《「我是有錢人」迷思570》中美對決不會馬上結束，相關利空變數不可能短期輕易解決！

 自從美國丟出貿易戰的火種之後，就有不少關心投資的讀者，詢問筆者對於未來後市的看法。他們急於想知道，中美貿易戰會在什麼時候會結束？之後，好讓一切投資重新步上正軌。

剛好最近筆者參加了兩場投信公司所舉辦的下半年經濟景氣與投資展望的記者會。其中的國泰投信頗為樂觀地認為，貿易戰會對中國大陸GDP數字影響不高（請見下表）。

 

表：重要分析機構對於中美貿易對中國影響的量化分析：

	報告	對500億產品課徵25％關稅的影響
Morgan Stanley	美國對中國課徵關稅30％；中國GDP下降1.6％	0.15％
HSBC匯豐銀行	美國對中國課徵關稅20％、中國GDP下降1.1％	0.16％
DB德意志銀行	美國對中國500-1000億產品加徵關稅，將影響中國GDP0.1％-0.2％	0.1％
中國國家信息中心	美國對中國600億商品徵25％關稅、中國GDP下降0.1％	0.08％

資料來源：國泰投信彙整

 

至於摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰則認為，由於中國大陸出口佔GDP比例並不高，內需仍可帶動中國大陸經濟持續發展！且有媒體就報導在外貿不行之下，中國大陸政府就會改拉內需，並且預測相關提振消費的政策，很快就會「出爐」。

但是，筆者的看法並沒有這麼樂觀，「未來中美對抗」不可能緩和，局勢只有更壞，不可能更好。至少，貿易戰也許是短空，但中國大陸未來的經濟走勢，絕對是「長空」，而非「長多」。且就算中國大陸能在這次貿易戰中「撐過來」，也不表示長期投資中國大陸，就一定是「穩賺不賠」。

倒不是筆者這麼看不起中國大陸，而是因為美國可以用的「武器」太多。中國大陸就算有可能贏得勝利，恐怕也是「非常慘烈的慘勝」！別的先不談，美國單在中南美洲扶植政權與玩弄當地不同政黨的手法，就足以具有一定的「影響力」。更何況，中國大陸還有5大打不過美國超級強權的「軟肋」—科技、金融、資源（主要是石油及糧食）及國防武力（包括外交）。

至於前4大武器的力量有多強？首先是最早登場的貿易戰。雖然中國大陸出口到美國的金額，佔整體GDP比重不高。但是，目前中國大陸已經面臨頗為嚴重的「產能過剩」問題。就算貿易戰不是影響所有，而是部分出口商品，都會再進一步加重其產能過剩的問題，嚴重干擾其「去槓桿、調結構」的步調。

其次在金融戰上，人民幣匯率現階段已經面臨著「升值了既傷出口，又會加重國內去槓桿速度並將問題拖延」，以及「貶值了會讓民眾信心更加崩潰，加重央行穩匯及匯出控制困難度」的兩難窘境，絕對不是美國媒體所認為的，「貶值可以是中國打貿易戰的工具」。

接著在軍事外交上，儘管中國大陸的武力，固然有一定的實力，且有不少人認為，假設中、美終需一戰，中國大陸在地理上的優勢是「以逸待勞」，而美國則因為長途拔涉、補給線拉太長，而暴露出一大弱點。

但不要忘了，美國的敵國因為所處位置的關係，基本上都距離本土非常遙遠；但中國大陸就不一樣了，不要說東邊與日、韓同盟的牽制，其餘北、西、南邊，跟哪一個國家沒有領土爭議？

雖然中國大陸近幾年，想盡辦法與臨國「修好關係」，但很不幸的，圍繞著中國大陸的臨國，沒有一個不想看到一個潺弱的中國，而想要肆機搶佔土地的。

所以，美國要與中國大陸一戰，也並不需要冒著「補給線長達千里」的弱勢，與中國大陸正面對決。它只需慢慢挑撥中國大陸與臨國的關係，並持續耗弱其戰力而已。

最後在資源戰上，儘管中國大陸人口世界第一（但最新公佈的數字顯示，中國大陸將在7年內，人口出現「負成長」，將更不利經濟成長），但也因為國內生產糧食，無法100％養活人民，一旦遇到它國抵制、天災或國際原物料價格的大幅波動，第一個就會影響到國內的物價穩定。

至於石油部分，當然也是中國大陸最大的痛。想當初美國最缺能源，處處受制於OPEC各國。但經過多年的努力，美國不僅從全球最大石油進口國「退位」，還有可能在2019年時，成為全球第一大石油出口國。

而美國退位後的第一名，就由中國大陸給搶去。且就短、中期來看，一旦全球第一大石油出口國的美國，順利掌握了石油的定價權。中國大陸不是「被渴死（取得不了充足的石油）」，就是跟嚴重依賴進口的糧食一樣，國內民生物價及通膨高低，都牢牢掌控在美國人的手中。

簡單來說，一旦少了石油，不要說運送貨物的汽車沒法動，就算中國大陸有頂尖的船艦、飛機與戰車，全都只能「排排站」；而中國大陸對美國主要食品原物料的課徵高關稅，也只會造成國內食物類價格大漲。最後，勢將難保吃不飽或承受不了高通膨的民眾，像阿拉伯之春一樣地，鬧出一場翻天覆地的革命。

也許讀者會說：美國的貿易戰與匯率戰等，對象也不只是中國大陸，包括鄰居加拿大、墨西哥與美國在歐洲的盟友，也同列被點名的清單當中。這話是不錯，但筆者認為，無論在人口、土地面積、產業發展均衡（輕、重工業、服務業及高科技等）發展…等角度來看，美國現階段與未來的頭號敵人，只會是中國大陸，頭號敵人現階段不會是實力差太多的加拿大、墨西哥、歐盟各國，甚至是差不多只有在武力上，能與其角力的俄羅斯。

當然，中國大陸能「有一活路」的其前提必須是：就算不站在美國這一邊，也至少不站在中國大陸這一邊就好。一旦這樣的態勢成形，美國所拋出的，與全球各國為敵的貿易戰與匯率戰等，其他國家也不過是「陪榜生」而已，實際的核心才是中美對決。

至於全球其他國家，會在意美國「要把中國大陸往死裡打」嗎？絕對不會。因為國際社會是一個「靠實力而純現實」的社會，這裡面永遠只有「聯絡次要敵人，打擊主要敵人」的做法，而不可能有什麼仁慈及友誼。特別是之前美國一國獨霸，已經讓世界各國「倍覺不爽」了，且就算自己國家稱不了王，也絕對不會希望另一個大國再起。

當然，很多人也會說：單是中美貿易戰，美國企業及民眾就討不到什麼便宜，特別是當美國最後的結局是「慘勝」時。特別是連美國FED的主席—席鮑爾，之前在接受聯邦眾議院一個委員會質詢時重申，日增的全球保護主義久而久之，似將持續下去的美國和全球擴張構成威脅。

對此筆者認為首先，讀者千萬不要忘了之前哈雷機車的案例。當哈雷的老闆回嗆川普要去歐洲設廠時，群起反嗆他是「無良企業主」的人，正是道道地地的美國選民。

更何況川普在對中國大陸，祭出高額關稅之際，也同時想到「避免自傷太重的做法」。這意思也就是說：川普也許人格粗魯，但他絕對不是一個沒有權謀的總統。商場強人那一套「何時向對方施壓？施多少力之下，又不會傷到自己太深？並且掌握住重要時機，把對方一拳擊倒」的手法，他絕對是箇中高手。

這一點，可以從川普在7月6日凌晨起對中國大陸輸美的818項、價值約340億美元商品加徵關稅的同一天，美國貿易代表署（USTR）也同時公布商品豁免關稅辦法，符合特定條件的業者可在90天內，提出申請豁免25％的關稅措施中看出。

所以，筆者認為投資人在看待這次的中美貿易大戰時，並不能只著眼於「貿易戰同樣對美國不利，所以時間不會持久。因此，對中國大陸經濟的實質影響力，不可能太深遠」這樣過於簡略的結論。

因為這次的「中美對決」，絕不會只是兩國元首吵吵架、扮扮嘴的家家酒遊戲，而是關係到未來50年或100年國家能否復興的殊死戰。在這場戰役中，沒有鬥到可以確認對方「永遠爬起不來」，這戰爭是不可能停止的。

因為不論是從土地面積、市場大小、國防武力、輕重工業發展均衡、經濟實力，以致於高科技的發展…等角度來看，美國在這個地球上的對手，就只有中國大陸這一個而已。時至今日，美國已經是「退無可退」了。既是如此，身為投資人的讀者只有以下3點值得注意：

第一，中國大陸投資就算不是短空，也頂多是「短多長空」，更有可能是「短空長空」。貿易戰只是中美對決的序曲，中間過程或許可能時鬆、時緊，但終極目標絕對不會改變。也就是說，在中國大陸羽毛未豐就迎戰之際，這一連串的對決對中國大陸經濟的影響，就算短期不見得全看空，但長期絕對是「利空可期」的。

所以，筆者的意思只是想告訴投資人：不要以為貿易戰短期結束了，一切投資就都「safe」了。這場戰爭也許會「時鬆時緊（美國也要避免自傷太多）」，但鐵定是要分出高下才行。

就現有的局勢來看，美國能夠一舉把「中國2025製造」的招牌徹底砸鍋、讓中國大陸「永遠維持在『僅止於世界代工工廠』的地位，掌握不了高科技或國防武力的優勢」，才算是對美國威脅最小、過程中也受傷最輕的結局。

更何況，中國大陸的人口紅利，預計在5年內徹底消失（https://money.udn.com/money/story/5603/2939981）。因此，就算中國大陸撐得過中美對決，也很難扭轉人口紅利轉負的天險。畢竟，人口政策是百年大計，不可能在短時間內就「負轉正」的。所以，中國大陸最後能「翻盤」的機會，就只有這5年左右的時光。時間一到，它只不是另一個「夕陽西下」的日本而已。

但是，假設中國大陸一旦出現動盪，雖然美國可以一舉將中國大陸四分五裂，永遠爬不起來，但對美國及全球經濟來說，影響勢必是相當嚴重而在短期內很難恢復的。

因此，投資人該注意的第二重點是，不只中國大陸，以其為首的新興市場，都可會受影響。雖然美國市場目前的基期已高，但從川普連續祭出的貿易戰與金融戰手段之後，受影響最大的，肯定是以中國大陸為首的新興市場，更值得「資金重兵押注在此市場」的投資人特別留意。

簡單來說，筆者長期還是押注在美國市場，除了因為形勢比人強，美國可用來對付中國大陸的「工具」實在太多了之外，最主要是因為以中國大陸為首的新興市場前景不佳。

單以新發展的匯率戰為例，在川普上20日「指責中國、歐盟及其他國家一直在操控匯率，才導致美元走高」的言論之後，人民幣也跌至 1 年以來新低，且過程中未見中國央行出面干預跡象。

儘管財長梅努欽（Steven Mnuchin）隨後安撫市場，並聲稱「不會有貨幣戰」，但有媒體就引述國際金融研究所的首席經濟學家、前高盛外匯主管 Robin Brooks 的看法認為，當擔憂全球成長之時，商品出口國的貨幣特別容易受害，俄羅斯盧布、哥倫比亞披索和馬來西亞令吉，可能先蒙其害，再擴展至全亞洲。

正如同財經部落格《Seeking Alpha》專欄作家所說「在外匯存底不足、美元維持強勢與貿易戰之下，新興市場國家恐迎來一場經濟危機，新興市場將面臨高通膨、貨幣大貶、違約率增加、流動性問題與高利率」，且在此同時，一旦中國大陸出現風吹草動、嚴重影響經濟景氣，出口到中國大陸比重也不低的新興市場，將會是「雙重受害」。

因此對於台灣的經濟，投資人可千萬不要寄望中國大陸「game over」之後，台灣還能「取而代之」，或是「過得更好」。因為首先從下圖就可以看出，台灣出口佔GDP的比重，比大陸還要高；而且，單是出口到中國大陸的比重，就有將近15％的比重。其次，台灣不論在地理上或經濟上，都不可能獨立於中國大陸之外，一旦中國大陸有任何風吹草動，台灣的前途恐怕只有更糟，而不會更好。

 

圖、2017年主要國家及地區出口佔GDP比重：

資料來源：摩根資產管理《Guide to the Market》第15頁

 

也許會有不少的讀者，認為筆者對中國大陸或台灣經濟，存有太負面的先入為主思想。但老實說，美國這個霸權向來動用的貿易、金融（包括匯率）、武力這幾個武器中，過去只要用上個一、兩個，少有國家能撐得住的。以日本為例，單單只用了貿易與匯率戰，就讓日本失落20年都「永遠起不來」。而如今，美國對付中國大陸的武器，可是「5項俱全」。

而中國大陸能撐到今天，已經算是奇跡了，更顯示它在改革開放之後，經濟等實力累積得夠厚。但是，中美一戰不但是必然，且又是未來能否生存的百年戰爭。就算美國自認可能會「贏得慘勝」，也勢必得執行。

第三，包括台灣在內的全球的資金，已經很明顯的往美國移動。因為根據EPFR的統計，至7月18日為止，上周全球主要基金資金動向，除了美股基金維持連續兩周吸金態勢，其它基金的資金全數是「淨流出」。

其中，歐股基金已陷入連續失血19周的窘境，上周再失血6.82億美元，累計今年來整體資金淨流出金額，達到了413.64億美元，只是流出金額較前一周大幅縮減。至於全球新興市場基金，上周也連續11周淨流出。

儘管資金的進出，是非常彈性且雙向的。但從一些蛛絲馬跡，是可以看出一些潮流的趨向。特別是法人大戶對於全球投資市場榮枯的敏感度，多半會比一般習慣「看媒體報導落後分析資料而投資」的民眾要來得高。

更何況根據過往的經驗顯示，美國只要祭出各種名目的「戰爭」，把全世界搞到人心惶惶，全球資金（特別是有錢人的資金）就沒有「不往美國跑」的道理。

至於「資金」對於投資市場的「硬道理」是：就算市場不會大跌、特跌（當然，也還要參考其他經濟基本面及政治、金融狀況而定），也至少不會大漲，且因為資金動能的缺乏，很可能只是短期的「小打小鬧」而已。

當然，要提醒投資朋友的是，以上筆者的看法，只有指「長期」而言，不代表中、短期的波動。但筆者想真心奉勸每一位投資人，投資訊息是不能有「特定政治立場、好惡」及「先入為主看法」的，凡事以客觀的心態來檢視各種資訊，並且以旁觀者的角色，仔細看清及看透這盤世界棋局，也才是讓自己在投資過程中「駛得萬年船」的重要關鍵。就算沒有賺大錢，至少不會虧錢！

 

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