有「交易當日取消」的選擇、扣款日異動的時間，也較為提早。

至於透過單一投信進行日日扣，雖然只能選擇該公司所發行的基金，但至少省了一些費用成本。而且，還有「扣款日異動時間較晚」，以及「交易當日可以取消」的優勢。特別是如果每月日日扣的次數越多，有關手續費的折扣也較多。

當然，日日扣也不是全無缺點，而其最大的「缺點」就是：扣款頻率越多，投資人的財力就要越「雄厚」。這是因為推出業者從成本考量，每次最低申購金額一般的門檻是「3000元」起跳（如果是投資配息基金，最低門檻可能要1萬元）。

實際以「每次扣款最低3000元」為例，假設由按月定期定額，改為「週週扣」，一個月就要1萬2000元的投資本金。又假設要做到「日日扣」，一個月就是9萬元的投資金額（假設投資人選擇配息基金，日日扣的每月成本就高達30萬元）。

 

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