《「我是有錢人」迷思509》重點不是「升與不升」，而是擬定好未來投資方向

近期，隨著全球央行總裁年會在美國懷俄明州滑雪，與避暑勝地傑克森霍爾（Jackson Hole）的舉行，有關美國聯準會「未來是否升息」的議題，又成為金融市場熱烈追逐及follow的話題。

特別是美國聯準會主席葉倫，在8月26日（星期五）的演說中，表示在「充份就業」與「物價穩定」兩大目標已經達到後，未來不排除有「升息」及「購債」的可能性後，市場對於9月升息的猜測，就更加熱烈。甚至，還有專家及機構認為今年「將不只升息一次」，還可能有「二度升息」的機會。

關於聯準會到底會不會升息，筆者不願意任意揣測。因為，套句前央行總裁謝森中的名言：「全世界只有央行總裁有說謊的權利」，最後的結論，還是在葉倫奶奶的心裡（儘管美國聯準會利率決策會議，比台灣央行總裁「一言九鼎」式的決策模式，還要有更大空間「盍各言爾志」）。

只不過，投資人仍舊可以從爬梳市場上眾多訊息中，找到一個幫助自己做出適當決策的可能方向。筆者初步認為，關鍵重點已經不是「美國聯準會升不升息」？而是「升息的目的是什麼」或「升息是為了什麼」？如此一來，才能進一步擬定出未來正確的投資方向。

為什麼？因為筆者一貫的看法，至今仍舊是「以美國經濟已出現疲態（有關美國經濟放緩的數據與新聞，因為資料眾多，因此請讀者自行上網搜尋）來看，已經沒有『因景氣太好，有可能引發通膨而進行預防性升息』的大理由」。

更何況美國經濟表現優於全球其他國家，也不是一天兩天了，那時候不升息，現在卻反而在「美國經濟已趨緩」之下而想拉高利率，不是是一件非常「違反常態」的事嗎？

而只有當投資散戶「看清」聯準會升息的可能目的之後，也才能把自己未來十年的資產，放在正確的位置上，並且透過市場「自動成長」的動能，達到財富累積的效果。

回到「聯準會升息目的」這個主軸，筆者猜測至少有以下3點：

一、同樣是透過美國與他國利率間的利差，讓國外資金進入美國各大資產市場。

二、也同樣是透過美國與他國利率間的利差，讓資金流入美國，但目標是為了「狙擊中國大陸的金融市場」。

三、美國財政赤字問題仍舊嚴重，為了日後新一輪的QE，必須透過升息，也就是拉高美國與其他國家的利差，吸引國外資金進入。

以上三項中的第三項假設，其實已在葉倫8月26日全球央行總裁年會中強調：「FOMC預測聯邦基金利率未來路徑的能力相當有限，因為貨幣政策必須具備見機行事的彈性」。

至於第一與第二項假設，則唯有等聯準會真正升息之後，全球投資市場與政經環境改變時，才能獲得進一步的證實。當然，市場上也有不少人猜測，聯準會升息就是為了「遏止美國股票、債券及房地產市場的泡沫」。

但筆者的看法倒不如此。因為一旦美國升息，在與國外利差拉高的前提下，全球的游資一定會「更加努力」湧入美國。結果，仍舊是再進一步推高美國各大資產的價格。

即便是真的「升息」，恐怕也只是「短空長多」，也仍舊會讓資產泡沫「吹得更大」而已。這也是筆者「不賭聯準會因為『抑制資產泡沫』而升息」的重要理由之一。因為，真的升息反而泡沫更大；只用心戰喊話「嚇一嚇」市場「回歸理性」就能達到效果，讀者若是葉倫或其他學者，會怎麼做呢？

所以，筆者比較大膽的假設是：美國如果真要升息，目標是「抑制通膨」或「遏止資產泡沫越吹越大」的機率應該不大。只不過，非美國政策核心人事，根本很難在「事前」，就得知這所謂的「升息更深層的意義」。

當然在市場瞬息萬變之下，就算升息機率低，投資人也要「有所準備及因應」才是。因此，有可能引動升息的「重要蛛絲馬跡」，就是投資人必須有所警覺之處。

關於此，目前許多專家提醒投資人關注的訊息有三，其一是美國就業市場的榮景是否會持續？其二，則是美國股市能否持續創新高？其三是美國不動產市場價格走勢。

但是，如果美國聯準會即將升息，是為了「吸引資金回到美國本土」，那麼，可以觀察的訊息恐怕會是：逃離美股或買債的金額是否持續？特別是美國國內資金荒是否持續發燒？假設答案是「肯定」且屬「長期趨勢」的話，筆者認為美國升息的機會「反而很大」才是。

當然，在全球跨國家、匯率及標的避險風行的時代裡，要想正準確地分析聯準會升息背後的「意圖」，也是更加困難。如此一來，筆者認為投資人除了猜測原因之外，最重要的是預先設定好未來一段時間（短期至中期）的投資決策與方向。至於這個方向，筆者認為可以從「升息誰受惠及誰受害」來思考。

FED升息誰受惠？答案，當然是「以美元計價的資產」。筆者越來越相信，不管是誰當選美國總統，美國政策上「長期維持全球第一強國」的企圖心是不會改變的。就算是川普當選了，也只會「更加強化」此一概念而已。

至於這裡的「資產」會是什麼？筆者認為，股票、債券與房地產，都會受到一定程度的青睞。只不過，投資人可以進場的標的，當然是以「過去跌幅大」與「未來仍有前景」為優先考量。此外，就算為了「保本」性考量，也只建議購買美國公債或投資等級債，並不建議「只存美元定存」，或「單純持有美元」而已。

FED升息誰最慘？首先，當然是除了美國之外的其他國家。只不過，「美國之外的其他國家」範圍甚廣，筆者認為，首先影響最大的，就是所有沒有經濟基本面表現支撐的新興市場國家，尤其是信評差的債券，不論是高收債或公債。

至於新興市場國家的股市，老實說，在美國一心一意想要「重振美國第一」的雄心壯志之下，未來的全球貿易肯定將是非常「封閉」、「排外」、「反全球化」及「區域化」。

從這樣的角度來看，新興國家想要像過去「全球化市場」一樣，認為新興市場還能像過去「做為歐美生產工廠」一樣，藉由大量出口及創匯，而提高國內經濟成長率，恐怕就過於樂觀了。

儘管有不少國家，想要藉著匯率貶值的方式，直接從「報表上」擠出外銷商品的競爭力。但不要忘了，這樣的成績除了只是「做做數字魔法」外，對於產品早已「毛三到四」的新興國家產業來說，根本不可能有額外的利潤。

那就更不要忘了：當本國匯率拉低，民眾大量財富會擠往國外所造成的消費力孱弱，以及可能隨之而來的「輸入性通膨」壓力。當然，該國物價多少還是會因為「原油、大宗物資都以美元計價、價格持續下跌」而抵消不少。

但不論如何，家庭消費肯定會受到影響，並進一步挫低內需市場不大，特別是人口老化嚴重的國家經濟。接下來，這些國家股市的走勢，頂多也只能算是「短期」與「小打小鬧」的局面，不會再像過去20年新興市場驚人的漲幅。

其次，美元強、利息升，「沒有利息收入」的黃金就可能下挫。但是，要說黃金有什麼大跌的空間，恐怕也不會太大。這是因為，做為安全穩固的標的之一，擁有它的人並不是為了「投資收益」，而純粹是「高度安全性」及「避稅」考量。

再者，因為原油及大宗物資價格，都是以美元計價。因此，未來這些價格將更一步下跌。特別是前一陣子已經被炒高的大宗物資，投資人就算沒本事「放空」，至少也要避開相關產業的投資才是。

最後，也許升息最後只是「虛幌一招」。那麼，筆者從「經濟發展相對較佳」與「至今看不出會有哪個國際強權，可以威脅美國地位」的角度來看，仍舊長期看好美國市場。

也就是說，假設這段期間美國資產出現「大跌」，長期仍舊是「逢低買進（小跌小買、大跌大買）」的時候；且當台幣朝30元升值之際，也絕對是「兌換外幣」的最佳時機。

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