在全球無數人的猜測與不安之下，美國聯準會（Fed）終於在12月18日宣布，將自2014年1月起，每月購債金額由850億減至750億美元，正式拉開QE「溫和退場」的序幕。然而，此番QE的溫合退場，卻將整個掀翻及主導全球投資人未來的投資佈局。
對投資人來說，每年年初之前，都應該先針對來年的全球市場，進行充份地了解。這就好像看電影或戲劇一樣，要先分清楚劇中的主角是誰？至於其他跑龍套的「配角」，就算其「演技」再佳，除非在資金上「行有餘力（也就是有多餘的錢）」，否則，投資人應該集中財力投資在「主角」身上。
關於2014年的投資主軸，瑞士信貸首席經濟分析師陶冬對2014年的預測曾有以下四大重點：首先是「（QE）退出元年」，其次是「股票表現將不差」，再者是「風險主要分佈在新興市場」，以及「美元上漲」。
而筆者從各種數據、分析及統計資料所進行的綜合性整理，所提出的2014年投資重點，將會濃縮在「中美兩大陣營的大對決」這幾個字之上。為什麼？最主要是因為2014年的投資觀察重點，就在這兩大經濟體的表現。
其中，成熟國家是以美國為「馬首是瞻」；至於中國大陸，則是所有新興市場的領頭羊。更重要的是：如果中國大陸表現不佳，所有新興市場就更加「沒有希望」。因為許多新興市場的原物料，主要銷售對象就是建立在「經濟高速成長」之上的中國大陸。
從目前的許多數據中顯示，美國經濟已經去除掉許多復甦之路上的障礙，還有影響整體經濟表現市場大幅波動的變數。以下，則是既明顯又明確的利多變數。
一、債務問題有解：儘管歐巴馬政府曾在12月19日，向美國國會提出警告，稱國會議員若不迅速將聯邦債限調高的話，政府需要用來幫忙償債的借貸權力可能最快就會在2014年2月時用完。但根據外電的報導，由於2014年中美國即將進行新一波選舉，估計共和、民主兩黨人馬都不敢在這敏感的時間，在此問題上「賭上一把」。
二、經濟成長明顯優於預期：不但密西根大學公布12月消費者信心指數上升至7月以來高點，美國商務部也在12月20日公布，美國第三季國內生產毛額（GDP）修正為年率上升4.1%，創下二年來最強勁升幅，主要原因是「消費者支出加快」，以及「企業投資智慧財產權增加」。
順帶一提的是：不健忘的讀者應該還有印象：2013年年中之際，美國經濟分析局已經將GDP核算公式，進行一輪大幅度的更動及修改。其中加重權重的部分，正是與「智慧財產權」相關的「無形資產」計算。
三、受惠各項成本的降低，製造業重回美國。這主要是拜「頁岩油（氣）技術的創新，以及新興市場人工及能源成本逐漸拉高之賜。目前，已有不少美國及外商公司，都已陸續以實際行動，響應美國總統歐巴馬「美國精密製造（Advanced
Manufacturing in America）」政策。
例如蘋果公司19日起接受新的Mac Pro個人電腦訂單，這批新品將在德州製造，而且使用的零件全在美國生產，象徵蘋果執行長庫克推動1億美元「美國製造」計畫的開端。
但事實上以原來在美國南方蓬勃發展的紡織廠為例，當1990年代相繼關閉或遷往人工較便宜的國家。不過，隨著亞洲地區的薪資、能源和其他成本提高，愈來愈多亞洲紡織業者把工廠遷到美國東南部，使紡織業工作又回到美國。
四、另一波強勢美元時代來臨：除了QE退場的「利空出盡」，並吸引資金回籠，以及表現良好的經濟成長帶動外，美元指數也已明顯出現技術分析上「打底完成並向上走升」的趨勢。然而，美元的強勢，卻將是新興市場的一大烏雲罩頂。
例如陶冬就曾為文表示，上一次美元連年走強始於1992年，這個大環境下，墨西哥危機（1995年）、亞洲危機（1997年）、俄羅斯危機（1998年）、阿根廷、巴西危機（2001年）先後爆發。而「這場全球危機，美國乃始作俑者，卻又是贏家。雖然美國先陷入危機，但也率先復甦，危機打殘了歐洲，逼瘋了日本，現在輪到新興市場了」。
因此筆者認為，新興市場的核心代表就在中國大陸。而與「橫在美國經濟景氣前的許多『大石頭』都已逐步搬開」相比，中國大陸2014年所要面臨的麻煩還真不少。
除了最近出現的「錢荒」問題之外，不論是金融、經濟或政治上，都充滿了不少的變數及風險。例如陶冬表示，「增長」與「通膨」將不再是明年大陸經濟的關鍵詞，取而代之的是「改革」與「風險」，而其中最為重要的項目有：
一、外資企業從大陸撤退：報載包括電子大廠IBM、惠普、強生等企業，先後宣布縮編或裁撤大陸員工的計畫。而由於「投資」項目是影響一國經濟成長（GDP）數字的一大變數，相關外商縮編動作，當然也為大陸經濟前景埋下隱憂。
中國大陸著名經濟學家郎咸平認為，「用工成本（根據《華爾街日報》的報導，2008年以來，中國制造業的平均工資水平，已累計上升71%；從2008年至今，如果按照實際貿易加權匯率計算，人民幣的同期升值幅度達到了25.9%）」、「營商成本（它的天然氣價格只有中國的1/7，工業用電價格是中國的1/2。由於物流成本和能源價格相關，所以美國的物流成本只是中國的2/3。我們再來看融資成本，中國中小企業的融資成本占總成本的20%，美國的是10%以下。中國大型企業的是6.5%，美國的是2%左右。再看土地成本，中國工業用地全國平均水平是102美金/平方米，美國的中西部地區是13美金/平方米，即使是舊金山也只有46美金/平方米，中國大陸地價最高的上海和深圳的工業用地價格則達到了200美金/平方米）」，以及「官僚主義衍化出的隱性成本」高漲，是導致外資工廠大量撤離中國的重要原因。
二、經濟成長出現疲態：由於國際投資人在進行投資決策之前，都是依照一國或地區的前、後兩年GDP成長數字為準。所以，以上預估數字的滑落，將很大成份地影響外人對大陸的投資。因此，中國大陸來年GDP數字預估的投資「參考性」非常高。
事實上，外資大幅撤退是一動態行動，其結果就會紮紮實實地影響到中國大陸的經濟成長。以匯豐（HSBC）製造業採購經理人指數（PMI，指數高於50表明製造業活動擴張）為例，中國12月份的初值為50.5，略低於11月份的終值50.8。
至於編制、發佈最全面指數－中國指數（China Activity Proxy）的凱投宏觀（Capital Economics）中國經濟學家Mark Williams，則對中國2014年GDP增幅的預期為7%，在眾多預期中處於低端，低於今年7.6%的預期增幅。
不僅如此，連摩根大通中國首席經濟學家朱海斌，也預計中國大陸2014年的經濟增長目標，將會從7.5%下調到7%，創下自2005年以來的最低數字；陶冬則預估大陸經濟平均增速將進一步下滑，GDP潛在成長率可能是5%~6%之間。
三、金融、房地產泡沫現蹤：據統計，11月份社會融資總量達1.23兆元（人民幣，下同），大大高於10月份8560億元。當然，貸款增加的一個原因是熱錢流入的影響。
因為10月份中國金融機構的外匯占款（衡量資本流入的替代指標）增幅達到9個月新高，金額也上升4416億元（達28兆元），創下2000年以來的最高水準。也就是說，熱錢持續大幅流入，也相當程度助漲了大陸泡沫的速度及可能性。
就有分析師指出，該項貸款統計也包括通過各種影子銀行管道發放的貸款，而且，這些貸款中也有很大的比例，是流入各地的房地產投資之中。所以，一旦房地產價格崩跌，其所引發的效應將會非常嚴重且棘手。
目前，只有摩根大通對2014年中國住宅房地產市場相對樂觀。他們預計2014年一線城市房價或將繼續上漲10%，二線城市上漲5%~10%，而三線城市平均保持不變。只有在一些供應較為充裕的小城市，2014年房價或將開始下滑。但大陸經濟學家馬光遠卻表示，聯準會退出QE可能把大陸房地產打回原形，多年來靠國際資本支撐的房價將面臨真正打擊。
四、財政赤字快速增加：儘管中國社科院經濟研究所所長裴長洪表示，2012年中國GDP規模51.9兆元，今年按政府工作報告提出的增長7.5%計算，總量將接近56兆元，1.2兆元的赤字規模占GDP的比重在2%左右，低於3%國際警戒線，也遠低於歐美國家的5%。
但實際的數據顯示，2008年至2012年，中國赤字規模分別為1800億元、9500億元、1兆元、8500億元、8000億元，而2013年為1.2兆元；2008年到2013年，全中國財政赤字率分從0.6%上升至2.2%。
預估2014年財政赤字規模為1.3兆，較今年增加1000億元，赤字率高於今年的2.2%，升至2.3%，創下4年來的最高。也就是說，中國大陸財政赤字率的升幅，已經連續幾年呈現「驚人」的增速。
五、人民幣大幅升值態勢可能暫歇：人民幣由2005年7月21日所實施匯率改革之前的「一美元兌8.2765元人民幣」，一直到2013年12月底的水準，升值幅度高達26.64%。
大筆熱錢進入中國大陸，不但升高了泡沫危機，也一定程度地壓縮了大陸的出口競爭力，進一步減低經濟成長的動能。且在「內有錢荒憂慮」，以及一但大幅貶值，可能會引發外資瘋狂「撤退」的疑慮之下，熟悉中國大陸金融業的分析師，多半持有「人民幣在2014年不敢大幅升值、不利經濟發展，但也不敢大幅貶值」的保守看法。
所以，在少了「人民幣只升不貶」的匯差優勢之下，大陸之外投資人恐怕更要回歸到中國大陸經濟基本面角度，來評估「相關投資獲利是否還能與即將面臨的風險相匹配」？
那麼，投資人也許會問：假設看好的是美國市場，又該投資什麼呢？根據美國知名投資期刊「巴倫周刊（Barron's）」最新一期封面故事，訪問華爾街10位頂尖分析師，他們認為美國與全球經濟轉強，最大受益人將是科技股與工業股，更何況科技股本益比相對偏低。不過這些投資專家也建議投資人應避開消費類股、公共事業股與電信股。
例如《MarketWatch》主筆Jonathan
Burton就根據調研機構 IHS 的預期指出，2014年全球整體經濟將可溫和成長 3.3%，優於2013年的 2.5%。而全球回溫對美國大型企業來說是個好消息，它們仰賴海外營運收益，有許多企業的海外銷售比重甚至超過50%。
至於債券投資方面，儘管有非常多分析師認為，QE退場並不代表政策變得緊縮，短期利率和定息殖利率仍維持在低點，但勢必將逐漸上揚。而升息環境會進一步推高長天期債券殖利率，壓低10年期國庫券和其他債券的價格。
但在新興市場回流，以及資產配置的前提之下，仍有人並不是非常「看淡」美國債市的表現。例如某外電就曾報導：目前有三項理由，可讓投資人續抱手中的債券，賺取少量的利息。第一，Fed仍在購買債券，而且數量依舊龐大。每月750億美元，雖低於850億，卻也絕非小數目。也就是說，Fed仍在大力支撐債券價格，並壓低利率。
其次，是長期利率與短期利率的關係。由於Fed說，短期利率仍將接近零，並持續「一段更長期間」。那麼應可確定，長期利率亦將守於低點；最後，通貨膨脹與通貨膨脹預期，都仍然偏低。這可由比較公債殖利率與抗通膨債券（TIPS）殖利率，清楚得知。
此外，投資人在2014年最該看多的標的，除了美國，也有不少人看多逐漸走出歐債風暴的歐洲市場。特別是愛爾蘭已在12月15日，正式宣布退出國際援助，成為5個接受國際援助的歐元區重債國中，率先退出的國家。假設沒有意外，西班牙也將於2014年1月，成為第二個退出國際援助的歐元區國家。
但事實上，由於歐洲各國復甦腳步不一，歐洲市場2014年（甚至包括未來幾年）真正的「明星」，還是同文同種的英國，以及祖先同為盎格魯．薩克遜民族的德國，而不是現經濟表現仍舊遜色的其他歐洲國家。
例如英國國家統計局（Office for National
Statistics，ONS）周五發布最新數據，英國7到9月的國內生產毛額（GDP）比上一季成長 0.8%，與原先的預測一致；但ONS同時宣布調整前幾季的成長數據。經調整後，2013年度的經濟成長率預測，也由原先的1.5%調升至1.9%，大出經濟學家意料之外，至於英國失業率已降至7.4%，來到2009年以來的最低水準。
事實上，除了前面提到的美國製造業重返榮耀之外，在一個世紀前享有「世界工坊」美名的英國，但曾經在美國、德國與廉價勞力豐沛的新興經濟體競爭下而逐漸蒙塵後，目前卻正醞釀著東山再起。
因為一連串的經濟數據顯示，英國製造業已經有「捲土重來」之勢。根據近期公布的Markit/CIPS製造業採購經理人指數，製造業每月創造5,000個就業機會。另據製造業諮詢服務公司（MAS）調查，過去12個月來11%的受訪者把製造業產線移回英國，轉到海外的比率只有5%。
而德國經濟資訊研究院（Ifo）18日也公布，調查7000家企業主管所得的12月企業信心指數，已上升至109.5，優於11月的109.3 ，寫下2012年4月以來最高紀錄。
Ifo並預測，2013年國內生產毛額（GDP）將擴張0.4%，2014年加速到1.9%，優於政府預測的1.7%；12月ZEW經濟景氣指數較上月增長了7.4個點，至62.0，創下自2006年4月以來的最高水平（歷史平均值是24.2）。
至於最要避開的地雷，恐怕就屬新興市場為主的各項投資。因為儘管美國經濟景氣復甦已經確立，卻仍然無法順利帶動新興市場的成長。像是高盛寫給客戶的，名字為「新興市場：高潮盡退」的報告中，就建議投資者「適度」容忍風險，將新興市場的投資比重，由占整個投資組合的9%降至6%。
所以筆者誠懇建議，不管是債券（包括新興市場及高收益債）、股市或匯市，就算不是大幅出清，完全不值得投資，但也絕對不是投資主軸，充其量也只能算是小比例「押寶」的情形。
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