《我是有錢人迷思451》陸股是2015年的投資救星？！

話說筆者有位朋友，每年年底都會跟身旁的親朋好友，提供投資台股的「明牌」。老實說，這位朋友的「明牌」雖然支數不多（最多5支），但如果真的按照對方的指定價位進出，獲利至少有「50%至倍數」的成績。

但去（2014）年年底，這位朋友卻沒有任何「明牌」可以分享，唯一看好的卻是「寶滬深」等，以大陸股市為追蹤對象的投資標的。只不過他也特別強調，由於大陸股市從多年的低檔開始上攻之後，漲幅又急又猛，真正要能安穩投資的民眾，恐怕還是得先等一波大幅回檔站穩之後才宜進場。

且剛好也很巧的，有位朋友的臉書在做一份隨意的調查，請大家對影響2015年台股走勢的幾項變數（中國滬港通及深港通吸金效應、歐債危機再起、台灣稅改政策反覆、美國FED升息、台灣實質經濟表現與其他），進行前後的排序動作。

而筆者的排序跟許多第一順位是「台灣經濟表現」的人完全不同，而是把「中國滬港通、深港通吸金效應」與「美國FED升息」的變數排在第一及第二位，而把「台灣經濟表現」及「歐債危機再起」擺在後面。為什麼筆者會這樣排？其實也與筆者這位朋友的想法是相同的。

因位首先，一國經濟表現當然會影響該國股市表現，但如果時間放長，這邏輯與道理是講得通的。甚至，可以說一國的經濟表現，就是該國股、匯、債市的最大影響變數。只不過，它並不是絕對且唯一影響變數，且當時間縮短在一年之中，它的影響恐怕就不會是最大的那一個。

其次，「歐債危機」也許有可能再一次引發全球金融風暴。但說來說去，歐債問題從兩年多前開始爆發後，就一直因為牽涉到歐洲各國人口、經濟結構與社會福利政策等基本面問題，而呈現「只會拖拖拉拉」，而不可能「完全痊癒」的「無解」局面。

至於為何筆者會將「聯準會升息」這項變數的權重加大？因為根據瑞士銀行（UBS）引述基金追蹤機構EPFR Global的數據指出，全球新興市場基金管理資產2014年失血2.6%（230億美元），創下2011年來的新高。單單是在2014年底俄羅斯盧布出現危機的那段期間（11月13日至12月底），就有170億美元的資金流出新興市場，占全年資金淨流出的74%。

儘管資金由新興市場流出，主要是受到油價崩跌、大宗商品出口國及歐元區、日本等國經濟轉差的影響。但話說回來，在全球經濟不景氣、通縮陰影大於通膨，各國仍有努力QE（降息）的趨勢之下，美國想要逆勢升息的機率已經越來越值得存疑。

因此，儘管美國升息還存有一定的變數（因為美國FED的升息理由，主要與「通膨」有關），但美國有本事喊出「升息」背後所代表的「經濟表現超越全球其他國家」事實，也三不五時、一定程度地戳醒全球投資人：「相對安全及有利可圖」，恐怕才是資金的聰明且最佳去處。

那麼，為何筆者也這麼不看好台灣股市，並同時看好中國大陸股市的中期走勢？其理由，也都跟「一國的經濟表現」完全無關。關於國內今年的經濟表現，筆者早在《我是有錢人迷思443－「感覺」不景氣，不代表「一定賺不了價差」！》一文中，已經表明今年台灣經濟景氣數字，在各項進口原物料成本降低，以及匯率貶值的「助攻」之下，許多產業的獲利表現可能會有意想不到的「好」（相關內容請見該期專欄）。但不要忘了，這些靠「貨幣貶值」所多出來的獲利，全都是「非本業」的短暫收入，讓企業未來長期的發展，欠缺實質競爭力的支撐。

但是，全世界不同市場的走勢，絕對不會只受單一變數的引動。甚至，他國（特別是地理位置週邊，或是最重要貿易國）的影響力，還有可能比國內變數來得大。

就以中國大陸為例，2015年經濟成長能夠「保七」已是「最佳狀況」，如果經濟景氣表現是一整年股市的重要變數，那麼，中國大陸股市絕對會處於「沒戲唱」的境地。

但實際上，與歐美及亞洲其他地區股市普遍下挫表現相反，陸股則只有受到小幅的影響，卻可以出現與國際股市脫勾的「逆勢收紅」局面。特別是在近期中國大陸經濟數據表現普遍不理想之下，深、滬兩地股市反而令全球投資人「刮目相看」。

筆者認為，大陸股市相對於其他美國以外市場「並不看淡」的關鍵點，恰恰就在於：中國大陸經濟表現不佳、房地產可能陷入大幅修正的階段，大陸官方為了要能夠繼續吸引住外資停泊而不「大幅外逃」，就必須借助燒得火紅的股市才行。

也就是說，陸股的上漲主要是政策上為了讓房價不要重挫，而是平穩地向下修正，以及重整金融機構亂象、避免「硬著陸」的一種「平息民怨」的「轉移」做法。

以1月6日鉅亨網引述外電的報導為例：為了不讓今年經濟成長低於7%，中國大陸正加速基礎建設，自2014年底至2016年，已經批准7大類，總值超過10兆元人民幣（下同）的投資，包括今（2015）年就達到7兆元。

該報導也引用總部在香港的德意志銀行分析師張智威的話表示，在該公司下調中國今年經濟成長預期至6.8%，且由於第一季前景不佳，政策可能在2015年意外放鬆。中國可能受到房地產投資放緩，以及地方政府土地銷售大幅下滑的雙重打擊。

當然，關於大陸房地產看空的言論，這幾年根本沒有斷過。但1月6日的華爾街日報就報導：「一間中等規模的佳兆業集團控股有限公司（Kaisa Group Holdings Ltd., 簡稱「佳兆業集團」）的5,200萬美元匯豐控股（HSBC）貸款違約，讓人想起了中國房地產可怕的情境：一兩家發行方出現債券違約，投資者撤離，推動收益率飆升，發行方無法對現有債務進行再融資；企業在急需資金之際，不得不低價拋售項目和土地；而這將進一步侵蝕投資者信心；問題蔓延開去」。該報導最後還評論：「雖然違約或許不會擴散，但投資者需要了解擴散可能將如何開始」。

為什麼中國大陸股市「非漲不可」？因為這些領導人心裡絕對相當清楚：中國大陸經濟要持續的發展，除了靠出口及內需的提升之外，外國資金的大舉投入佔了非常舉足輕重的位置。

過去，許多外資是因為大陸房地產的高獲利而留，但如果未來房地產崩跌存在一定風險，主政者就必須想出另一個可以「大量挽留及吸引」外資的管道。否則，大量外逃的資金，勢必會引發一連串「人民幣大貶→外資進一步大撤退」的惡性循環之中。目前看來，至少指數位置仍處於「低檔」的股市，會是最佳標的。

也許會有讀者繼續提問：金融市場自由其行走的脈絡，怎麼可能任由外力介入？更何況：在大陸經濟基本面不佳的前提下，這「硬做上去」的股市，總會有「上不去」的一天吧！

關於這點說法，筆者完全贊同，也因此特別提醒對陸股有興趣的投資人：投資陸股絕對不能以「長期」的心態為之，且由於經濟基本面的缺陷，其走勢很有可能是以「大漲大跌」及「歐美漲、陸股休息；歐美跌、陸股收（小）紅」的模式前進。也就是說，投資人切忌追高，只宜「大跌後低接」。

最後，關於五大選項中的「台灣稅改政策反覆」，為何筆者沒有選？那是因為自從去（2014）年年底立法院在短短30秒內，就將大戶條款延後三年施行的情形來看，國內不論是立法者或是監督者，都已經完全沒有任何「聰明（更別提有「智慧」）」，足以因應國家未來的任何變局，那麼，其所提出的任何政策或反覆，對於長期幾乎成了一灘死水的台股來說，也只是「水波不興」的結局了。

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