《「我是有錢人」迷思496》避險與涉險的一念之間！

報載立法院財委會在28日時，邀請了金管會相關人員前往報告「目標可贖回遠期契約（Target Redemption Forward，TRF）」的監管情形。其中，金管會主委王儷玲在答覆質詢時表示，目前TRF約有116件陳情案。

但依照金管會的統計，人民幣TRF商品屬店頭衍生性金融商品，截至今年2月29日為止，台灣辦理的本國銀行共27家、外國銀行2家，交易的客戶都是屬於「法人」，而非「自然人」客戶。

此外，根據金管會送達立法院的書面資料指出，截至今（2016）年2月底，的名目本金為新台幣398多億元，較2014年5月第一波管制時的970多億元，總共減少了59.1%。

此外，銀行代墊給上手業者的存出保證金，也從今年1月底的740億元左右，下降到2月底的605億元。單從以上數字便可以看出，銀行承做TRF的業務，有明顯「降溫」的趨勢。

而當立委曾銘宗質詢－「人民幣兌美元匯率假設貶到7元時，國內承做TRF的客戶，可能會有多少的損失」時，金管會銀行局長詹庭禎則表示：「估計大約是790億元，但這個數字會持續下降中」。

詹庭禎還另外補充：TRF投資人被強制平倉金額約有72億元，且銀行已針對TRF提列備抵呆帳77億元。初步統計，客戶「已經違約」及「將來將違約」的金額大約是20億元…。

在此同時，也有立委爆料指出：「有銀行TRF收取超高手續費，月收本金2%，2年期累積抽24%，手法跟開賭抽頭差不到那裡去」。更糟糕的是，據本身就是投資受災戶的TRF自救會主委范淑娟指出，現在自救會成員，每人至少賠1億以上，更有某位成員，公司已經倒閉，而且有超過16家銀行的TRF商品。

且按照金融圈人士，以及曾經投資TRF慘賠的客戶說法，「銀行的業務員為了爭取至少10％起跳的TMU超高佣金，已有一套所謂『一條龍』完整SOP作業，其中施展五大手法，讓原本無意投資的投資者，也不得不『乖乖上勾』。」

然而，如果這些「受害投資人」知道新聞事件鬧得沸沸揚揚的浩鼎大股東，極有可能是像媒體所報導，在不賣出一張股票之下，單是透過借券放空就能夠大賺其錢的方式，恐怕在「吐血」之餘，也才更能理解「無風險套利」的精髓與關鍵重點。

但是，真正了解投資市場及工具的人都知道：「凡有『部位』，就一定會有風險」。因此所謂的「無風險套利」，必須是橫跨好幾樣投資工具、商品，甚至橫跨多個市場的組合。所以，如果投資人只做了單邊，或只是整體組合中的少數幾樣，其結果就不會是「無風險套利」，而有可能是風險無限大了。

綜合以上的新聞事件，筆者認為以上幾則關於投資的新聞，可以給一般投資人上一堂紮紮實實的課程－那些金融機構教給你的，透過繁複金融工程的所謂「最佳避險與獲利工具」，多數情況下根本只是金融機構，哄騙客戶掏出鈔票「買單」的最大謊言。

因為首先，無風險套利必須是多種「走勢完全相反」商品的組合。這世界不是沒有「完全無風險獲（套）利」這回事，而是想要達到以上的目標，投資人要做的可不只是一手的商品，必須是同時搭配眾多跨市場、跨匯率（區域）、跨商品的工具與商品才行。當投資人同時間買的，只有一個或兩個商品，且走勢無法完全相反時，根本不可能有100%無風險的套利產生。

其次，不要把「避險商品」當做投資獲利標的，因為「避險≠套利≠一定獲利」。許多金融機構所銷售的單純做多或做空的衍生性金融商品，不論是較早的連動債（又稱結構債，Structured Notes），或是目標可贖回遠期契約（TRF）、歐式觸及出場遠期合約（Discrete knock out，DKO）或是讓日本在負利率之下，日圓及公債卻逆勢上升的「基差利率交換（Basis Swap）」操作…等，其原始設計目的多半是提供外匯或金融避險之用，也就是為了移轉它自己的風險，或是做為「已有部位者」的避險之用，不是為了「手中無部位者」的獲利之用。因為當趨勢看錯之際，它所衍生的風險可能是「無限大」。

許多以「避險」之名而做的投資，但卻只不過是眾多雜亂無章、相互間沒有任何「避險」之實的行為，最終在市場同時下跌之下，也很難逃虧損的下場。所以，投資人千萬不要太一廂情願地以為，只要有投資，財富就一定會正向累積。

最後，投資人自己要有「實力」，才不會被金融機構「欺客」。也就是說，當投資人的「實（財）力」，沒有大到連金融機構都要讓你三分的時候；或是自己的專業本事，不足以看穿金融機構的假面之際，你永遠只是金融機構拿來「降低自己風險並創造高業績」之下「風險與虧損的墊背者」而已。

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