《「我是有錢人」迷思664》沒時間、不懂投資的小資族，也能享有專家代操的好處！

 對於廣大工作忙碌，或沒有太多時間自行做功課的投資人來說，有關投資最傷腦筋之處，就在於「選擇標的」及「買賣時點」。特別是市場上的投資標的，光是基金或ETF，就有數千及上萬檔。但偏偏這兩大重點，又事關投資的獲利與否。

前幾個星期，本專欄介紹了銀行所推出的，一種隱藏版全委代操服務—指定集合管理運用帳戶金錢信託。它的優勢就在於：讓資產未滿500或1000萬元的小資族，也能享有「專人（投資）代操」的好處。

但事實上，小資產族群如果要享有「專人代操」的服務，除了以上提到的「指定集合管理運用帳戶（簡稱「集合帳戶」）」外，市場上還有幾個不同的管道，也同樣提供這種「類似代客投資操作」的服務（請見下表一）。

 

表一、幾種小額代操帳戶比較：

	指定單獨管理運用金錢信託	特定金錢信託	一般非信託帳戶
自動再平衡	有	主動發送「再平衡」通知，由客戶主動決定是否再平衡	無
代表業者	中國信託銀行、台北富邦銀行	國泰世華銀行	中租投顧
委託專業投資團隊	中國信託：中信銀內部內部投資研究團隊 台北富邦：富邦投信	國泰投信	德意志資產管理公司（DWS Group）
最低投資門檻	台幣：1000元 美元：35-200美元	單筆：3萬台幣或1000美元 每月：3000台幣或100美元	【初次投資】 台幣：3萬元 美元：1000美元 【追加投資】 台幣：1000元 美元：100美元
最高投資金額	每一投資組合最高1000萬元	不限	無上限
風險屬性	RR1-RR5	防禦、保守、穩健、積極、非常積極	只限RR5
投資組合上限	每一投資組合最高1000萬元	不限	每個用戶最多可開5個投資組合
是否有配息	可選擇	具有配息的投資組合可供選擇	無
部分贖回	不可	可	不可
申購手續費	無	無	無
基金管理費	內含	內含	資產規模新台幣10萬元以下：1.2% 資產規模新台幣10-100萬元：1% 資產規模新台幣100萬元以上：0.8%
年信託管理費	約0.79%-1%	0.88%	無
贖回手續費	無	無	0.6%（若原本申購新台幣3萬元而未滿30日贖回，則將額外收取180元）

資料來源：中國信託銀行「智動GO」（https://www.ctbcbank.com/content/dam/minisite/long/fund/ROBOGO/）、台北富邦銀行「奈米投」（https://nmplusinvestment.fubon.com/nmi-frontend/index.html）、國泰世華銀行「智能投資」（https://www.cathayrobo.com/welcome/?gclid=CjwKCAjwyryUBhBSEiwAGN5OCMG1_sGpjF-FmK36PTpifFr8ze9W2rvOg1UgUvPDHFhi9BifXlLmkhoCOqsQAvD_BwE）、中租投顧「WISEGO」（https://wisego.ezfunds.com.tw）

 

為什麼說它是「類似代客投資操作」？這是因為首先，真正全委操作可以投資的標的，除了主管機關所核准的基金或ETF外，還可以包括國內外股票及債券等，範圍會更廣。

其次，上表一裡面所列的幾種「小額代操」模式，其實都是一種結合「機器人（投資）理財」的概念。也就是投資人直接在線上開戶（或連結已有的銀行帳戶），在透過一些線上的需求分析與問卷回答之後，電腦系統就會幫投資人，選出一個（或多個）最適合其投資屬性及需求的「投資組合」。至於這一個個「投資組合」內標的的選擇，則是依據不同標的過去績效的「回測」，並以表現最好標的，納入到不同的投資組合中。

當然，過往「回測」的績效表現，並不能100%代表或保證未來收益，且這種「小額代操」模式，仍舊與「由經理人替投資人決定股債比、投資標的與買賣時點」的全委代操之間，還存有滿大的距離與差異。不過至少，還有以下3大優點特色：

特色一、能夠「簡化各種理財目標的步驟」。台北富邦銀行信託業務處資深協理蔡玉惠表示，任何投資人可以線上開戶、並進行KYC的問卷，找到適合自己的投資方案，大幅降低了進入障礙。

舉例來說，客戶可以設定自己的理財目標，像是一年後要存10萬元的結婚基金、5年後要存到一定金額的購屋頭期款，甚至是20、30年後的退休規劃，銀行端的AI智慧投資系統，就可以依照一籃子標的的績效表現，幫助投資人得出「現在每月該投入多少資金」及「建議的投資組合」，讓投資人更容易透過明確的指示及投資，開始逐步落實不同的理財計畫。

特色二、幫忙客戶「從眾多標的中，選擇具有上漲潛力」的標的，免去投資人選擇標的的問題及困難。一直以來，一般投資大眾最傷腦筋之處，就在於「如何從茫茫投資標的中，選擇出最具獲利潛力的標的」。

台北富邦銀行信託業務處「奈米投」投資經理人宋文元表示，指單帳戶是委由專業團隊代操，每月投資會議會與外部專家討論，再替客戶決定投資比重及進行調整。這樣的模式對於資金不多，又沒有時間或專業，從眾多茫茫投資標的中挑選的投資人來，的確可以讓他們更為便利地，達到所想獲得的理財目標。

特色三、這些小額代操模式，都集中強調其「再平衡機制」的優點。除了「買什麼」之外，投資散戶最傷腦筋的，就在於「何時該買賣」？而所謂「自動再平衡」，就是透過電腦系統自動幫客戶的股債比，隨時處於一定的比例。

舉例來說，假設客戶原本的股債比是八比二，當股市大漲之際，股債比來到九比一時，電腦系統就會主動幫客戶「賣出部分股票、多買進一些債券」的方式，讓股債比依舊能維持在八比二之上。

一般來說，會觸發「再平衡機制」的情況，有以下4種：投資市場波動、投資人的風險屬性改變、投資標的調整（例如當基金表現落後，或是遇到狀態改變，像是清算、額度管控…等），以及專業團隊評估需要進行調整時。所以，代操機構會隨時依市場狀況，新增或剔除投資組合中的標的。

當然，讀者也可以說，這種「再平衡機制」，不見得能讓客戶的資產極大化。因為，當股市往上漲時，再平衡機制反而把股票賣出，一旦股票持續上漲，反而有可能讓客戶失去了「長期投資以賺取更高獲利」的機會。不過至少，這種「自動再平衡」的機制，的確可以讓投資人，去除掉一直以來，心裡上最難以克服的「該買不敢買，該賣不敢賣」困擾。

儘管這類「小額代操」服務，是一個個由「電腦（機器人）選」的「投資組合」，再推薦給不同風險屬性及理財需求的投資人。但是，透過不同金融機構所提供的服務內容，還是有一些小小的差異，值得對此模式有興趣的投資人參考、比較。

一、投資組合裡的「一籃子標的」不同。以目前推出「指定單獨管理運用金錢信託」業務量最大的中國信託銀行，以及台北富邦銀行為例，兩者的投資組合數各有不同，且一個只投資在「一籃子共同基金（中國信託銀行）」，另一個則只集中投資在「一籃子ETF（台北富邦銀行）」（請見下表二）。

 

表二、2家「指定單獨管理運用金錢信託帳戶」的比較：

	中信託	台北富邦
帳戶名稱	智動GO	奈米投
4月份資產規模	約30億元	約30億元
投資組合	目標6個、退休6個、安鑫策略2個、富利策略2個、趨勢策略2個，各有台幣及美金帳戶，總共有36個組合	奈米1號4個、奈米2號4個，各有台幣及美金帳戶，共16個
投資標的	一籃子共同基金	一籃子ETF
單一投資組合標的數	4~15個基金	10~15檔ETF
信託管理費	0.79%~1%	0.88%~1%
最低門檻	台幣：1000元 美元：200美元	台幣：1000元 美元：35美元
單一投資組合投資金額上限	1000萬元	1000萬元

說明：根據信託公會資料，指定單獨管理運用金錢信託業務，以中國信託及台北富邦兩家銀行業務最多

資料來源：中國信託銀行「智動GO」（https://www.ctbcbank.com/content/dam/minisite/long/fund/ROBOGO/）、台北富邦銀行「奈米投」（https://nmplusinvestment.fubon.com/nmi-frontend/index.html）

 

二、個別投資人投資組合內容的差異。一般來說，儘管每一位投資人進場（買進不同投資組合）的時點及金額不同，申購同一個投資組合的投資人，名下投資組合裡的標的比重及標的內容，應該是不會有太大差異。

但是根據中國信託銀行個人金融執行長楊淑惠表示，該銀行的系統，會依據不同理財目標需求推薦投資組合。當不同的客戶目標達成率不同，所建議的投資標的也會不同。

舉例來說，當兩位客戶都被系統建議以「目標1號投組」進行規劃，但兩個人投資組合內持有的基金可能不一樣。其中，甲客戶的投資組合中，可能有A基金，但乙客戶的投組中，則可能是B基金。

三、「自動再平衡機制」的有無。雖說「再平衡機制」，是這類小額代操模式所特別強調的重點。但是，「有沒有自動」，可能也關係到「能否真正幫助投資人克服『下不了手停損或停利』的人性障礙」問題。

而這其中的差異，就與小額代操是透過哪一個帳戶來進行了。事實上，只有透過「指定單獨運用管理金錢信託」帳戶的投資人，才能享用真正「自動再平衡機制」。

除此之外的投資人，就只能在特殊的時點，由金融機構寄送「再平衡」通知信，由投資人「自己透過網路、依照專業團隊的『建議』，買進或賣出自己名下的投資標的」。

四、提供專業投資意見的團隊不同。如果是由銀行推出的「指定單獨管理運用金錢信託帳戶」，專業代操團隊幾乎都是由金控旗下的投信（台北富邦銀行是富邦投信，及英國Nutmeg智能理財服務平台），或內部投資團隊（中國信託銀行），提供專業投資意見；至於沒有金控背景的中租投顧，則是委託德意志資產管理公司（DWS Group）進行。

最後，也許一般大眾會說：不論是「投資人只能從多個投資組合中挑選，且只要選擇同一投資組合的投資人，組合內的投資標的都幾乎一樣」，或是所謂的「再平衡機制」，還是與真正「幫客戶決定股債比、投資標的及買賣時點」的全委代操，還有一段相當大的距離。

但是，透過銀行信託方式的最大優點，就是當它在與個人信託業務結合之際，可以起到「財產保全」的重要功能（加入中信說法）（當然，投資人多一道信託契約，也需要多支付一筆信託管理費用）。

楊淑惠舉例指出，委託人（投資人）也可進一步與銀行約定，將投資海外債券所取得的利息贈與給第三人（也就是「本金自益、孳息他益」信託），進一步讓指定單獨信託業務，能達到極具客製化的資金規劃與管理功能。

 

Box、同樣是信託架構，特定金錢信託、指定單獨及集合管理運用帳戶金錢信託有何不同？   看到幾個跟「信託」有關的名詞，也許讀者會問：特定金錢信託，與指定單獨或集合管理運用帳戶金錢信託」的運作，對投資人來說，到底有何差異呢？ 事實上，除了三者間的收費或有不同外，對於一般投資人來說，最大的差異就在於其帳戶形態及運作方式。富邦銀行信託業務處蔡玉惠資深協理解釋，所謂的「指定」，也就是委託人（投資人）指定一個範圍，再由銀行的投資團隊「代操」，機動性地進行投資標的、買賣時點與股債比的調整。而與「指定」相對的，則是一般投資人所熟知的「特定」金錢信託，而特定金錢信託的投資標的、買賣時點或股債比配置，則完全由投資型自行決定。 至於「單獨」與「集合」帳戶之間的差異，則是「指定單獨管理運用」帳戶的每一位委託人（投資人），都有一個獨立且資料透明的財務帳戶。委託人可以透過這個帳戶，了解自己的資金，持有哪些投資標的？而與「單獨」帳戶相對的，則是「集合管理運用帳戶」。所以，投資人其實可以把「集合管理運用帳戶」，看成是一個個「共同基金」的概念。 那麼，「指定用途金錢信託」採取「單獨」或「集合」帳戶，對於投資人來說，到底有何差別或好處呢？以「指定單獨」帳戶為例，每一位投資人都可以清楚看到名下的所有持有標的（基金或ETF），但「指定集合」的投資人，則只能獲得每日帳戶的淨值資料。 但是，兩者的操作（代操）模式，卻有一定的差異。「指定集合」帳戶的投資經理人，就跟基金經理一樣，幫投資人選擇「一籃子標的」，同時自行在適當的時點，進行買進或賣出的決定。 而由於「指定單獨」帳戶的投資人人數眾多，主要是由所謂的「理財機器人」，透過大數據的運用，從上千檔標的回測數據中，提供數個或數十個「投資組合」供投資人選擇。之後，則是透過「自動再平衡」的機制，代客戶進行停損、停利動作（相關比較請見下表三）。   表三、3種銀行金錢信託業務比較：   特定金錢信託 指定集合管理運用金錢信託 指定單獨管理運用金錢信託 針對對象 一般投資人，可公開打廣告 銀行信託客戶，不得公開打廣告 一般投資人，可公開打廣告 帳戶 單獨（投資人名義） 集合（受託人名義） 單獨（投資人名義） 投資模式 投資人自行投資 主要是投資經理人決定投資標的與買賣時點 主要是機器人透過大數據方式選股並進行自動再平衡 標的買賣決定 投資人自行決定 投資經理人決定 透過自動再平衡機制 投資標的 主管機關核准的基金或ETF為主 依《信託資金集合管理運用管理辦法》第9條規定，以具有次級交易市場之投資標的為原則（如股票、基金、ETFs、債券...等） 主管機關核准的基金或ETF為主 申購手續費（外加、前收型） 1.5%~3% 1%~2.5%之間，依帳戶類型及持有時間而有所不同 無 保管銀行費（內含） 0%~0.2% 無，信託業自行保管信託財產，不另外收費 無 基金管理費（內含）註＊ 股票型：1%~2% 債券型：1%~1.5% 以上視基金規模大小而定 信託管理費 基金贖回時收0.2% 視帳戶設計而定，一般來說，目標到期債帳戶為0.85%，組合型帳戶約為1%~1.6% 0.79%~1% 轉換手續費 同一家轉換手續費：0.5%~1% 無（未開放辦理轉換）或500元台幣，或等值外幣 無 贖回手續費 贖回手續費：0.5%（目標到期債券型基金提前贖回約2%） 是投資標的或是否定期定額贖回而定 無 稅負 境內基金：利息、股利所得稅、海外所得稅 境外基金：海外所得稅，只在有實際收益時才課稅 利息、股利所得稅、海外所得等，並依所得稅法，於所得發生年度課稅 製表人：李雪雯

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思663》虛擬貨幣的投資泡沫破了嗎？

 之前，筆者在粉絲團，轉貼了一篇「年輕人買零股，衝進場揀便宜（https://www.chinatimes.com/newspapers/20220520000098-260202?chdtv）」的新聞。然後，就有一位年輕網友向筆者「抗議」：「為什麼社會這麼『歧視』年輕人？為何『勇於進場投資及嚐新』，卻變成了一種負面印象及評價」？

在對話中，個人也對這位投入虛擬貨幣不少錢的網友提醒：最先出現泡沫，並且可能把年輕人炸得滿身傷的，也許不是現在的全球股市，而是年輕人圈子裡最愛買的各種虛擬貨幣。

因為，如果年輕人沒有槓桿投資（例如作多、放空標的，或是借錢買股票），所投資的股票要下市、變成壁紙的機會不高。然而，虛擬貨幣的市場裡，恐怕是「處處都是地雷」了（為什麼虛擬貨幣是所謂的「龐氏騙局」，請見以下文章的解說：https://www.storm.mg/lifestyle/4336313）。

例如最近的幣圈市場，也還真的非常不平靜。儘管全球投資人所關心的主流市場，還是以美股為主。但是，近期穩定幣與相關虛擬貨幣的大跌，也許已透露出什麼值得投資人警惕的訊息。

為什麼年輕人這麼喜歡投資虛擬貨幣？有時候，並不見得是他們真的覺得，虛擬貨幣的漲幅，會高於傳統的主流金融投資市場。因為在專門研究「八年級生在想什麼」的《我們，MZ新世代》一書中，韓國作者高光烈就指出：「八年級生偏好比特幣的理由是，在新類型的資產上獲得公平競爭的機會。傳統資產，如股票和房地產，大多已被上一代持有」。簡單來說，由於「比特幣的一切都是公平的」，八年級生才認為能因此「佔上風」。

然而，如果說「人們從歷史中學到的教訓，是『什麼都沒有學到』」的話，那麼，投資市場應該是讓最多人，完全沒有學得任何教訓的地方。一直以來，每一位投資人都不斷在投資市場裡，找尋能夠趨吉避凶的方法，以便自己在面臨大空頭之際，不致於讓自己的辛苦所得，在一夕之間化為灰燼。

筆者並非算命先生，無法真正預期投資泡沫是否即將到來？或已經到來？只是因為與這位年輕網友的互動中，讓筆者想到前一陣子，才看完的一本有關群眾投資心理的書—《群眾的幻覺（The Delusions of Crowds：Why People Go Mad in Groups）》。書中提到關於投資泡沫的敘述，想在此與廣大讀者一同分享及思考。

首先，關於「投資泡沫」的特性上，根據這本書的作者，既是神經學家，也是投資管理公司「效率前緣顧問機構（Efficient Frontier Advisors, LLC）」共同創辦人的Willian J. Bernstein，從歷史中發生的幾大金融瘋狂事件（密西西比公司、南海公司、英國鐵道事件，以及美國1920年代股市）中發現，凡投資泡沫，都具有以下四大特性：

特性一、金融投機變成主要的大眾日常話題，以及社交互動重點。

特性二、相當多有能力又頭腦清醒的人，紛紛放棄了安全有保障，待遇也很好的工作，一頭栽進並成為全時間的金融投機者。

特性三、那些信徒對抱持懷疑者噴發著怒氣。只要對前述投資，抱持懷疑態度的話，就會招致他們的強烈反彈。

特性四、出現關於未來投報率的極端預言。各種資產價格的起伏不再是10%、20%或30%，而是兩倍、三倍，甚至加一個0。

其次，值得一提的是，多頭行情結束，或是市場步入空頭，並不完全等於「泡沫破裂」。但是，從這本書對於推升泡沫的背景原因來看，現階段的投資人，恐怕離泡沫破裂也不遠了。

該書作者引用1950-1980年代，對於泡沫破裂有深刻了解的知名經濟學家—Hyman Minsky的說法指出，泡沫的產生有兩個必要條件：一是「降低利率所帶來的信貸易於取得（因為在低利率時，投資人會轉向高風險資產）」；另一則是「令人興奮的新技術來臨，例如19世紀時的鐵路（科技部分），以及17、18世紀的合股公司（金融方面）的出現（筆者認為，像是2008年的金融海嘯，就可以歸類於「金融方面」的新技術所引發）」。

從這個角度來看，筆者比較認為，接下來全球投資人會面臨的最大投資泡沫破裂，也許就是虛擬貨幣，以及跟虛擬世界（元宇宙概念）掛鉤較深的企業標的。

那麼，投資人有辦法在投資泡沫來臨之前，就能預先發現苗頭不對，而及早「下車」，並安全脫身嗎？Willian J. Bernstein在書中，就特別提到在美國2000年網路、科技公司泡沫之前的1990年，一般的美國大眾距離上一次較具規模的泡沫事件，已經有兩個世代了。

所以，該書作者半嚴肅、半風趣地表示：當泡沫又來的時候，只有三組人有辦法辨認得出來：那些對當年事件記憶猶新的90歲以上長者、經濟歷史學家、那些讀過《非比尋常的大眾幻想紀事》前三章，而且充份吸收並牢記教訓那些人。

從這個角度來看，越是年輕、越是沒有經歷過市場大跌或崩盤洗禮的投資人，恐怕是沒法從過往的慘痛教訓中，學得經驗及讓自己成功脫身之法。因為，就以距離現在最近的一次全球金融市場的大跌為例，也是近15年前的金融海嘯。

所以，假設是四、五十歲以上的投資人，也許還曾親身經歷過那場虧損的經歷；如果是年輕一些的二、三十歲投資新手，頂多只有看過父執輩的虧損景況。更何況是全新科技的虛擬貨幣，對所有的投資人而言，都會是一個全新且沒有經驗值可依循的投資標的。

最後附帶一提的是：投資泡沫的破裂，也許會讓非常多的投資人受傷慘重，但是，它（指泡沫破裂）對於整個社會來說，卻也並非是百害而無一利。也就是說，積極並有眼光的投資人，甚至可以從危機之中，找到下一個階段的投資明星。

例如Willian J. Bernstein就在書中指出，1990年代晚期上市的數百間公司裡，只有少數企業能夠存活下來。而且，只有亞馬遜變成一個強大的經濟力量。只不過，就算亞馬遜在零售業中，已經佔據了領頭的地位，但也還是未能展現出投資者所期待的營利。

Willian J. Bernstein表示，就像是在英國鐵路和1920年代的泡沫事件期間，1990年代的科技股泡沫，固然吞噬了非常多的投資人，但也還是留下了有價值的基礎建設。他認為，一般投資人要了解這些泡沫公司，最好的方法就是根據其獲利能力，以及其對社會所帶來的利益，架構出一個如下的三層金字塔模型：

 

資料來源：《群眾的幻覺》第413頁

 

上圖位於金字塔頂端的公司，不只為社會帶來利益，也讓投資者變得更為富有。至於第二層的環球電訊公司，就是其中的代表。首先，由於利潤一定會引來競爭，供應增加與價格的壓低，最終就是利潤的降低。其次，技術的進步，也會加速產品的供應量，進而導致價格下跌。

不過該書的作者認為，雖然環球電訊公司讓不幸的投資人虧損，但也讓這個世界的其他的人，得以享有甚至於已經過量的頻寬。但金字塔底端的案例，就不是如此了。那些上百家的網路公司，就像不著痕跡一樣的不見了，不但讓投資人蒙受損失，也沒留下任何社會及經濟上的價值。

Willian J. Bernstein表示，先前從革命性科技衍伸出來的泡沫，像是十九世紀的鐵道、二十世記初期的無線電、汽車工業，都為當時的經濟發展，以及社會整體的福利，提供了自由流動的資金。1990年代的網路泡沫也是一樣，儘管各項投資都是虧錢的狀態，卻給大眾帶來了網上智識、娛樂、購物，乃至於金融等無法估算的好處。

但就算如此，筆者依舊建議跟這位提問網有一樣，想要在虛擬世界中賺錢的人，也許應該優先去投資生產這些設備的廠商，而不是看不見或摸不著，除了價格歸零之外，什麼都留不下來的虛擬貨幣吧！

因為，唯有硬體建設等，最終還是會留下來「另有用處」的。不過同樣的，當虛擬貨幣跌到一文不值之際，恐怕也不會有什麼人，會再去買什麼「挖礦設備」的。

 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。

《「我是有錢人」迷思662》想要賺錢，先從「不賠」開始！

 《孫子兵法》曾說：「昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰者，能為不可勝，不使敵之必可勝。故曰：勝可知，不可為也。這句話簡單來說就是：「先保證讓自己不要輸，也才有贏的機會」。這句話如果將它放在投資上，同樣也非常貼切。

前幾天，筆者看到某位股票投資人，向一位股市老手求救。他說他所投資的標的，過去只要跌到季線就有撐，讓他忽略了後面的風險，且第三天沒停損之後，他就實在「砍不下去了」。因此，這位滿心苦惱的投資人，希望那位投資老手，能給他「開個明燈」做參考。

看到這則投資人的辛酸問話，讓筆者想起才剛看完的一本「長銷30年」，不是談「如何賺錢」，而是強調「如何不賠錢」的投資專書—《一個操盤手的虧損告白（What I Learned Losing a Million Dollars）》。

這本書所提到的主人翁—Jim Paul，年紀輕輕就在芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）擔任董事。但卻因為驕傲自大，而在一次期貨交易崩盤後輸光一切，包括金錢與工作。

好在Jim Paul沒有因此而喪志，反而開始認真檢討自己：到底犯了什麼錯？並且努力學習其他成功者的賺錢經驗。他首先產生的一個非常難得的領悟是：他之前所以賺錢，只是因為他「在適當的時機、處於適當的位置、結識一些合適的人」，才能讓他賺到一些錢。簡單來說，就是「自己運氣比較好」而已。

先說個題外話，Jim Paul的這一層體悟，的確是讓個人非常佩服與景仰。因為，不論是許多被奉為「神人」的投資大師，或是時下媒體所報導的賺錢成功人物，都只會再三強調自己的「眼光獨道」及「過人之處」，卻從不會承認自己的成功，不過就是「賺錢運比他人強」而已。

回到正題，Jim Paul在這本書中，特別提到了投資、投機與賭博的區別在於：賭博是自行創造風險，但投資或投資，則是自己承擔及管理已存在的風險。而金融市場與賭博的類似，僅止於兩者都跟「可能性」與「金錢損失」有關。

筆者認為，就如同「凡投資，必有風險」的道理一樣，Jim Paul再三強調的「成功的（投資）人不是在『找風險』，而是『管理、降低風險』」，實在很值得許多在市場上頻頻吃虧的投資人參考。

Jim Paul開始努力研究華爾街及沙拉街中，最優秀的投資家和操盤手，包括國人都熟知的比得˙林區（Peter Lynch）、吉姆˙羅傑斯（Jim Rogers）等人所提供的賺錢建議。

而Jim Paul接下來的「發現」，也是筆者認為這本書最大的重點及寶貴之處，並且想要跟廣大投資人一同分享。他開始了解，這些專家對於「怎麼賺錢」，並沒有相同的看法，甚至他形容「還比較像是『相互攻訐的辯論』」。

最終，Jim Paul有了「學會怎麼不賠錢，比學會賺錢重要」的體悟。因為他認為，「賺錢方法很多，且多數相互矛盾，但是，避免賠錢的方法，卻只有少數幾種而已」一樣，與其照著不同成功人士的「賺錢心法」，還不如先從「如何讓自己不賠錢」開始做起。

那麼，要怎麼才能「不賠錢」呢？這就跟「投資紀律」有關了。Jim Paul的心得是：「投資前的詳細規劃」就非常重要。而且，所謂「停損（幅度及價位）」，必須在投資之前就確定，而不是投資虧損之後才做決定。

因為這樣一來，就不會因為投資之後遇到虧損，然後心裡在不甘心、不願意承認「賣出，就是承認自己失敗」的情緒化壓力下，而更不敢紀律化的停損，降低自己虧損的程度。

且正由於在投資之前，就確實做好了完整及詳實的規劃，所以，Jim Paul才會建議投資人「拿到壞牌就離場」。也就是說，當市場倉位狀況不錯時，就會繼續執行；否則，就應該按照計畫停損出場。

但是看到這裡，也許廣大讀者還是有一個疑問：是不是所有投資標的，都事前設定好停損的條件呢？筆者個人認為，這一題的答案，恐怕還要視投資標的而定。

因為以Jim Paul為例，他投資的是期貨市場裡的標的，假設期貨投資人不懂得「拿到壞牌就離場」這個原則，不了解「當斷則斷」的道理，最終，就有可能像他一樣「輸光所有」。

然而，是不是所有投資人的投資標的，都需要「見不好就趕快出手」呢？依個人的經驗與看法，也許並不是這麼絕對。那麼，什麼投資標的需要「拿到壞牌就離場」呢？

對此筆者認為，假如投資標的有「投資期限（例如期貨、選擇權、權證…）」、「使用槓桿操作（例如標的名稱中有「正」、「反」二字，或是「融資操作」）」、「投資範圍狹窄（例如單一國家或產業）」這幾項特色，個人還是比較建議聽從Jim Paul的話，見不好，就趕緊收手的好。

以上，是當所投資標的「不漲反跌」時，應該趕緊出脫（停損）的標準外，假設投資標的「既沒有期間限制」，又沒有「槓桿操作」，且投資範圍更是廣泛（例如全球型，或是幾乎與市場密切連動）時，就算價格一度下跌，投資人不但不用急著賣出，恐怕更應該透過定期定額，或加碼投資的方式「壓低投入成本」，未來才能創造出更高的獲利。

 

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《「我是有錢人」迷思661》抓好重點、做對方向，才能安穩退休

 前幾天，筆者在網路上看到一則新聞（https://tw.appledaily.com/property/20220509/QW4DDFHCRNAJDMSKXVQGFPGWPQ/），裡面提到一位民眾G小姐向媒體投訴，已退休的媽媽被某銀行理專誘騙簽署「專業投資人」文件，開始購買高風險的境外結構商品，卻慘賠幾十萬美金。且因為這位媽媽傻傻簽了銀行文件，被定義為「專業投資人」，並不受金融消費者保護法保障。

G小姐說她的母親64歲，是國小退休教師，退休近10年，向來保守理財，名下資金、退休金多數以台幣、外幣定存、買保單、平衡型基金為主。之前，她媽媽多次向理專表明帳戶資金為退休養老之用，希望保守投資，波動不超過10%...

老實說，筆者過去也接觸過不少類似案例。其中一方的「苦主」，聲淚俱下地控訴銷售的理專，欺騙他們簽下不該簽的文件，或是將他們辛苦存下來的銀行定存解約、改成投資，最後落得血本無歸。

另外在理專、業務員這廂，也常是「苦水滿腹」。因為凡是低報酬率、沒有高配息的標的，客戶全都不看在眼裡。他們（指客戶）一心一意，只想要媒體常常點名的高配息、高報酬率商品。

事後，客戶只要是不賺錢、出現虧損了，就透過各種方式，說自己全是「被理專所騙」，並要求拿回原投資本金。這樣的做法，讓理專心裡實在「很是無奈」。

由於筆者不在現場，面對這種「公說公有理，婆說婆有理」的情形，也不能判定哪一方說的是真話。所以只能在此，提供一些正確的投資理財觀念及建議，期望這種投資被騙的案例數，能夠降到最低。

首先在「正確觀念」方面，就是一定要建立「凡投資，必有風險」的意識。當理財大眾自知沒有那個承擔風險的能力時，就千萬不要輕易受到他人的鼓動而投資。

這位退休老師買境外ELN（Equity Linked Note，股權連結結構型商品）所面臨的風險有二，其一是「投資ELN本身」的風險（它是一種結構型商品，也就是結合固定收益商品〔Fixed Income Instruments〕—買入零息債券〔Zero Coupon Bond〕，以及衍生性金融商品〔Derivatives〕—賣出選擇權〔Short Stock Option〕的一種新型的理財工具，號稱投資人可以收取債券的利息，以及賣出選擇權的權利金。筆者很久以前寫過的，也曾造成許多國內投資人大幅虧損的結構債，以及雙元貨幣等商品，就是屬於類似的設計架構。相信投資人，就算不了解ELN的全貌，單單是聽到「選擇權」及「衍升性金融商品」這幾個字，就應該知道這種商品的風險不低了），其二則是外幣計價的「匯兌」風險。總的來說，她等於是承擔了不只一道，而是雙重的風險。

假設投資人自認「非常保守」，老實說，唯一「勉強」適合的金融商品，就只有「絕對保本、保息」的銀行定存（因為政大教授周冠男就表示，這世界上沒有什麼金融商品是「100%安全」的。就算是銀行定存，在巨災風險之下，也沒人敢說存款保險公司就一定不會倒）。

所以，筆者只能在此奉勸投資人：千萬不要「吃在碗裡，看人鍋裡」，明明自己承擔不了任何風險，卻因為看了他人賺錢的樣子而心動不已，就把銀行定存解約去投資。萬一遇到虧損，則又回過頭來責怪他人，然後再想方設法撇清自己的責任。

就以這則新聞所提到的苦主為例，她說她是一位「保守的投資人」，所以，其對於投資標的設定的標準是「波動不超過10%」。對此，筆者詢問了教授財務管理的周冠男教授，在學理上，保守型客戶是否是以「波動性」來進行定義？

他解釋，國內金融機構在向客戶銷售金融商品時，是根據「客戶投資風險屬性評量表（PIW）」進行評量。而評量表的內容，包括了客戶「可容忍波動性」、「可承受損失」以及「資產規模大小」，並不只有「波動性」這一項。

周冠男更以股市為例指出，台股一年波動率，大約是30%~40%，美股也有個20幾趴。也就是說，凡投資，必有風險。股票投資一天的漲跌幅，就有可能超過10%。所以他認為，既想要投資收益，卻又提出「波動率不高於10%」這種要求，其實是非常矛盾的。

其次，在「解決之道」方面，筆者還是誠心建議已經退休、完全沒有固定收入的人，最好將自己的財產交付信託，或是放在其他完全不要再有任何動用權的金融標的，例如即期年金險。

在此附帶一提的是：儘管終身還本型壽險，也一樣具有「活到老、領到老」的優勢。但是，由於保單預定利率不高，在「每月領取同樣金額」之下，購買終身還本型壽險的投入本金，要比購買即期年金險要高出很多。

退休後把資產交付信託，或是放在其他完全不要再有任何動用權的金融標的上的優點有二，其一是：避免退休族曝露在被亂慫恿投資的風險之中。因為，只要民眾把錢存在銀行，並擁有100%的投資決定權，就只會把自己曝露在更高的風險當中。

理由很簡單，理專也得要生存。更何況，他們銷售金融商品給客戶，並收取相對的佣金回報，是完全天經地義的事。個人對此的看法是很中性的。因為在現有制度下，理專不靠佣金收入，又該如何養家糊口？

可以這麼說，正是現有金融機構的敘薪制度，才是造成投資人虧損的最重要原因之一。所以，只要這樣的薪資結構一天不改，理財大眾擺在銀行裡的錢，就一定逃不掉「頻繁被理專要求轉換投資標的」的命運。個人認為其中唯一的差別只在於：有良心的理專，一年要求客戶轉換投資標的的次數，會比較低一些而已。

儘管理專頻繁讓客戶轉換投資標的，不一定代表「投資績效一定為負」。但是至少，頻繁交易所產生的成本，一定會吃掉不少客戶原本該有的獲利才是。

在民眾與銀行簽定老人安養信託之後，信託委託人（客戶）就暫時將投資決定權，交給了信託受託人（銀行），而當投資決策權，不在民眾這一方時，銀行理專也就不會繼續再「慫恿客戶頻繁轉換投資標的」了。

上海商銀信託部協理李根田表示，基於退休金必須符合穩定及保守的原則，假設民眾與銀行承做「安養信託」業務，一般受託銀行所採取的方式，就只有「存銀行定存」一途。

但如果客戶不想把信託資金，放在收益率極低的銀行定存上，李根田建議客戶可以採取「安養信託+特定金錢信託」或是「安養信託+指定用途信託」的方式進行（相關業務運作方式，以及費用成本比較請見下表）。

 

表、民眾與銀行往來的3種常見信託業務比較：

程度	最單純	較複雜	最複雜
名稱	特定（單獨管理運用）金錢信託	安養信託+特定（單獨管理運用）金錢信託	安養信託+指定營運範圍或方法之單獨管理運用金錢信託（全委代操）
法條	《信託業法施行細則》第8條	《信託業法施行細則》第7條
投資決策	客戶		受託人（銀行）
承做門檻	單筆或定期定額1000元以上	100萬元以上註＊	1000萬元以上
投資範圍	股票或債券型基金、ETF	股票或債券型基金、ETF	理論上，範圍可以超出股票或債券型基金、ETF，包括上市、櫃股票、集合管理帳戶等
外加費用	申購手續費、贖回費用（信託管理費，年率0.2%）	申購手續費、信託管理費（年率0.3%~0.5%）	申購手續費、信託管理費（年率0.6%~0.8%，有些更複雜的操作，費用可能更高）

註＊：此為上海商銀「安養信託」的承做規定，不同銀行門檻金額不同

說明1、《信託業法施行細則》（https://law.moj.gov.tw/LawClass/LawAll.aspx?pcode=G0310028）

說明2、投資決策是指投資標的類型、股債比例及買賣時點選擇

說明3、安養信託＋全委可以包裝為一個商品，也可拆開來，單純只做安養信託（例如資金只放存款不投資），或是將不涉及每月生活所需的部分，單純交由銀行做全委投資

 

當然，由於信託契約是可以量身訂做的，所以，假設安養信託的客戶資金不多，或是不想交由銀行信託部全委代操，也可以選擇「指定由其指定的信託監察人或第三人，代委託人進行投資標的的選擇及變動」，或是「預先指示就一直放在某一標的（例如0050），永遠都不更換標的」。

至於即期年金險保戶，在躉繳保費之後，就可以立刻由保險公司處，定時領取一筆「年金」。而且，這筆錢理論上就是「活到老，領到老」（保證給付期過後，有些保單給付會降低；超過約110歲之後，契約即終止），當事人至少比較不用擔心「退休金太快花完」的「長壽」風險，以及「自己亂投資，導致退休金大幅縮水或歸零」的風險。

不過，如果是年金險與信託進行比較，安養信託契約因為可以指定信託監察人，萬一委託人不幸發生事故（例如中風、失智）而無法「表示意思」時，受託銀行還可以按照監察人的指示，將資金匯往指定的帳戶中，讓資金100%運用在當事人身上，這是單純保險所做不到的。

優勢之二是：避免退休之後，越來越高的失智風險。就算當事人「管得住自己不亂聽信他人的慫恿而投資」，但萬一自己不幸罹患失智（通常在初期，包括自己及周圍的家人，都不易提早發現；且過去的經驗顯示，「當事人失智」這件事，通常都是在財務嚴重受損之後才被發現），就給了有心人很大的「發揮」空間。

當然，就算民眾每一個月的生活費，還是有可能被騙或被挪用，但是，由於金額最高的那筆錢，是擺在信託帳戶或保險之上，都不是掌握在當事人的手裡，這一大筆退休金，會被有心人一次騙光的機率並不太大。

簡單來說，「安養信託+指定用途金錢信託」的運作模式，也許不能帶給當事人（委託人）「收益最大化」，但卻可以讓當事人，將「能夠事先避免發生的風險」降低。

只不過，每當筆者過去如此建議時，很多讀者都不願意採納，理由不外乎以下兩點：

一、信託要額外收一筆管理費。目前，安養信託所收取的費用，一是簽約手續費（差不多是1000元）；二是每月「依資產淨值年率0.3%~0.5%」的信託管理費；若有修約的話，每次加收3000~5000元（https://www.trust.org.tw/tw/old-disability/trust/2）。

儘管有些銀行信託部門的信託管理費，可以低到年率0.2%，畢竟不是完全「零成本」。話雖如此，但投資人得要仔細思考：「固定但不高的費用」，與「萬一可能的投資失利或被詐騙的風險」，到底哪一個是自己最不能承受的？

更何況，從「使用者付費」的角度來看，當銀行提供固定處理（投資及保管帳目），以及日後分期給付時，個人認為這筆「服務費用」，也是非常合理的支出。

二、因為自認所存資產不夠多，所以，才想在退休後，繼續投資生利。然而，這個想法從財務安全的角度來看，可是大錯特錯的。筆者想再三強調：假設投資理財大眾錯誤看待問題的原因，後面所選擇的任何投資結論，都將很難順利解決自己的問題！

關於這一點，筆者過去已經多次指明：如果退休後，才發現退休金不夠，那問題是出在「沒存夠」。所以，理財大眾該做的先是「節流」，也就是儘量降低退休後的生活開銷。萬一省無可省，民眾接著該做的是「老老實實穩穩當當」地去找份「薪資收入」，而不是把已經不足的退休金，再丟入一個「未知風險」的標的上！

理由很簡單，薪資收入是「只要你肯工作、有勞動付出，就一定會有的收入」，除非當事人每月工時不一，否則，會拿到的薪水，絕對是固定不變的。簡單來說，薪資是可以「保本、保息」的，但是，任何投資（包括時下非常流行的「被動式收入」）可是有風險，且完完全全「不」保本、保息的。退休族群可千萬別抓錯重點、做錯方向吶～

 

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