《「我是有錢人」迷思468》全球投資市場系統性風險，投資人該怎麼辦？

過去幾週在德國公債的帶動之下，全球公債的價格出了現劇烈波動。以德國10年期公債為例，8日殖利率0.89%較上週上漲超過0.4%。但在4月中旬時，德國10年期公債殖利率卻是創低紀錄的0.05%（殖利率和公債價格呈現反向走勢）。除此之外，8日英國10年期公債殖利率，最高曾到2.05%，但在一週之前，其殖利率才不過是1.81%。

有分析師認為，殖利率飆高的原因除了經濟好轉之外，流動性不足也是禍首。有統計指出華爾街券商造市者所持有的美國公債，從2013年10月的1,460億美元，到今年5月20日為止，已驟減至229億美元，導致價格震盪更為劇烈。

在此同時，各國央行購買公債的金額也迭破紀錄，進一步把殖利率推往負值，結果導致德國十年期公債殖利率逼近零、造成投資人的不滿與反彈，使得債市流動性不足、加劇了價格的波動。

且除了債券市場投資之外，近期股市與匯市的波動，系統性風暴正在緩慢的延續、進行中。

系統性風險是什麼？根據「智庫百科」的定義，所謂系統性風險是指：由於全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣的方式對所有投資標的收益產生影響。

那麼，系統性風險的特徵又是什麼？由於其特點是：對整個金融投資市場，或絕大多數投資標的普遍產生不利影響，所造成的後果帶有普遍性。因此，其主要特徵就是「幾乎所有的投資標的價格均下跌，讓投資者遭受很大的損失」。

系統性風險主要是由政治、經濟及社會環境等巨集觀因素造成的，包括政策風險、利率風險、購買力風險和市場風險等。且正是由於這種風險不能通過分散投資相互抵消或者消除，因此又稱為不可分散風險。

單以美股為例，9日的媒體報導美國的波浪理論權威－Robert Prechter近日就提出警告，美股牛市已經來到危險邊緣，以技術面觀點來看，大盤劇烈崩跌的風險很高。

事實上除了美股之外，受到美國升息消息、希臘債務協商等因素仍充滿不確定性等影響，德國股市的表現也好不到哪裡去。而殖利率的上揚加上股市的動盪，更進一步深化新興市場的股債與匯市的危機。

儘管政府公債一般被視為股市避險工具，但自4月底以來，已開發國家的主權債虧損3.7%，MSCI全球指數也下跌0.8%。而媒體則引用摩根大通（JPMorgan Chase）分析師Nikolaos Panigirtzoglou等人的說法表示，債市從4月底陷入震盪以來，這段期間股市和債市報酬的連動性飆升至30%，創2013年5月減債恐慌（Taper Tantrum）以來之最。

以上這些數字表示：當股市虧錢時，把錢放在債市不但無法避險，且也會跟著一起賠錢。且按照Nikolaos Panigirtzoglou等人的說法，投資人很難從分散資產配置，獲得可靠報酬。

但筆者認為，投資人從這則訊息該注意的是：絕對不是只能從股市及債市中「二擇一」，投資還有許多選項之一，其中最重要的還包括「持有現金」這一選項。

且更為重要的是：以目前的歐、美及大陸股市為例，都已經屬於知名分析師－蔡森所謂，最可怕且會讓投資人沒有戒心的「盤跌」走勢（根據他的說法是：當市場大多頭創新高後，總是結束在「量價與技術指標背離」之中）。

這個時候，投資人不管是有賺錢，或沒有賺錢，都應該採取「停利」與「停損」的策略，並保留現金在手上。且由於自高檔處反轉之後，「修正」個15%~20%可以說是「最基本的幅度」。投資人至少要等回檔差不多時，才宜再度進場。

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